Альфаға тереңірек қарау

Қабылданған тәуекелді ескермей инвестицияның қайтарымын бағалау қауіпсіздік немесе портфолионың шынымен қалай жұмыс істегендігі туралы өте аз түсінік береді. Кез-келген бағалы қағазда капиталға баға белгілеу моделінде (CAPM) көрсетілгендей талап етілетін кірістілік коэффициенті болады.

Jensen индексі, немесе альфа, инвесторлар қол жеткізген жөн қайтару бастап қанша портфелдің түсіндім қайтару өзгеше анықтауға көмектеседі қандай болып табылады. Бұл мақала альфаны тереңірек түсінуге және оны іс жүзінде қолдануға мүмкіндік береді.

Негізгі өнімдер

  • Альфа инвестициялардан алынған кірістің эталондық кірістен жоғары болуын білдіреді.
  • Белсенді портфолио менеджерлері әртараптандырылған портфолиода альфа құруға тырысады, әртараптандыру жүйесіз қатерді жоюға бағытталған.
  • Альфа портфолионың эталонға қатысты өнімділігін бейнелейтіндіктен, көбінесе портфолио менеджері қордың кірісіне қосатын немесе одан алып тастайтын құнды білдіреді.
  • Дженсен альфасы капиталға баға белгілеу моделін (CAPM) ескереді және оны есептеу кезінде тәуекелге бейімделген компонентті қосады.

Альфа анықталған

Альфа капиталды бағалау моделіне қатысты есептеледі. CAPM теңдеуі инвестициялардың қажетті кірісін анықтау үшін қолданылады; бұл көбінесе әртараптандырылған портфолио үшін орындалған өнімді бағалау үшін қолданылады. Бағаланатын портфолио әртараптандырылған портфолио ( жүйелік емес тәуекел жойылды дегенді білдіреді) деп болжанғандықтан және әртараптандырылған портфельдің негізгі тәуекел көзі нарықтық тәуекел (немесе жүйелік тәуекел ) болғандықтан, бета-нұсқасы осы тәуекелдің тиісті өлшемі болып табылады. Альфа портфолионың іске асырылған кірістілігі CAPM анықтаған талап етілетін кірістен қаншалықты өзгеретіндігін анықтау үшін қолданылады. Альфа формуласы былайша өрнектеледі:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Қайда:

Альфа нені өлшейді?

Альфа тәуекел сыйлықақыларын бета өлшемі бойынша өлшейді (β); сондықтан бағаланатын портфолио тәуекелсіз әр түрлі жылдамдықты қолдануды талап етеді. Мысалы, егер сіз қор менеджерлерін бес жыл ішінде жылдық интервалдарды қолдана отырып өлшейтін болсаңыз, онда сіз қордың жылдық кірістерін тәуекелсіз активтердің кірістерін шегергенде (мысалы, АҚШ қазынашылық векселі немесе бір жылдық тәуекелсіз актив) тексеруіңіз керек. әр жыл үшін және мұны нарықтық портфолионың жылдық кірістілігімен бірдей тәуекелсіз мөлшерлемені шегерумен байланыстырыңыз.

Бұл есептеу әдісі портфолионы, нарықты және тәуекелсіз активтерді қамтитын барлық айнымалылар үшін жалпы кезеңдегі орташа кірісті зерттейтіндіктен, Treynor және Sharpe шараларымен бірдей емес.

Альфа – бұл іске асырылған кірісті инвестор көтерген тәуекел мөлшері үшін алынуы тиіс кірісті салыстыратын жақсы көрсеткіш. Техникалық тұрғыдан алғанда, бұл портфолионың бета-нұсқасынан алшақтайтын, менеджер жұмысының өлшемін білдіретін өнімділікті көрсететін фактор. Мысалы, инвестициялық пай қорының табысы мен сәтсіздігін тек оның кірісіне қарап инвестор үшін қарастыру жеткіліксіз. Сұрақ неғұрлым өзекті болып табылады: менеджердің қызметі қайтарымдылықты алу үшін алынған тәуекелді ақтауға жеткілікті болды ма?

Нәтижелерді қолдану

Оң альфа портфолио менеджерінің қор бета-мен өлшенген тәуекелге байланысты қормен бірге тәуекелге негізделген күтілгеннен жақсы нәтиже көрсеткендігін көрсетеді. Теріс альфа дегеніміз, менеджер портфолионың қажетті қайтарымын бергеннен гөрі нашар жұмыс істегенін білдіреді. Регрессия нәтижелері әдетте 36 және 60 ай арасындағы кезеңін қамтиды.

Дженсен индексі портфолио менеджерлерінің жұмысын бір-біріне немесе нарықтың өзіне қатысты салыстыруға мүмкіндік береді. Альфаны қолданған кезде бір активтер класындағы қаражаттарды салыстыру маңызды. Активтердің бір сыныбындағы қаражатты басқа активтер сыныбының қорымен (яғни дамушы нарықтармен) салыстырудың мәні жоқ, өйткені сіз алма мен апельсинді салыстырып жатырсыз.

Төмендегі кестеде альфаның немесе «артық кірістің» жақсы салыстырмалы мысалы келтірілген. Менеджердің қызметін бағалау үшін инвесторлар альфа мен бета нұсқаларын қолдана алады.

1-кестеге енгізілген сандар тәуекелді ескере отырып, Fidelity үлкен қақпақ өсімі аталған қаражаттың ең жақсы нәтижелерін бергендігін көрсетеді. Үш жылдық альфа жоғарыда келтірілген кішігірім үлгідегі құрдастарынан асып түсті.

Бір актив сыныбын салыстыру ғана емес, сонымен бірге дұрыс эталонды да ескеру қажет екенін ескеру маңызды. Нарықты өлшеу үшін жиі пайдаланылатын эталон – бұл S & P 500 акциялар индексі, ол «нарық» үшін сенімді тұлға ретінде қызмет етеді.

Алайда, кейбір портфолиолар мен пай қорларына S&P 500-мен салыстыруға мүлдем ұқсамайтын сипаттамалары бар актив сыныптары жатады, мысалы, облигациялық қорлар, секторлық қорлар, жылжымайтын мүлік және т.б., сондықтан S&P 500 осы мақсатта қолдануға тиісті эталон болмауы мүмкін. іс. Сонымен, альфа есебі осы актив сыныбы үшін салыстырмалы эталонды қамтуы керек еді.

Төменгі сызық

Портфолионың өнімділігі қайтарымды да, тәуекелді де қамтиды. Дженсен индексі немесе альфа бізге менеджер жұмысының әділетті стандартын ұсынады. Нәтижелер менеджердің тәуекелді ескере отырып қосылған құнын немесе тіпті қосымша құнын анықтауға көмектеседі. Егер солай болса, бұл сонымен қатар нәтижелерді қарау кезінде менеджердің ақысының ақталғанын анықтауға көмектеседі. Инвестициялық қорларды есепке алмай сатып алу (немесе сақтау) сізді А нүктесінен В нүктесіне дейін жеткізу үшін автокөлік сатып алу сияқты, оның жанармай тиімділігін бағаламайды.