Тапсырыс бойынша CDO
Тапсырыс бойынша CDO дегеніміз не?
Тапсырыс бойынша жасалған CDO дегеніміз – бұл белгілі бір инвесторлар тобы мен олардың қажеттіліктеріне сәйкес келетін тігіншілер үшін дилер құратын құрылымдалған қаржы өнімі, атап айтқанда кепілдік қарыздық міндеттеме (CDO). Инвесторлар тобы тапсырыс бойынша CDO- ның бір траншын сатып алады, ал қалған транштарды дилер ұстайды, ол әдетте несиелік туынды құралдар сияқты басқа қаржылық өнімдерді пайдаланып ықтимал шығындардан қорғануға тырысады.
Қазір тапсырыс беру бойынша CDO көбінесе тапсырыс траншы немесе тапсырыс траншының мүмкіндігі (BTO) деп аталады.
Негізгі өнімдер
- Тапсырыспен берілген CDO – бұл белгілі бір инвесторлар тобының қажеттіліктеріне бейімделген кепілдік берешек міндеттемесі.
- 2007-09 қаржы дағдарысындағы кеңейтілген рөліне байланысты бас тартқан тапсырыс берілетін CDO-лар 2016 жылы монополиялық транш мүмкіндіктері (BTO) аясында қайта пайда бола бастады.
- Бүгінгі таңда арнайы CDO-ны хедж-қорлар мен басқа да күрделі институционалдық инвесторлар пайдаланады.
Тапсырыс бойынша CDO негіздері
Дәстүрлі түрде кепілдік берешек міндеттемесі (CDO) ақша қаражаттарының қозғалысын тудыратын активтер жиынтығын біріктіреді, мысалы, ипотека, облигациялар және басқа да несиелер түрлері, содан кейін бұл портфельді транш деп аталатын дискретті бөлімдерге қайта орайды. Тапсырыстық CDO-лар дәстүрлі CDO-лар сияқты құрылымдалуы мүмкін, қарыздар кластарын кіріс ағындарымен біріктіруге болады, бірақ бұл термин әдетте несиелік своптарға (CDS) инвестицияларды салатын синтетикалық CDO-ларды білдіреді, және олар анағұрлым жоғары деңгейде теңшелетін және нюанстарға жатады.
Транштар – бұл белгілі бір сипаттамаларға бөлінген жинақталған активтің бөліктері. CDO-ның әр түрлі транштары базалық активтің несиелік қабілеттілігіне байланысты әр түрлі тәуекел дәрежесіне ие. Сондықтан әр транштың әр тоқсан сайынғы кірістілік коэффициенті болады, ол өзінің тәуекелдік бейініне сәйкес келеді. Транштың төлемін төлеу мүмкіндігі неғұрлым көп болса, соғұрлым оның кірістілігі соғұрлым жоғары болады. Ірі рейтинг агенттіктері тапсырыс берілген CDO-ға баға бермейді – несие қабілеттілігін бағалауды эмитент және белгілі бір деңгейде нарықты қабылдау жүзеге асырады. Осы болғандықтан өтімсіз CDOs ғана сауда тапсырыс, және күрделі қаржы құралдары биржадан астам (ПТК).
Белгіленген CDO-ның негізі
Жалпы тапсырыс бойынша жасалған CDO-лар 2007-2009 жж. Аралығында тұрғын үй көпіршігі мен ипотекалық несие еруінен кейінгі қаржылық дағдарыстағы маңызды рөлінің арқасында танымалдылығын жоғалтты. Уолл Стриттің бұл өнімдерін жасауы нарықтың жаппай құлдырауына ықпал етті деп есептелді. және ақыр соңында үкіметтің құтқаруы – сонымен қатар ақыл-ойдың жетіспеуі. Өнімдер жоғары құрылымдалған инвестициялар болды, оларды сатып алушылар да, сатушылар да түсінуі қиын және оларды бағалау қиын болды.
Осыған қарамастан, CDO тәуекелді өз мойнына алғысы келетін тараптарға беру және басқа мақсаттар үшін капиталды босату үшін пайдалы құрал болып табылады. Уолл Стрит әрқашан тәуекелді аудару және капиталды ашу жолдарын іздейді. Сонымен, шамамен 2016 жылдан бастап тапсырыс бойынша CDO қайта оралады. Оның реинкарнациясында көбінесе тапсырыс бойынша транш мүмкіндігі (BTO) деп аталады.
Қайта брендинг құралды өзгерткен жоқ, дегенмен, баға модельдеріне біраз мұқият және мұқият тексеру қажет. Инвесторлар осы жаңа өнімдердің арқасында өздерін қайтадан жете түсінбейтін міндеттемелерді сезінбейді деп үміттенеміз.
Маңызды
2017 жылы шамамен 50 миллиард долларлық BTO сатылды.
Белгіленген CDO-лардың артықшылықтары
Тапсырыспен берілген CDO-ның айқын артықшылығы – сатып алушы оны өз бетімен өзгерте алады. Тапсырыспен берілген CDO – бұл инвесторларға инвестициялық стратегиялары немесе хеджирлеу талаптары үшін профильдерді қайтару үшін нақты тәуекелді анықтауға мүмкіндік беретін құрал. Егер инвестор ешкі ірімшігі саласына қарсы үлкен, мақсатты ставка жасағысы келсе, мұны тиісті бағамен жасау үшін тапсырыс берілген CDO құра алатын дилер болады. Бұл ешкі ірімшігі өндірушілерінің бірнеше бассейндік несиелерінен бастап, бұл өнімдер әр түрлі болып келеді.
Екінші негізгі пайда – олар бере алатын нарықтағы кірістілік. Несие нарықтары тұрақты болғанда және белгіленген пайыздық мөлшерлемелер төмен болған кезде, инвестициялық кірісті іздейтіндер тереңірек үңілуге тиіс.
Арнайы CDO-ның минустары
Үлкен кемшілігі – тапсырыс бойынша шығарылатын CDO-лардың қайталама нарығы әдетте аз немесе жоқ. Нарықтың жетіспеушілігі күнделікті бағаны қиындатады. Құнды күрделі теориялық қаржылық модельдер негізінде есептеу керек . Бұл модельдер катастрофалық тұрғыдан дұрыс емес болып, иесіне қымбатқа түсетін және оларды кез-келген бағамен сата алмайтын қаржы құралымен қалдыратын болжамдар жасай алады. CDO неғұрлым бейімделген болса, оның басқа инвесторға немесе инвесторларға жүгінуі соғұрлым аз болады.
Сонымен, жалпы биржадан тыс транзакциялармен, атап айтқанда, бұл құралдармен бірге жүретін ашықтық пен өтімділіктің жоқтығы. Реттелмеген өнім ретінде тапсырыс бойынша шығарылған CDO тәуекел дәрежесінде салыстырмалы түрде жоғары болып қалады – жеке тұлғаларға қарағанда хедж-қорлар сияқты институционалды инвесторлар үшін қолайлы құрал.
Артықшылықтары
-
Инвесторлардың сипаттамаларына сәйкес келеді
-
Жоғары өнімді
-
Әртараптандырылған
Минус
-
Реттелмеген
-
Тәуекелі жоғары
-
Өтімді емес (қайталама шағын нарық)
-
Мөлдір емес баға
Бөлшектелген CDO-ның нақты мысалы
Citigroup – тапсырыс берілген CDO-дың жетекші дилерлерінің бірі, тек 2016 жылы оларда 7 миллиард АҚШ доллары көлемінде бизнес жүргізеді. Виктор Прасад Ситидің Корреляция және Экзотика Сауда-саттық жөніндегі басқарушы директорының сөзіне сілтеме жасау үшін «ашық емес нарық болған» ашықтылықты арттыру үшін банк несие бойынша дефолт своптарының стандартталған портфолиосын ұсынады. Бұл сонымен қатар CDO транштарының бағалық құрылымын клиенттік порталда көрінетін етіп, транштардың алынған сандарын «жариялайды».