Хедж-қорлар туралы нұсқаулық

Хеджирлеу қорларын қаржы портфолиосында қолдану ХХІ ғасырдың басынан бастап күрт өсті. Хеджирлеу қоры – инвестициялық серіктестіктің әдемі атауы, ол көптеген инвестициялық қорларға қарағанда агрессивті және әртүрлі қаржылық өнімдерге инвестиция салуға еркінірек. Бұл көбінесе бас серіктес ретінде танымал кәсіби қор менеджері мен кейде шектеулі серіктес деп аталатын инвесторлардың үйленуі. Олар бірге ақшаларын қорға аударады. Бұл мақалада осы балама инвестициялық құралдың негіздері көрсетілген.

Негізгі өнімдер




  • Хедж-қорлар дегеніміз – жинақталған қаражаттарды қолданатын және өз инвесторлары үшін белсенді кірістер алу үшін әртүрлі стратегияларды қолданатын қаржылық серіктестіктер.
  • Бұл қаражат агрессивті түрде басқарылуы немесе жоғары кірістер алу үшін туынды құралдар мен левередж қолдануы мүмкін.
  • Хедж-қор стратегиясына ұзақ мерзімді меншікті капитал, нарықтық бейтараптық, құбылмалылық арбитражы және бірігу арбитражы жатады.
  • Оларға тек аккредиттелген инвесторлар ғана қол жеткізе алады.

Бірінші хедж-қор

Бұрынғы жазушы және әлеуметтанушы Альфред Винслоу Джонстың компаниясы AW Jones & Co әлемдегі алғашқы хедж-қорды 1949 жылы құрды.  Джонс сол жылдың басында инвестициялық трендтер туралы мақала жазып, ақшаны басқаруда өз күшін сынап көруге шабыттанды.Ол 100000 доллар жинады (оның ішінде өз қалтасынан 40.000 доллар) және басқа акциялардың қысқа сатылымы арқылы ұзақ мерзімді акцияларға орналасу тәуекелін азайтуға тырысты .2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек


Инвестициялық инновация енді классикалық ұзақ және қысқа акциялар  моделідеп аталады .Джонс кірісті жақсарту үшін левередж қолданды.1952 жылы ол өзінің инвестициялық құралының құрылымын өзгертті, оны толық  серіктестіктен  коммандиттік серіктестікке ауыстырды және басқарушы серіктес үшін өтемақы ретінде 20% ынталандыру жарнасын қосты.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек

Қысқа сатылымды, левереджді және тәуекелді басқа инвесторлармен серіктестік арқылы және инвестициялық көрсеткіштерге негізделген өтемақы жүйесін пайдалану арқылы біріктірген алғашқы менеджер ретінде Джонс хеджирлеу қорының әкесі ретінде тарихта өз орнын алды.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек

Хедж-қор серіктестігі

Хеджирлеу қорының мақсаты инвесторлардың кірістерін максимизациялау және тәуекелдерді жою болып табылады. Егер бұл құрылым мен осы мақсаттар өзара қорлар сияқты болса , онда олар ұқсас, бірақ ұқсастықтар осымен аяқталады. Хедж-қорлар, әдетте, өзара қорларға қарағанда агрессивті, қауіпті және эксклюзивті болып саналады. Хеджирлеу қорында шектеулі серіктестер активтерді қаржыландыруға үлес қосады, ал толық серіктес өзінің стратегиясына сәйкес қорды басқарады. 

Хедж-қор атауы қор менеджерлеріне рұқсат етілген сауда техникасын қолданудан туындайды. Осы көлік құралдарының ақша жасау мақсатына сәйкес, қор биржасы неғұрлым жоғары көтерілуіне немесе құлдырауына қарамастан, менеджерлер өздерін ұзақ уақытқа (егер олар нарықтың көтерілуін болжаса) немесе қысқа мерзімді қорлармен (егер олар құлдырауды күтсе) қорғай алады. Хеджирлеу стратегиялары тәуекелді азайту үшін қолданылғанымен, көпшілігі тәуекелдерді жоғарылату үшін осы тәжірибені қарастырады.

Хедж-қорлар 1990 жылдары танымал ақша менеджерлері хедж-қор менеджері ретінде даңқ пен байлық үшін өзара қор саласын тастап кеткен кезде пайда болды.Содан бері, бұл сала айтарлықтай өсті , басқарудағы жалпы активтер (AUM) 3,25 триллионнан астам долларға бағаланды, 2019 Preqin Global Hedge Fund есебіне сәйкес. 

Жұмыс істеп тұрған хедж-қорлардың саны да өсті.2021 жылы АҚШ-та 3635 хедж-қор бар, 2020 жылдан бастап 2,5% артты. 

1:31

Хеджирлеу қорларының мақсаты мен сипаттамалары

Инвестициялық қорлардың көпшілігінің ортақ тақырыбы – олардың нарықтық бағыттағы бейтараптылығы. Нарықтың өсуіне немесе төмендеуіне қарамастан, олар ақша табуды күткендіктен, хедж-қорды басқару топтары классикалық инвесторларға қарағанда трейдерлерге көбірек ұқсайды. Кейбір инвестициялық қорлар осы әдістерді басқаларға қарағанда көбірек пайдаланады, ал барлық қорлар нақты хеджирлеумен айналыспайды.

Хеджирлеу қорларын басқа жинақталған инвестициялардан ерекшелендіретін бірнеше негізгі сипаттамалар бар, атап айтсақ, олардың инвесторларға қол жетімділігі шектеулі.

Аккредиттелген немесе білікті инвесторлар

Хедж-қорлары бойынша инвесторлар таза құн бойынша белгілі бір талаптарға сай болуы керек – жалпы алғанда, таза кірісі миллион доллардан асады немесе алдыңғы екі жылдағы жылдық кірісі 200 000 доллардан асады.

Маңызды

Хедж-қор инвесторлары 1 миллион доллардан асатын таза қаражатты қажет етеді.

Инвестициялық ендік

Хеджирлеу қорының инвестициялық әлемі тек оның мандатымен шектеледі. Хедж-қор кез-келген нәрсеге инвестициялай алады – жерге, жылжымайтын мүлікке, туынды құралдарға, валютаға және басқа балама активтерге. Өзара қорлар, керісінше, акцияларға немесе облигацияларға жабысып қалуы керек.

Көбінесе левереджді қолданыңыз

Хеджирлеу қорларыөздерінің кірістерін көбейтуүшін левереджді немесе қарызға алынған ақшаныпайдаланады, бұл оларды үлкен дағдарыс кезінде көрсетілгендей инвестициялық тәуекелдердің едәуір кең ауқымына ұшыратуы мүмкін.Ерекше бұзылу кезінде, хеджирлеу қорлары кепілдендірілген қарыз міндеттемелері мен левередждің жоғары деңгейініңжоғарылауына байланысты өте ауыр болды.

Төлем құрылымы

Хеджирлеу қорлары шығындар коэффициентін де, өнімділік ақысын да алады. Жалпы төлем құрылымы екі жиырма (2 және 20) деп аталады – активтерді басқару үшін 2% төлем және алынған кірістердің 20% қысқартуы.

Хеджирлеу қорын анықтайтын ерекше сипаттамалар бар, бірақ олар жеке тұлғаларға ғана инвестициялауға мүмкіндік беретін инвестициялық көлік құралдары болғандықтан, хеджирлеу қорлары өздері қалаған нәрсені істей алады – егер олар инвесторларға алдын-ала стратегияны ашса.

Бұл кең ендік өте қауіпті болып көрінуі мүмкін және мүмкін. Қаржылық жарылыстардың кейбіреулері хедж-қорларға қатысты болды. Яғни қаражат хеджирлеу берілетін бұл икемділік ең дарынды кейбір соқты, деді ақша менеджерлер кейбір ғажайып өндіретін ұзақ мерзімді оралады.

Екі және жиырма құрылым

Менеджерге өтемақы төлеу схемасының екінші бөлігі – хедж-қорлардың басым көпшілігі пайдаланатын 2 және 20, ең көп сынға алатын нәрсе.

Жоғарыда айтылғандай, 2 және 20 өтемақы құрылымы хедж-қор менеджерінің жыл сайын активтердің 2% және пайданың 20% алатындығын білдіреді. Бұл 2% сын алады, және оның себебін түсіну қиын емес. Хедж-қор менеджері ақшасын жоғалтса да, ол 2% AUM төлемін алады. 1 миллиард долларлық қорды бақылайтын менеджер жылына 20 миллион долларды саусағын көтермей-ақ қалтасына салуы мүмкін. Нашар, қор менеджері 20 миллион долларды қалтасына басады, ал оның қоры ақша жоғалтады. Содан кейін олар 20 миллион доллар төлеген кезде шот құндылығы неге төмендегенін түсіндіруі керек. Бұл өте қиын сату, әдетте жұмыс істемейді.

Жоғарыдағы ойдан шығарылған мысалда қор активтерді басқару үшін ақы алмады және оның орнына тиімділіктің жоғарылауын алды – 20% орнына 25%. Бұл хедж-қор менеджеріне қор салымшылары есебінен емес, керісінше, олармен қатар көп ақша табуға мүмкіндік береді. Өкінішке орай, қазіргі кезде хедж-қорлар әлемінде активтерді басқаруға жарамсыз құрылым сирек кездеседі. 2 және 20 құрылымдары әлі де басым, бірақ көптеген қаражат 1 және 20 қондырғыларына бара бастайды.

Хеджирлеу қорларының түрлері

Хеджирлеу қорлары макро, меншікті капитал, салыстырмалы құн, күйзелген бағалы қағаздар және белсенділікті қоса алғанда, әртүрлі дәрежедегі стратегияларды қолдана алады. 

Макро-хедж қоры акцияларға, облигацияларға және макроэкономикалық айнымалылардың, мысалы, әлемдік пайыздық мөлшерлемелер мен елдердің экономикалық саясатындағы өзгерістерден пайда табуға үміттенетін ақша салады.

Меншікті капиталды хеджирлеу қоры бағалы қағаздар мен қор индекстерін қысқарту арқылы акциялар нарығындағы құлдырауға қарсы қорғаныс кезінде тартымды акцияларға қаржы салатын ғаламдық немесе елдерге тән болуы мүмкін.

Салыстырмалы құнды хедж-қоры бағаны немесе спрэдтің тиімсіздігін пайдаланады. Хедж-қордың басқа стратегияларына агрессивті өсу, табыс, дамушы нарықтар, құн және қысқа сату кіреді.

Хедж-қордың танымал стратегиялары

Хедж-қордың ең танымал стратегияларының арасында:

Ұзақ / қысқа меншікті капитал: ұзақ / қысқа меншікті капитал күтілетін бағалардың өзгеруі мен төмендеуі кезінде пайда табу мүмкіндіктерін пайдалану арқылы жұмыс істейді. Бұл стратегия артық бағаланған деп саналатын қысқа акциялар сату кезінде салыстырмалы түрде төмен бағамен анықталған акциялардағы ұзақ позицияларды алады.

Бағалы қағаздар нарығы бейтарап: Бағалы қағаздар нарығы бейтарап (EMN) инвестициялық стратегияны сипаттайды, мұнда менеджер акциялар бағасындағы айырмашылықты ұзақ және қысқа мерзімге жақын акциялармен тең мөлшерде пайдалануға тырысады. Бұл акциялар бір секторда, салада және елде болуы мүмкін немесе олар нарықтық капиталдандыру сияқты ұқсас сипаттамаларға ие болуы және тарихи өзара байланысты болуы мүмкін. EMN қорлары жалпы нарықтың көтерілуіне немесе көтерілуіне қарамастан оң табыс әкелу мақсатында құрылады. 

Біріктіру арбитражы: Біріктіру арбитражы немесе тәуекел арбасы бір мезгілде екі біріктіруші компанияның акцияларын сатып алуды және сатуды қамтиды, бұл пайдасыз пайда табу. Біріктіру арбитрі бірігудің  уақытында немесе мүлдем жабылмау ықтималдығын қарастырады .

Global Macro: A жаһандық макро стратегиясы әр түрлі елдердің жалпы экономикалық және саяси көзқарастары немесе олардың макроэкономикалық принциптері туралы, ең алдымен, оның холдингтер негіздейді. Холдингтер меншікті капиталдағы, тұрақты кірістегі, валютадағы, тауарлардағы және фьючерстік нарықтардағы ұзақ және қысқа позицияларды қамтуы мүмкін.

Волатильділік арбитражы: құбылмалылық арбитражы активтің болжамды болашақтағы құбылмалылығы арасындағы айырмашылықтан және акцияға негізделген опциондардың болжамды құбылмалылығынан пайда табуға тырысады. Бұл құбылмалылықтың болжамды деңгейге дейін кеңеюге немесе тарылуға қатысты болуы мүмкін. Бұл стратегияда опциондар және басқа туынды келісімшарттар қолданылады.

Айырбасталатын облигациялық арбитраж: айырбасталатын облигациялық арбитраж конверттелетін облигацияда және оның базалық қорында бір мезгілде ұзақ және қысқа позициялар алуды қамтиды.  Arbitrageur  ұзын және қысқа позициялар арасындағы тиісті хеджирлеу арқылы нарықта қозғалыс пайда үміттенеді. 

Тағы бір танымал стратегия – бұл   басқа хедж-қорлар мен жинақталған инвестициялық құралдарды араластыру және сәйкестендіруді көздейтін активтер сыныптарының араласуы жеке қорлардың кез-келгеніне қарағанда тұрақты ұзақ мерзімді инвестициялық кірісті қамтамасыз етуге бағытталған. Қайтарымдылық, тәуекел және құбылмалылық негізгі стратегиялар мен қаражаттың араласуымен басқарылуы мүмкін.

Көрнекті қорлар

Бүгінгі таңдағыхедж-қорларға математикалық данышпан Джим Симонс негізін қалаған Renaissance Technologies (RenTech немесе RenTec деп те аталады) жатады.Ренессанс математикалық және статистикалық талдаулардан алынған сандық модельдерді қолдана отырып жүйелі саудаға маманданған. The Wall Street Journal газетінің арнайы жазушысы Григорий Цукерманның айтуы бойынша, Ренессанстың 1988 жылдан бастап орташа жылдық кірісі 66% құрады (алымдардан кейін 39%).

Першинг алаңы – Билл Акман басқаратын табысты және беделді белсенді хедж-қор. Акман құндылығын ашу үшін компанияда неғұрлым белсенді рөл ойнау мақсатында өзін төмен бағаланған компанияларға салады. Белсенділік стратегиясына әдетте директорлар кеңесін ауыстыру, жаңа басшыларды тағайындау немесе компанияны сатуға итермелеу кіреді.

Белгілі активист-инвесторКарл Икан танымал және табысты хедж-қорды басқарады.Шын мәнінде, оның холдингтік компанияларының бірі Icahn Enterprises (IEP) көпшілікке сатылады және хедж-қорға тікелей инвестициялай алмайтын немесе салғысы келмейтін инвесторларғаIcahn-дің құнын ашудағы шеберлігіне бәс қоюға мүмкіндік береді.

Хедж-қорларды реттеу

Хеджирлеу қорлары Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссияның (ӘКК) басқа инвестициялық құралдармен салыстырғандааз реттелуіне ұшырайды.Хедж-қорлар, негізінен, аккредиттелген немесе білікті инвесторлардан – жоғары табысы бар, жоғарыда көрсетілген талаптарға сай келетін, жеке тұлғаларданақша алады.Кейбір қорлар аккредиттелмеген инвесторлармен жұмыс істейтініне қарамастан, АҚШ-тың бағалы қағаздар туралы заңдары хедж-қорына қатысушылардың кем дегенде көпшілігінің білікті болуын талап етеді.ӘКК оларды хеджирлеу қорының кең инвестициялық мандаты мен стратегиясынан туындайтын ықтимал тәуекелдерді түсіну және оларды шешу үшін жеткілікті дәрежеде күрделі және бай деп санайды, сондықтан қаражатты бірдей реттеуші бақылауға алмайды.

Бірақ хедж-қорлар соншалықты үлкен және қуатты болды – қазіргі уақытта мыңдаған хедж-қорлар жұмыс істейді, олар 1 триллионнан астам долларды бірлесіп басқарады – ӘКК назар аудара бастайды. Ал баросындай инсайдерлік сауда сияқты бұзушылықтар әлдеқайда жиі кездесетін, қызметі реттегіштер қатты ылдилап келе жатыр.

Нормативтік маңызды өзгеріс

Хедж-қор саласы Jumpstart Біздің бизнесті бастау туралы заңымызға (JOBS) 2012 жылдың сәуірінде қол қойылғаннанкейін ең маңызды реттеушілік өзгерістердің бірін бастан өткерді. JOBS Заңының негізгі алғышарттарыАҚШ-тағышағын бизнесті қаржыландыруды жеңілдету арқылыынталандыру болдыбағалы қағаздарды реттеу.

ЖҰМЫС туралы Заң хеджирлеу қорларына да үлкен әсер етті.2013 жылдың қыркүйегінде хедж-қорды жарнамалауға тыйым жойылды.ӘКК хедж-қор жарнамасындағы шектеулерді алып тастау туралы ұсынысты мақұлдады, дегенмен олар тек аккредиттелген инвесторлардың инвестицияларын қабылдай алады. сұратуға хедж-қорларды мүмкіндік беретін қол жетімді инвестициялық капиталдың пулын арттыру арқылы шағын бизнес әсері көмек өсуі еді.

D нысаны

Хедж-қор жарнамасы аккредитацияланған инвесторларға немесе қаржы делдалдарына қордың инвестициялық өнімдерін баспа, теледидар және интернет арқылы ұсынумен айналысады. Инвесторларды сұрағысы келетін хедж-қор жарнама басталғанға дейін кем дегенде 15 күн бұрын ӘКК-ге D нысанын тапсыруы керек .

Бұл тыйым жойылғанға дейін хедж-қордың жарнамасына қатаң тыйым салынғандықтан, ӘКК жарнаманы жеке эмитенттер қалай қолданатынына өте қызығушылық танытады, сондықтан ол D нысанын толтырды.Сондай-ақ, қаражат акцияларды орналастыру тоқтатылғаннан кейін 30 күн ішінде өзгертілген D нысанын тапсыруы керек.Осы ережелерді сақтамау бір жыл немесе одан да көп уақытқа қосымша бағалы қағаздар жасауға тыйым салуға әкелуі мүмкін.

Хеджирлеу қорларының артықшылықтары

Хеджирлеу қорлары дәстүрлі инвестициялық қорларға қарағанда біраз пайдалы артықшылықтар ұсынады. Хеджирлеу қорларының кейбір маңызды артықшылықтары:

  • Капитал мен облигациялар нарығының өсуінде де, төмендеуінде де оң табыс әкелетін инвестициялық стратегиялар 
  • Жалпы портфель тәуекелінің төмендеуі және теңдестірілген портфельдердегі құбылмалылық
  • Табыстың өсуі
  • Инвесторларға инвестициялық стратегияны дәл теңшеу мүмкіндігін беретін әртүрлі инвестициялық стильдер
  • Әлемдегі ең талантты инвестициялық менеджерлерге қол жетімділік

Артықшылықтары

  • Өсіп келе жатқан және төмендейтін нарықтардағы пайда

  • Теңдестірілген портфолио тәуекел мен құбылмалылықты азайтады

  • Таңдау үшін бірнеше инвестициялық стильдер

  • Инвестициялық менеджерлер басқарады

Минус

  • Шығындар үлкен болуы мүмкін

  • Стандартты пай қорларына қарағанда өтімділік аз

  • Ұзақ мерзімдерге қаражат бұғаттайды

  • Левереджді пайдалану шығындарды көбейтуі мүмкін

Хеджирлеу қорларының кемшіліктері

Хеджирлеу қорлары, әрине, тәуекелсіз емес:

  • Шоғырланған инвестициялық стратегия оларды үлкен шығындарға ұшыратады.
  • Хедж-қорлар өзара қорларға қарағанда әлдеқайда аз өтімді болады.
  • Олар, әдетте, инвесторлардан ақшаны бірнеше жыл бойына құлыптауын талап етеді.
  • Левереджді немесе қарызға алынған ақшаны пайдалану аз шығын болғанды ​​елеулі шығынға айналдыруы мүмкін.

Хеджирлеу қорының мысалы

«Value Opportunities Fund LLC» деп аталатын гипотетикалық хедж-қор құрайық. Операциялық келісімшартта қор менеджері әлемнің кез-келген нүктесінде ақша сала алады және жыл сайын 5% -дан жоғары кез-келген пайданың 25% алады деп жазылған.

Қор 100 миллион доллар активтерден басталады – он түрлі инвесторлардан 10 доллар. Әрбір инвестор инвестициялық келісімді қор әкімшісіне чекпен толтырады. Әкімші әрбір салымды кітаптарға жазады, содан кейін қаражатты брокерге өткізеді. Содан кейін қор менеджері инвестицияларды брокерді тартымды мүмкіндіктермен шақыру арқылы бастауы мүмкін.

Қор бір жылдан кейін 40% өсіп, 140 миллион долларды құрайды. Қордың операциялық келісіміне сәйкес алғашқы 5% инвесторларға тиесілі. Осылайша, 40 миллион долларлық капитал өсімі 2 миллион долларға немесе 40 миллион доллардың 5 пайызына азаяды – бұл инвесторлар арасында біркелкі бөлінеді. Бұл 5% кедергілер коэффициенті ретінде белгілі – қор менеджері кедергілерге кез-келген өтемақы алудан бұрын жетуі керек. Қалған 38 миллион доллар бөлінеді – 25% менеджерге және 75% инвесторларға.

Бірінші жылдағы жұмыс нәтижелері бойынша қор менеджері бір жылдың ішінде 9,5 миллион доллар өтемақы алады. Инвесторлар қалған 28,5 миллион долларды және 30,5 миллион доллар көлеміндегі капитал өсімі үшін 2 миллион доллар кедергі мөлшерлемесін алады. Оның орнына менеджер 1 миллиард долларға жауапты болса, елестетіп көріңіз – олар 955 миллион долларды инвесторлармен бірге 305 миллион долларды құрайтын үйге алып кетеді. Әрине, көптеген хедж-қорлардың менеджерлері осындай өте көп ақша тапқаны үшін қараланады. Бірақ саусақпен нұсқайтындар көптеген инвесторлардың 305 миллион доллар тапқанын айта алмайтындығынан. Хедж-қор инвесторларының қор менеджері артық жалақы алып жатыр деп шағымдануын соңғы рет қашан естідіңіз?

Төменгі сызық

Хедж-қор дегеніміз – инвестициялық қорлар сияқты кәсіби басқарушы фирмалар басшылыққа алу үшін ақшаны біріктіретін инвесторлардың ресми серіктестігі. Бірақ ұқсастықтар осымен аяқталады. Хеджирлеу қорлары онша көп реттелмейді және олардың ашылуымен жұмыс істейді. Олар инвесторлар үшін үлкен пайда табуға үміттеніп, икемді және тәуекелді стратегияларды қолданады, бұл өз кезегінде қор менеджерлеріне үлкен пайда әкеледі. Бірақ, мүмкін, оларды инвестициялық пай қорларынан ерекшелендіретін нәрсе – олардың минималды инвестициялық талаптардың анағұрлым жоғары болуы.

Хедж-қор инвесторларының көпшілігі аккредиттелген, яғни олар өте жоғары табыс табады және 1 миллион доллардан асатын таза құндылықтарға ие. Осы себепті хедж-қорларбайлар үшін алыпсатарлық сән-салтанат деген күмәнді беделге ие болды.