Өтімділік тәуекелін түсіну

Дүниежүзілік қаржылық дағдарысқа (GFC) дейін өтімділік тәуекелі бәрініңназарындаболған емес.Қаржылық модельдер өтімділік тәуекелін үнемі алып тастайды.Бірақ GFC өтімділік тәуекелін түсіну үшін жаңартуды талап етті.  Мұның бір себебі дағдарысқа депозитарийлік емес көлеңкелі банктік жүйені – қысқа мерзімді қаржыландыруды қамтамасыз етушілерді, атап айтқанда репо нарығында өтімділікті жүйелі түрде алып тастауды жатқызу туралы келісім болды. Олар мұны жанама түрде, бірақ сөзсіз, кепілдік шаштарын көбейту арқылы жасады.

GFC-ден кейін барлық ірі қаржы институттары мен үкіметтері өтімділікті алып тастау жүйе арқылы күйзелістер жіберудегі жағымсыз серіктес немесе тіпті жұқпалы ауруды күшейту қаупі туралы өте жақсы біледі.

Негізгі өнімдер

  • Өтімділік – бұл активті немесе бағалы қағазды нарықта қаншалықты оңай сатып алуға немесе сатуға және қолма-қол ақшаға айналдыруға болады.
  • Өтімділік тәуекелінің екі түрлі түрі бар: қаржыландыру өтімділігі және нарықтық өтімділік тәуекелі.
  • Қаржыландыру немесе ақша ағындарының өтімділік тәуекелі фирманың өз міндеттемелерін қаржыландыруға болатындығын сұрайтын корпоративті қазынашының басты мәселесі болып табылады.
  • Нарықтық немесе активтік өтімділік тәуекелі – бұл активтің өтімділік қабілеті немесе позициядан оңай шыға алмау. 
  • Өтімділіктің ең танымал және ең қатал өлшемі – бұл сұранымның спрэді – сұраныстың төмен немесе тар спрэді тығыз деп аталады және өтімді нарықты көрсетуге бейім.

Өтімділік тәуекелі дегеніміз не?

Өтімділік – бұл нарықта активті немесе бағалы қағазды қаншалықты оңай сатып алуға немесе сатуға болатындығын білдіретін термин. Бұл негізінен бір нәрсені қолма-қол ақшаға қаншалықты тез ауыстыруға болатындығын сипаттайды. Өтімділік тәуекелінің екі түрлі түрі бар. Біріншісі – қаржыландырудың өтімділігі немесе ақша ағынының тәуекелі, ал екіншісі – актив / өнім тәуекелі деп аталатын нарықтық өтімділік тәуекелі.

Өтімділік тәуекелін қаржыландыру

Қаржыландыру немесе ақша ағындарының өтімділік тәуекелі фирманың өз міндеттемелерін қаржыландыруға болатындығын сұрайтын корпоративті қазынашының басты мәселесі болып табылады. Қаржыландыру өтімділігі тәуекелінің классикалық индикаторы – ағымдағы коэффициент (ағымдағы активтер / қысқа мерзімді міндеттемелер) немесе бұл үшін жылдам коэффициент. А несие желісі классикалық mitigant болар еді.

Нарықтық өтімділік тәуекелі

Нарықтық немесе актив өтімділік тәуекелі актив болып табылады Өтімділік болмауы. Бұл позициядан оңай шыға алмау. Мысалы, бізде жылжымайтын мүлік болуы мүмкін, бірақ нарықтық жағдайдың нашар болуына байланысты оны тек өрт сату бағасымен сатуға болады. Активтің міндетті түрде құны болады, бірақ сатып алушылар уақытша буланғандықтан, құнды жүзеге асыру мүмкін емес.

Оның виртуалды қарама-қарсылығын, АҚШ қазынашылық міндеттемесін қарастырыңыз.Рас, АҚШ қазынашылық міндеттемесі тәуекелсіз дерлік болып саналады, өйткені АҚШ үкіметі дефолт болады деп елестететіндер аз.Сонымен қатар, бұл облигацияның өтімділік қаупі өте төмен.Оның иесі позициясынан басым нарықтық бағамен оңай шығара алады.  S&P 500 акцияларындағы шағын позициялар да осылай өтімді. Олар нарықтық бағамен тез арада шығарыла алады. Көптеген басқа сыныптардағы позициялардан, әсіресе баламалы активтерден оңай шығу мүмкін емес. Шындығында, біз балама активтерді өтімділік қаупі жоғары активтер ретінде де анықтай аламыз.

Нарықтық өтімділік тәуекелі келесі функциялар болуы мүмкін:

  • Нарықтық микроқұрылым. Тауарлық фьючерстер сияқты биржалар әдетте терең нарықтар болып табылады, бірақ биржадан тыс (OTC) көптеген нарықтар жұқа.
  • Актив түрі. Қарапайым активтер күрделі активтерге қарағанда өтімді. Мысалы, дағдарыс кезінде CDO -squared – CDO 2 – бұл CDO транштарымен қамтамасыз етілген құрылымдық ноталар, олардың күрделілігіне байланысты, әсіресе өтімді болмады.
  • Ауыстыру. Егер позицияны басқа құралмен оңай алмастыруға болатын болса, ауыстыру шығындары төмен және өтімділік жоғарырақ болады.
  • Уақыт көкжиегі. Егер сатушының жеделдігі болса, бұл өтімділік тәуекелін күшейтуге бейім. Егер сатушы шыдамды болса, онда өтімділік қаупі аз қауіп төндіреді.

Өтімділік тәуекелінің екі түрінің ортақ ерекшелігіне назар аударыңыз: белгілі бір мағынада олардың екеуі де уақыттың жеткіліксіздігін білдіреді. Әдетте заңсыздық – бұл уақытты шешуге болатын мәселе.

Нарықтық өтімділік тәуекелі шаралары

Жоғарыда көрсетілген көрсеткіш бойынша нарықтық өтімділіктің кем дегенде үш перспективасы бар.Ең танымал және ең қатал шара – бұл сұраныстың таралуы.  Мұны ені деп те атайды. Сұранымның төмен немесе тар спрэді қатаң деп аталады және өтімді нарықты көрсетуге бейім.

Тереңдік дегеніміз нарықтың позицияны сатуды немесе одан шығуды сіңіру қабілеті. Мысалы, Apple акцияларын сататын жеке инвестор акциялардың капиталдау компаниясының акцияларының үлкен пакетін сататын институционалды инвестор бағаның төмендеуіне себеп болуы мүмкін. Ақыр соңында, тұрақтылық дегеніміз нарықтың уақытша дұрыс емес бағадан кері серпілу мүмкіндігі.

Қорытындылау үшін:

  • Сұраныстың таралуы баға өлшеміндегі өтімділікті өлшейді және сатушының немесе сатушының позициясының емес, нарықтың ерекшелігі болып табылады. Сұраным спрэдін қосатын қаржылық модельдер экзогендік өтімділікті реттейді және экзогендік өтімділіктің модельдері болып табылады.
  • Нарыққа қатысты позиция мөлшері сатушының ерекшелігі болып табылады. Мұны өтімділікті мөлшерлік өлшемде қолданатын және әдетте эндогендік өтімділік модельдері ретінде танымал модельдер.
  • Төзімділік уақыт өлшемдеріндегі өтімділікті өлшейді және мұндай модельдер сирек кездеседі.

Нарықтық өтімділіктің жоғары деңгейінің бірінде, ұсыныстың қатаң спрэдіне және тұрақтылығы жоғары нарыққа шығатын терең нарыққа қатысты шағын позиция иесі сипатталуы мүмкін.

Kurzübersicht

Сұранымның төмен немесе тар спрэді тығыз деп аталады және өтімді нарықты көрсетуге бейім.

Көлем туралы не айтасыз?

Сауда-саттық көлемі – бұл өтімділіктің танымал өлшемі, бірақ қазір ол қате индикатор болып саналады. Сауда-саттықтың жоғары көлемі міндетті түрде жоғары өтімділікті білдірмейді. Flash Crash 6 мамырдағы 2010 жылғы, ауыр, нақты мысалдарда бұл дәлелдеді.

Бұл жағдайда, Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссияның (ӘКК)пікірінше, сату алгоритмдері жүйеге тапсырыстарды орындауға қарағанда тезірек жіберді.Көлем секірді, бірақ көптеген артта қалған тапсырыстар толтырылмады.ӘКК-нің пікірінше, «әсіресе айтарлықтай құбылмалылық кезеңіндесауда-саттықтың үлкен көлемі нарық өтімділігінің сенімді индикаторы бола бермейді».

Өтімділік тәуекелі

Экзогендік өтімділік тәуекелі жағдайында тәсілдердің бірі метриканы тікелей реттеу үшін сұраныс спрэдін қолдану болып табылады. Пожалуйста, назар аударыңыз: Тәуекел модельдері бағалау модельдерінен ерекшеленеді және бұл әдіс ұсыныстар мен ұсыныстардың бақыланатын бағалары бар деп болжайды.

Тәуекелге ұшырау мәнімен (VAR) көрсетейік. $ 1,000,000 позициясының күнделікті құбылмалылығы 1,0% құрайды деп есептеңіз. Позицияның позитивті күтілетін қайтарымы бар, оны дрейф деп те атайды, бірақ біздің көкжиегіміз күнделікті болғандықтан, біз күнделікті күтілетін кішігірім нольді нөлге жеткіземіз. Бұл әдеттегі тәжірибе. Сонымен, күтілетін күнделікті қайтарым нөлге тең болсын. Егер кірістер әдетте бөлінген болса, онда 5,0% деңгейіндегі бір жақты ауытқу 1,65 құрайды. Яғни, қалыпты үлестірімнің 5% сол жақ құйрығы орташа мәннен 1,65 стандартты ауытқуды құрайды. Excel-де біз бұл нәтижені = NORM. S. INV (5%) = -1,645 арқылы аламыз.

Тәуекелге ұшыраған 95% мән (VAR):

1 000 000 доллар * 1,0% құбылмалылық * 1,65 = 16 500 доллар

Осы болжамдар бойынша біз «тек 1/20 күн (уақыттың 5% -ы) күнделікті шығын 16 500 доллардан асады деп ойлаймыз» деп айта аламыз. Бірақ бұл өтімділікті реттемейді.

Орналасқан жағдай $ 20,40 болатын сұраныс бағасы $ 20,40 және ұсыныс бағасы $ 19.60 құрайтын жалғыз акцияларда болады деп есептейік. Пайыздық қатынаста спрэд (%):

($ 20.40 – $ 19.60) ÷ $ 20 = 4.0%

Толық спрэд айналу сапарының құнын білдіреді: Акцияны сатып алу және сату. Бірақ, егер біз позициядан шығу (сату) қажет болған жағдайда, өтімділік құны бізді қызықтыратын болса, өтімділікті түзету спрэдтің жартысын (0,5) қосудан тұрады. VaR жағдайында бізде:

  • Өтімділік құны (LC) = 0,5 x спрэд
  • Өтімділікпен реттелетін VaR (LVaR) = позиция ($) * [-жеңілдеу (%) + құбылмалылық * ауытқу + LC], немесе
  • Өтімділікпен реттелетін VaR (LVaR) = позиция ($) * [-жеңілдеу (%) + құбылмалылық * ауытқу + 0,5 * таралу].

Біздің мысалда,

LVaR = 1 000 000 доллар * [-0% + 1,0% * 1,65 + 0,5 * 4,0%] = 36 500 доллар

Осылайша, өтімділікті түзету VaR-ді спрэдтің жартысына көбейтеді (1 000 000 * 2% = + 20 000 доллар).

Төменгі сызық

Өтімділік тәуекелі қаржыландыру (ақша ағыны) немесе нарықтық (актив) өтімділік тәуекелі бойынша бөлінуі мүмкін. Қаржылық өтімділік несиелік тәуекел ретінде көрінуге бейім, немесе міндеттемелерді қаржыландыру қабілетсіздігі дефолттарды тудырады. Нарықтық өтімділік тәуекелі нарықтық тәуекел ретінде көрінеді немесе активті сата алмау оның нарықтық бағасын төмендетеді немесе нашарлатады, нарықтық бағаны шешілмейтін етеді. Нарықтық өтімділік тәуекелі – бұл нарықтағы сатушы мен сатып алушылардың өзара әрекеттесуінен туындаған проблема. Егер сатушының позициясы нарыққа қатысты үлкен болса, бұл эндогендік өтімділік тәуекелі деп аталады (сатушының ерекшелігі). Егер нарықта сатып алушылар алынып тасталса, бұл экзогендік өтімділік тәуекелі деп аталады – бұл сатып алушылар жиынтығы болып табылатын нарықтың сипаты – мұндағы әдеттегі индикатор әдеттен тыс кең сұраныс болып табылады.

Қаржылық тәуекел моделіне нарықтық өтімділік тәуекелін қосудың кең таралған тәсілі (бағалау моделі міндетті емес) – бұл сұраныстың жайылған жартысын қосу немесе азайту арқылы шараны түзету немесе «айыппұл салу».