Хедж-қорлардың әр түрлі стратегиялары
Хедж-қорлар – бұл нарық мүмкіндіктерін өз пайдасына пайдаланатын балама инвестициялар. Бұл қаражат көптеген басқа инвестициялар түрлеріне қарағанда үлкен инвестицияларды талап етеді және әдетте тек аккредиттелген инвесторлар үшін қол жетімді. Хедж-қорлар өзара қорлар сияқты басқаларға қарағанда Бағалы қағаздар және биржалар комиссиясының (ӘКК) реттеуін әлдеқайда аз қажет ететіндіктен. Хедж-қорлардың көпшілігі өтімді емес, яғни инвесторлар салынған ақшаларын ұзақ уақыт сақтауы керек, ал ақша алу көбіне белгілі бір уақыт кезеңдерімен шектеледі.
Осылайша, олар әр түрлі стратегияларды қолданады, сондықтан олардың инвесторлары белсенді кірістер ала алады. Бірақ хедж-қордың әлеуетті инвесторлары бұл қаражаттың қалай ақша жасайтынын және осы қаржы өнімін сатып алғанда қаншалықты тәуекелге баратынын түсінуі керек. Хеджирлеу қорларының екеуі де бірдей болмаса да, олардың көпшілігі өз кірістерін біз төменде келтірген бірнеше немесе бірнеше нақты стратегияларды қолдана отырып жасайды.
Негізгі өнімдер
- Хеджирлеу қорлары – бұл левереджді, туынды құралдарды қолдана алатын және акцияларда қысқа позицияларға ие бола алатын әмбебап инвестициялық құралдар.
- Осыған байланысты хедж-қорлар өз инвесторлары үшін белсенді табыс әкелуге тырысу үшін әртүрлі стратегияларды қолданады.
- Хедж-қор стратегиялары ұзақ мерзімді / қысқа меншікті капиталдан бейтарап нарыққа дейін.
- Біріктіру арбитражы – бұл оқиғаларға негізделген стратегия, оған стресстік компаниялар да қатыса алады.
Ұзақ / қысқа меншікті капитал
Бірінші хедж-қор ұзақ мерзімді / қысқа мерзімді капиталстратегиясынқолданды.1949 жылы Альфред В.Джонс бастаған бұл стратегия меншікті капиталды хеджирлеу қорының активтерінің үлесінде әлі де қолданылуда. Тұжырымдамасы қарапайым: инвестициялық зерттеулер күтілген жеңімпаздар мен жеңілгендерді анықтайды, сондықтан неге екеуіне де ставка жасамасқа? Жеңілгендердегі қысқа позицияларды қаржыландыру үшін кепіл ретінде ұзақ позицияларға ие болыңыз. Біріктірілген портфолио ұзақ мерзімді нарықтық тәуекелді өтейтін шортпен нарықтық тәуекелді төмендетіп, идиосинкратикалық (яғни акцияларға тән) пайда алуға көбірек мүмкіндіктер жасайды.
Ұзын / қысқа меншікті капитал дегеніміз – бұл инвесторлар бір саладағы бәсекелес екі компанияға олардың салыстырмалы бағаларына сүйене отырып ұзақ және қысқа жүретін жұптық сауданың кеңеюі. Бұл менеджердің акцияны жинау шеберлігіне қатысты салыстырмалы түрде төмен тәуекел.
Мысалы, егер General Motors (GM) Ford-қа қарағанда арзан болып көрінсе, жұп саудагер GM-дің 100000 долларына және Ford акцияларының тең құнын сатып алуы мүмкін. Нарықтың таза бағасы нөлге тең, бірақ егер GM Фордтан озып кетсе, инвестор жалпы нарықта қандай жағдай болса да ақша табады.
Форд 20%, ал GM 27% көтеріледі делік. Трейдер GM-ді 127000 долларға сатады, Ford қысқа мерзімін 120000 долларға, ал қалталарын 7000 долларға сатады. Егер Форд 30%, ал ГМ 23% құласа, олар GM-ді 77000 долларға сатады, Ford-ты 70000 долларға жабады және 7000 долларды қалтаға салады. Егер трейдер қате болса және Форд GM-тен асып кетсе, олар ақшаны жоғалтады.
Нарық бейтарап
Ұзақ / қысқа капиталды хеджирлеу қорлары, әдетте, ұзақ мерзімді нарықтық тәуекелге ие болады, өйткені менеджерлердің көпшілігі өздерінің бүкіл нарықтық құнын қысқа позициялармен хеджирлемейді. Портфолионың үлестірілмеген бөлігі өзгеруі мүмкін, бұл жалпы кіріске нарықтық уақыт элементтерін енгізеді. Керісінше, нарықтық бейтарап хедж-қорлар таза нарықтағы нөлдік әсерді мақсат етеді, немесе қысқа мен ұзақ мерзімдер тең нарықтық құнға ие. Бұл дегеніміз, менеджерлер акцияны таңдаудан алынған барлық кірісті жасайды. Бұл стратегияның ұзақ мерзімді стратегияға қарағанда тәуекелі аз, бірақ күтілетін кірістер де аз болады.
Ұзақ / қысқа және нарыққа бейтарап хедж-қорлар несиелік жеңілдіктерден түскен ақшаны немесе кепілге салынған пайыздарды алып тастады. Қолма-қол ақша бір түнде беріледі, ал несие брокері пропорцияны сақтайды.
Әдетте, бұл акционерлік несиені ұйымдастырғаны үшін сыйақы ретінде пайыздың 20% құрайды, ал қарыз алушыға қалған сыйақыны «жеңілдетеді». Егер түнгі пайыздық мөлшерлемелер 4% болса және нарыққа бейтарап қор әдеттегі 80% жеңілдікке ие болса, онда ол портфолио тегіс болса да, төлемдерден бұрын жылдық 3,2% (0,04 x 0,8) алады. Бірақ ставкалар нөлге жақындағанда, жеңілдік те болады.
Біріктіру арбитражы
Нарықтық бейтараптық, бірігу арбитражының тәуекелді нұсқасы оның қайтарып алу әрекетінен туындайды. Сондықтан оны көбінесе оқиғаларға негізделген стратегияның бір түрі деп санайды. Акциялармен биржалық мәміле жарияланғаннан кейін хедж-қор менеджері мақсатты компанияның акцияларын сатып алуы және сатып алушы компанияның акцияларын бірігу келісімінде белгіленген арақатынаста сатуы мүмкін. Мәміле белгілі бір шарттарға бағынады:
- Нормативті мақұлдау
- Мақсатты компания акционерлерінің қолайлы дауысы
- Мақсаттың іскерлік немесе қаржылық жағдайында елеулі жағымсыз өзгеріс болмайды
Мақсатты компанияның акциялары біріккен кездегі акциялардың құнынан төмен – бұл инвесторға мәміленің жабылмау тәуекелін, сондай-ақ ақшаның жабылғанға дейінгі уақыттық құнын өтейтін спрэд.
Жылы кассалық операциялар, мақсатты компания акциялары саудаға дисконтпен менеджері хеджирлеу қажет емес, сондықтан, жабылуында төленуге қолма-қол ақша. Кез-келген жағдайда, нарықта қандай жағдай орын алса да, мәміле болған кезде спрэд пайда әкеледі. Ұстау? Сатып алушы мәмілеге дейінгі акциялар бағасынан жиі үлкен сыйлықақы төлейді, сондықтан операциялар құлдырағанда инвесторлар үлкен шығынға ұшырайды.
Маңызды
Біріктіру арбитражы сенімсіздікпен туындайтындықтан, хедж-қор менеджерлері осы мәмілелерді толығымен бағалап, осындай стратегиямен байланысты тәуекелдерді қабылдауы керек.
Әрине, осындай стратегиямен байланысты маңызды тәуекел бар. Біріктіру жоспарланғандай жалғаспауы мүмкін, өйткені бір немесе екі компанияның шартты талаптарына байланысты, немесе ережелер нәтижесінде бірігуге тыйым салуы мүмкін. Стратегияның осы түріне қатысатындар барлық тәуекелдер туралы, сондай-ақ ықтимал сыйақылар туралы толық білуі керек.
Айырбасталатын арбитраж
Конвертирленетін – бұл тікелей облигацияны меншікті капиталы опционымен біріктіретін гибридті бағалы қағаздар. Айырбасталатын арбитражды хедждеу қоры әдетте дельта-бейтарап позицияны сақтауға тырысады, онда облигациялар мен акциялар позициясы нарықтың өзгеруіне байланысты бірін-бірі өтейді. Дельта-бейтараптықты сақтау үшін трейдерлер хеджирлеуді көбейтуі керек немесе егер баға көтерілсе, қысқа мерзімде көбірек акцияны сатуы керек, егер баға төмендесе, хеджирлеуді азайту үшін акцияларды сатып алуы керек. Бұл оларды төмен сатып алуға және жоғары сатуға мәжбүр етеді.
Айырбасталатын арбитраж құбылмалылыққа байланысты. Акциялар қаншалықты көп секірсе, соғұрлым бейтарап хеджирлеуді және кітап саудасынан түсетін пайданы түзету мүмкіндігі артады. Қаржылар құбылмалылық жоғары немесе төмендеген кезде өседі, бірақ құбылмалылық күшейген кезде күреседі – бұл әрқашан нарықтық күйзелісте болады. Айырбасталатын арбитраж оқиғалар қаупіне де тап болады. Егер эмитент сатып алу мақсатына айналса, менеджер хеджирлеуді реттей алмай тұрып, конверсия сыйлықақысы құлдырап, айтарлықтай шығынға әкеледі.
Оқиғаға негізделген
Меншікті капитал мен тұрақты табыс арасындағы шекарада оқиғаларға негізделген стратегиялар жатыр. Стратегияның мұндай түрі экономикалық белсенділік кезеңінде корпоративті белсенділік жоғары болған кезде жақсы жұмыс істейді. Іс-шараларға негізделген стратегиямен хедж-қорлар шаш қиюмен төлеуге болады.
Егер компания банкроттыққа әлі жүгінбеген болса, онда менеджер қысқа мерзімді капиталды сата алады, егер ол акциялар түскен кезде немесе келіссөздер арқылы меншікті капиталды қарызға айырбастау кезінде банкроттыққа жол берілсе, акциялары құлайды деп ойлайды. Егер компания қазірдің өзінде банкроттыққа ұшыраған болса, қайта құру кезінде неғұрлым төмен қалпына келтіруге құқылы қарыздың кіші класы жақсы хеджирлеуді құра алады.
Іс-шараға негізделген қорларға инвесторлар белгілі бір тәуекелге баруы керек, сонымен қатар шыдамды болуы керек. Корпоративті қайта құру әрдайым менеджерлер жоспарлағандай бола бермейді, ал кейбір жағдайларда олар проблемалы компанияның жұмысы нашарлауы мүмкін бірнеше ай немесе бірнеше жыл бойы ойнауы мүмкін. Қаржы-нарық жағдайының өзгеруі нәтижеге де, жаманға да әсер етуі мүмкін.
Несие
Капитал құрылымының арбитражы, оқиғаға негізделген сауда-саттыққа ұқсас, сонымен қатар хедж-қордың несиелік стратегияларының көпшілігінде жатыр. Менеджерлер бір корпоративті эмитенттің жоғары және кіші бағалы қағаздары арасындағы салыстырмалы мәнді іздейді. Олар сондай-ақ әр түрлі корпоративті эмитенттерден алынған несие сапасының баламалары немесе ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (МБҚ) немесе кепілдік несие міндеттемелері (КЛО) сияқты құрылымдық қарыз құралдарының күрделі капиталында әртүрлі транштармен сауда жасайды. Несиелерді хеджирлеу қорлары пайыздық мөлшерлемелерге емес, несиеге бағытталған. Шынында да, көптеген менеджерлер ставкаға тәуелділікті сақтандыру үшін қысқа мерзімді фьючерстерді немесе қазынашылық міндеттемелерді сатады.
Кредиттік қаражат кезде гүлдене бейім кредиттік спрэд сенімді кезінде тарылту экономикалық өсу кезеңдер. Бірақ олар экономика бәсеңдеп, таралғанда шығынға ұшырауы мүмкін.
Тұрақты кірісті арбитраж
Тұрақты кірістегі арбитражға қатысатын хедж-қорлар несиелік тәуекелді болдырмай, тәуекелсіз мемлекеттік облигациялардың кірістерін көбейтеді. Есіңізде болсын, бір нарықта активтерді немесе бағалы қағаздарды сатып алу үшін арбитражды қолданатын инвесторлар оларды басқа нарықта сатады. Инвесторлардың кез-келген пайдасы сатып алу мен сату бағалары арасындағы бағаның сәйкессіздігінің нәтижесі болып табылады.
Сондықтан менеджерлер кірістілік қисығының формасы қалай өзгеретініне тиімді ставкалар жасайды. Мысалы, егер олар ұзақ ставкалардың қысқа ставкаларға қатысты өсуін күтсе, олар қысқа мерзімді облигацияларды немесе облигациялардың фьючерстерін сатады және қысқа мерзімді бағалы қағаздарды немесе пайыздық фьючерстерді сатып алады.
Бұл қаражат, әдетте, қарапайым кірістерді арттыру үшін жоғары левереджді пайдаланады. Анықтама бойынша левередж менеджер қате болған кезде шығын қаупін арттырады.
Әлемдік макро
Кейбір хедж-қорлар бүкіл әлемдегі макроэкономикалық үрдістердің пайыздық ставкаларға, валюталарға, тауарларға немесе акцияларға қалай әсер ететіндігін талдайды және активтердің қай сыныбында олардың көзқарастарына сезімтал болса, сол жерде ұзақ немесе қысқа позициялар алады. Әлемдік макро қорлар кез-келген нәрсемен сауда жасай алатынына қарамастан, менеджерлер әдетте фьючерстер және валюталық форвардтар сияқты өтімді құралдарды қалайды.
Макро-қорлар әрдайым хеджирлене бермейді, бірақ менеджерлер көбіне үлкен ставкалар жасайды, ал кейбіреулері ешқашан бас тартпайды. Нәтижесінде кірістер хедж-қор стратегиясының ең құбылмалы қатарына жатады.
Тек қысқа
Соңғы бағыттағы трейдерлер – бұл қысқа мерзімді хедж-қорлар – өз күштерін артық бағаланған қорларды табуға жұмылдыратын кәсіби пессимистер. Олар қаржылық есептіліктің ескертулерін іздейді және жеткізушілермен немесе бәсекелестермен инвесторлар ескермейтін қиындықтардың белгілерін табу үшін сөйлеседі. Хедж-қор менеджерлері кейде заң бұзушылықтарды анықтаған кезде үйде жұмыс жасайды.
Тек қысқа қаражат қорлар аю нарығына қарсы қорғанысты қамтамасыз ете алады, бірақ олар әлсіз емес. Менеджерлер тұрақты фораға тап болады: олар бағалы қағаздар нарығында ұзақ мерзімді жоғарылауды жеңуі керек.
Сандық
Хеджирлеудің сандық стратегиялары инвестициялық шешімдер қабылдау үшін сандық талдауды (QA) қарастырады. QA – бұл үлкен деректер жиынтығына сүйене отырып, математикалық және статистикалық модельдеу, өлшеу және зерттеу көмегімен заңдылықтарды түсінуге тырысатын әдіс. Хеджирлеудің сандық қорлары көбінесе сандарды қысу технологиясын қолданады және автоматты түрде математикалық модельдерге немесе машиналық оқыту әдістеріне негізделген сауда шешімдерін қабылдайды. Бұл қаражат « қара жәшіктер » деп саналуы мүмкін, өйткені ішкі жұмыс түсініксіз және жеке болып табылады. Инвесторлардың ақшасын саудалайтын жоғары жиілікті сауда фирмалары (HFT) сандық хедж-қорлардың мысалдары бола алады.
Төменгі сызық
Инвесторлар кез-келген хедж-қорға ақша аудармас бұрын кең көлемді тексеру жүргізуі керек. Қордың қандай стратегияларды қолданатынын, сондай-ақ оның тәуекел профилін түсіну – бұл маңызды қадам.