Альфа
Альфа дегеніміз не?
Альфа (α) – бұл инвестициялау кезінде инвестициялық стратегияның нарықты жеңу қабілетін сипаттайтын термин немесе ол «шеті». Осылайша, Альфаны көбінесе « артық кірістілік » немесе « нормадан тыс кірістілік деңгейі » деп атайды, бұл нарықтардың тиімділігі туралы ойды білдіреді, сондықтан тұтастай алғанда кең нарықтан асып түсетін кірістерді жүйелі түрде табудың мүмкіндігі жоқ. Альфа жиі жүйенің нарықтық тәуекелі деп аталатын кең нарықтың жалпы құбылмалылығын немесе тәуекелін өлшейтін бетамен (грекше letter әрпі) бірге қолданылады .
Альфа стратегияда, трейдерде немесе портфолио менеджерінде белгілі бір уақыт аралығында нарық табыстылығын жеңе алғандығын көрсететін, өнімділігі өлшемі ретінде қолданылады . Альфа, көбінесе инвестициялардың белсенді кірісі деп санайды, инвестициялардың тиімділігін нарық индексіне немесе жалпы нарықтық қозғалысты білдіреді деп есептелетін эталонға сәйкес өлшейді. Инвестициялық қатысты үстеме кірістілік қайтару бағдар индексі инвестициялық компаниясының альфа болып табылады. Альфа оң немесе теріс болуы мүмкін және бұл белсенді инвестициялаудың нәтижесі. Екінші жағынан, бета-нұсқаны пассивті индексті инвестициялау арқылы табуға болады .
Негізгі өнімдер
- Альфа инвестициялардан алынған кірістің эталондық кірістен жоғары болуын білдіреді.
- Белсенді портфолио менеджерлері әртараптандырылған портфолиода альфа құруға тырысады, әртараптандыру жүйесіз қатерді жоюға бағытталған.
- Альфа портфолионың эталонға қатысты өнімділігін бейнелейтіндіктен, көбінесе портфолио менеджері қордың кірісіне қосатын немесе одан алып тастайтын құнды білдіреді.
- Дженсен альфасы капиталға баға белгілеу моделін (CAPM) ескереді және оны есептеу кезінде тәуекелге бейімделген компонентті қосады.
Альфаны түсіну
Альфа – танымал инвестициялық тәуекел коэффициенттерінің бесеуінің бірі. Қалғандары – бета, стандартты ауытқу, R-квадрат және Шарп қатынасы. Мұның бәрі қазіргі портфолио теориясында (MPT) қолданылатын статистикалық өлшемдер . Бұл көрсеткіштердің барлығы инвесторларға инвестициялардың тәуекел-пайда профилін анықтауға көмектесуге арналған.
Белсенді портфолио менеджерлері әртараптандырылған жүйемен қауіпті болдырмауға бағытталған әртараптандырылған портфолаларда альфа құруға тырысады . Альфа портфолионың эталонға қатысты өнімділігін бейнелейтіндіктен, көбінесе портфолио менеджері қордың кірісіне қосатын немесе одан алып тастайтын құнды білдіреді. Басқаша айтқанда, альфа – бұл үлкен нарықтағы жалпы қозғалыстың нәтижесі болып табылмайтын инвестицияның қайтарымы. Осылайша, нөлдік альфа портфолионың немесе қордың эталондық индекске сәйкес келетіндігін және менеджердің кең нарықпен салыстырғанда ешқандай қосымша құн қоспағанын немесе жоғалтпағанын көрсетеді.
Альфа тұжырымдамасы Standard & Poor’s 500 индексі және «Wilshire 5000 жалпы нарықтық индексі» сияқты индекстерге байланысты ақылды бета индекс қорларының пайда болуымен танымал бола бастады. нарық.
Портфолионың альфасының маңыздылығына қарамастан, көптеген индекстік көрсеткіштер активтердің менеджерлерін уақыттың басым көпшілігін жеңе алады. Осы үрдістен туындаған дәстүрлі қаржылық кеңестерге деген сенімнің жетіспеуінен ішінара инвесторлар клиенттер капиталын тек немесе тек қана индекске салатын арзан, пассивті онлайн-кеңесшілерге (көбінесе робо кеңесші деп аталады ) ауысады. – қаражатты қадағалау, егер олар нарықты жеңе алмаса, оған қосыла алады деген негіздеме.
Сонымен қатар, «дәстүрлі» қаржылық кеңесшілердің көпшілігі ақы алатындықтан, біреу портфолионы басқарып, альфаны нөлге теңегенде, бұл инвестор үшін аздап таза шығынды білдіреді . Мысалы, қаржы кеңесшісі Джим қызметтері үшін портфолио құнының 1% -ын алады делік және 12 ай ішінде Джим өзінің клиенттерінің бірі Франктың портфолиосы үшін 0,75 альфа өндірді деп есептейік. Джим шынымен Фрэнктің портфолиосының жұмысына көмектесті, ал Джим алатын төлем оның жасаған альфасынан асып түсті, сондықтан Фрэнктің портфолиосы таза шығынға ұшырады. Инвесторлар үшін мысал төлемдерді өнімділік нәтижелерімен және альфамен бірге қарастырудың маңыздылығын көрсетеді.
Нарығының тиімділігін гипотеза (ЭМГ) бағалы қағаздар әрқашан дұрыс бағаланады, сондықтан нарықтық бағалар барлық уақытта, барлық қолда бар ақпаратты қамтиды, және бұл постулаттары (нарық тиімді болып табылады.) Сондықтан, ЭМГ сәйкес, жүйелі артықшылығы анықтау және қабылдауға ешқандай жолы жоқ нарықтағы бағалардың дұрыс болмауына байланысты, өйткені олар жоқ. Егер қате бағалау анықталса, олар тез арбитражға түседі, сондықтан артықшылықты алуға болатын нарықтық ауытқулардың тұрақты заңдылықтары аз және алшақ болады. Белсенді көрсеткіштерге қатысты белсенді пайлық қорлардың тарихи кірістерін салыстыратын эмпирикалық дәлелдеме барлық белсенді қорлардың 10% -дан азы 10-нан астам жыл ішінде оң альфа алуға қабілетті екендігін көрсетеді және салықтар мен төлемдер алынғаннан кейін бұл пайыз төмендейді. ескеру. Басқаша айтқанда, альфа, әсіресе салықтар мен төлемдерден кейін қиын. Бета тәуекелді әр түрлі тәуекелдерді әртараптандыру және хеджирлеу арқылы оқшаулауға болатындығына байланысты (бұл әртүрлі транзакциялық шығындармен бірге жүреді), кейбіреулері альфа шынымен де жоқ, бірақ бұл жай хеджирленбеген тәуекелді қабылдағаны үшін өтемді білдіреді деген болжам жасады. анықталған немесе назардан тыс қалған.
Альфаны іздеу
Альфа әдетте белсенді инвестициялық қорларды, сондай-ақ барлық басқа инвестициялар түрлерін бағалау үшін қолданылады. Ол көбінесе бір сан түрінде ұсынылады (+3.0 немесе -5.0 сияқты) және бұл әдетте сілтеме эталон индексімен салыстырғанда портфолио немесе қордың қалай жұмыс істейтінін өлшейтін пайызға жатады (яғни 3% жақсырақ немесе 5% нашар).
Альфаны тереңірек талдау « Дженсен альфасын» да қамтуы мүмкін. Дженсен альфа капиталды бағалау моделі ( CAPM ) нарықтық теориясын ескереді және оны есептеу кезінде тәуекелге бейімделген компонентті қосады. CAPM-де бета (немесе бета коэффициенті) пайдаланылады, ол активтің күтілетін кірісін өзінің жеке бета нұсқасына және нарықтың күтілетін кірісіне негізделген есептейді. Альфа және бета нұсқаларын инвестициялық менеджерлер табысты есептеу, салыстыру және талдау үшін бірге пайдаланады.
Инвестициялық бүкіл әлем құнды қағаздардың, инвестициялық өнімдердің кең ауқымын және инвесторларға ескертуге арналған кеңестік мүмкіндіктерді ұсынады. Әр түрлі нарықтық циклдар, сондай-ақ әр түрлі активтер кластары бойынша инвестициялар альфасына әсер етеді. Сондықтан тәуекелді қайтару көрсеткіштерін альфамен бірге қарастыру маңызды.
Мысалдар
Бұл тіркелген кіріс ETF және меншікті капиталға арналған келесі екі тарихи мысалда көрсетілген :
IShares айырбасталатын облигацияларды ETF ( айырбасталатын облигациялар қарапайым ванильді байланыстарға қарағанда әлдеқайда қауіпті профильдерге ие.
WisdomTree АҚШ сапа дивидендтерін өсіру қоры (DGRW ) – бұл дивидендтердің өсуіне арналған акцияларға инвестиция салуды көздейтін, жоғары нарықтық тәуекелі бар үлестік салым.Оның қорлары WisdomTree АҚШ сапасының дивидендтерінің өсу индексі деп аталатын реттелген индексті қадағалайды. ICVT-ден жоғары үш жылдық жылдық ауытқуы 10,58% болды. Оның жылдық кірісі 2017 жылғы 15 қарашадағы жағдай бойынша 18,24% -ды құрады, бұл S&P 500-тен 14,67% -дан жоғары болды, сондықтан оның альфасы S&P 500-мен салыстырғанда 3,57% -ке тең болды. Бірақ тағы да S&P 500 болмауы мүмкін дивидендтер төлейтін өсім қорлары жалпы қор нарығының ерекше жиынтығы болғандықтан, тіпті Америкадағы 500 ең құнды акциялардың қатарына кірмеуі мүмкін болғандықтан, осы ETF үшін тиісті эталон.
Жоғарыда келтірілген мысал екі қор менеджерінің альфа құрудағы жетістігін көрсетеді.Дәлелдемелер көрсеткендей, Статистика көрсеткендей, соңғы он жыл ішінде АҚШ-тағы белсенді қорлардың 83% -ы таңдаған эталондарға сәйкес келмейді.Сарапшылар бұл тенденцияны көптеген себептермен байланыстырады, соның ішінде:
- Қаржы кеңесшілерінің өсіп келе жатқан тәжірибесі
- Эдвайзерлердің қолында қаржы технологиялары мен бағдарламалық жасақтаманың жетістіктері
- Интернеттің өсуіне байланысты инвесторлар үшін нарыққа қатысу мүмкіндігі артады
- Өз портфолиосында тәуекелге баратын инвесторлардың үлесінің азаюы және
- Альфа-3- ті іздеуге салынған өсіп келе жатқан ақша
Альфа туралы ойлар
Ал альфа инвестициялаудың «Қасиетті Грааль» деп аталатын болды және осындай ретінде бірдей инвесторлар мен кеңесшілеріне көп көңіл алады, альфа пайдаланған кезде бір ескеруге тиіс деп маңызды көзқарасқа бірнеше бар.
- Альфаның негізгі есебі инвестициялардың жалпы кірісін оның активтер санатындағы салыстырмалы эталоннан алып тастайды. Бұл альфа есебі, бірінші кезекте, жоғарыда келтірілген мысалдарда айтылғандай, тек салыстырылатын активтер санатындағы эталонға қатысты қолданылады. Демек, бұл меншікті капиталдың ETF-тің тұрақты кірістің эталонына қарағанда артықшылығын өлшемейді. Бұл альфа, сондай-ақ ұқсас активтерге салынған инвестицияларды салыстыру кезінде жақсы қолданылады. Осылайша, меншікті капиталдың альфасы, DGRW, ETF, ICVT тіркелген кірісінің альфасымен салыстырмалы емес.
- Альфа туралы кейбір сілтемелер неғұрлым жетілдірілген техниканы көрсетуі мүмкін. Дженсеннің альфасы CAPM теориясын және тәуекелге тәуелді емес шараларды және тәуекелсіз мөлшерлемені қолдану арқылы ескереді.
Құрылған альфа есебін қолданған кезде, оған қатысты есептеулерді түсіну маңызды. Альфаны активтер сыныбындағы әр түрлі индекстік эталондардың көмегімен есептеуге болады. Кейбір жағдайларда алдын-ала сәйкес келетін индекс болмауы мүмкін, бұл жағдайда кеңесшілер салыстырмалы альфа есептеу мақсатында индексті модельдеу үшін алгоритмдер мен басқа модельдерді қолдана алады.
Альфа сонымен қатар CAPM сияқты тепе-теңдік моделі болжағаннан гөрі қауіпсіздік немесе портфолионың нормадан тыс кірістілігі туралы айта алады . Бұл жағдайда CAPM моделі тиімді шекараның әртүрлі нүктелерінде инвесторлар үшін кірісті бағалауға бағытталуы мүмкін. CAPM талдауы портфолионың тәуекел профилі негізінде портфолионың 10% табуы мүмкін деп болжауы мүмкін. Егер портфолио іс жүзінде 15% пайда табатын болса, портфолионың альфа мөлшері 5,0 немесе CAPM моделінде болжанғаннан + 5% -ды құрайтын болады.