Сатып алу шарты (репо)
Сатып алу туралы келісім дегеніміз не?
Қайта сатып алу шарты (репо) – бұл мемлекеттік бағалы қағаздармен дилерлер үшін қысқа мерзімді қарыз алу нысаны. Репо жағдайында дилер инвесторларға мемлекеттік бағалы қағаздарды, әдетте, түні бойы сатады және келесі күні оларды сәл жоғары бағамен сатып алады. Бағадағы бұл кішігірім айырмашылық – бұл түнгі күндегі жасырын пайыздық мөлшерлеме. Репо әдетте қысқа мерзімді капиталды тарту үшін қолданылады. Олар сондай-ақ орталық банктің ашық нарықтағы операцияларының кең таралған құралы болып табылады.
Бағалы қағазды сататын және болашақта оны қайта сатып алуға келіскен тарап үшін бұл репо; мәміленің екінші жағындағы тарап үшін бағалы қағазды сатып алып, болашақта сатуға келісе отырып, бұл кері сатып алу келісімі.
Негізгі өнімдер
- Қайта сатып алу шарты немесе «репо» – бұл бағалы қағаздарды сәл жоғары бағамен сатып алу мақсатында сату туралы қысқа мерзімді келісім.
- Репо сататын адам тиімді түрде қарыз алады, ал екінші тарап несие береді, өйткені несие берушіге бастамадан қайта сатып алуға дейінгі бағалардың айырмашылығы айқын емес пайызбен есептеледі.
- Осылайша, репо мен кері репо қысқа мерзімді қарыз алу және несиелеу үшін қолданылады, көбінесе теноризация 48 сағатқа созылады.
- Осы келісімдер бойынша жасырын пайыздық мөлшерлеме репо ставкасы, тәулік бойғы тәуекелсіз мөлшерлеменің сенімді өкілі ретінде белгілі.
Қайта сатып алу туралы келісімдерді түсіну
Сатып алу туралы келісімдер, әдетте, қауіпсіз инвестициялар болып саналады, өйткені кепілдік кепіл ретінде жұмыс істейді, сондықтан келісімдердің көпшілігінде АҚШ қазынашылық міндеттемелері бар. Ақша нарығының құралыретінде жіктелген,қайта сатып алу келісімі қысқа мерзімді, кепілге салынған, пайыздық несие ретінде әрекет етеді.Сатып алушы қысқа мерзімді несие беруші ретінде, ал сатушы қысқа мерзімді қарыз алушы ретінде әрекет етеді. Сатылатын бағалы қағаздар кепіл болып табылады. Осылайша екі тараптың да, кепілдендірілген қаржыландыру мен өтімділіктің мақсаттары орындалады.
Сатып алу туралы келісімдер әр түрлі тараптар арасында жасалуы мүмкін. Федералды резерв ақша массасы және ақша банк қорларын реттеуге РЕПО келісімдері енеді.Жеке адамдар бұл келісімдерді қарыздық бағалы қағаздарды немесе басқа инвестициялардысатып алуды қаржыландыру үшін пайдаланады.Сатып алу келісімдері қатаң қысқа мерзімді инвестициялар болып табылады және олардың өтеу мерзімі «ставка», «мерзім» немесе «тенор» деп аталады.
Кепілдік берілген қарыздардың ұқсастығына қарамастан, репо – бұл нақты сатып алулар.Алайда, сатып алушы бағалы қағазға уақытша меншік құқығына ие болғандықтан, бұл келісімдер көбінесе салық және бухгалтерлік есеп мақсаттары үшін несие ретінде қарастырылады.Банкроттық жағдайында көп жағдайда репо-инвесторлар өздерінің кепілдіктерін сата алады.Бұл репо мен кепілдендірілген несиелер арасындағы тағы бір айырмашылық;кепілдік берілген несиелер жағдайында банкроттыққа ұшыраған инвесторлар автоматты түрде тоқтап қалуға мәжбүр болады.2018-04-21 Аттестатта сөйлегендеріңе
Мерзім және ашық сатып алу келісімдері
Мерзім мен ашық репоның негізгі айырмашылығы бағалы қағаздарды сату мен сатып алу арасындағы уақыт мөлшерінде.
Өтеу мерзімі көрсетілген репо (әдетте келесі күні немесе аптасында) мерзімді сатып алу келісімдері болып табылады.Дилер бағалы қағаздардыбелгілі бір күні жоғары бағамен қайта сатып алу туралы келісіммен контрагентке сатады.Осы келісімде контрагент мәміле мерзімі ішінде бағалы қағаздарды пайдаланады және бастапқы сату бағасы мен сатып алу бағасы арасындағы айырмашылық ретінде көрсетілген пайыздар алады.Сыйақы мөлшерлемесі белгіленген, ал сыйақыны өтеу мерзімі аяқталған кезде дилер төлейді.Мерзімді репо ақшаны инвестициялау немесе активтерді қаржыландыру үшін тараптар қанша уақыт қажет болатынын білген кезде қолданылады.
(Сондай-ақ, талап бойынша репо ретінде белгілі) ашық РЕПО дилерлік және контрагент мәміле келісетініңізді қоспағанда мерзімді репо ретінде бірдей жұмыс істейдіжоқ кемелдену күнді орнату.Керісінше, сауданы кез келген тарап келісілген күнделікті мерзімге дейін екінші тарапқа хабарлама жіберу арқылы тоқтата алады.Егер ашық репо тоқтатылмаса, ол автоматты түрде күн сайын айналады.Сыйақы ай сайын төленеді, ал пайыздық мөлшерлеме мерзімді түрде өзара келісім бойынша қайта есептеледі.Ашық репо бойынша пайыздық мөлшерлеме, әдетте, федералдық қор ставкасына жақын.Ашық репо қолма-қол ақшаны инвестициялау немесе активтерді қаржыландыру үшін тараптар қанша уақыт қажет болатынын білмеген кезде қолданылады.Бірақ барлық ашық келісімдер бір-екі жыл ішінде жасалады.
Тенордың маңызы
Ұзын тенорлары бар репо әдетте жоғары тәуекел болып саналады.Ұзақ мерзімде көп факторлар сатып алушының несиелік қабілетіне әсер етуі мүмкін, ал пайыздық мөлшерлемелердің өзгеруі қайта сатып алынған активтің құнына әсер етуі мүмкін.
Бұл облигациялардың пайыздық мөлшерлемелеріне әсер ететін факторларға ұқсас. Несие нарығының қалыпты жағдайында ұзақ мерзімді облигация жоғары пайыздар әкеледі. Облигацияларды ұзақ мерзімді сатып алу – бұл пайыздық мөлшерлемелер облигацияның әрекет ету мерзімі ішінде айтарлықтай көтерілмейтін ставкалар. Ұзақ уақыт ішінде пайыздық мөлшерлемелерді болжамды деңгейден асыра отырып, құйрық оқиғасы болуы ықтимал. Егер жоғары инфляция кезеңі болса, онда осы кезеңге дейінгі облигациялар бойынша төленетін сыйақы нақты мәнде аз болады.
Дәл осы қағида репосқа қатысты.РЕПО-ның мерзімі неғұрлым ұзағырақ болса, кепілдік бағалы қағаздардың құны қайта сатып алуға дейін өзгеріп отыруы ықтимал, ал кәсіпкерлік қызмет сатып алушының келісім-шартты орындау мүмкіндігіне әсер етеді.Шын мәнінде, контрагенттердің несиелік тәуекелі репоға байланысты негізгі тәуекел болып табылады.Кез-келген несие сияқты, несие беруші де борышқордың негізгі қарызды төлей алмауқаупінкөтереді.РЕПО қамтамасыз етілген қарыз ретінде жұмыс істейді, бұл жалпы тәуекелді азайтады.Репо бағасы кепіл құнынан асып кеткендіктен, бұл келісімдер сатып алушылар мен сатушылар үшін өзара тиімді болып қалады.
Қайта сатып алу туралы келісімдердің түрлері
Қайта сатып алу келісімінің үш негізгі түрі бар.
- Ең көп таралған түрі –үшінші тарап репосы (үш жақты репо деп те аталады).Бұл келісімде клиринг агенті немесе банк сатып алушы мен сатушы арасындағы операцияларды жүргізеді және әрқайсысының мүдделерін қорғайды.Ол бағалы қағаздарды ұстайды және сатушы келісім басталған кезде қолма-қол ақша алуын және сатып алушының сатушының пайдасына ақша аударуын және бағалы қағаздарды өтеу мерзіміне жеткізуді қамтамасыз етеді.АҚШ-тағы үш жақты репо үшін алғашқы клирингтік банктер JPMorgan Chase және Bank of New York Mellon болып табылады.Бұл клиринг агенттері мәмілеге қатысқан бағалы қағаздарды сақтаудан басқа құнды қағаздарды бағалайды және белгілі бір маржаның қолданылуын қамтамасыз етеді. Олар мәмілені өздерінің кітаптары бойынша реттейді және кепілдіктерді оңтайландыруда дилерлерге көмектеседі.Клирингтік банктер жасамайтын нәрсе – бұл матчтардың рөлін атқарады;бұл агенттер қолма-қол инвесторлар үшін дилерлер таппайды немесе керісінше, және олар брокер ретінде әрекет етпейді.Әдетте, клирингтік банктер күндізгі уақытта репостармен есеп айырысады, дегенмен есеп айырысудың кешіктірілуі күн сайын диллерлерге күн сайынғы миллиардтаған несие беріледі дегенді білдіреді.Бұл келісімдер 2016 жылғы жағдай бойынша шамамен 1,6 триллион долларды құрайтын сатып алу келісімі нарығының 80% -90% құрайды.6
- Бір жылы мамандандырылған жеткізу репо, операция талап облигациялық кепілдік келісім басында және өтеу мерзімі бойынша. Келісімнің бұл түрі өте кең таралған емес.
- Бір жылы өтті-жылы-қамаудан репо, сатушы қауіпсіздік сату үшін қолма-қол ақша алады, бірақ оны ұстап Кастодиандық шотына сатып алушы үшін. Келісімнің бұл түрі одан да кең таралған, себебі сатушының төлем қабілетсіздігі қаупі бар және қарыз алушы кепілге қол жеткізе алмауы мүмкін.
Жақын және алыс аяқтар
Қаржы әлемінің көптеген басқа бұрыштары сияқты, қайта сатып алу туралы келісімдер басқа жерде кездеспейтін терминологияны қамтиды.Репо кеңістігінде кең таралған терминдердің бірі – «аяғы».Аяқтардың әр түрлі типтері бар: мысалы, сатып алу келісімі бойынша мәміленің бастапқыда бағалы қағаз сатылған бөлігі «бастапқы аяқ» деп аталады, ал кейіннен сатып алу «жақын аяқ» болып табылады. Бұл терминдер кейде сәйкесінше «жақын аяқ» және «алыс аяқ» деп ауыстырылады.Репо операциясының жақын бөлігінде бағалы қағаз сатылады.Қиыр аяғында оны қайта сатып алады.
Репо мөлшерлемесінің маңыздылығы
Мемлекеттік орталық банктер бағалы қағаздарды жеке банктерден сатып алғанда, оны репо ставкасы деп аталатын жеңілдетілген мөлшерлемемен жүзеге асырады.Негізгі ставкалар сияқты, репо ставкаларын орталық банктер белгілейді.Репо мөлшерлемесі жүйесі үкіметтерге қолда бар қаражатты көбейту немесе азайту арқылы экономикалардағы ақша массасын бақылауға мүмкіндік береді.Репо ставкаларының төмендеуі банктерді қолма-қол ақшаның орнына мемлекетке бағалы қағаздарды сатуға итермелейді.Бұл жалпы экономикаға қол жетімді ақша массасын көбейтеді.Керісінше, репо ставкаларын жоғарылату арқылы орталық банктер банктерді аталған бағалы қағаздарды қайта сатудан бас тарту арқылы ақша массасын тиімді түрде төмендете алады.
Қайта сатып алу келісімінің нақты шығындары мен артықшылықтарын анықтау үшін мәмілеге қатысуға мүдделі сатып алушы немесе сатушы үш түрлі есептеулерді қарастыруы керек:
1) Бастапқы сатылым кезінде төленген қолма-қол ақша
2) Бағалы қағазды сатып алу кезінде төленетін қолма-қол ақша
3) болжамды пайыздық мөлшерлеме
Бастапқы бағалы қағаздарды сату кезінде төленген қолма-қол ақша және қайта сатып алу кезінде төленген ақша репо бағалы қағаздарының құны мен түріне байланысты болады. Мысалы, егер облигацияға қатысты болса, онда бұл екі мән де таза бағаны және облигация үшін есептелген сыйақының құнын ескеруі қажет.
Кез-келген репо келісіміндегі шешуші есептеу – сыйақы мөлшерлемесі. Егер сыйақы мөлшерлемесі қолайлы болмаса, репо келісімі қысқа мерзімді қолма-қол ақшаға қол жеткізудің ең тиімді әдісі болмауы мүмкін. Нақты пайыздық мөлшерлемені есептеуге болатын формула төменде келтірілген:
Пайыздық мөлшерлеме = [(болашақ мәні / келтірілген мәні) – 1] х жыл / қатардағы аяқтар арасындағы күндер саны
Нақты пайыздық мөлшерлемені есептегеннен кейін, басқа қаржыландыру түрлеріне қатысты ставканы салыстыру арқылы қайта сатып алу келісімінің жақсы мәміле болып табылатындығын анықтауға болады.Әдетте, несие берудің кепілдендірілген түрі ретінде қайта сатып алу келісімдері ақша нарығындағы қолма-қол несие беру келісімдеріне қарағанда жақсы шарттар ұсынады.Кері репо қатысушысы тұрғысынан келісімшарт артық ақша резервтері бойынша да қосымша табыс әкелуі мүмкін.
Репо тәуекелдері
Сатып алу туралы келісімдер, әдетте, несиелік тәуекелді төмендететін құралдар ретінде қарастырылады. Реподағы ең үлкен тәуекел – сатушының өтеу мерзіміне дейін сатқан бағалы қағаздарын сатып алмау арқылы келісімнің аяқталуын тоқтатуы мүмкін. Мұндай жағдайда бағалы қағазды сатып алушы бастапқыда төлеген қолма-қол ақшаны қайтарып алу үшін бағалы қағазды жоюы мүмкін. Неліктен бұл ерекше тәуекел болып табылады, дегенмен, бұл бағалы қағаздың құны алғашқы сатылымнан бастап төмендеген болуы мүмкін, және ол сатып алушыға ешқашан ұзақ мерзімді сақтап қалғысы келмеген бағалы қағазды иеленуден басқа мүмкіндік қалдыруы мүмкін. немесе оны шығынға сату. Екінші жағынан, бұл операцияда қарыз алушы үшін де қауіп бар; егер бағалы қағаздың құны келісілген шарттардан жоғары болса, несие беруші бағалы қағазды кері сата алмайды.
Осы тәуекелді азайтуға көмектесетін сатып алу келісімі кеңістігінде орнатылған тетіктер бар.Мысалы, көптеген репо кепілдендірілген.Көптеген жағдайларда, егер кепілзат құнын төмендетсе, қарыз алушыдан ұсынылған бағалы қағаздарға түзетулер енгізуді сұрау үшін маржалық қоңырау күшіне енуі мүмкін.Қауіпсіздік құндылығы өсіп, несие беруші оны қарыз алушыға қайта сатпауы мүмкін болатын жағдайлар туындаған кезде, тәуекелді азайту үшін кепілдің жеткіліксіздігі қолданылуы мүмкін.
Әдетте, қайта сатып алу келісімдері бойынша несиелік тәуекел көптеген факторларға тәуелді, оның ішінде мәміле шарттары, бағалы қағаздың өтімділігі, қатысушы контрагенттердің ерекшеліктері және тағы басқалар.
Қаржы дағдарысы және репо нарығы
2008 қаржы дағдарысынан кейін инвесторлар репо 105 деп аталатын белгілі бір репо түріне назар аударды. Бұл репо Lehman Brothers-тің дағдарысқа дейін төмендеп бара жатқан қаржылық денсаулығын жасыруға тырысуында маңызды рөл атқарды деген болжамдар болды. Дағдарыстан кейінгі жылдары АҚШ-тағы және шетелдегі репо нарығы айтарлықтай қысқарды. Алайда, соңғы жылдары ол қалпына келтіріліп, өсе берді.
Дағдарыс жалпы репо нарығына қатысты мәселелерді анықтады.Осы уақыттан бастап ФРЖ жүйелік тәуекелді талдауға және азайтуға кірісті.ФРЖ кем дегенде үш алаңды анықтады:
1) репо-үштік нарықтың клирингтік банктер беретін күндізгі несиеге тәуелділігі
2) дилер төлем жасаған кезде кепілді жоюға көмектесетін тиімді жоспарлардың болмауы
3) өміршең тәуекелдерді басқару тәжірибесінің тапшылығы
2008 жылдың аяғынан бастап ФРЖ және басқа реттеушілер осы және басқа да мәселелерді шешу үшін жаңа ережелер құрды.Осы ережелердің әсерлерінің қатарында банктерге өздерінің қазынашылық сияқты ең қауіпсіз активтерін сақтауға қысымның күшеюі болды. Олар репо келісімдері арқылы несие бермеуге ынталандырылады. Per Bloomberg-те ережелердің әсері айтарлықтай болды: 2008 жылдың аяғына дейін әлемдік бағалы қағаздардың осы әдіспен қарызға алынған құны шамамен 4 трлн.Сол уақыттан бері бұл көрсеткіш 2 триллион долларға жуықтады.Әрі қарай, ФРЖ банктік резервтердегі уақытша ауытқуларды есепке алу құралы ретінде қайта сатып алу (немесе кері сатып алу) шарттарын жасасуда.14
Соған қарамастан, соңғы онжылдықтағы реттеуші өзгерістерге қарамастан, репо кеңістігі үшін жүйелік тәуекелдер сақталуда.ФРЖ ірі репо-дилердің дефолт туралы алаңдаушылық білдіруді жалғастыруда, бұл ақша қорлары арасында өрттің сатылуына түрткі болуы мүмкін, бұл кең нарыққа кері әсерін тигізуі мүмкін.Репо кеңістігінің болашағы осы транзакторлардың іс-әрекеттерін шектеуге арналған тұрақты ережелерді қамтуы мүмкін немесе тіпті орталық клирингтік жүйеге ауысуды көздеуі мүмкін.Әзірге, қайта сатып алу туралы келісімдер қысқа мерзімді қарыз алуды жеңілдетудің маңызды құралы болып қала береді.