Құрылымдық өнімдерге кіріспе
Сол кезде, бөлшек инвестициялық әлемдік шағын, көрнекті тобы тыныш, өте жағымды орын болды қамқоршылық және активтерді басқарушылардың жоғары сапалы қарыз және үлестік құралдардың белгілі бір тар ауқымында олардың әл өкшелі клиенттер үшін ұтымды портфельдерді ойлап. Қаржылық инновация және инвесторлар тобының өсуі мұның бәрін өзгертті.
Дәстүрлі бөлшек және институционалдық портфолиоға қосымша ретінде тартымдылыққа ие болған бір жаңалық – құрылымдық өнімдер ретінде кеңінен танымал инвестициялық класс. Құрылымдық өнімдер бөлшек инвесторларға туындыларға оңай қол жеткізуді ұсынады. Бұл мақалада құрылымдалған өнімдермен таныстыру, олардың әртараптандырылған бөлшек портфолиосында олардың қолданылуына баса назар аударылған.
Негізгі өнімдер
- Құрылымдық өнімдер – бұл әдетте пайыздармен байланысты активтерді және бір немесе бірнеше туынды құралдарды қамтитын алдын ала оралған инвестициялар.
- Бұл өнімдер дәстүрлі бағалы қағаздарды, мысалы, инвестициялық деңгейдегі облигацияларды алуы және әдеттегі төлем мүмкіндіктерін дәстүрлі емес төлемдермен алмастыруы мүмкін.
- Құрылымдық өнімдер өтеу күніне қайтарым беретін негізгі кепілдікке ие бола алады.
- Құрылымдық өнімдерге байланысты тәуекелдер өте күрделі болуы мүмкін – олар FDIC-те сақтандырылмауы мүмкін және олар өтімділіктің жетіспеуіне әкеледі.
Құрылымдық өнімдер дегеніміз не?
Құрылымдық өнімдер дегеніміз, әдетте пайыздармен байланысты активтерді және бір немесе бірнеше туынды құралдарды қамтитын алдын ала оралған инвестициялар.Олар, әдетте, бағалы қағаздардың индексіне немесе себетіне байланған және тәуекелді қайтару бойынша өте теңшелген мақсаттарды жеңілдетуге арналған.Бұл, мысалы, кәдімгі ретінде дәстүрлі қауіпсіздік ескере отырып жүзеге асырылады инвестициялық-сынып әдеттегі төлем облигациялар және ауыстыру мүмкіндіктерін-кезеңдік купондар және қорытынды негізгі-бар дәстүрлі емес төлемдерді бір немесе бірнеше базалық активтерді орындау гөрі эмитенттің меншікті алынған қолма-қол ақша ағын.
Шығу тегі
Құрылымдық өнімдерді құрудың басты драйверлерінің бірі – компаниялардың арзан қарыз беру қажеттілігі болды. Бастапқыда олар Еуропада танымал болды және Америка Құрама Штаттарында валютаға ие болды, мұнда оларды ӘКК-де тіркелген тауарлар ретінде жиі ұсынады, демек олар бөлшек инвесторларға акциялар, облигациялар, айырбас қорлары (ETF) сияқты қол жетімді; және пай қорлары. Олардың қол жетімділігі қиын активтер кластары мен кіші сыныптарына бейімделген экспозицияны ұсыну қабілеті құрылымдалған өнімдерді әртараптандырылған портфолионың дәстүрлі компоненттерінің толықтырушысы ретінде пайдалы етеді.
Қайтару
Эмитенттер, әдетте, құрылымдық өнімге қайтарымдылық мерзімі аяқталғаннан кейін төлейді. Осы нәтижелерден алынатын төлемдер немесе қайтарымдар, егер базалық активтер «x» қайтаратын болса, құрылымдық өнім «y» төлейді деген мағынада шартты болып табылады. Бұл құрылымдалған өнімдер опциондық баға белгілеудің дәстүрлі модельдерімен тығыз байланысты дегенді білдіреді, дегенмен олар басқа туынды санаттарды, мысалы, своптар, форвардтар және фьючерстерді, сондай-ақ левереджге көтерілген қатысу немесе кері буферді қамтитын ендірілген мүмкіндіктерді қамтуы мүмкін.
Капотаның астына қарау
Белгілі банк құрылымдық өнімдерді ноталар түрінде шығарады, олардың әрқайсысы шартты номиналды құны 1000 долларды құрайды деп қарастырайық. Әрбір нота іс жүзінде екі компоненттен тұратын пакет болып табылады: нөлдік купондық облигация және қарапайым акциялар немесе S&P 500 сияқты танымал индексті имитирлейтін ETF сияқты меншікті үлестік құрал бойынша қоңырау опционы. Өтеу мерзімі үш жыл.
Төмендегі суретте шығарылым мен өтеу мерзімі аралығында не болатындығы көрсетілген.
Бұл құндылықтарды қозғаушы баға механизмдері күрделі болғанымен, оның негізі өте қарапайым.Шығарылған күні сіз номиналды 1000 доллар төлейсіз.Бұл ескерту толықтай қорғалған, яғни сіз базалық активке не болғанына қарамастан, сіздің 1000 долларыңызды өтеу мерзімінде қайтарып аласыз.Бұл нөлдік купондық облигация арқылы бастапқы эмиссиялық дисконттан бастап номиналды құнға дейін есептеледі.
Өнімділік компоненті үшін базалық актив еуропалық опцион ретінде бағаланады және егер ол сол күнгі мәні шығарылғаннан жоғары болса, өтеу кезінде ішкі құны болады. Егер қажет болса, сіз сол кірісті бір-бірден аласыз. Егер жоқ болса, онда опционның құны аяқталады және сіз негізгі қарыздың 1000 доллар қайтарымынан артық ештеңе алмайсыз.
Реттелетін өлшем
Негізгі қорғаныс жоғарыда келтірілген мысалда маңызды пайда әкеледі, бірақ инвестор неғұрлым тартымды потенциалдың пайдасына қорғаудың бір бөлігін немесе бәрін сатып алуға дайын болуы мүмкін. Келесі мысалды қарастырайық, мұнда инвестор өнімділігі жоғарырақ ерекшеліктерін біріктіру үшін негізгі қорғаудан бас тартады.
Егер базалық активтің кірісі (R активі ) оң болса – нөлден 7,5% -ке дейін болса – инвестор екі есе кірісті алады. Сонымен, бұл жағдайда инвестор 15% алады, егер актив 7,5% қайтарса. Егер R активі 7,5% -дан көп болса, инвестордың кірістілігі 15% деңгейінде шектеледі. Егер активтің кірістілігі теріс болса, инвестор минусқа бір-бірден қатысады, сондықтан теріс левередж болмайды. Бұл жағдайда негізгі қорғаныс болмайды.
Төмендегі суретте осы сценарий үшін төлем қисығы көрсетілген:
Бұл стратегия жұмсақ бұқа инвестордың көзқарасымен сәйкес келеді – позитивті, бірақ жалпы әлсіз өнімді күтеді және нарық өндіреді деп ойлағаннан жоғары кірісті іздейді.
Радуга нотасы
Бөлшек инвесторлар үшін құрылымдық өнімдердің басты қызығушылығының бірі – әр түрлі болжамдарды бір құралға теңшеу мүмкіндігі. Мысал ретінде, кемпірқосақ нотасы – бұл бірнеше негізгі активтерге әсер етуді ұсынатын құрылымдық өнім.
Іздестіру өнімі – бұл тағы бір танымал мүмкіндік. Қарап шығу құралында базалық активтің құны оның аяқталғандағы соңғы құнына емес, нота мерзімі бойынша алынған орташа мәндерге негізделген. Бұл ай сайын немесе тоқсан сайын болуы мүмкін. Опциондар әлемінде мұны азиялық вариант деп атайды – бұл аспапты еуропалық немесе американдық варианттан айыру. Осы сипаттамалардың түрлерін біріктіру тартымды әртараптандыру қасиеттерін қамтамасыз ете алады.
Маңызды
Қарап шығу мүмкіндігіндегі негізгі активтің мәні ескерту мерзімі ішінде алынған орташа мәндерге негізделген.
Кемпірқосақ нотасы өнімділік мәнін салыстырмалы түрде төмен корреляцияланған АҚШ активтерінің Расселл 3000 индексі, MSCI Тынық мұхитының экс-Жапония индексі және Dow-AIG тауарлық фьючерстер индексі сияқты үш активтен алуы мүмкін. Осы құрылымдық өнімге қайта қарау функциясын қосу уақыт бойынша кірістерді тегістеу арқылы құбылмалылықты одан әрі төмендетуі мүмкін. Бағаның жабайы ауытқуы болған кезде, бұл инвестордың портфеліне әсер етуі мүмкін. Тегістеу инвесторлар тұрақты кірістерге қол жеткізуге және олардың портфолиосында болжамды болуға тырысқанда орын алады.
Өтімділік туралы не айтуға болады?
Құрылымдық өнімдермен байланысты жалпы тәуекелдердің бірі – инвестицияның жоғары дәрежеде бейімделген сипатына байланысты өтімділіктің салыстырмалы жетіспеушілігі.Сонымен қатар, күрделі өнімділік сипаттамаларынан алынған кірістердің толық мөлшері көбіне жетілуге дейін жүзеге асырылмайды.Осы себепті құрылымдық өнімдержылдамдық пен тиімділікпен позицияғакіру және шығу құралы емес, сатып алу және ұстау туралы инвестициялық шешім қабылдауға бейім.
Құрылымдалған өнімдерінің жекелеген түрлерін өтімділігін жақсарту үшін елеулі жаңалық бастапқыда 2006 жылы Barclays Банк енгізілген өнім, биржалық ноталар (ETNs) түрінде келеді Бұл сияқты саудаланатын бірыңғай құралдар болып табылады ETFs, еске үшін құрылымдалған бағалы қағаздар биржасындағы қарапайым акция Алайда, ETN ETF-тен өзгеше, себебі олар базалық активтің орындалуынан алынған ақша ағындары бар қарыздық құралдан тұрады. ETN тауар фьючерстері немесе үнділік қор нарығы сияқты қол жетімділігі жоғары экспозицияларға балама ұсынады.
Басқа тәуекелдер мен ескерулер
Инвестициялардың осы түрлері туралы түсінудің маңыздыларының бірі олардың күрделі табиғаты болып табылады – қарапайым инвестор міндетті түрде түсінбеуі мүмкін. Өтімділіктен басқа құрылымдық өнімдерге байланысты тағы бір тәуекел – эмитенттің несиелік сапасы. Ақша қаражаттарының қозғалысы басқа көздерден алынғанымен, өнімнің өзі эмитент қаржы институтының міндеттемелері болып саналады. Мысалы, олар банкроттыққа ұшыраған бөгде көлік құралдары арқылы активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар сияқты шығарылмайды.
Құрылымдық өнімдердің басым көпшілігін инвестициялық деңгейдегі жоғары эмитенттер ұсынады – негізінен Barclays, Deutsche Bank немесе JP Morgan Chase кіретін ірі әлемдік қаржы институттары.Бірақ қаржылық дағдарыс кезінде құрылымдық өнімдер негізгі опцияларды жоғалту мүмкіндігіне ие, опциондармен байланысты тәуекелдерге ұқсас.Өнімдер міндетті түрде Депозиттерге кепілдік беру жөніндегі федералдық корпорациямен (FDIC) емес, эмитенттің өзінен сақтандырылады.Егер компания өтімділікке қатысты проблемаларға тап болса немесе банкротқа ұшыраса, инвесторлар алғашқы инвестицияларынан айырылуы мүмкін. Қаржы Өнеркәсіп Нормативтік орган (FINRA) фирмалар кейбір немесе барлық құрылымдық өнімдерді сатып алушылар нұсқалары трейдерлер ұқсас Тексеру процесі арқылы өту үшін талап етілуі ма қарастыру деп болжайды.
Тағы бір ескеретін мәселе – баға айқындығы. Бағалардың бірыңғай стандарты жоқ, бұл балама құрылымдық өнім ұсыныстарының бағалық тартымдылығын салыстыруға қарағанда қиынырақ етеді, мысалы, брокерлік диллерлер арасындағы әр түрлі өзара қорлардың немесе комиссиялардың таза шығындарының коэффициенттерін салыстыру. Өнімнің көптеген құрылымдық эмитенттері инвестор үшін нақты төлемді немесе басқа шығындарды болдырмау үшін бағаны өздерінің опциондық модельдерінде қолданады. Екінші жағынан, бұл инвестор жанама шығындардың нақты құнын нақты біле алмайтындығын білдіреді .
Төменгі сызық
Туынды бағалы қағаздардың күрделілігі оларды ұзақ уақыт дәстүрлі бөлшек сауда және көптеген институционалдық инвестициялық портфельдерде елеулі түрде көрсетуге жол бермейді. Құрылымдық өнімдер инвесторларға көптеген туынды пайда әкелуі мүмкін, әйтпесе оларға қол жеткізе алмайтындар. Дәстүрлі инвестициялық құралдардың толықтырушысы ретінде құрылымдық өнімдер заманауи портфельді басқаруда пайдалы рөл атқарады.