Дженсеннің өлшемі
Дженсеннің өлшемі қандай?
Дженсеннің өлшемі немесе Дженсеннің альфасы – бұл портфолио немесе инвестицияның бета нұсқасы мен орташа мәнін ескере отырып, капитал активтеріне баға белгілеу моделінде (CAPM) болжанғаннан жоғары немесе төмен портфолио немесе инвестиция бойынша орташа кірісті көрсететін тәуекелмен реттелген өнімділік өлшемі. нарық қайтарымы. Бұл метриканы әдетте жай альфа деп те атайды.
Негізгі өнімдер
- Дженсеннің өлшемі – бұл адамның жалпы нарыққа қатысты қанша қайтаруындағы айырмашылық.
- Дженсеннің шарасы әдетте альфа деп аталады. Менеджер тәуекелмен қатар нарықтан асып түскенде, олар өз клиенттеріне «альфа жеткізді».
- Шара уақыт кезеңіндегі тәуекелсіз кірістіліктің мөлшерін ескереді.
Дженсеннің өлшемін түсіну
Инвестициялық менеджердің қызметіне нақты талдау жасау үшін инвестор портфолионың жалпы кірістілігіне ғана емес, сонымен бірге сол портфельдің тәуекеліне де назар аударуы керек, бұл инвестициялардың кірістілігі тәуекелдің орнын толтырады ма? Мысалы, егер екі пай қорының екеуі де 12% кіріске ие болса, онда рационалды инвестор онша қауіпті емес қорды таңдауы керек. Дженсеннің өлшемі – портфолио өзінің тәуекел деңгейі үшін тиісті кірісті алып жатқанын анықтау әдістерінің бірі.
Егер мән оң болса, онда портфолио артық кіріс алады. Басқаша айтқанда, Дженсеннің альфасы үшін оң мән қор менеджері өзінің акциялар жинау дағдыларымен «нарықты жеңіп» алғанын білдіреді.
Дженсен өлшемінің нақты әлем мысалы
CAPM дұрыс деп есептегенде, Дженсеннің альфасы келесі төрт айнымалының көмегімен есептеледі:
Осы айнымалыларды пайдаланып, Дженсен альфасының формуласы:
Альфа = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))
қайда:
R (i) = портфельдің немесе инвестициялардың іске асырылған кірістілігі
R (m) = тиісті нарықтық индекстің іске асырылған кірістілігі
R (f) = уақыт кезеңінің тәуекелсіз кірістілігі
B = таңдалған нарық индексіне қатысты инвестициялар портфелінің бета-нұсқасы
Мысалы, өткен жылы 15 пайыздық кірісті пай қоры жүзеге асырды деп есептейік. Осы қордың тиісті нарықтық индексі 12% -ды құрады. Қордың бета нұсқасы осы индекспен салыстырғанда 1,2, ал тәуекелсіз мөлшерлеме 3% құрайды. Қордың альфа мөлшері келесідей есептеледі:
Альфа = 15% – (3% + 1,2 х (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.
1,2 бета-нұсқасын ескере отырып, өзара қор индекстен гөрі қауіпті болады, демек, көбірек пайда табады деп күтілуде. Осы мысалдағы оң альфа үлестік қор менеджерінің жыл бойына қабылдаған тәуекелінің орнын толтыру үшін жеткілікті мөлшерде көп пайда тапқанын көрсетеді. Егер өзара қор тек 13% -ды қайтарса, есептелген альфа -0,8% -ды құрады. Теріс альфамен бірге, пай қорының менеджері, олар қабылдаған тәуекел мөлшерін ескере отырып, жеткілікті табыс ала алмас еді.
Арнайы қарастыру: EMH
Дженсеннің өлшемін сынаушылар, әдетте, Евгений Фама ойлап тапқан тиімді нарықтық гипотезаға (EMH) сенеді және кез-келген портфолио менеджерінің артық табысы шеберліктен гөрі сәттіліктен немесе кездейсоқ кездейсоқтықтан туындайды дейді. Нарық қазірдің өзінде барлық қол жетімді ақпараттың бағасын бағалап үлгергендіктен, «тиімді» және нақты бағаға ие деп айтылады, теория кез келген белсенді менеджердің үстелге жаңа нәрсе әкелуіне жол бермейді дейді. Теорияны одан әрі қолдай отырып, көптеген белсенді менеджерлердің өз клиенттерінің ақшаларын пассивті индекс қорларына салатындардан гөрі нарықты жеңе алмайтындығы фактісі болып табылады.