M&A компанияға қалай әсер етуі мүмкін
Корпоративтік бірігу немесе сатып алу терең компания өсу перспективалары туралы әсер және ұзақ мерзімді келешекте болуы мүмкін.Бірақ сатып алу эквайер компанияны бір күнде өзгерте алады, алайда біріктіру және сатып алу операциялары (M&A) мәмілелерінің барлығы 30% -дан аз жетістікке жету мүмкіндігі бар деп есептеледі.
Төмендегі бөлімдерде біз компаниялардың неге ЖАО операцияларын жасайтынын, олардың сәтсіздіктерінің себептерін талқылаймыз және белгілі ЖАО операцияларының кейбір мысалдарын келтіреміз. Кристин Лагард сияқты көптеген табысты адамдар тақырыпты зерттеумен танымал.
Негізгі өнімдер
- Компаниялар басқа компанияларды сатып алады немесе біріктіреді, өз бизнесінің өсуіне ықпал ету немесе бәсекелестікті қорғау үшін, басқа себептермен.
- Бірақ тәуекелдер бар, олар сәтсіз келісім-шартқа әкелуі мүмкін, мысалы, артық төлеу немесе екі компанияны дұрыс интеграциялай алмау.
- ЖАО компанияға бірнеше тәсілдермен әсер етуі мүмкін, соның ішінде капитал құрылымы, акциялар бағасы және болашақтағы өсу перспективалары.
- Кейбір M&A мәмілелері маңызды жетістіктер болып табылады, мысалы, Gilead Sciences-Pharmasset 2011 ж., Ал басқалары аты шулы флоптар, мысалы 2000 ж. AOL-Time Warner.
Неліктен компаниялар ЖАО-мен айналысады?
Өсу
Көптеген компаниялар M&A көлемін ұлғайту және бәсекелестеріне секіру үшін қолданады. керісінше, органикалық өсу арқылы компания көлемін екі есе ұлғайтуға бірнеше жыл немесе онжылдықтар кетуі мүмкін.
Конкурс
Бұл күшті мотивация ЖАО белсенділігінің нақты циклдарда пайда болуының басты себебі болып табылады.Тартымды бар компанияны дейін түсіру үшін ұмтылу портфелінің туралы активтері бәсекелесі бұрын, сондықтан, әдетте, ыстық нарықтарда Feeding Frenzy әкеледі істемейді.Белгілі бір секторлардағы фенетикалық M&A қызметінің кейбір мысалдары1990-шы жылдардың аяғында нүктелер мен телекоммуникацияларды, 2006-07 жж. Тауарлар мен энергия өндірушілерді және 2012-14 жж. Биотехнологиялық компанияларды қамтиды.23
Синергиялар
Компаниялар синергия мен үнемдеудің артықшылықтарын пайдалану үшін бірігеді. Синергиялар ұқсас бизнесі бар екі компанияның бірігуі кезінде пайда болады, өйткені олар филиалдар мен аймақтық кеңселер, өндіріс орындары, ғылыми жобалар және т.с.с. қайталанатын ресурстарды шоғырландыруы (немесе жоюы) мүмкін, осылайша үнемделген әрбір миллион доллар немесе оның бөлігі тікелей жолға түседі, акцияларға кірісті арттыру және M&A мәмілесін « аккредитивті » ету.
Үстемдік
Компаниялар өз секторында үстемдік ету үшін ЖАО-мен айналысады.Алайда, екі бегемоттың үйлесуі ықтимал монополияға әкеліп соқтырадыжәне мұндай мәміле бәсекелестікке қарсы бақылаушылар мен бақылаушы органдардың қатаң бақылауына ие болуы керек.
Салық мақсаттары
Компаниялар сондай-ақ салықтық себептермен ЖАО-ны пайдаланады, бірақ бұл нақты себеп емес, жасырын болуы мүмкін.Мысалы, АҚШ-та соңғы уақытқа дейін корпоративті салық ставкасы әлемдеең жоғарыболғандықтан, американдық ең танымал компаниялар корпоративті «инверсияға» жүгінді.
Бұл әдіс АҚШ компаниясынан кішігірім шетелдік бәсекелесті сатып алуды және біріккен ұйымның салық төлемдерін едәуір азайту үшін шетелдегі салық үйін төменгі салық юрисдикциясына ауыстыруды қамтиды.
Неліктен M&A орындалмайды?
Интеграция тәуекелі
Көптеген жағдайларда екі компанияның іс-әрекеттерін интеграциялау іс жүзінде теорияда көрінгеннен гөрі әлдеқайда қиын міндет болып табылады. Бұл біріккен компания синергия мен ауқым үнемдеу кезінде шығындарды үнемдеу бойынша қажетті межелерге жете алмауына әкелуі мүмкін. Ықтимал ықпал өсiрiп мәміле сондықтан жақсы болып шығады еді таратушы.
Артық төлем
Егер А компаниясы В компаниясының болашағы туралы орынсыз пікір білдірсе – және бәсекелесінен В үшін ықтимал ұсынысты болдырғысы келсе – В үшін өте үлкен сыйлықақы алуы мүмкін, егер ол В компаниясын сатып алғаннан кейін, А күткен ең жақсы сценарий орындалмауы мүмкін.
Мысалы, B өндіретін дәрі-дәрмектің күтпеген жерден жанама әсері болуы мүмкін, бұл оның нарықтық әлеуетін айтарлықтай төмендетеді. Содан кейін А компаниясының басшылығы (және акционерлері ) оның В-ға оның құнынан әлдеқайда көп ақша төлегенін дәлелдеуі мүмкін. Мұндай артық төлем болашақ қаржылық көрсеткіштерге үлкен кедергі болуы мүмкін.
Мәдениет қақтығысы
M&A операциялары кейде сәтсіздікке ұшырайды, себебі әлеуетті серіктестердің корпоративті мәдениеттері бір-біріне ұқсамайды. Әлеуметтік медиа стартапты сатып алудың тұрақты технологиясы туралы ойлаңыз, сонда сіз бұл суретті түсіне аласыз.
M&A әсерлері
Капитал құрылымы
M&A қызметі сатып алудағы мақсатты компанияға немесе бірігу нәтижесінде пайда болған фирмаға қарағанда бірігу кезінде сатып алушы компания немесе үстем субъект үшін ұзақ мерзімді нәтижелерге ие болары анық.
Мақсатты компания үшін M&A мәмілесі оның акционерлеріне қомақты сыйлықақымен ақшаны алуға мүмкіндік береді, әсіресе егер бұл мәміле қолма-қол ақшамен жасалған мәміле болса. Егер сатып алушы ішінара ақшамен және ішінара өзінің акцияларымен төлесе, онда мақсатты компанияның акционерлері сатып алушының үлесін алады, сөйтіп оның ұзақ мерзімді жетістігінде мүдделі болады.
Сатып алушы үшін M&A мәмілесінің әсері мәміле көлеміне байланысты компанияның мөлшеріне байланысты болады. Потенциалды мақсат неғұрлым үлкен болса, сатып алушыға соғұрлым үлкен қауіп туындайды. Компания шағын өлшемді сатып алудың сәтсіздігіне төтеп бере алады, бірақ үлкен сатып алудың сәтсіздігі оның ұзақ мерзімді жетістігіне үлкен қауіп төндіруі мүмкін.
M&A мәмілесі жабылғаннан кейін, M&A келісімі қалай жасалғанына байланысты сатып алушының капитал құрылымы өзгереді. Қолма-қол ақшамен жасалатын мәміле сатып алушының қолда бар қаражатын айтарлықтай азайтады. Бірақ көптеген компанияларда мақсатты фирма үшін толық төлем жасау үшін қарыздың жоғарылауы мақсатты фирма әкелген қосымша ақша ағындарымен негізделуі мүмкін.
Көптеген ЖАО операциялары сатып алушының акциясы арқылы қаржыландырылады. Сатып алушы өз акциясын сатып алу үшін валюта ретінде қолдануы үшін, оның акциялары көбіне премиум бағасына ие болуы керек, әйтпесе сатып алулар қажетсіз түрде сұйылтылған болады. Сондай-ақ, мақсатты компанияның басшылығы қолма-қол ақшадан гөрі сатып алушының акциясын қабылдаудың жақсы идея екеніне сенімді болуы керек. Мақсатты компанияның мұндай M&A транзакциясына қолдау, егер сатып алушы Fortune 500 компаниясы болса, ABC Widget Co компаниясына қарағанда әлдеқайда ықтимал.
Нарық реакциясы
M & A мәмілесі туралы жаңалықтарға нарықтық реакция нарық қатысушыларының мәміленің артықшылығы туралы қабылдауына байланысты жағымды немесе қолайсыз болуы мүмкін. Көп жағдайда мақсатты компанияның акциялары сатып алушының ұсынысымен жақын деңгейге көтеріледі, әрине, бұл ұсыныс мақсатты акциялардың алдыңғы бағасына едәуір сыйлықақы болып табылады. Шын мәнінде, мақсатты акциялар ұсыныс бағасынан жоғары сатылымға түсуі мүмкін, егер бұл сатып алушының мақсатқа арналған ұсынысы төмен немесе оны көтеруге мәжбүр болуы мүмкін немесе мақсатты компания бәсекелес ұсынысты тарту үшін жеткілікті түрде алданған болса..
Мақсатты компания жарияланған ұсыныс бағасынан төмен сауда жасай алатын жағдайлар бар. Әдетте, бұл сатып алу бөлігінің бір бөлігі сатып алушының акцияларында жасалуы керек болған кезде және мәміле жарияланған кезде акциялар күрт түсіп кеткен кезде пайда болады. Мысалы, Targeted XYZ Co. акциясының 25 долларын сатып алу бағасы әрқайсысы 10 доллар және қолма-қол 5 доллар болатын эквайердің екі акциясынан тұрады деп есептейік. Бірақ егер сатып алушының акциялары қазір тек 8 долларға тең болса, Targeted XYZ Co. 25 доллардан гөрі 21 доллардан саудаласқан болар еді.
Сатып алушы акцияларының M&A келісімі туралы жариялауы кезінде құлдырауының бірнеше себептері бар. Бәлкім, нарыққа қатысушылар сатып алу бағалары тым тік деп ойлайды. Немесе мәміле EPS ке аккредитивтік емес деп есептеледі (акцияға шаққандағы пайда). Немесе инвесторлар сатып алушы сатып алуды қаржыландыру үшін тым көп қарыз алады деп санайды.
Сатып алушының болашақтағы өсу перспективалары мен кірістілігі оны сатып алу арқылы жақсартылуы керек. Сатып алулар сериясы компанияның негізгі қызметіндегі нашарлауды жасыруы мүмкін болғандықтан, талдаушылар мен инвесторлар көбінесе кірістің «органикалық» өсу қарқынына және операциялық маржаларға назар аударады, бұл мұндай компания үшін ЖАО әсерін жоққа шығарады.
Егер сатып алушы мақсатты компанияға қарсы дұшпандық ұсыныс жасаған жағдайда, оның басшылығы акционерлерге мәміледен бас тартуға кеңес бере алады. Мұндай қабылдамау үшін келтірілген ең көп таралған себептердің бірі – мақсатты басқарушы сатып алушының ұсынысы оны айтарлықтай төмендетеді деп санайды. Бірақ шақырылмаған ұсынысты мұндай қабылдамау кейде кері әсерін тигізуі мүмкін, әйгілі Yahoo-Microsoft ісі көрсеткендей.
2008 жылдың 1 ақпанында Майкрософт Yahoo Inc. (YHOO) үшін $ 44,6 млрд болатын жау ұсынысын жариялады. Microsoft корпорациясының (MSFT) Yahoo акциясына $ 31 ұсынысы жарты ақшадан және Microsoft акцияларының жартысынан тұрады және Yahoo-ныңалдыңғы күнгі жабылу бағасына 62% үстемақыны құрады.Алайда,негізін қалаушы Джерри Ян басқарғанYahoo директорлар кеңесі Майкрософт компаниясының ұсынысын қабылдамады, өйткені бұл компанияны айтарлықтай төмендетіп жіберді.7
Өкінішке орай,сол жылы әлемді несие дағдарысы бастан кешіргені Yahoo акцияларына да әсерін тигізді, нәтижесінде 2008 жылдың қараша айына қарай биржалық сауда-саттық 10 доллардан төмен болды. Yahoo-ның қалпына келу жолы ұзаққа созылды және акция Microsoft корпорациясының 31 долларлық ұсынысынан асып түсті бес жарым жылдан кейін 2013 жылдың қыркүйегінде, бірақ ақыр соңында өзінің негізгі бизнесін Verizon-ға 2016 жылы 4,5 миллиард долларға сатты.910
M&A мысалдары
America Online-Time Warner
2000 жылдың қаңтарында 15 жылдан аз уақыт ішінде әлемдегі ең үлкен онлайн-қызметке айналған America Online – медиа алыбы Time Warner -ді биржалық келісімшартқа сатып алу туралы табанды ұсыныс жариялады.11 AOL Inc. (AOL) акциялары1992 жылы IPO-дан кейін 800 есе көтеріліп, оғанTime Warner Inc. (TWX) ұсыныс жасаған кезде нарықтық құны 165 миллиард долларды құрады. Алайда, бәрі AOL күткендей жүре алмады, өйткені Nasdaq 2000 жылдың наурызында екі жылдық 80% -дық слайдты бастады, ал 2001 жылдың қаңтарында AOL Time Warner бөлімшесіне айналды.14
Екеуінің арасында корпоративтік мәдениет соқтығысты ауыр болды, және Time Warner кейіннен қараша 2009 AOL бөлінетін бағалау, шамамен $ 3,4 млрд, оның гүлденуі AOL нарықтық құнының бөлігі. 2015 жылы Verizon AOL-ті 4,4 миллиард долларға сатып алды. AOL мен Time Warner арасындағы 165 миллиардтық бастапқы келісім бүгінгі күнге дейін M&A операцияларының ең ірі (және ең танымал) мәмілелерінің бірі болып қала береді.
Gilead Science-Pharmasset
2011 жылдың қарашасында әлемдегі ең ірі АҚТҚ-ны өндіруші Gilead Sciences (GILD) – гепатит С-ге қарсы эксперименттік емдеуді жасаушы Фармасетке 11 миллиард долларлық ұсыныс жариялады. сыйлықақы оның алдыңғы жабылу бағасына дейін.16
Мәміле Гилеад үшін қауіпті келісім ретінде қабылданды және оның акциялары Фармасет келісімін жариялаған күні шамамен 9% төмендеді. Бірақ бірнеше корпоративті ойындар осы сияқты керемет нәтиже берді.2013 жылдың желтоқсанында Гилеадтың Совалди есірткісі3,2 миллион американдыққа әсер ететін С гепатитін емдеуде өте тиімді болғаннан кейін FDA мақұлдауынаие болды.
Совалдидің 12 апталық емдеу курсына арналған 84000 долларлық бағасы кейбір қайшылықтарды тудырған болса, 2014 жылдың қазан айына дейін Гилеадтың нарықтық құны 159 миллиард долларды құрады – бұл Pharmasset сатып алуды жапқаннан кейін көп ұзамай 31 миллиард доллардан бес есеге артты.20 Алайда уақыт өте келе салқындады, өйткені Гилеадтың нарықтық құны 2020 жылдың наурыз айынан бастап 93,5 миллиард долларды құрады.
ABN Amro-Royal Bank of Scotland
Бұл 71 миллиард фунт стерлинг (шамамен 100 миллиард доллар) келісімі сатып алушылар консорциумының үш мүшесінің екеуінің жойылуына алып келгендігімен ерекше болды.2007 жылы Шотландия корольдік банкі, бельгиялық-голландиялық Fortis банкі және испандық Banco Santanderголландтық ABN Amro банкі үшін Barclays банкімен сауда-саттықта жеңіске жетті. Дүниежүзілік несиелік дағдарыс 2007 жылдың жазынан бастап күшейе бастаған кезде, сатып алушылар ABN Amro-ның баланстық құнын үш есе төлегені ақымақтыққа ұқсады.
Кейіннен RBS акцияларының бағасы құлдырап, Ұлыбритания үкіметі оны құтқару үшін 2008 жылы46 миллиард фунт стерлингтіккөмек көрсетуге мәжбүр болды.24 Фортис сонымен қатар Голландия үкіметі 2008 жылы банкроттықтың алдында тұрғаннан кейін мемлекет меншігіне алынды.
Төменгі сызық
M&A операциялары сатып алушы компанияларға ұзақ мерзімді әсер етуі мүмкін. М & A мәмілелер шквала Болашақ нарықтық сигнал мүмкін жоғарғы 2000 AOL-Time Warner мәміле немесе ABN Amro-RBS 2007 күресуге сияқты олар рекордтық операцияларды тарту, әсіресе,.