Жеке капитал қорының құрылымы қандай?
Қазіргі заманғы жеке капиталға салынған инвестициялар тарихы өткен ғасырдың басынан басталғанымен, олар 1980 жылдарға дейін шын мәнінде танымал бола алмады. Бұл АҚШ-тағы технологиялар венчурлық капиталдан қажетті серпін алған уақыт.
Көптеген жаңадан пайда болған және күресіп жатқан компаниялар мемлекеттік нарыққа бармай, жеке көздерден қаражат жинай алды. Біз білетін кейбір үлкен атаулар- мысалы, Apple – жеке капиталдан алған қаражатының арқасында картаға өз аттарын енгізе алды.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек
Бұл қаражат инвесторларға үлкен пайда әкелетініне қарамастан, олар орташа инвестор үшін қол жетімді болмауы мүмкін. Әдетте фирмалар минималды инвестицияларды $ 200,000 немесе одан жоғары талап етеді, яғни жеке меншік капиталы институционалды инвесторларға немесе олардың қолында көп ақшасы бар адамдарға бағытталған.
Егер сіз солай болып, сіз алғашқы минималды талапты орындай алсаңыз, сіз бірінші кедергіні жойдыңыз. Бірақ сіз инвестицияны жеке капиталы қорына салмас бұрын, сіз бұл қорлардың типтік құрылымдарын жақсы біліп алғаныңыз жөн.
Негізгі өнімдер
- Жеке меншікті капитал қорлары – бұл биржаларға шығарылмаған жабық қорлар.
- Олардың төлемдеріне менеджмент ақысы және өнімділік ақысы кіреді.
- Жеке капитал қорының серіктестері – толық серіктестер, ал инвесторлар немесе шектеулі серіктестер деп аталады.
- Коммандиттік серіктестік келісімі қордың ұзақтығымен бірге әр тараптың алатын тәуекел мөлшерін көрсетеді.
- Шектелген серіктестер өздері салған ақшаның толық көлеміне дейін, ал толық серіктестер нарық алдында толығымен жауап береді.
Жеке капитал қорының негіздері
Жеке капитал қорлары – бұл баламалы инвестициялық класс болып саналатын жабық қорлар. Олар жеке болғандықтан, олардың капиталы биржаның тізімінде жоқ. Бұл қаражат табысы жоғары жеке тұлғаларға және әртүрлі мекемелерге тікелей инвестициялауға және компанияларға үлестік меншік құқығын алуға мүмкіндік береді.
Қорлар жекеменшік фирмалардағы немесе мемлекеттік компаниялардағы акциялар пакеттерін сатып алуды мемлекеттік қор биржаларынан оларды жекеменшікке алу үшін листингтен шығару ниетімен қарастыра алады. Белгілі бір уақыт кезеңінен кейін жеке капитал қоры өзінің акциялар пакетін бірнеше нұсқалар арқылы, соның ішінде алғашқы орналастыру (IPO) немесе басқа да жеке меншік компанияларға сатуды қоса, алып тастайды.
Маңызды
Мемлекеттік қорлардан айырмашылығы, жеке капиталдар қорларының капиталы қоғамдық қор биржасында қол жетімді емес.
Минималды салымдар әр қор үшін әр түрлі болғанымен, жеке капиталдар қорларының құрылымы тарихи тұрғыдан алғанда қор серіктестерінің сыныптарын, басқару төлемдерін, инвестициялық көкжиектерді және коммандиттік серіктестік келісімінде (LPA) белгіленген басқа да негізгі факторларды қамтитын ұқсас шеңберге сәйкес келеді.
Көбінесе, жеке капиталдың қорлары нарықтағы басқа активтерге қарағанда әлдеқайда аз реттелген.Себебі, таза инвесторлар орташа инвесторларға қарағанда шығындарды көтеру үшін жақсы жабдықталған болып саналады.Бірақ мынадай қаржы дағдарысы, мемлекеттік бұрынғыға қарағанда әлдеқайда көп зерттелмейді жеке меншікті капиталдың қарап отыр.
Төлемдер
Егер сіз хедж-қордың төлем құрылымымен таныс болсаңыз, оның жеке капитал қорына ұқсас екенін байқайсыз. Ол менеджменттен де, жұмыс нәтижесінен де ақы алады.
Басқару төлем капиталының шамамен 2% қорына инвестиция жасаған болып табылады. Осылайша, басқарудағы активтері бар қор (AUM) $ 1 млрд мөлшерінде басқару төлемін алады. Бұл төлем қордың операциялық және әкімшілік қызмет ақыларын, мысалы жалақы, мәміле төлемдерін, негізінен қорды басқаруға қажетті барлық шығындарды қамтиды. Кез-келген қордағы сияқты, басқарушылық төлем оң табыс әкелмесе де алынады.
Ал нәтижелік төлем, екінші жағынан, қордан түскен пайданың жалпы серіктеске (GP) түсетін пайызын құрайды. 20% -дан жоғары болуы мүмкін бұл төлемдер, әдетте, оң кірісті қамтамасыз ететін қорға байланысты. Өнімділік төлемдерінің негіздемесі – олар инвесторлардың да, қор менеджерінің де мүдделерін сәйкестендіруге көмектеседі. Егер қор менеджері мұны сәтті орындай алса, олар оның қызмет ақысын ақтай алады.
Серіктестер және жауапкершілік
Жеке меншікті капитал қорлары левереджді сатып алулармен (LBO), аралық қарызбен, жеке орналастыру несиелерімен, проблемалы қарыздармен айналысуы немесе қорлар қоржынында қызмет ете алады. Дегенмен көптеген түрлі мүмкіндіктері инвесторлар үшін бар, бұл қаражат ең жиі шектеулі серіктестік ретінде әзірленген.
Жеке меншік капиталы қорының құрылымын жақсы түсінгісі келетіндер қордың қатысуының екі жіктемесін тануы керек. Біріншіден, жеке капитал қорының серіктестері толық серіктес ретінде белгілі. Әр қордың құрылымына сәйкес, дәрігерлерге жеке капитал қорын басқару және оның портфолиосына қандай инвестицияларды қосатындығын таңдау құқығы беріледі. Сондай-ақ, дәрігерлер шектеулі серіктестер ретінде белгілі инвесторлардың капиталдық міндеттемелерін алуға жауап береді. Инвесторлардың бұл тобына, әдетте, мекемелер – зейнетақы қорлары, университеттердің қайырымдылық қорлары, сақтандыру компаниялары және кірісі жоғары жеке тұлғалар кіреді.
Шектелген серіктестердің инвестициялық шешімдерге ықпалы жоқ. Капитал жиналған уақытта қорға енгізілген нақты инвестициялар белгісіз. Алайда, егер олар қорға немесе портфолио менеджеріне наразы болса, LP қорға қосымша салымдар бермеу туралы шешім қабылдауы мүмкін.
Шектеулі серіктестік туралы келісім
Қор ақша жинау кезінде институционалдық және жеке инвесторлар коммандиттік серіктестік келісімінде көрсетілген нақты инвестициялық шарттармен келіседі. Осы келісімде серіктестердің әр жіктемесін бөлетін нәрсе – әрқайсысы үшін қауіп. LP қорға салған ақшасының толық көлеміне дейін жауап береді. Алайда, дәрігерлер нарық алдында толығымен жауап береді, яғни қор бәрінен айырылып, оның шоты теріс айналса, дәрігерлер қордың кез-келген қарыздары мен міндеттемелері үшін жауап береді.
LPA сонымен қатар «Қордың жұмыс істеу мерзімі» деп аталатын маңызды өмірлік циклды белгілейді. ДК қорлары дәстүрлі түрде бес жылдық кезеңнен тұратын 10 жылға созылады:
- Ұйымдастыру және қалыптастыру.
- Қаражат жинау кезеңі. Бұл кезең әдетте екі жылға созылады.
- Мәміле жасау және инвестициялаудың үш жылдық кезеңі.
- Портфолионы басқару кезеңі.
- IPO, қайталама нарықтар немесе сауда сатылымдары арқылы бар инвестициялардан шыққан жеті жылға дейін.
Жеке капиталы бар қорлар, әрине, ынталандыру құрылымына және дәрігердің жаңа қор жинауға деген ықыласына байланысты белгілі бір мерзім ішінде әр мәміледен шығады. Алайда бұл уақыт шеңберіне нарықтың жағымсыз жағдайлары әсер етуі мүмкін, мысалы IPO сияқты шығудың әртүрлі нұсқалары компанияны сатуға қажетті капиталды тарта алмауы мүмкін.
Жеке меншік капиталдың елеулі шығуларына Blackstone Group-тың (BX) 2013 жылғы Hilton Worldwide Holdings (HLT) IPO-сы кіреді, бұл мәміленің сәулетшілеріне8,5 миллиард доллар көлемінде пайда әкелді.
Инвестициялар және төлем құрылымы
Мүмкін, кез-келген қордың LPA-ның маңызды компоненттері айқын болуы мүмкін: инвестицияларды қайтару және қормен бизнес жүргізу шығындары. Шешім қабылдау құқығынан басқа, дәрігерлер менеджмент үшін ақы және «алып жүру» алады.
LPA дәстүрлі түрде қордың толық серіктестері үшін басқару төлемдерін белгілейді. Жеке меншікті қорлар үшін фирмалық жалақы төлеу, сатып алу және заңгерлік қызметтер, мәліметтер мен зерттеулерге шығындар, маркетинг және қосымша тұрақты және өзгермелі шығындарды төлеу үшін салынған капиталдың 2% мөлшерінде жыл сайынғы төлем талап етілуі әдеттегідей. Мысалы, егер жеке меншік компания 500 миллион доллар қор жинаса, ол шығындарды төлеу үшін жыл сайын 10 миллион доллар жинайтын еді. 10 жылдық қор циклінің ішінде PE фирмасы 100 миллион долларлық сыйақы жинайды, яғни 400 миллион доллар осы онжылдықта салынған.
Жеке капиталы бар компаниялар да сыйақы алады, бұл төлем үшін төлем, бұл қор үшін жалпы пайдадан дәстүрлі түрде 20% құрайды. Инвесторлар, әдетте, бұл жарналарды қордың корпоративті басқаруды басқаруға және жұмсартуға көмектесу қабілеті мен ашық компанияға кері әсер етуі мүмкін басқару мәселелеріне байланысты төлеуге дайын.
Басқа мәселелер
LPA сонымен қатар дәрігерлерге олар қарастыра алатын инвестиция түрлеріне қатысты шектеулерді қосады. Бұл шектеулер саланың түрін, компанияның көлемін, әртараптандыруға қойылатын талаптарды және сатып алудың ықтимал мақсаттарының орналасуын қамтуы мүмкін. Сонымен қатар, дәрігерлерге қаржыландыратын әр келісімге қордан белгілі бір ақша сомасын бөлуге рұқсат етіледі. Осы шарттарға сәйкес қор өз капиталын қалған бөлігін ақшалай ағынның әр түрлі еселігімен бере алатын банктерден қарыз алуы керек, бұл мүмкін болатын мәмілелердің кірістілігін тексере алады.
Потенциалды қаржыландыруды белгілі бір мәмілемен шектеу мүмкіндігі шектеулі серіктестер үшін маңызды, өйткені бірнеше инвестициялар топтық дәрігерлер үшін ынталандыру құрылымын жақсартады. Бірнеше компанияларға инвестициялау жалпы дәрігерлерге қауіп төндіреді және өткен немесе болашақ мәміле орындалмаған немесе теріс айналған жағдайда әлеуетті тасымалдауды төмендетуі мүмкін.
Сонымен қатар, жеке тұлғаларға жеке инвестицияларға қатысты вето құқығы берілмейді. Бұл өте маңызды, өйткені қордағы дәрігерлерден көп болатын ЖК, әдетте, басқару мәселелеріне байланысты, әсіресе компанияларды анықтау мен қаржыландырудың алғашқы кезеңінде белгілі бір инвестицияларға наразылық білдіруі мүмкін. Кәсіпорындардың бірнеше вето қоюы қор инвестицияларын қарастыру нәтижесінде пайда болған оң ынталандыруды тәрбиелеуі мүмкін.
Төменгі сызық
Жеке меншік капиталы бар фирмалар табысы жоғары және институционалды инвесторларға бірегей инвестициялық мүмкіндіктер ұсынады. Бірақ PE қорына ақша салғысы келетін кез-келген адам алдымен олардың құрылымын түсінуі керек, сондықтан олар қанша уақытты қажет ететінін, барлық менеджмент пен қызмет нәтижелері мен байланысты міндеттемелерді білуі керек.
Әдетте, PE қорлары 10 жылдық мерзімге ие, жылдық басқару ақысы 2% және жұмыс нәтижелері үшін 20% талап етіледі, және жеке дәрігерлер жеке инвестициялары үшін жауапкершілікті талап етеді, ал дәрігерлер толық жауапкершілікті сақтайды.