Неліктен құрылымдық жазбалар сізге сәйкес келмеуі мүмкін
Қарапайым инвестор үшін құрылымдық ноталар өте жақсы мағынаны беретін сияқты. Инвестициялық банктер құрылымдық ноталарды жарнамалайды, бұл сізге қор нарығының тамаша көрсеткіштерінен пайда табуға көмектеседі, сонымен бірге сізді нашар нарықтық көрсеткіштерден қорғайды.
Теріс потенциалды жағымсыз жағынан қорғауды кім қаламайды? Алайда, инвестициялық банктер (бұл көптеген тәсілдермен сізді ақшаңыздан бөлуге арналған сату және сату машиналары) бұл қорғаудың құны пайдадан гөрі көп екенін ашпайды. Бірақ бұл құрылымдық ноталармен қабылданатын жалғыз инвестициялық тәуекел емес. Осы инвестицияларды толығырақ қарастырайық.
Негізгі өнімдер
- Инвестициялық банктер құрылымдық ноталарды шығарады, олар кірістірілген туынды компоненті бар қарыздық міндеттемелер болып табылады.
- Туынды құралдың мәні базалық активтен немесе активтер тобынан алынады, оларды эталон деп те атайды.
- Инвестициялық банктер құрылымдық ноталар активтерді әртараптандыруды, қор нарығының нәтижелерінен пайда көру мүмкіндігін және кері әсерін қорғауды ұсынады.
- Құрылымдық ноталардың маңызды кемшілігі – инвестор-эмитент өзінің міндеттемелерін жоғалтқан жағдайда, инвестор 2008 жылы Lehman Brothers-тің күйреуі жағдайында сияқты маңызды несиелік тәуекелге баруы керек.
- Шақыру тәуекелі, өтімділіктің болмауы және дұрыс емес баға – құрылымдық ноталардың басқа кемшіліктері.
Құрылымдық нота дегеніміз не?
А құрылымдалған Ескерту борыштық міндеттеме-негізінен бір Соя сияқты эмитент инвестициялық банк-бар енгізілген болып табылады туынды компонент. Басқаша айтқанда, ол туынды құралдар арқылы активтерге инвестиция салады. Опциондық келісімшартпен бес жылдық облигация құрылымдалған нотаның бір түрі бола алады.
Құрылымдық нотада акциялар қоржыны, жалғыз акциялар, меншікті капитал индексі, тауарлар, валюталар, пайыздық мөлшерлемелер және т.б. Мысалы, сіз S&P 500 индексінен, S&P дамушы нарықтың негізгі көрсеткіштерінен немесе екеуінен де нәтижелі шығаратын құрылымдық нотаға ие бола аласыз. Комбинация, егер олар тұжырымдамаға сәйкес келсе, дерлік шексіз: активтің жағымсыз потенциалынан пайда табу, сонымен қатар оның жағымсыз әсерін шектеу. Егер инвестициялық банктер оны сата алса, олар сіз армандаған кез-келген коктейльді жасайды.
Құрылымдық ноталардың артықшылықтары қандай?
Инвестициялық банктер құрылымдық ноталар активтерді әртараптандыруды қамтамасыз етумен қатар, белгілі бір инвестициялық өнімдер мен қауіпсіздік түрлерін әртараптандыруға мүмкіндік береді деп жарнамалайды. Мұның мағынасы бар деп ешкім сенбейді деп ойлаймын, себебі олай емес Шектен тыс әртараптандыру деген нәрсе бар, ал мағынасыз әртараптандыру деген бар. Құрылымдық жазбалар – соңғысы.
Инвестициялық банктер сонымен қатар құрылымдық ноталар тек мекемелерге қол жетімді немесе орташа инвесторға қол жетімді емес активтер сыныптарына қол жеткізуге мүмкіндік беретінін жиі жарнамалайды. Бірақ қазіргі инвестициялық ортада кез-келген нәрсеге инвестициялық пай қорлары, биржалық айналым қорлары (ETF), биржалық айналым ноталары (ETN) және басқалары арқылы ақша салу оңай. Сонымен қатар, туынды құралдардың күрделі пакетіне (құрылымдық ноталарға) инвестиция салу оңай қол жетімді деп ойлайсыз ба?
Тек мағынасы бар құрылымдық ноталарда төлемдер мен экспозициялардың теңшелуі болуы мүмкін. Кейбір ескертулер инвестициялық кірісті негізгі тәуекелмен немесе мүлдем болмай жарнамалайды. Басқа ноталар негізгі қорғаныспен немесе онсыз қорғалған нарықтарда жоғары кірісті ұсынады. Дегенмен, басқа ескертулерде төмен қайтарымды ортада жоғары өнім алуға арналған балама нұсқалар бар. Қандай сәнді болсаңыз да, туынды құралдар құрылымдық ноталарға кез-келген нақты нарықтық немесе экономикалық болжаммен сәйкес келуіне мүмкіндік береді.
Сонымен қатар, левередж туынды кірістіліктің негізгі активтен жоғары немесе төмен болуына мүмкіндік береді . Әрине, өзара есеп айырысулар болуы керек, өйткені жәрдемақыны бір жерге қосу пайдасын басқа жерде төмендетуі керек. Сіздер күмәнсіз білесіздер, тегін түскі ас деген ұғым жоқ. Егер мұндай нәрсе болған болса, онда инвестициялық банктер оны сіздермен бөліспейтін еді.
Құрылымдық ноталардың кемшіліктері қандай?
Несиелік тәуекел
Егер сіз құрылымдалған нотаға ақша салсаңыз, онда сіз оны жетілдіруге ниеттісіз. Бұл теория жағынан жақсы естіледі, бірақ сіз нота шығарушының несиелік қабілетін зерттедіңіз бе? Кез-келген ХБ, несие немесе қарыздың басқа түрлеріндегі сияқты, сіз де эмитент-инвестициялық банктің қиындықтарға тап болып, өз міндеттемелерінен айырылып қалу қаупін өзіңіз көтересіз.
Егер бұл орын алса, онда туынды құралдар оң нәтижеге ие болуы мүмкін, ал ноталар әлі де пайдасыз болуы мүмкін – бұл дәл 2008 жылы несиелік тәуекел қабатын нарықтық тәуекелдің үстіне қосады. Банктің аты үлкен болғандықтан, тәуекел болмайды деп ешқашан ойламаңыз.
Өтімділіктің болмауы
Құрылымдық ноттар шығарылғаннан кейін қайталама нарықта сирек саудаланады, демек, олар жазалайтын, өтіріксіз өтімді емес. Егер сізге қандай-да бір жеке себептермен шығу керек болса немесе нарық құлап жатса – сіздің ерте шығуыңыздың жалғыз нұсқасы – бастапқы эмитентке сату және сол эмитент сіздің байланыста екеніңізді біледі.
Маңызды
Егер сізге құрылымдық нотаны мерзімінен бұрын сату қажет болса, онда алғашқы эмитент сізге жақсы баға ұсынуы екіталай, олар сізге ұсыныс жасауға дайын немесе қызығушылық танытады.
Дұрыс емес баға
Құрылымдық ноттар шығарылғаннан кейін айналымға түспейтіндіктен, күнделікті нақты баға белгілеу коэффициенті өте төмен. Бағалар әдетте матрицамен есептеледі, бұл таза активтер құнынан айтарлықтай ерекшеленеді. Матрицалық баға негізінен болжамды тәсіл болып табылады. Сіздің ойыңызша кімді болжауға болады? Құқық – бастапқы эмитент.
Сіз білуге тиіс басқа тәуекелдер
Қоңырау шалу тәуекелі – көптеген инвесторлар ескермейтін тағы бір фактор. Кейбір құрылымдық ноттар үшін эмитент бағаны ескермей, нотаны өтеу мерзімінен бұрын сатып ала алады. Бұл дегеніміз, инвестор номиналынан едәуір төмен бағаны алуға мәжбүр болуы мүмкін.
Тәуекелдер мұнымен бітпейді. Сіз сонымен бірге салық факторын ескеруіңіз керек. Құрылымдық ноталар қарыз құралдарының төлемі болып саналатындықтан, инвесторлар олар бойынша жылдық салықтарды төлеуге жауапты болады, тіпті егер бұл нот мерзімі өтелмеген болса да және олар қолма-қол ақша алмаса да. Оның үстіне, сатылған кезде олар капитал өсімі (немесе шығын) емес, қарапайым табыс ретінде қарастырылады.
Бағаға келетін болсақ, сіз эмитенттің сату, құрылымдау және хеджирлеу шығындарына қатысты құрылымдық нотаны артық төлейсіз.
Пердені тарту
Егер сізге несиелік тәуекел, баға немесе өтімділік маңызды емес болса ше? Құрылымдық ноталар жақсы мәміле ме? Құрылымдық ноталардың ерекше күрделілігі мен әртүрлілігін ескере отырып, біз фокусты ең кең таралған түрге, буферлік қайтарымды жақсартылған нотамен (BREN) шектейміз. Буферленген дегеніміз, ол төмен, бірақ толық емес қорғанысты ұсынады. Рентабельділік дегеніміз – бұл нарықтық кірісті оң жағына қарай кеңейтеді. BREN нарықтың әлсіз позитивтік көрсеткіштерін болжайтын инвесторлар үшін өте қолайлы, сонымен қатар нарықтың құлдырауына алаңдайды. Бұл шындық болуы өте жақсы естіледі, бұл әрине.
Құрылымдық жазбаның мысалы
Жақсы мысал – MSCI дамушы нарықтардың баға индексімен байланысты BREN. Бұл ерекше қауіпсіздік – бұл 18 айлық купюра, оның жоғары жағына 200% левередж, төмен жағына – 10% буфер, ал өнімділікке – 24%. Мысалы, егер оң жақта, егер 18 айлық кезеңдегі баға индексі 10% болса, онда нота 20% қайтарады. 24% қақпағы индекстің қаншалықты жоғары болғанына қарамастан, сіз нотада ең көп жасай алатын 24% құрайды.
Төменгі жағында, егер баға индексі -10% төмен болса, онда нота тегіс болып, негізгі қарыздың 100% -ын қайтарады. Егер баға индексі 50% төмен болса, нота 40% төмендейді. Мен бұл өте жақсы естілетінін мойындаймын – сіз дивидендтерді есептемейтін және алып тастайтын фактор болғанға дейін. Төмендегі графикте бұл қауіпсіздік 1988 ж. Желтоқсанынан бастап 2009 ж. Аралығында өзінің эталонымен салыстырғанда қалай орындалғандығы көрсетілген.
BREN өнімділігіне қарсы индексті түсіну
Алдымен, «Capped!» Деп белгіленген аймақтарды ескеріңіз. графикте 24% -дық шекті көрсеткіш нотаға қарағанда нотаның өнімділігін қанша рет шектегенін көрсетеді. Мысалы, 2000 жылдың ақпанында аяқталатын индекстің 18 айлық кірістілігі 107,1% -ды құрады, ал ескертпе 24% -бен шектелген. Екіншіден, «Қорғау?» Деп белгіленген жерлерге назар аударыңыз. Қараңызшы, буфер минусын жоғалтудан қаншалықты аз қорғай алды?
Мысалы, 2001 жылдың қыркүйегінде аяқталған индекстің 18 айлық кірістілігі нотамен салыстырғанда -49,7% құрады, бұл 10% буфер есебінен -39,7% болды. Иә, нота жақсырақ жұмыс жасады, бірақ -39,7% құлдырау минусын қорғайтын сияқты. Ең маңыздысы, осы екі кезеңнің көрсеткеніндей, нота 83,1% (107,1% – 24%) 10% үнемдеу үшін бас тартты, бұл өте нашар сауда сияқты көрінеді.
Ерекше мәселелер
Ескерту: дивидендтерді қоспағанда, MSCI дамушы нарықтардың баға индексіне негізделген. Егер сіз тікелей қор немесе ETF арқылы MSCI дамушы нарықтар индексіне инвестиция салсаңыз, онда сіз 18 ай ішінде осы дивидендтерді қайта инвестициялаған болар едіңіз. Бұл өте үлкен мәміле, оны көбіне бөлшек инвесторлар елемейді және инвестициялық банктер әрең айтады.
Мысалы, 1988 жылдан бастап 2009 жылдың қыркүйегіне дейінгі аралықта дамып келе жатқан бағалар индексі бойынша орташа 18 айлық табыс 18% құрайды. Дамып келе жатқан жиынтық кіріс индексі бойынша орташа 18 айлық кірістілік (дивидендтерді қосқандағы бағалар индексі) 22,4% құрайды. Сонымен, құрылымдық нотаны орындау үшін дұрыс салыстыру баға индексімен емес, жалпы кірістілік индексімен салыстырылады.
Соңында, біз 10% буфердің қаншалықты жағымсыз қорғаныспен қамтамасыз етілгенін түсінуіміз керек, егер жоғары деңгейдің қанша бөлігі берілген болса. 1988 жылдың қазан айынан бастап 2009 жылдың қыркүйегіне дейінгі аралыққа көз жүгіртсек, буфер сізді 10% емес, орташа алғанда 6,6% ғана үнемдейді. Неліктен? Дивидендтер буфердің мәнін төмендетеді. Мысалы, 2001 жылдың шілдесінде аяқталған 18 айлық кезеңде MSCI дамушы жиынтық кірістілік индексі -36,4%, MSCI дамушы бағалардың индексі -38,6%, ал құрылымдық нотасы -28,6% болды. Осылайша, осы 18 айда 10% буфер тек индексте тікелей инвестициямен салыстырғанда 7,8% (36,4% – 28,6%) құрады.
Төменгі сызық
Тәуекел / марапат қатынасы жай нашар. Инвестициялық банктер ұсынған иллюстрациялар мен мысалдар шектеулер мен кемшіліктерді азайта отырып, әрқашан ең жақсы ерекшеліктерді атап көрсетеді және асыра көрсетеді. Шындық мынада: тарихи негізде бұл ноталардың жағымсыз қорғанысы шектеулі, сонымен бірге жоғарылау әлеуеті де шектелген. Енді құлдыраудың ауырсынуын жеңілдетуге көмектесетін дивидендтердің жоқтығын қосыңыз.
Егер сіз кез-келген жағдайда құрылымдық ноталарды таңдасаңыз, төлемдер мен шығындарды, бағалау құнын, өтеу мерзімін, қоңырау соғу мүмкіндігінің бар-жоқтығын, төлем құрылымын, салық салдарын және эмитенттің несиелік қабілеттілігін тексеріңіз.