Инвестициялық көлік (SIV)

Инвестициялық көлік дегеніміз не?

Құрылымдық инвестициялық құрал (SIV) — бұл қысқа мерзімді қарыздар мен ұзақ мерзімді құрылымдық қаржы өнімдері арасындағы несиелік спрэдтерден пайда табуға тырысатын инвестициялық активтердің пулы, мысалы активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS).

Құрылымдық инвестициялық көлік құралдары өткізгіштер деп те аталады.

Инвестициялық көлік құралын түсіну (SIV)

Құрылымдық инвестициялық құрал (SIV) — бұл AAA мен BBB арасындағы несиелік рейтингтері бар ұзақ мерзімді активтерге инвестициялау мақсатында коммерциялық қағаздар шығару арқылы қысқа мерзімді несие алатын арнайы мақсаттағы қор түрі. Ұзақ мерзімді активтерге көбінесе ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (MBS), активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS) сияқты құрылымдық қаржы өнімдері және кепілдік берешек міндеттемелерінің (CDO) қауіпті емес бөлімдері кіреді.

SIV-ді қаржыландыру үздіксіз жаңартылатын немесе айналдырылатын коммерциялық қағаз шығарудан келеді; содан кейін түсім өтімділігі төмен, бірақ жоғары кірістілік беретін ұзақ мерзімді активтерге салынады. SIV кіріс ақша ағындары (ABS бойынша негізгі қарыз және пайыздық төлемдер) мен ол шығарған жоғары рейтингті коммерциялық қағаздар арасындағы спрэдтен пайда табады.

Мысалы, ақша нарығынан 1,8% -бен несие алып, 2,9% кірістілікпен құрылымдалған қаржы өніміне инвестиция салатын SIV 2,9% — 1,8% = 1,1% пайда табады. Пайыздық мөлшерлемелердегі айырмашылық SIV өзінің инвесторларына төлейтін пайдасын білдіреді, оның бір бөлігі инвестициялық менеджермен бөлінеді.

Шын мәнінде, шығарылған коммерциялық қағаздар 2-ден 270 күнге дейін өтейді, сол кезде эмитенттер өтелетін қарызды өтеу үшін көп қарыз береді. Осылайша, бір құрылымдалған инвестициялық көлік құралдары жиі ұлы сомаларын жұмысқа қалай көруге болады левередж оралады генерациялау үшін. Бұл қаржылық көлік құралдары, әдетте, банктер мен басқа қаржы институттары қолданылатын ережелерден аулақ болу үшін оффшорлық компаниялар ретінде белгіленеді. Шын мәнінде, SIVs басқарушы қаржы институттарына үкімет белгілеген капиталға деген қажеттілікке байланысты бас компания жасай алмайтындай левереджді пайдалануға мүмкіндік береді. Алайда, пайдаланылған жоғары левередж кірісті ұлғайту үшін қолданылады; қысқа мерзімді қарыздармен ұштастыра отырып, бұл қорды ақша нарығында өтімділікке ұшыратады.

Құрылымдық инвестициялық көлік құралдары және субпризистік дағдарыс

Бірінші SIV 1988 жылы Николас Соссидис пен Citigroup компаниясының Стивен Партриджімен құрылды. Ол Alpha Finance Corp деп аталды және оның бастапқы капиталының бес еселенген мөлшеріне ие болды. Жұптың тағы бір құралы, Beta Finance Corp., оның капитал мөлшерінен он есе левереджге ие болды. Ақша нарықтарының құбылмалылығы бірінші SIV жиынтығын құруға себеп болды. Уақыт өте келе олардың рөлі және оларға бөлінген капитал өсті. Сәйкесінше, олар тәуекелге айналды және олардың левередж мөлшері өсті. 2004 жылға қарай 18 SIV 147 миллиард долларды басқарды. Ипотекалық несие маниясында бұл сома 2008 жылға қарай 395 миллиард долларға жетті.

Инвестициялық көлік құралдары басқа инвестициялық бассейндерге қарағанда аз реттелген және оларды әдетте ірі қаржы институттары, мысалы коммерциялық банктер мен инвестициялық үйлер бухгалтерлік баланста ұстайды. Бұл дегеніміз, оның қызметі оны құратын банктің активтері мен міндеттемелеріне әсер етпейді. SIV 2007 жылы тұрғын үй салу және құлдырау кезінде үлкен назар аударды; баланстан тыс SIV құнындағы ондаған миллиард инвесторлар ипотекалық несиемен байланысты активтерден қашқан кезде есептен шығарылды немесе дебиторлыққа орналастырылды. Көптеген инвесторлар шығындардан аулақ болды, өйткені көпшілікке СИВ-тің ерекшеліктері, оның ішінде қандай активтер бар екендігі және олардың әрекеттері қандай ережелер туралы негізгі мәліметтер туралы аз мәлім болды. 2008 жылдың аяғында SIVS болған жоқ.

Арнайы инвестициялық машинаның мысалы

IKB Deutsche Industriebank — неміс банкі, ол шағын және орта неміс бизнесіне несие берді. Өз бизнесін әртараптандыру және қосымша көздерден табыс табу үшін банк АҚШ нарығында пайда болған облигацияларды сатып ала бастады. Жаңа бөлім Rhineland Funding Capital Corp деп аталды және ол бірінші кезекте ипотекалық облигацияларға инвестициялады. Ол сатып алуды қаржыландыру үшін коммерциялық қағаз шығарды және басқа ұйымдардың қатысуымен күрделі ұйымдастырушылық құрылымға ие болды. Бұл қағазды Миннеаполис мектеп округі және Калифорниядағы Окленд қаласы сияқты институционалды инвесторлар басып шығарды. Активтерге негізделген коммерциялық қағаздардағы дүрбелең 2007 жылы нарықтарды шарпығандықтан, инвесторлар өздерінің қағаздарын Рейнланд қорына аударудан бас тартты. Рейнландтың левереджі IKB жұмысына әсер ететіндей болды. Егер Германияның мемлекеттік банкі KFW-тен сегіз миллиард еуро несиелік құралмен құтқарылмаған болса, банк банкроттыққа шағымданған болар еді.