Хедж-қорлар: жоғары кірістілік пе немесе жоғары төлемдер ме?

Пайдалану қорларынан айырмашылығы, хедж-қор менеджерлері жалпы нарыққа немесе индекстің өзгеруіне қарамастан абсолютті кірістілік мақсатымен инвестициялық портфельдерді белсенді басқарады. Олар сондай-ақ өздерінің сауда-саттық стратегияларын пай қорына қарағанда көбірек еркіндікпен жүргізеді, әдетте Бағалы қағаздар және биржалар комиссиясында (ӘКК) тіркелуден қашады.


әртараптандыруды іздеу. Бірақ хедж-қорлар қамтамасыз етуде қаншалықты жақсы? Қарап көрейік.

Негізгі өнімдер

  • Хеджирлеу қорлары кірісті арттыру үшін левередж, туынды құралдар немесе активтердің баламалы сыныптарын пайдалануды қамтитын күрделі инвестициялау стратегияларын қолданады.
  • Алайда, хедж-қорлар жоғары төлем құрылымдарымен келеді және дәстүрлі инвестицияларға қарағанда мөлдір емес және қауіпті болуы мүмкін.
  • Хедж-қорларды қарастыратын инвесторлар ақша салудан бұрын қордың стратегиясы мен құнды ұсыныстарды есептеуді түсінуі керек.

Жоғары қайтарымдылық, әсіресе аюлар нарығында әлеует

Жоғары кіріске кепілдік берілмейді. Хедж-қорлардың көпшілігі инвестициялық пай қорлары мен жеке инвесторлар үшін қол жетімді бағалы қағаздарға салады. Сіз жоғары менеджерді таңдаған кезде немесе уақытылы стратегияны таңдаған жағдайда ғана жоғары кірісті күте аласыз. Көптеген сарапшылар талантты менеджерді таңдау – бұл шынымен маңызды нәрсе деп санайды.

Бұл хедж-қор стратегиялары неге масштабталмайтындығын түсіндіруге көмектеседі, яғни үлкені жақсы емес. Инвестициялық процесті инвестициялық процесті қайталауға және жаңа менеджерлерге үйретуге болады, бірақ көптеген хедж-қорлар жеке «жұлдыздардың» айналасында құрылады, ал данышпанды клондау қиын. Осы себепті кейбір жақсы қаражат аз болуы мүмкін.

Уақытылы жасалған стратегия да өте маңызды. Credit Suisse Hedge Fund Index-тен хедж-қордың нәтижелеріне қатысты жиі келтірілетін статистика анық.1994 жылдың қаңтарынан бастап 2021 жылдың наурызына дейін – бұқалар мен аюлардың нарықтары арқылы пассивті S&P 500 индексі хеджирлеу қорының барлық негізгі стратегиясынан жылдық кірістен 2,5% асып түсті.

Егер сіздің нарықтық көзқарасыңыз жоғары болса, хеджирлеу қорының индексті жеңетінін күтуге нақты себеп қажет болады. Егер Outlook Керісінше, егер Аюлы, хедж қорлар тартымды болуы тиіс актив класы салыстырғанда -мен-ұстам сатып немесе ұзақ ғана өзара қорлар.

2021 жылғы наурызға дейінгі кезеңге көз жүгіртсек, Credit Suisse хедж-қорының индексі S&P 500-ден артта қалып отыр, таза орташа жылдық көрсеткіші 7,.34%, S&P 500 үшін 10.17% (1994 жылдың қаңтарынан бастап).

Әртараптандырудың артықшылықтары

Көптеген мекемелер диверсификациялау бойынша жеңілдіктер үшін хедж-қорларға қаражат салады. Егер сізде инвестициялар портфелі болса, өзара байланысты емес (және оң қайтарымды) активтерді қосу портфельдің жалпы тәуекелін азайтады. Хеджирлеу қорлары, өйткені оларда туынды құралдар, қысқа сатылымдар немесе меншікті емес салымдар жұмыс істейді – қор нарығының кең индекстерімен байланыссыз болады. Бірақ тағы да корреляция стратегияға байланысты өзгереді. Тарихи корреляциялық деректер (мысалы, 1990 ж.ж.) біршама сәйкес келеді, және ақылға қонымды иерархия:

Майлы құйрықтар проблема болып табылады

Хедж-қор инвесторлары бірнеше тәуекелге ұшырайды және әр стратегияның өзіне тән тәуекелдері болады. Мысалы, ұзақ / қысқа қаражат қысқа сығуға ұшырайды.

Тәуекелдің дәстүрлі өлшемі – тұрақсыздық немесекірістіңжылдық стандартты ауытқуы.Таңқаларлық, академиялық зерттеулердің көпшілігі хеджирлеу қорлары орта есеппен нарыққа қарағанда құбылмалы екенін көрсетеді.Мысалы, 1994 жылдың қаңтарынан бастап 2021 жылдың наурызына дейінгі кезеңде S&P 500 құбылмалылығы (жылдық стандартты ауытқуы) шамамен 14,9% құрады, ал хеджирлеу қорларының тұрақсыздығы шамамен 6,79% құрады.

Мәселе мынада, хедж-қордың кірістілігі дәстүрлі құбылмалылықтың симметриялы қайтару жолымен жүрмейді. Оның орнына хедж-қордың кірістілігі төмендейді. Нақтырақ айтқанда, олар теріс бұрмалануға бейім, демек, олар қорқынышты «май құйрықтарын» көтереді, олар көбінесе оң қайтарыммен сипатталады, бірақ өте аз шығындар жағдайлары.

Осы себепті құбылмалылықтан немесе Шарп коэффициентінен гөрі төмендеу тәуекелі пайдалы болуы мүмкін. Тәуекелдің мәні (VaR) сияқты төмендеу тәуекел шаралары тек шығындар пайда болатын үлестіру қисығының сол жағына бағытталған. Олар «бір жыл ішінде мен негізгі қарыздың 15% -ын жоғалтып алуым қандай?» Деген сұрақтарға жауап береді.

Хедж-қорлардың қорлары

Бірыңғай хедж-қорға инвестициялау уақытты талап ететін мұқият тексеруді талап ететіндіктен және тәуекелді шоғырландыратындықтан, хедж-қорлардың қаражаттары танымал бола бастады. Бұл қаражат біріктірілген әдетте 15-тен 25 түрлі хедж-қорларды көршілес, бірнеше хедж қорлар арасында өз капиталын бөледі.

Хеджирлеу қорларынан айырмашылығы, бұл көлік құралдары ӘКК-де жиі тіркеледі және жеке инвесторларға ұсынылады. Кейде қаражаттың «бөлшек сауда қоры » деп аталады, кірістер мен табыстардың таза сынағы әдеттегіден төмен болуы мүмкін.

Хеджирлеу қорларының артықшылықтарына автоматты әртараптандыру, бақылау тиімділігі және таңдау тәжірибесі жатады. Бұл қорлар ең аз дегенде шамамен сегіз қорға салынғандықтан, бір хедждеу қорының істен шығуы немесе жеткіліксіздігі тұтастай бүлдірмейді. Қаражатты қаражат олардың кешенді мониторинг жүргізу және көзделіп ретінде холдингтер, олардың инвесторлар, теориясы, тек беделді хедж-қорларды ұшырауы тиіс.

Сонымен, хедж-қорлардың бұл қорлары көбінесе кең инвестициялық қауымдастықтың «радарында» болатын талантты немесе ашылмаған менеджерлерді іздеуде жақсы. Шын мәнінде, қорлар қорының бизнес-моделі талантты менеджерлерді анықтауға және нашар басқарушылардың портфолиосын кесуге байланысты.

Ең үлкен кемшілігі – бұл шығындар, себебі бұл қаражат екі ақылы құрылымды жасайды. Әдетте, сіз қор менеджеріне әдеттегі хедж-қорларға төленетін төлемдерден басқа басқару ақысын (және мүмкін, тіпті жұмыс ақысын) төлейсіз. Шарттар әртүрлі, бірақ сіз қорлар қорына да, хеджирлеу қорларына да 1% басқару төлемін төлей аласыз.

Нәтижелік төлемдерге қатысты базалық хедж-қорлар өз пайдасының 20% -ын алуы мүмкін, ал қорлар қорынан қосымша 10% -ды алу әдеттен тыс емес. Бұл әдеттегі келісім бойынша сіз жыл сайын 2% және табыстың 30% төлейтін едіңіз. Бұл шығындарды күрделі мәселеге айналдырады, дегенмен 2% басқару ақысы өздігінен орташа шағын қордан 1,5% -ға жоғары.

Тағы бір маңызды және бағаланбаған тәуекел – бұл әртараптандырудың әлеуеті. Хедж-қорлар қоры өз қорларын үйлестіруі керек, әйтпесе олар қосымша құнға ие болмайды: егер ол абай болмаса, әр түрлі холдингтерді қайталайтын хедж-қорлар тобын абайсызда жинап алуы мүмкін немесе одан да жаманы – бұл акциялардың репрезентативті үлгісі бола алады. бүкіл нарық.

Бірыңғай хедж-холдингтердің көптігі (әртараптандыру мақсатында), сонымен қатар, белсенді басқарудың артықшылықтарын азайтуы мүмкін, ал екі ставкалы құрылым пайда болады. Әр түрлі зерттеулер жүргізілді, бірақ «тәтті дақ» шамамен сегіз-15 хедж-қорлар сияқты.

Сұрақтар

Осы сәтте сіз хедж-қорға немесе хедж-қорлар қорына ақша салмай тұрып қоятын маңызды сұрақтар бар екеніне күмәнданбайсыз. Секіруден бұрын қарап, зерттеу жүргізгеніңізге көз жеткізіңіз.

Хедж-қор инвестицияларын іздеу кезінде қарастырылатын сұрақтар тізімі:

  • Құрылтайшылары мен директорлары кім? Олардың шығу тегі мен куәліктері қандай? Құрылтайшылар / директорлар зейнетке шығуды қанша уақыт күткен?
  • Қор бизнесте қанша уақыт болды? Меншік құрылымы қандай? (Мысалы, бұл жауапкершілігі шектеулі серіктестік пе? Басқарушы мүшелер кімдер? Акциялардың кластары шығарыла ма?)
  • Қандай төлем құрылымы және қалай директорлары / қызметкерлері өтеледі?
  • Негізгі инвестициялық стратегия дегеніміз не (меншіктен гөрі нақтырақ болуы керек)?
  • Қалай жиі болып бағалау жүргізіледі және қаншалықты жиі есептер инвесторлар (немесе шектеулі серіктестердің) үшін өндіріледі?
  • Өтімділік бойынша қандай резервтер бар? (Мысалы, бұғаттау мерзімі қандай?)
  • Қор тәуекелді қалай өлшейді және бағалайды (мысалы, VaR )? Тәуекелге қатысты қандай рекорд бар?
  • Анықтамалар кім?

Төменгі сызық

Қарапайым инвесторлардың көпшілігі үшін хедж-қорлар қол жетімді емес, өйткені олар алты немесе тіпті жеті цифрлық бастапқы инвестициялардың минимумдарын жинай алатын жоғары кірісі бар адамдарға ( аккредиттелген инвесторларға ) қызмет етеді. Хеджирлеу қорының көлемді кірістерге деген әлеуетін түсіну оның ерекше тәуекелдері мен жоғары төлемдерімен өлшенуі керек.