Кепілдік міндеттеме (CDO)
Кепілдендірілген қарыз бойынша міндеттеме (CDO) дегеніміз не?
Кепілдендірілген қарыздық міндеттеме (CDO) – бұл несиелер қоры және басқа активтермен қамтамасыз етілген және институционалдық инвесторларға сатылатын күрделі құрылымдалған қаржы өнімі. А CDO белгілі түрі болып табылады туынды оның атауы, оның мәні болып табылады, білдіреді, өйткені алынған басқа базалық активтен. Егер несие төлемеген болса, бұл активтер кепілге айналады.
Кепілдендірілген қарыз міндеттемелерін түсіну
CDO құру үшін инвестициялық банктер ақша ағындарын тудыратын активтерді – мысалы, ипотека, облигациялар және басқа да қарыз түрлері – жинайды және оларды дискретті кластарға немесе инвестор қабылдаған несиелік тәуекел деңгейіне негізделген транштарға қайта орайды.
CDO түрлері
Бағалы қағаздардың осы транштары соңғы инвестициялық өнімге айналады: облигациялар, олардың атаулары олардың нақты базалық активтерін көрсете алады. Мысалы, ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (МБҚ) ипотекалық несиелерден тұрады, ал активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарда (АБС) корпоративті қарыздар, автокредиттер немесе несие карталары бойынша қарыздар бар. CDO-ді «кепілдікке ие» деп атайды, өйткені базалық активтердің уәде етілген төлемдері CDO-ға олардың құнын беретін кепіл болып табылады.
CDO-лардың басқа түрлеріне кепілдендірілген облигациялар бойынша міндеттемелер (CBO) – жоғары кірісті, бірақ төмен рейтингті облигациялар қорымен қамтамасыз етілген инвестиция деңгейіндегі облигациялар және кепілдік несиелік міндеттемелер (CLO) – қарыз қорымен қамтамасыз етілген жалғыз бағалы қағаздар жатады., бұл несиелік рейтингі төмен корпоративті несиелерді жиі қамтиды.
CDO қалай құрылымдалған?
CDO транштары олардың қауіп-қатерлерін көрсететін етіп аталды; мысалы, аға қарыз, аралық қарыз және кіші қарыз – төмендегі үлгіде олардың Standard and Poor’s (S&P) несиелік рейтингтерімен бірге көрсетілген. Бірақ нақты құрылым жеке өнімге байланысты өзгеріп отырады.
Кестеде несиелік рейтинг неғұрлым жоғары болса, купондық ставка соғұрлым төмен болатындығын ескеріңіз (облигация жыл сайын төлейтін пайыздық мөлшерлеме). Егер несие төленбесе, аға облигация ұстаушылары алдымен кепілдік берілген активтер қорынан, содан кейін несиелік рейтингтеріне сәйкес басқа транштардағы облигацияларды ұстаушылардан төлем алады; ең төменгі рейтингтік несие соңғы төленеді.
Аға транштар негізінен қауіпсіз болып табылады, өйткені олар кепілге бірінші талап қояды. Үлкен қарыз, әдетте, кіші транштардан жоғары болғанымен, ол купонның төмен ставкаларын ұсынады. Керісінше, кіші қарыз олардың төленбеу қаупін өтеу үшін жоғары купондарды (көп пайыздар) ұсынады; бірақ олар қауіпті болғандықтан, олар негізінен төмен несиелік рейтингтермен келеді.
Маңызды
Аға қарыз = Жоғары несиелік рейтинг, бірақ төмен пайыздық мөлшерлемелер. Кіші қарыз = Төмен несиелік рейтинг, бірақ жоғары пайыздық мөлшерлемелер.
CDO жасау туралы толығырақ
Кепілдік берешек міндеттемелері күрделі және оларды құруда көптеген мамандардың үлесі бар:
- Қамсыздандыруды таңдауды мақұлдайтын бағалы қағаздар фирмалары ноталарды транш түрінде құрылымдап, инвесторларға сатады
- Кепілді қамтамасыз ететін және CDO портфолиосын жиі басқаратын CDO менеджерлері
- CDO-ны бағалайтын және оларға несиелік рейтингтер беретін рейтингтік агенттіктер
- Инвесторларға премиум төлемдер орнына CDO транштарындағы кез келген шығындарды өтеуге уәде беретін қаржылық кепілгерлер
- Зейнетақы қорлары және хедж-қорлар сияқты инвесторлар
Негізгі өнімдер
- Кепілдендірілген қарыздық міндеттеме – бұл несиелік және басқа активтер пулымен қамтамасыз етілетін күрделі құрылымдық-қаржылық өнім.
- Бұл негізгі активтер несие төлемеген жағдайда кепіл ретінде қызмет етеді.
- Барлық инвесторлар үшін емес, қауіпті болғанымен, CDO-лар тәуекелді ауыстырудың және капиталды босатудың өмірлік құралы болып табылады.
CDO-лардың қысқаша тарихы
Ең алғашқы CDO-дарды 1987 жылы бұрынғы инвестициялық банк Drexel Burnham Lambert салған – солкезде «керексіз облигациялардың королі» деп аталған Майкл Милкен билік құрған. Drexel банкирлері әр түрлі компаниялар шығарған облигациялардың портфолиосын құрастыру арқылы осы алғашқы CDO-ны құрды.Сайып келгенде, басқа бағалы қағаздар фирмалары кірістердің болжамды болжамдары бар басқа активтері бар CDO шығарды, мысалы автомобиль несиелері, студенттер несиелері, несие карталары бойынша дебиторлық берешек және әуе кемесін жалға беру.Алайда, CDO-лар 2003–04 жылдарға дейін тауар өнімі болып қала берді, сол кезде АҚШ-тағы тұрғын үй өркендеуі CDO эмитенттерін CDO-ға кепілдік берудің жаңа көзі ретінде ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарға назар аударуға мәжбүр етті.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек
CDO және жаһандық қаржылық дағдарыс
Кепілдендірілген қарыздық міндеттемелер кеңінен танымал болып, CDO сатылымы 2003 жылы 30 миллиардтан 2006 жылы 225 миллиард долларға дейін он есеге жуық өсті. Бірақ АҚШ-тың тұрғын үйді түзетуінен туындаған олардың кейінгі күйзелісі CDO-ларды ең нашар жұмыс істейтін құралдардың біріне айналдырды. 2007 жылы басталып, 2009 жылы ең жоғарғы деңгейге жетті. CDO көпіршігінің жарылуы кейбір ірі қаржы қызметтері институттары үшін жүздеген миллиард долларға шығын келтірді. Бұл шығындар инвестициялық банктердің банкротқа ұшырауына немесе үкіметтің араласуымен құтқарылуына әкеліп соқтырды және осы кезеңде бүкіләлемдік қаржылық дағдарыстың, яғни үлкен рецессияның өршуіне ықпал етті.
Қаржы дағдарысындағы рөліне қарамастан, кепілдік міндеттемелері әлі де құрылымдық-қаржылық инвестициялаудың белсенді бағыты болып табылады. CDO және одан да әйгілі синтетикалық CDO әлі күнге дейін қолданылуда, өйткені олар тәуекелді ауыстыру және капиталды босату құралы болып табылады – инвесторлардың қол жеткізетін нәтижелерінің екеуі де Уолл-Стритке қол жеткізуге тәуелді және ол үшін Уолл Стрит әрқашан тәбет.