Кепілдіктер мен қоңырау опцияларын түсіну
Кепілдемелер мен опциондар – бағалы қағаздармен жасалған келісімшарттардың екі түрі. А ордер ұстаушыға қоғамның тікелей қорын жай акцияларын сатып алуға құқығы, бірақ міндет емес, беретін белгіленген баға алдын ала анықталған уақыт кезеңі үшін. Сол сияқты, қоңырау шалу опциясы (немесе «қоңырау») сонымен қатар иесіне белгілі бір мерзімге белгіленген бағамен қарапайым акцияны сатып алу міндеттемесіз құқық береді. Сонымен бұл екеуінің айырмашылықтары қандай?
Кепілдіктер мен қоңырау опциялары ұқсастықтар
Ордер мен шақырудың негізгі атрибуттары бірдей:
- Ереуіл бағасы немесе жаттығу бағасы – кепілдеме немесе опционды сатып алушысатушыдан базалық активтісатып алуға құқылы кепілдендірілген баға(техникалық тұрғыдан қоңырауды жазушы). «Жаттығу бағасы» – бұл ордерлерге қатысты қолайлы термин.
- Мерзімі немесе аяқталу мерзімі – кепілдеме немесе опцион қолданылуы мүмкін соңғы уақыт кезеңі.
- Опцион бағасы немесе премиум – Нарықта ордер немесе опцион сауда жасайтын баға.
Мысалы, қазіргі уақытта акцияларының бағасы 4 доллардан тұратын акцияларға жаттығу бағасы 5 доллар болатын ордерді қарастырыңыз. Ордер мерзімі бір жылда бітеді және қазіргі уақытта оның бағасы 50 центті құрайды. Егер бір жылдық жарамдылық кезеңінде базалық акциялар кез-келген уақытта 5 доллардан жоғары сатылса, ордер бағасы сәйкесінше өседі. Ордер мерзімінің аяқталуына бір жыл қалғанда базалық акциялар 7 доллардан сатылады деп есептейік. Бұл жағдайда ордер кем дегенде 2 долларға тең болады (яғни акциялардың бағасы мен ордерді орындау бағасы арасындағы айырмашылық). Егер оның орнына негізгі акциялар кепілдеме мерзімі біткенге дейін 5 доллардан төмен бағамен сатылатын болса, онда ордер мәні өте аз болады.
А опцион өте ұқсас түрде сауда-саттық. Сауда-саттық бағасы 12,50 АҚШ доллары болатын және бір ай мерзімінде аяқталатын акцияларға ереуіл құны 12,50 доллар болатын қоңырау опционы оның бағасын негізгі акцияларға сәйкес өзгеріп отырады. Егер акциялар опционның мерзімі бітер алдында 13,50 доллардан сатылса, қоңырау құны кем дегенде 1 доллар болады. Керісінше, егер акциялар қоңырау аяқталған күні 12,50 доллардан төмен бағамен сатылатын болса, опционның құны аяқсыз қалады.
Ордерлер мен қоңыраулардағы айырмашылық
Ордерлер мен қоңырау опциялары арасындағы үш маңызды айырмашылық:
- Эмитент : ал варранттар, нақты компаниясы шығарған биржалық опциондар сияқты алмасу жолымен беріледі Чикаго кеңесі Опциялар биржасында АҚШ немесе Монреаль биржасында Канадада.Нәтижесінде, варранттардың стандартталған ерекшеліктері аз, ал биржалық сауда-саттықтағы опциондар белгілі бір аспектілерде, мысалы, аяқталу мерзімдері және опциондық келісімшарттағы акциялардың саны сияқты стандартталған (әдетте 100).
- Мерзімі : Әдетте варранттар опциондарға қарағанда ұзақ мерзімдерге ие. Ордерлердің мерзімі бір-екі жыл ішінде аяқталса да, кейде олардың өтеу мерзімі бес жылдан асып кетуі мүмкін. Керісінше, қоңырау опцияларының өтеу мерзімі бірнеше апта немесе айдан бір-екі жылға дейін; көпшілігінің мерзімі бір ай ішінде бітеді. Ұзақ мерзімді нұсқалар өте жұқа болуы мүмкін.
- Сұйылту :ордерлер сұйылтуды тудырады, себебі компания ордер орындалған кезде жаңа акциялар шығаруға міндетті. Қоңырау шалу опционын пайдалану жаңа акциялар шығаруды көздемейді, өйткені қоңырау опционыкомпанияның бар қарапайым акциясының туынды құралы болып табылады.
Неге ордерлер мен қоңыраулар шығарады?
Кепілдемелер, әдетте, меншікті капиталды немесе қарызды шығару үшін «тәттілендіргіш» ретінде енгізіледі. Инвесторларға кепілдеме ұнайды, өйткені олар компанияның өсуіне қосымша қатысуға мүмкіндік береді. Компаниялар кепілдемелерді меншікті капиталға немесе қарызға қатысты мәселелерге қосады, өйткені олар қаржыландыру құнын төмендетіп, қор жақсы жұмыс жасаса, қосымша капиталға кепілдік бере алады. Инвесторлар облигацияны тікелей қаржыландырумен салыстырғанда, егер кепілдеме берілсе, облигацияны қаржыландыру бойынша пайыздық мөлшерлемені сәл төмендетуге бейім.
Кепілдіктер Канада мен Гонконг сияқты белгілі бір нарықтарда өте танымал. Мысалы, Канадада геологиялық барлауға қаражат жинап отырған кіші ресурстық компаниялар үшін оны бірліктерді сату арқылы жасау әдеттегідей. Әрбір мұндай бөлімге ордерлердің жартысымен бірге жинақталған бір қарапайым акциялар кіреді, демек, бір қосымша акцияны сатып алу үшін екі ордер қажет. (Акцияларды сатып алу бағасымен сатып алу үшін көбіне бірнеше ордерлер қажет болатындығын ескеріңіз.) Бұл компаниялар өтемақы құрылымының бір бөлігі ретінде ақшалай төлемдерден басқа, өздерінің андеррайтерлеріне «брокерлердің ордерлерін» ұсынады.
Опциондық биржалар акциялардың бағасы, орналастырылған акциялар саны, орташа тәуліктік көлем және үлестерді бөлу сияқты белгілі бір критерийлерге сәйкес келетін акциялар бойынша биржалық опциондар шығарады. Биржалар инвесторлар мен трейдерлердің хеджирлеуі мен алыпсатарлығын жеңілдету үшін осындай «таңдаулы» акцияларға опциондар шығарады.
Ішкі және уақыт мәні
Бірдей айнымалылар ордер мен қоңырау опционының мәніне әсер етсе, бірнеше қосымша сұрақтар ордер бағасына әсер етеді. Алдымен, ордер мен қоңыраудың екі негізгі компонентін түсінейік – ішкі мән және уақыт мәні.
Ордер немесе қоңырау үшін ішкі мән – бұл негізгі акциялар мен жаттығу бағалары арасындағы айырмашылық. Ішкі мән нөлге тең болуы мүмкін, бірақ ол ешқашан теріс бола алмайды. Мысалы, егер акциялар 10 доллардан сатылса және ондағы қоңыраудың ереуіл бағасы 8 доллар болса, қоңыраудың ішкі мәні 2 доллар. Егер акциялар 7 доллардан сатылатын болса, онда бұл қоңыраудың ішкі мәні нөлге тең. Қоңырау шалу опционының ереуіл құны негізгі бағалы қағаздың нарықтық бағасынан төмен болғанша, қоңырау « ақшамен » болып саналады.
Уақыттық мән – бұл қоңырау немесе ордер бағасы мен оның ішкі мәні арасындағы айырмашылық. Акциялардың жоғарыда келтірілген мысалын 10 доллардан кеңейту, егер оған 8 долларлық қоңырау құны 2,50 доллар болса, оның ішкі мәні 2 доллар және уақыттық мәні 50 цент. Ішкі мәні нөлге ие опционның мәні толығымен уақыт мәнінен тұрады. Уақыт мәні опционның аяқталуы бойынша биржалық сауда-саттықтың ереуіл бағасынан жоғары болу мүмкіндігін білдіреді.
Бағалауға әсер ететін фактор
Қоңыраудың немесе кепілдің құндылығына әсер ететін факторлар:
- Акцияның базалық бағасы – Акция бағасы неғұрлым жоғары болса, соғұрлым қоңырау немесе ордер бағасы немесе мәні жоғарылайды. Қоңырау шалу опциялары жоғары бағаны талап етеді, егер олар ереуілдің бағасы негізгі бағалы қағаздың ағымдағы сауда бағасына жақындаса, өйткені олар мүмкін.
- Ереуіл бағасы немесе жаттығу бағасы – Ереуіл немесе жаттығу бағасы неғұрлым төмен болса, соғұрлым наразылық немесе ордер мәні жоғарылайды. Неліктен? Себебі кез-келген рационалды инвестор активті жоғары бағадан арзан бағамен сатып алу құқығы үшін көп төлейтін еді.
- Аяқталу уақыты – аяқталу уақыты неғұрлым ұзағырақ болса, соғұрлым қоңырау немесе ордер тиімді болады. Мысалы, ереуіл бағасы 105 доллар болатын қоңырау опционының жарамдылық мерзімі 30 наурызда, ал дәл осындай ереуіл бағасымен басқасының жарамдылық мерзімі 10 сәуірде болуы мүмкін; Инвесторлар қолданылу мерзімі аяқталғанға дейін күндер саны көп болатын опциондық салымдар бойынша жоғары сыйлықақы төлейді, себебі базалық акциялардың ереуіл бағасынан асып кетуіне немесе одан асып түсуіне үлкен мүмкіндік бар.
- Ұсынылатын құбылмалылық – көзделетін құбылмалылық неғұрлымжоғарыболса, соғұрлым қоңырау немесе кепілдеме қымбатқа түседі. Себебі, егер негізгі қор тұрақсыз болса, қоңырау өте аз құбылмалылыққа қарағанда пайдалы болады. Мысалы, егер ABC компаниясының акциясы әр сауда күні ішінде бірнеше доллардан жиі қозғалатын болса, онда опцион орындалады деп күтілгендей, опциондық опцион қымбатқа түседі.
- Тәуекелсіз пайыздық мөлшерлеме – Сыйақы мөлшері неғұрлым жоғары болса, кепілдеме немесе қоңырау соғұрлым қымбат болады.
Қоңырау опциялары мен кепілдемелеріне баға белгілеу
Аналитиктер қоңырау опцияларының бағасын анықтау үшін қолдана алатын бірқатар күрделі формула модельдері бар, бірақ әрбір стратегия сұраныс пен ұсыныстың негізінде құрылады. Алайда, әр модельде баға сарапшылары негізгі үш факторға негізделген қоңырау опциондарының мәнін тағайындайды: акциялардың базалық бағасы мен қоңырау опционының ереуіл бағасы арасындағы дельта, қоңырау опционының бітуіне дейінгі уақыт және құбылмалылықтың болжамды деңгейі негізгі құнды қағаздың бағасы. Осы аспектілердің әрқайсысы негізгі қауіпсіздікке және опционға қатысты, қоңырау опционының сатушысына сыйлықақы ретінде инвестордың қанша төлейтіндігіне әсер етеді.
Блэк-Шоулс үлгісі үшін ең жиі қолданылатын бірі болып табылады параметрлерін баға моделін өзгертілген нұсқасы ордер баға үшін пайдаланылады, ал. Жоғарыда келтірілген айнымалылардың мәндері опциондар калькуляторына қосылады, содан кейін опцион бағасын ұсынады. Басқа айнымалылар азды-көпті тіркелгендіктен, болжамды құбылмалылық бағасы опционға баға қоюдағы ең маңызды айнымалыға айналады.
Кепілдік бағалары біршама өзгеше, себебі ертерек айтылған сұйылту аспектісін, сондай-ақ оның « тісті дөңгелегін » ескеру қажет.Тісті берілу – бұл акциялар бағасының ордер бағасына қатынасы және ордер ұсынатын рычагты білдіреді. оның тісті берілісіне тікелей пропорционалды.
Сұйылту мүмкіндігі ордерлерді бірдей қоңырау опционына қарағанда сәл арзанырақ етеді (n / n + w), мұндағы n – орналастырылған акциялардың саны, ал w – ордерлердің санын білдіреді. 1 миллион акциясы бар және 100 000 кепілдік берілмеген акцияны қарастырыңыз. Егер осы акцияларға қоңырау 1 доллардан саудаланып жатса, оған ұқсас ордер (жарамдылық мерзімі мен ереуіл бағасымен бірдей) шамамен 91 центті құрайды.
Қоңыраулар мен ордерлерден пайда табу
Бөлшек инвесторларға кепілдемелер мен қоңырауларды пайдаланудың ең үлкен пайдасы – олар инвестицияланған соманың мүмкін шығынын шектей отырып, шексіз пайда әлеуетін ұсынуы. Қоңырау шалу опциясын немесе ордер сатып алушысы өзінің сыйлықақысынан, келісімшарт үшін төлеген бағасынан айырылуы мүмкін. Басқа басты артықшылығы – бұл олардың левереджі : Сатып алушылар бағаны құлыптайды, бірақ тек алдын-ала пайыз төлейді; қалғаны олар опционды қолданған кезде немесе кепілдеме бойынша төленеді (ақша қалғанда болуы мүмкін).
Негізінен, сіз осы құралдарды активтің бағасы жоғарылай ма, жоқ па деп ойлау үшін қолданасыз – бұл опциондар әлемінде ұзаққа созылатын стратегия деп аталатын тактика.
Мысалы, ABC компаниясының акциялары 20 доллардан саудаланып жатыр деп ойлаңыз және акциялардың бағасы келесі айда өседі деп ойлайсыз: корпоративті кірістер үш аптаның ішінде есепте болады, ал сізде олар жақсы болады, егер олар біртіндеп көтерілсе акцияға шаққандағы ағымдағы пайда (EPS).
Осылайша, осы қарбалас туралы болжам жасау үшін сіз 100 акцияларға бір опцион келісімшартын сатып аласыз, ереуіл бағасы $ 20, бір ай ішінде мерзімі $ 0.50 немесе опцион үшін $ 50 тұрады. Бұл сізге жарамдылық мерзімі аяқталғанға дейін немесе одан бұрын 20 долларға акцияларды сатып алу құқығын береді. ABC күшті пайданы хабарлайды және оның табыс бағалаулар мен пайда көтерді: Енді, 21 күн өткен соң, ол сіз дұрыс сұраса шықты нұсқау $ 30 қор бағасын итеру, келесі жылға.
Есеп беруден кейін таңертең сіз 100 акцияны 20 долларға сатып алу құқығын пайдаланып, оны бірден 30 долларға сатасыз. Бұл сізге бір акция үшін 10 доллар немесе бір келісімшарт үшін 1000 доллар береді. Сатып алу опциясы келісімшартының құны $ 50 болғандықтан, сіздің таза пайдаңыз $ 950 құрайды.
Қоңырауларды сатып алу және акцияны сатып алу
Тәуекелге төзімділігі жоғары және инвестициялауға $ 2000 болатын инвесторды қарастырыңыз. Бұл инвесторда акциялардың сауда-саттығын 4 доллардан сату немесе ереуіл құны 5 доллар болатын сол акцияларға кепілдеме салу арасында таңдау мүмкіндігі бар. Ордер мерзімі бір жылда бітеді және қазіргі уақытта оның бағасы 50 центті құрайды. Инвестор акцияларға өте бағалы және максималды левередж үшін тек ордерлерге ақша салуды шешеді. Сондықтан ол акцияларға 4000 ордер сатып алады.
Егер акциялар шамамен бір жылдан кейін 7 долларға дейін қымбаттаса (яғни, ордерлердің мерзімі біткенге дейін), онда ордерлердің әрқайсысы 2 доллардан тұрады. Ордерлердің жалпы құны шамамен 8000 долларды құрайтын болады, бұл бастапқы инвестициядан 6000 доллар пайда немесе 300% құрайды. Егер инвестор акцияларға инвестиция салуды таңдаған болса, оның кірісі бастапқы инвестициядан 1500 доллар немесе 75% ғана болар еді.
Әрине, егер кепілдеме мерзімі біткенге дейін акциялар 4,50 доллардан жабылған болса, инвестор оның орнына акцияларға ақша салған болса, 12,5% өсімнен гөрі, ордерлерге салынған 2000 доллардың 100% бастапқы инвестициясын 100% жоғалтқан болар еді.
Осы құралдардың басқа да кемшіліктері: базалық қордан айырмашылығы, олардың мерзімі бар және дивиденд төлеуге жарамсыз.
Төменгі сызық
Кепілдемелер мен қоңыраулар инвесторларға айтарлықтай пайда әкелсе де, туынды құралдар ретінде олар тәуекелсіз болмайды. Сондықтан инвесторлар бұл жан-жақты құралдарды өз портфолиосында қолдануға тырыспас бұрын мұқият түсінуі керек.