Қарыз бойынша синтетикалық кепілдік (CDO)
Синтетикалық CDO дегеніміз не?
Кейде кепілдендірілген қарыздық міндеттеме деп аталатын синтетикалық CDO тұрақты кірістер активтерінің портфолиосымен байланысты болу үшін қолма-қол емес активтерге инвестиция салады. Бұл кепілдік берешектің бір түрі (CDO) – бассейндерге қайта оралып, инвесторларға сатылатын ақша әкелетін активтерді біріктіретін құрылымдық өнім. Синтетикалық CDO-лар, әдетте, инвестор қабылдаған несиелік тәуекел деңгейіне байланысты несиелік транштарға бөлінеді. CDO-ға алғашқы инвестицияларды төменгі транштар салады, ал үлкен транштарға алғашқы инвестицияларды қажет етпеуі мүмкін.
Синтетикалық CDO туралы түсінік
Синтетикалық CDO – бұл инвесторларға өте жоғары кірістер ұсына алатын құрылымдық қаржыландырудың заманауи ілгерілеуі. Олар облигациялар, ипотека және несиелер сияқты тұрақты қарыздық өнімдерге инвестиция салатын басқа CDO-ға ұқсамайды. Керісінше, олар несиелік дефот своптары (CDS), опциондар және басқа келісімшарттар сияқты қолма-қол емес туынды құралдарға инвестиция салу арқылы табыс табады.
Дәстүрлі CDO сатушыға несие, несиелік карталар және ипотека сияқты ақшалай қаражаттардан табыс әкелсе, синтетикалық CDO құны инвесторлар төлеген несиелік дефот своптардың сақтандыру сыйлықақыларынан туындайды. Сатушы синтетикалық CDO-да ұзақ мерзімді алады, егер базалық активтер орын алса. Инвестор, керісінше, базалық активтер дефолтқа ұшырайды деп болжап, қысқа позицияны ұстанады.
Егер анықтамалық портфельде бірнеше несиелік оқиғалар орын алса, инвесторлар алғашқы инвестицияларына қарағанда әлдеқайда көп болуы мүмкін. Синтетикалық CDO-да барлық транштар несиелік дефот своптарынан ақша ағындары негізінде мерзімді төлемдер алады.
Әдетте, синтетикалық CDO төлемдеріне тек CDS-мен байланысты несиелік оқиғалар әсер етеді. Егер несие оқиғасы тұрақты кірістер портфелінде орын алса, синтетикалық CDO және оның инвесторлары шығындарға ең төменгі рейтингтік транштардан бастап және жолды жетілдіре отырып жауап береді.
Маңызды
Синтетикалық CDO қолма-қол емес туынды құралдардан табыс әкеледі, мысалы несиелік дефолт своптары, опциондар және басқа келісімшарттар.
Синтетикалық CDO және транштар
Транштар тәуекел деңгейлері арасындағы несиелік тәуекелдің тілімдері ретінде де белгілі. Әдетте, CDO-да негізінен пайдаланылатын үш транш аға, аралық және меншікті капитал ретінде белгілі. Аға траншқа несиелік рейтингтері жоғары, тәуекелі төмен, сондықтан кірістілігі төмен бағалы қағаздар кіреді.
Керісінше, меншікті капитал деңгейіндегі транш жоғары тәуекел дәрежесіне ие және несиелік рейтингтері төмен туынды құралдарға ие, сондықтан ол жоғары кірістер ұсынады. Меншікті капитал деңгейіндегі транш жоғары табыс әкелуі мүмкін болса да, бұл кез-келген ықтимал шығындарды өтейтін алғашқы транш.
Транштар синтетикалық CDO-ны инвесторлар үшін тартымды етеді, өйткені олар тәуекелдік тәбеті негізінде CDS-ге ұшырауы мүмкін. Мысалы, инвестор АҚШ-тың қазынашылық облигациялары мен AAA рейтингіне ие корпоративті облигацияларды – Standard & Poor’s ұсынған ең жоғары несиелік рейтингті қамтитын жоғары рейтингті синтетикалық CDO-ға ақша салғысы келеді деп есептеңіз. Банк АҚШ қазынашылық міндеттемелерінің кірістілігін және корпоративті облигациялардың кірістілігін төлеуді ұсынатын синтетикалық CDO құра алады. Бұл тек жоғары деңгейдегі траншты қамтитын синтетикалық CDO бір траншы болар еді.
Негізгі өнімдер
- Синтетикалық CDO – бұл кепілдендірілген қарыздық міндеттемелердің бірі, бұл тұрақты кірістер активтері портфолиосының әсерін алу үшін қолма-қол емес активтерге инвестиция салады.
- Синтетикалық CDO-лар несиелік тәуекелге негізделген транштарға бөлінеді – аға транштардың тәуекелі төмен, кірістілігі төмен, ал меншікті капитал деңгейіндегі транштар үлкен тәуекелге және кірістілікке ие.
- Синтетикалық CDO құндылығы несиелік своптардың сақтандыру сыйлықақыларынан туындайды.
- Синтетикалық CDO-лар Ұлы рецессиядағы рөлі үшін қатты сынға алынды.
Синтетикалық CDO: содан кейін және қазір
Синтетикалық CDO-лар алғаш рет 1990-шы жылдардың соңында пайда болды, бұл ірі коммерциялық несие иелері үшін өз баланстарын несиелерді сатпастан және клиенттің қарым-қатынасына зиян келтірместен қорғаудың әдісі. Олар барған сайын танымал бола бастады, өйткені олардың өмір сүру мерзімі ақша қаражаттарының қозғалысы бойынша CDO-ға қарағанда қысқа болды және пайдаға инвестиция салудың кеңейтілген кезеңі жоқ. Синтетикалық CDO андеррайтер мен инвесторлар арасында өте теңшелген.
Олар үлкен рецессияға алып келген ипотекалық дағдарыстағы рөлі үшін қатты сынға алынды. Инвесторлар бастапқыда көптеген ипотекалық несиелер бойынша субпредиттік облигацияларға қол жеткізе алды. Бірақ синтетикалық CDO және несиелік дефолт своптарының құрылуымен бұл активтерге деген тәуекел көбейді, ал инвесторлар базалық активтер олар ойлағаннан әлдеқайда тәуекелді болатынын түсінбеді. Үй иелері өздерінің ипотекалық несиелерін төлей алмағандықтан, рейтинг агенттіктері CDO-дың деңгейін төмендетіп, жетекші инвестициялық фирмалар инвесторларға ақшаларын қайтара алмайтындықтарын ескертті.
Өткен ғасырларға қарамастан, синтетикалық CDO-лар қайта жандануы мүмкін. Жоғары кірісті іздейтін инвесторлар тағы да осы инвестицияларға жүгінеді, ал ірі банктер мен инвестициялық фирмалар осы салаға мамандандырылған несиелік трейдерлерді жалдау арқылы сұранысқа жауап береді.