Альфа және Бета көмегімен портфолионы жақсарту

Бір портфельді екі портфолиоға бөлу – альфа портфолио және бета портфолио – инвесторға тәуекелдердің барлық жиынтығын бақылауға мүмкіндік береді. Альфа мен бета-бетке тәуелділікті жеке таңдау арқылы сіз өзіңіздің жиынтық портфолыңызда қажетті тәуекел деңгейлерін үнемі сақтай отырып, кірісті арттыра аласыз. Мұның сізге қалай жұмыс істейтінін білу үшін оқыңыз. (Сондай-ақ қараңыз: « Альфаны тәуекелге қоспай қосу »).

ABC

Бастамас бұрын сізге бірнеше негізгі терминдер мен түсініктерді, атап айтқанда альфа, бета, жүйелік тәуекел және идиосинкратикалық тәуекелді түсіну қажет.

• Бета  – портфолиодан алынған, жалпы нарықтық кірістілікке жатқызылатын табыс. Бета әсер ету жүйелік тәуекелмен тең.
• Альфа  – портфолионың кірістілік бөлігі, оны нарықтық кірістерге жатқызуға болмайды және осылайша оларға тәуелді емес. Альфа әсер етуі идиосинкратикалық тәуекелдің әсерімен тең.
• Жүйелік тәуекел  – бұл нарықтағы кез-келген қауіпсіздікті инвестициялаудан туындайтын тәуекел. Жеке қауіпсіздікке ие жүйелік тәуекел деңгейі оның жалпы нарықпен қаншалықты байланысты екендігіне байланысты. Бұл сандық түрде бета-экспозициямен ұсынылған.
• Идиосинкратикалық тәуекел  – бұл бірыңғай бағалы қағазға (немесе инвестициялық сыныпқа) инвестициялаудан туындайтын тәуекел. Жеке қауіпсіздіктің идиосинкратикалық тәуекел деңгейі өзінің ерекше сипаттамаларына өте тәуелді. Бұл альфа-экспозициямен сандық түрде ұсынылған. (Ескерту: жеке альфа позициясының өзіндік идиосинкратикалық тәуекелі бар. Егер портфолиода бірнеше альфа позициясы болса, онда портфолио әр альфа позициясының идиосинкратикалық тәуекелін жиынтықта көрсетеді.)

Альфа-бета негіздері

Бұл өлшеу портфель қайтару альфа-бета база деп аталады. Сызықтық регрессиялық талдау арқылы теңдеу портфолионың кірісін нарықтың сол уақыт кезеңіндегі кірістілігімен салыстырғанда пайдаланады. Регрессиялық талдау нәтижесінде есептелген теңдеу деректерге «сәйкес келетін» қарапайым сызықтық теңдеу болады. Осы теңдеуден алынған сызықтың көлбеуі портфолионың бета нұсқасы, ал y-кесіндісі (нарықтық кірістермен түсіндіруге болмайтын бөлік) – бұл альфа. (Байланысты оқу үшін « Бета: бағаның ауытқуын өлшеу » бөлімін қараңыз ).

Бета экспозиция компоненті

Көптеген акциялардан тұратын портфолио бета-экспозицияға ие болады. Жеке қауіпсіздіктегі бета-экспозиция белгілі бір уақыт кезеңінде белгіленген мән болып табылмайды. Бұл тұрақты мәнде ұсталмайтын жүйелік тәуекелге ауысады. Бета компонентті бөлу арқылы инвестор өзінің тәуекелге төзімділігіне сәйкес бета-экспозицияның бақыланатын белгіленген мөлшерін сақтай алады. Бұл портфолионың кірістілігін дәйекті портфолио жасау арқылы жақсартуға көмектеседі.

Альфа және бета портфолионы сәйкесінше идиосинкратикалық тәуекелге және жүйелік тәуекелге ұшыратады; дегенмен, бұл міндетті түрде жағымсыз нәрсе емес. Инвестордың қатысуымен болатын тәуекел дәрежесі күтуге болатын әлеуетті кірістің деңгейімен өзара байланысты.

Бета әсер ету деңгейін таңдамас бұрын, алдыменжалпы нарықты білдіретін индексті таңдауыңыз керек.Жалпы акциялар нарығы әдетте S&P 500 индексімен ұсынылады.Бұл нарықтың қозғалысын өлшеу үшін ең көп қолданылатын индекстердің бірі, өйткені оның инвестициялық мүмкіндіктері әр түрлі.

Егер сіз S&P 500 тұтастай алғанда нарықты дәл көрсете алмайтындығын сезсеңіз, сізге сәйкес келетін басқа көптеген индекстер бар. Шектеу бар, бірақ басқа индекстердің көпшілігінде S&P 500 жасайтын инвестициялардың алуан түрлілігі жоқ. Бұл, әдетте, адамдарды бета-экспозицияны алу үшін S&P 500 индексін қолдануға шектейді.

Индексті таңдағаннан кейін портфолио үшін бета-экспозицияның қажетті деңгейін таңдау керек. Егер сіз өз капиталыңыздың 50% -ын S&P 500 индексі қорына салсаңыз және қалғанын қолма-қол ұстасаңыз, портфолиаңыздың бета-нұсқасы 0,5 құрайды. Егер сіз өз капиталыңыздың 70% -ын S&P 500 индексі қорына салсаңыз және қалғанын қолма-қол ұстасаңыз, портфолианың бета нұсқасы 0,7 құрайды. Себебі S&P 500 жалпы нарықты білдіреді, яғни оның бета-бетасы 1 болады.

Бета-экспозицияны таңдау өте жеке және көптеген факторларға негізделеді. Егер менеджер нарықтық индекстің қандай-да бір түрімен бағаланған болса, бұл менеджер бета-экспозицияның жоғары деңгейіне ие болуы мүмкін. Егер менеджер абсолютті қайтарымды көздесе, олар бета-экспозициясының төмен болуын қалайтын шығар.

Бета экспозицияны алу тәсілдері

Бета экспозицияны алудың үш негізгі әдісі бар: индекс қорын сатып алу, фьючерстік келісімшартты сатып алу немесе индекс қоры мен фьючерстік келісімшарттардың қандай-да бір түрін сатып алу.

Әр нұсқаның артықшылықтары мен кемшіліктері бар. Бета-экспозицияны алу үшін индекс қорын пайдаланған кезде менеджер позицияны белгілеу үшін үлкен көлемдегі ақшаны пайдалануы керек. Алайда, артықшылығы – индекстің қорын сатып алудың шектеулі уақыты жоқ. Бета-экспозицияны алу үшін индекстің фьючерстерін сатып алғанда, инвесторға индекстің өзін сатып алумен бірдей көлемді бақылау үшін қолма-қол ақшаның тек бір бөлігі қажет. Кемшілігі – фьючерстік келісімшарт үшін есеп айырысу күнін таңдау керек, және бұл айналым трансакциялық шығындарды жоғарылатуы мүмкін.

Альфа компоненті

Инвестиция таза альфа ретінде қарастырылуы үшін оның кірістілігі бета-версияға негізделген кірістен толық тәуелсіз болуы керек. Таза альфаның анықтамасын көрсететін кейбір стратегиялар  статистикалық арбитраж, үлестік бейтарап хеджирлеу стратегиясы және тұрақты кірістер нарығында өтімділік сыйлықақыларын сату болып табылады.

Кейбір портфолио менеджерлері альфа портфолиосын жеке акциялар сатып алу үшін пайдаланады. Бұл әдіс таза альфа емес, менеджердің капиталды таңдау шеберлігі. Бұл оң альфа-қайтарымды тудырады, бірақ « ластанған альфа » деп аталады. Бұл жеке меншікті капиталды сатып алумен қатар жүретін бета-экспозицияның салдарынан бүлінген, бұл таза кірісті қайтаруға мүмкіндік бермейді.

Осы стратегияны қайталауға тырысатын жеке инвесторлар бүлінген альфа өндірудің соңғы сценарийін орындаудың қолайлы әдісі деп табады. Бұл таза альфа-стратегияларға мамандандырылған, кәсіби басқарылатын, жеке меншіктегі қорларға (кездейсоқ хедж-қор деп аталады ) инвестициялау мүмкіндігінің болмауымен байланысты.

Бұл альфа портфолионы қалай бөлу керек деген пікірталас бар. Бір әдістемеде портфолио менеджері альфа портфолиосының капиталын альфа генерациясына бөліп, бір үлкен альфалық «ставка» жасауы керек делінген. Бұл жеке инвестицияларды сатып алуға әкеледі және альфа портфолиосындағы барлық капиталды пайдаланады.

Инвесторлар арасында келіспеушіліктер бар, бірақ кейбіреулер альфа инвестициясы өте қауіпті деп санайды, ал менеджер тәуекелдерді әртараптандыру мақсатында көптеген альфа позицияларды иемденуі керек. (Альфа туралы « құбылмалылықтың өлшемдерін түсіну» бөлімінен оқи беріңіз ).

Төменгі сызық

Кейбіреулер портфолионың бета-экспозициясына неге ие болғыңыз келетінін сұрауы мүмкін. Егер сіз таза альфа көздеріне толықтай қаражат құйып, тек идиосинкратикалық тәуекелге ұшырау арқылы тек өзара байланыссыз пайдаға ұшыратсаңыз, сіз мұны жасамас па едіңіз? Мұның себебі ұзақ мерзімді кезеңдегі бета-экспозициямен пайда болған пассивті түсімнің артықшылықтарында жатыр.

Инвестордың жиынтық портфелінде болатын жалпы тәуекелге көбірек бақылау жасау үшін олар бұл портфельді екі портфолиоға бөлуі керек: альфа портфолио және бета портфолио. Осы жерден инвестор бета-экспозицияның қандай деңгейі ең тиімді болатынын шешуі керек. Осы шешімнен тыс артық капитал альфа-бета құрылымын жасау үшін бөлек альфа портфолиосына пайдаланылады.