Қаржы саласындағы тәуекелдерді басқару
Тәуекелдерді басқару дегеніміз не?
Қаржы әлемінде тәуекелдерді басқару дегеніміз – бұл инвестициялық шешімдерді анықтау, талдау және сенімсіздікті қабылдау немесе азайту процесі. Негізінен, тәуекелдерді басқару инвестор немесе қор менеджері моральдық қауіп сияқты инвестициялардағы шығындар ықтималдығын талдап, анықтауға тырысқанда, содан кейін қордың инвестициялық мақсаттары мен тәуекелге төзімділікті ескере отырып, тиісті әрекеттерді (немесе әрекетсіздікті) қабылдаған кезде пайда болады.
Тәуекелді қайтарудан бөлуге болмайды. Кез-келген инвестиция АҚШ-тың векселінде нөлге жақын деп саналатын немесе дамушы нарықтағы акциялар немесе жоғары инфляциялық нарықтардағы жылжымайтын мүлік сияқты нәрселер үшін нөлге жақын деп есептелетін белгілі бір дәрежеде тәуекелді қамтиды. Тәуекел абсолютті және салыстырмалы түрде де анықталады. Тәуекелді әр түрлі нысандарда жақсы түсіну инвесторларға әр түрлі инвестициялық тәсілдермен байланысты мүмкіндіктерді, өзара есеп айырысулар мен шығындарды жақсы түсінуге көмектеседі.
Негізгі өнімдер
- Тәуекелдерді басқару дегеніміз – бұл инвестициялық шешімдерді анықтау, талдау және сенімсіздікті қабылдау немесе азайту процесі.
- Тәуекел инвестициялық әлемдегі қайтарымнан бөлінбейді.
- Тәуекелді анықтау үшін әр түрлі тактика бар; ең кең таралғандарының бірі – стандартты ауытқу, орталық тенденция айналасындағы дисперстің статистикалық өлшемі.
- Бета, сондай-ақ нарықтық тәуекел деп аталады, бұл бүкіл нарықпен салыстырғанда жеке қордың құбылмалылығы немесе жүйелік тәуекелі.
- Альфа – артық қайтарымдылық өлшемі; нарықты жеңудің белсенді стратегиясын қолданатын ақша менеджерлері альфа-тәуекелге ұшырайды.
Тәуекелдерді басқару туралы түсінік
Тәуекелдерді басқару қаржы саласында барлық жерде кездеседі. Бұл инвестор АҚШ қазынашылық міндеттемелерін корпоративті облигациялардан сатып алған кезде, қор менеджері өзінің валюталық туынды құралдарымен өзінің валюталық тәуекелін хеджирлегенде және банк жеке несие желісін берер алдында жеке тұлғаға несиелік тексеріс жасаған кезде пайда болады. Биржалық брокерлер опциондар мен фьючерстер сияқты қаржылық құралдарды пайдаланады, ал ақша менеджерлері тәуекелді азайту немесе тиімді басқару үшін портфельді әртараптандыру, активтерді орналастыру және позицияларды анықтау сияқты стратегияларды қолданады.
Сәйкес емес тәуекелдерді басқару компаниялар, жеке тұлғалар және экономика үшін ауыр зардаптарға әкелуі мүмкін. Мысалы, 2007 жылы үлкен рецессияны бастаған ипотекалық несиенің төмендеуі тәуекелдерді басқару жөніндегі дұрыс емес шешімдерден туындады, мысалы, несиесі нашар адамдарға несие берген несие берушілер; осы ипотеканы сатып алған, қаптаған және қайта сатқан инвестициялық фирмалар; және қайта оралған, бірақ тәуекелді, ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарға (МБҚ) шамадан тыс қаражат салған қаражат.
Тәуекелдерді басқару қалай жұмыс істейді
Біз «тәуекел» туралы негативті түрде ойлауға бейімбіз. Алайда, инвестициялық әлемде тәуекел қажет және қажет нәтижелерден бөлінбейді.
Инвестициялық тәуекелдің жалпы анықтамасы – бұл күтілетін нәтижеден ауытқу. Біз бұл ауытқуды абсолютті түрде немесе нарықтық эталон сияқты басқа нәрсеге қатысты білдіре аламыз.
Бұл ауытқу оң немесе теріс болуы мүмкін болғанымен, инвестициялар саласындағы мамандар мұндай ауытқу сіздің инвестицияларыңыз үшін белгілі бір нәтиже береді деген ойды қабылдайды. Осылайша, жоғары табысқа жету үшін үлкен тәуекелді қабылдау күтіледі. Тәуекелдің жоғарылауы құбылмалылықтың жоғарылауы түрінде болады деген жалпы қабылданған идея. Инвестиция саласындағы мамандар мұндай құбылмалылықты төмендетудің жолдарын үнемі іздейді және кейде іздейді, бірақ олардың арасында мұны қалай жақсы жасау туралы нақты келісім жоқ.
Инвестор қаншалықты құбылмалылықты қабылдауы керек, бұл толығымен жеке инвестордың тәуекелге төзімділігіне байланысты, немесе инвестициялар бойынша кәсіпқой жағдайда олардың инвестициялық мақсаттары қаншалықты төзімділікке мүмкіндік береді. Тәуекелдің ең көп қолданылатын абсолютті көрсеткіштерінің бірі – стандартты ауытқу, орталық тенденция айналасындағы дисперсияның статистикалық өлшемі. Сіз инвестицияның орташа табыстылығына қарайсыз, содан кейін сол уақыт аралығында оның орташа стандартты ауытқуын табасыз. Қалыпты үлестірулер (таныс қоңырау тәрізді қисық) инвестицияның күтілетін кірісі уақыттың орташа 67% -нан бір стандартты ауытқу және уақыттың 95% орташа ауытқуынан екі стандартты ауытқу болуы мүмкін екенін айтады. Бұл инвесторларға тәуекелді сандық бағалауға көмектеседі. Егер олар тәуекелге қаржылық және эмоционалды түрде шыдай аламын деп сенсе, онда олар ақша салады.
Мысал
Мысалы, 1 тамызда 1992 жылғы 15-жылдық кезең ішінде, 31 шілде, 2007 жылға дейін, орташа жылдық жалпы қайтару туралы S & P 500 10,7% -ды құрады. Бұл сан бүкіл кезең ішінде не болғанын көрсетеді, бірақ бұл жолда не болғанын айтпайды. Осы кезеңдегі S&P 500 орташа стандартты ауытқуы 13,5% құрады. Бұл 15 жылдық кезең ішінде ең көп берілген нүктелердегі орташа кірістілік пен нақты кірістің айырмашылығы.
Қоңырау қисығының моделін қолданған кезде кез-келген нәтиже уақыттың 67% шамасында бір стандартты ауытқуға, ал 95% шамасында екі стандартты ауытқуға сәйкес келуі керек. Осылайша, S&P 500 инвесторы осы кезеңнің кез келген нүктесінде кірісті 10,7% плюс немесе минус стандартты ауытқуды 13,5% уақыттың шамамен 67% -ы деп күтеді; ол сонымен бірге уақыттың 95% -ына 27% (екі стандартты ауытқу) жоғарылайды немесе азаяды деп болжай алады. Егер ол шығынды көтере алса, ол ақша салады.
Тәуекелдерді басқару және психология
Бұл ақпарат пайдалы болуы мүмкін болғанымен, олар инвестордың қауіп-қатерін толығымен шеше алмайды. Мінез-құлықты қаржыландыру саласы адамдардың пайда мен залалға деген көзқарасы арасындағы асимметрияны көрсете отырып, тәуекел теңдеуінің маңызды элементін қосты. Перспективалық теорияның тілінде 1979 жылы Амос Тверский мен Даниэль Канеман енгізген мінез-құлықты қаржыландыру саласы бойынша, инвесторлар шығындарды болдырмайды. Тверский мен Канеман инвесторлар пайдаға байланысты жақсы сезімнен гөрі шығынға байланысты ауырлықтың салмағын шамамен екі есеге көбейтеді деп құжаттады.
Көбінесе, инвесторлар білгісі келетіні – активтің күтілетін нәтижеден қаншалықты ауытқуы ғана емес, сонымен қатар үлестіру қисығының сол жақ құйрығындағы жағымсыз жайттар. Қауіптілік мәні (VAR) осы сұраққа жауап беруге тырысады. VAR-дің мақсаты – белгілі бір мерзімде берілген сенімділік деңгейінде инвестициялардан қаншалықты үлкен залал алуы мүмкін екенін санау. Мысалы, келесі мәлімдеме VAR-ға мысал бола алады: «95% сенімділік деңгейінде, сіз екі жылдық горизонт кезінде осы 1000 доллар инвестициясында ең көп ұтылатыныңыз – 200 доллар.» Сенімділік деңгейі – бұл инвестициялардың статистикалық сипаттамаларына және оның таралу қисығының формасына негізделген ықтималдықтар туралы есеп.
Әрине, тіпті VAR сияқты шара уақыттың 5% әлдеқайда нашар болатынына кепілдік бермейді. 1998 жылы ұзақ мерзімді капиталды басқару хедж-қорына соққы берген сияқты керемет ақаулар бізге «айқын оқиғалар» деп аталуы мүмкін екенін еске салады. LTCM стоило жағдайда, оқшауланған іс-шара, оның көрнекті егемен борыштық міндеттемелерді, жоғары, хеджирлеуді қорын банкрот деп қорқытып оқиғаға ресейлік үкіметтің әдепкі болды ұштастырды $ 1 трлн астам лауазымдар құндылығы; егер ол түсіп кеткен болса, ол әлемдік қаржы жүйесін күйреуі мүмкін еді. АҚШ үкіметі LTCM шығындарын жабу үшін 3,65 миллиард доллар несие қорын құрды, бұл 2000 жылдың басында фирмаға нарықтағы құбылмалылықтан аман-есен және жүйелі түрде тарауға мүмкіндік берді.
Бета және пассивті тәуекелдерді басқару
Мінез-құлық үрдістер бағытталған тағы бір тәуекел шара болып табылады отыруы активтің қайтару алдыңғы жоғары белгіден теріс қатысты, оның ішінде кез келген кезеңде жатады. Төмендеуді өлшеу кезінде біз үш мәселені шешуге тырысамыз:
- әрбір теріс кезеңнің шамасы (қаншалықты жаман)
- әрқайсысының ұзақтығы (қанша уақыт)
- жиілігі (қанша рет)
Мысалы, өзара қордың S&P 500-ті жеңгенін білгіміз келуден басқа, біз оның қаншалықты салыстырмалы түрде тәуекелді болғанын білгіміз келеді. Мұның бір шарасы – коварианттың статистикалық қасиетіне негізделген бета («нарықтық тәуекел» деп аталады). 1-ден жоғары бета нұсқасы нарыққа қарағанда көбірек тәуекелді білдіреді және керісінше.
Бета бізге пассивті және белсенді тәуекел ұғымдарын түсінуге көмектеседі. Төмендегі графикте белгілі бір портфолио үшін R (p) қайтарымының уақыттық қатары («+» таңбаланған әрбір деректер нүктесі) R (m) нарықтық қайтарымы көрсетілген. Кірістер ақшаға қарай реттеледі, сондықтан х пен у осьтерінің қиылысатын нүктесі ақшалай-эквивалентті кіріс болып табылады. Деректер нүктелері арқылы ең жақсы сызықты сызу бізге пассивті тәуекелді (бета) және белсенді тәуекелді (альфа) сандық бағалауға мүмкіндік береді.
Сызықтың градиенті оның бета-нұсқасы болып табылады. Мысалы, 1,0 градиенті нарықтық кірістіліктің әрбір бірлігінде портфолионың кірістілігі бір бірлікке өсетіндігін көрсетеді. Пассивті басқару стратегиясын қолданатын ақша менеджері портфельдің кірістілігін көбірек нарықтық тәуекелге (мысалы, 1-ден жоғары бета) қабылдауға немесе портфельдік тәуекелді (және кірісті) портфолионың бета нұсқасынан төмен төмендету арқылы төмендетуге тырысуы мүмкін.
Альфа және тәуекелдерді белсенді басқару
Егер нарықтық деңгей немесе жүйелік тәуекел жалғыз әсер етуші фактор болса, онда портфолионың кірістілігі әрқашан бета-түзетілген нарық кірісіне тең болар еді. Әрине, олай емес: қайтару нарықтық тәуекелге байланысты емес бірқатар факторларға байланысты өзгеріп отырады. Белсенді стратегияны ұстанатын инвестициялық менеджерлер нарықтың тиімділігінен артық кіріске жету үшін басқа тәуекелдерді қабылдайды. Белсенді стратегияларға акцияны, секторды немесе елді таңдауды, іргелі талдауды, позициялардың өлшемдерін және техникалық талдауларды қолданатын тактика кіреді.
Белсенді менеджерлер альфа іздеуде, артық қайтарым өлшемі. Біздің жоғарыдағы диаграмма мысалында альфа – бұл оң және теріс болуы мүмкін х пен у осьтерінің қиылысы мен у осінің қиылысы арасындағы қашықтық ретінде ұсынылған, бета-нұсқамен түсіндірілмеген портфолионың қайтарымдылығы. Артық кірісті іздеу барысында белсенді менеджерлер инвесторларды альфа-тәуекелге ұшыратады, бұл олардың ставкалары нәтижесі жағымды емес, теріс болып көрінуі мүмкін. Мысалы, қор менеджері энергетика секторы S&P 500-тен асып түседі және оның портфолиосының осы саладағы салмағын арттырады деп ойлауы мүмкін. Егер күтпеген экономикалық оқиғалар энергия қорларының күрт төмендеуіне әкелсе, менеджер альфа тәуекелінің мысалы ретінде эталонды нашар көрсетуі мүмкін.
Тәуекел құны
Жалпы алғанда, активті қор мен оның менеджерлері альфа түзе алатындығын көрсетсе, соғұрлым олар осы альфа-стратегияларға ұшырағаны үшін инвесторлардан жоғары төлемдер алады. Индекс қоры немесе айырбас қоры (ETF) сияқты пассивті көлік құралдары үшін сіз жылдық басқару ақысы үшін 1-ден 10 базалық баллға (б / с) төлейтін боласыз, ал жоғары октанды хеджирлеу қоры үшін күрделі сауда стратегияларын қолданатын болсаңыз жоғары капитал міндеттемелері мен транзакциялық шығындарды ескере отырып, инвесторға жылдық төлемдер үшін 200 базалық балл төлеу қажет, сонымен қатар менеджерге пайданың 20% қайтарып беру керек.
Пассивті және белсенді стратегиялар арасындағы бағаның айырмашылығы (немесе бета-тәуекел және альфа-тәуекел) көптеген инвесторларды осы тәуекелдерді бөліп көруге талпындырады (мысалы, қабылданған бета-тәуекелге аз төлемдер төлеуге және олардың қымбатырақ әсерін арнайы белгіленген альфа мүмкіндіктеріне шоғырландыруға). Бұл портативті альфа ретінде танымал, бұл жалпы қайтарудың альфа компоненті бета компонентінен бөлек деген ой.
Мысалы, қор менеджері S&P 500-ді ұрып-соғу үшін белсенді секторлық ротация стратегиясын қолдана алады және дәлел ретінде орташа жылдық негізде индексті 1,5% -ды ұрып-соғудың тәжірибесін көрсетеді. Инвестор үшін бұл кірістің 1,5% -ы менеджердің альфасы болып табылады және оны алу үшін инвестор жоғары төлемдер төлеуге дайын. Жалпы табыстың қалған бөлігі, S&P 500 өзі тапқан, менеджердің бірегей қабілетіне ешқандай қатысы жоқ. Портативті альфа стратегиялары туындыларды және басқа құралдарды олардың экспозициясының альфа және бета компоненттерін алу және төлеу тәсілдерін нақтылау үшін пайдаланады.