Субприпр дағдарысына кім кінәлі болды?
Кез-келген уақытта жаман нәрсе орын алады, көп ұзамай адамдар кінәні тағайындай бастайды. Бұл жаман сауда немесе ешкім бомбаламайды деп ойлаған инвестиция сияқты қарапайым болуы мүмкін. Кейбір компаниялар өздері шығарған өнімді ешқашан алып тастамай, төменгі деңгейге үлкен ойық қояды. Бірақ кейбір оқиғалардың жойқын әсері соншалық, олар жалпы экономикаға әсер етеді. Бұл үлкен рецессияға алып келген ипотекалық несие нарығындағы жағдай. Бірақ сіз кімді кінәлайсыз?
Ипотекалық несие дағдарысы туралы сөз болғанда, біз оған саусақпен қарай алатын бірде-бір заңды тұлға болған жоқ. Мұның орнына әлемдегі орталық банктердің, үй иелерінің, несие берушілердің, несиелік рейтинг агенттіктерінің, андеррайтерлер мен инвесторлардың ұжымдық құрылуы болды. Әрбір жеке ойыншы туралы және олардың дағдарыста қандай рөл ойнағаны туралы көбірек білу үшін оқыңыз.
Негізгі өнімдер
- Екінші деңгейдегі ипотекалық дағдарыс әлемнің орталық банктерінің, үй иелерінің, несие берушілердің, несиелік рейтинг агенттіктерінің, андеррайтерлер мен инвесторлардың ұжымдық құрылуы болды.
- Несие берушілер ең үлкен кінәлілер болды, олар несие бере алмайтын адамдарға несие бере алды, себебі бұл ақшалар көпіршіктен кейін аққан.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек
- Үй ала аламын деп ешқашан елестетпеген қарыз алушылар өздерінің ешқашан төлей алмайтынын білетін несиелер алып отырды.
- Инвестициялық банктер, рейтинг агенттіктері және хедж-қорлар да субпримпенттік араласуда маңызды рөл атқарды.
- Үлкен кірістерге құмар инвесторлар ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды күлкілі төмен сыйлықақылармен сатып алды, бұл ипотекалық несиеге деген сұранысты арттырды.
Subprime Mess: жалпы шолу
Ипотекалық несие дағдарысына әкеп соқтырған негізгі ойыншылар мен компоненттерге тоқталмас бұрын, одан әрі қарай қайта оралып, оған себеп болған оқиғаларды қарастырған жөн.
2000 жылдың басында dotcom көпіршігі жарылғаннанкейін экономика терең құлдырауға ұшырады. Көпіршік жарылмай тұрып, технологиялық компаниялардың бағасы күрт өсті, сонымен қатар бұл салаға инвестициялар көбейді.Әзірге ешқандай табыс әкеле қоймаған кіші компаниялар мен стартаптар венчурлық капиталистерден ақша алып отырды, ал жүздеген компаниялар акцияға шықты.Бұл жағдайды 2001 жылғы 11 қыркүйектегі террорлық шабуылдар қиындатты. Дүние жүзіндегі орталық банктер жауап ретінде экономиканы ынталандыруға тырысты.Оларпайыздық мөлшерлемені төмендету арқылыкапитал өтімділігін құрды.5 Өз кезегінде, инвесторлар қауіпті инвестициялар арқылы жоғары кірістерге ұмтылды.
Қосымша несиелік несиені енгізіңіз.Несие берушілер үлкен тәуекелгебел буып,несиелері нашар, активтері жоқ, кейде кірісі жоқ қарыз алушыларға субпотекалық несиенімақұлдады. Бұл ипотеканы несие берушілер ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарға (МБҚ) қайта орап, облигациялардан купондық төлемдер сияқты тұрақты кіріс төлемдерін алған инвесторларға сатты.Тұтынушылардың сұранысы тұрғын үй көпіршігін 2005 жылдың жазында барлық уақыттағы ең жоғары деңгейге жеткізді, ол келесі жазда құлдырады.
Ұлы рецессия
Сыртқы ипотекалық дағдарыс үй иелеріне зиян тигізбеді, бұл2007 және 2009 жылдар аралығында жалғасқан үлкен рецессияға алып келетінәлемдік экономикаға әсер етті. Бұл экономикалық күйзелістің Ұлы Депрессиядан кейінгі ең нашар кезеңі болды.
Тұрғын үй көпіршігі жарылғаннан кейін, көптеген үй иелері ипотекалық төлемдермен қиналып, өздері жай ала алмады.Олардың жалғыз жүгінуі дефолт болды.Бұл ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар нарығының ыдырауына әкелді, олар осы ипотекалық несиелермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар блогы болды, олар үлкен табыстарға құмар инвесторларға сатылды.Инвесторлар көптеген банкроттықтың алдында тұрған банктер сияқты ақша жоғалтты.
Дефолтқа жол берген үй иелері өндіріп алумен аяқталды.Құлдырау экономиканың басқа бөліктеріне де жетті – жұмыспен қамтылудың төмендеуі, экономикалық өсудің және тұтыну шығындарының азаюы.АҚШ үкіметібанк саласын құтқару арқылы экономиканы нығайтуүшін ынталандыру пакетін мақұлдады. Бірақ кім кінәлі болды? Енді негізгі ойыншыларды қарастырайық.
Ең үлкен қылмыскер: несие берушілер
Кінәнің көпшілігі ипотека бастаушыларында немесе несие берушілерде.Себебі, бұл проблемалардың туындауына олар жауап берді.Нәтижесінденесиелері нашар және төлемеу қаупі жоғары адамдарғанесие ұсынатындарлдер болды. Неліктен бұлай болды.
Орталық банктер нарықтарды капиталдың өтімділігімен толтырған кезде, бұл пайыздық мөлшерлемені төмендетіп қана қоймай, сонымен қатар тәуекелдер бойынша сыйлықақыларды кеңінен төмендетіп жіберді,өйткені инвесторлар өздерінің инвестициялық кірістерін жақсарту үшін қауіпті мүмкіндіктерді іздеді.Сонымен қатар, несие берушілер өздерін несиелеуге жеткілікті капиталға ие болды және инвесторлар сияқты өздерінің инвестициялық кірістерін арттыру үшін қосымша тәуекелге баруға дайындықты арттырды.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек
Несие берушілерді қорғау үшін ипотекалық несиеге деген сұраныстың өсуі байқалды, ал пайыздық ставкалардың едәуір төмендеуіне байланысты тұрғын үй бағалары өсті.Ол кезде несие берушілер субпредиттік несиені бұрынғыдан төмен тәуекел деп санаған шығар: ставкалар төмен, экономика сау және адамдар төлемдер жасады. Шындығында не болғанын кім алдын ала айта алды?
Маңызды
Субпримиялық дағдарыстың негізгі қатысушысы болғанына қарамастан, банктер несие ставкаларына деген жоғары сұранысты төмендетуге тырысты, өйткені пайыздық ставкалардың төмендеуі салдарынан тұрғын үй бағасы қымбаттады.
Қылмыстағы серіктес: үй сатып алушылар
Сонымен қатар, ипотекалық дағдарыстағы рөлінде кінәсізден алыс болған үй сатып алушылар туралы да айту керек.Олардың көпшілігі әрең дегенде үй сатып алу арқылы өте қауіпті ойын ойнады.Олар бұл сатып алуларды дәстүрлі емес ипотекамен, мысалы, 2/28 және тек пайыздықипотека арқылы жүзеге асыра алды.Бұл өнімдерде кіріспе ставкалары төмен және алғашқы төлемдер сияқты алғашқы шығындар аз болды.Олардың үміті бағаның өсуіне байланысты болды, бұл оларғатөмен ставкалар бойынша қайта қаржыландыруға және басқа шығындарда пайдалану үшін меншікті капиталды үйден шығаруға мүмкіндік береді.Алайда, бағаны жалғастыра берудің орнына,тұрғын үй көпіршігі жарылып, бағаның төмендеу спиральына алып келді.
Ипотекалық несиелер қалпына келтірілгенде, көптеген үй иелері ипотекалық несиелерін төмен мөлшерлемелер бойынша қайта қаржыландыра алмады, өйткенітұрғын үй бағасының төмендеуімен үлестік қатынастарболмады.Сондықтан олар өздерінің ипотекалық несиелерін өздері көтере алмайтын жоғары мөлшерлемемен қалпына келтіруге мәжбүр болды және олардың көпшілігі дефолтқа ұшырады.2006 ж. Және 2007 ж. Дейін тәркілеу өсе берді.
Несие берушілердің немесе ипотекалық брокерлердің қосымша несие алушыларды тартуға деген қызығушылығы бұл ипотека үшін ешқандай қауіп төндірмейтін және шығындар онша үлкен болмағандай әсер қалдыруы мүмкін. Бірақ күннің аяғында көптеген қарыз алушылар өздері ала алмайтын ипотеканы алды. Егер олар мұндай агрессивті сатып алулар жасамаса және онша қауіпті емес ипотека алса, жалпы әсер басқарылатын болар еді.
Жағдайды ушықтыра отырып, несие берушілер мен салымшылар ақшаларын осы төленбеген ипотека кепілімен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарға салған.Несие берушілер дефолт бойынша ипотека бойынша ақшаларын жоғалтты, өйткені оларда бастапқыда несиеленген сомадан төмен мүлік қалды.Көптеген жағдайларда шығындар банкроттыққа соқтыратындай үлкен болды.
Инвестициялық банктер жағдайды нашарлатты
Несие берушілердің субпримиялық қарыздар қатарына қосылатын несие берушілердің екінші деңгейлі ипотекалық нарықты көбірек қолдануытуындауы мүмкін.Бастапқы ипотеканы кітаптарында ұстаудың орнына, несие берушілерипотеканы екінші нарықта сатуғажәне бастапқы жарналарды жинауға мүмкіндік алды.Бұл одан да көп несие беру үшін көбірек капиталды босатты, бұл өтімділікті одан сайын жоғарылатып, қарлы карталар жинала бастады.
Бұл ипотекалық несиелерге деген сұраныстың көп бөлігі кепілдік берешек міндеттемесі (CDO)сияқты ипотеканы біріктіретін активтерді құрудан туындады.Бұл процесте инвестициялық банктер несие берушілерден алынған ипотеканы сатып алып,оларды облигацияларға секьюритизациялайды, олар инвесторларға CDO арқылы сатылады.
Рейтинг агенттіктері: Мүмкін болатын қайшылықтар
Бағалау агенттіктері мен андеррайтерлергекөптеген сындарCDO және ипотекалық кепілдемемен қамтамасыз етілген басқа да бағалы қағаздарға, олардың ипотекалық бассейндеріне субпримдік несиелер енгізілді.Кейбіреулер рейтингтік агенттіктер субпримиялық қарыз алушылар үшін дефолттың жоғары мөлшерлемелерін алдын-ала білуі керек еді және олар осы CDO-ға жоғары сапа транштарына берілген AAA-рейтингінен әлдеқайда төмен рейтингтер беруі керек деп санайды.Егер рейтинг дәлірек болса, инвесторлар бұл бағалы қағаздарды сатып алар еді, ал шығындар онша жаман болмауы мүмкін.
Сонымен қатар, кейбіреулері бағалы қағазды жасаушыдан ақы алатын рейтингтік агенттіктердің мүдделер қақтығысына және олардың тәуекелге бейтарап баға беру қабілеттеріне назар аударды.Дәлел – рейтинг агенттіктері қызмет ақысын алуды жалғастыру үшін жақсырақ рейтинг беруге мәжбүр болған немесе андеррайтердің басқа агенттікке бару қаупі бар.
Андеррайтерлер мен рейтингтік агенттіктердің арасындағы қарым-қатынасқа қатысты сын-ескертпелерге қарамастан, мәселе нарықтағы сұраныстың негізінде жай облигацияларды шығару болды.
Отқа арналған отын: инвестордың мінез-құлқы
Сатып алудың дұрыс болмауына үй иелері кінәлі болатыны сияқты, кінәнің көп бөлігі CDO-ға ақша салған адамдарға да жүктелуі керек.Инвесторлар бұл CDO-ны қазынашылық міндеттемелердің орнына күлкілі төмен сыйлықақылармен сатып алуға дайын болды .Бұл еліктірерлік төмен ставкалар, сайып келгенде, субпримиялық несиелерге деген үлкен сұранысты тудырды.
Сайып келгенде, жеке инвесторлар өз инвестициялары бойынша тиісті тексерулер жүргізіп, тиісті үміттер күтуі керек. Инвесторлар AAA CDO рейтингтерін номиналды бағасымен қабылдай алмады.
Хеджирлеу қорларын ұмытпаңыз
Төңкеріске тағы бір тарап хедж-қор саласы қатысты. Бұл ставкаларды төмендету арқылы ғана емес, сонымен қатар инвесторлардың шығынына әкеп соқтырған нарықтағы тұрақсыздықты күшейту арқылы мәселені шиеленістірді. Бірнеше инвестициялық менеджерлердің сәтсіздіктері де проблемаға ықпал етті.
Көрнекі түрде несиелік арбитраж ретінде сипатталатын хедж-қор стратегиясы бар.Бұл несиеге субплига облигацияларын сатып алуды және несиелік дефот своптарымен позицияларды хеджирлеуді қамтиды.Бұл CDO-ға деген сұранысты күшейтті.Левереджді пайдалану арқылы қор тек қолданыстағы капиталға қарағанда көп CDO және облигациялар сатып ала алады, бұл төменгі пайыздық мөлшерлемені төмендетіп, проблеманы одан әрі күшейтеді.Сонымен қатар, левереджді тартуға байланысты, бұл құбылмалылықтың өршуіне жол ашты, бұл дәл инвесторлар субпримдік CDO-лардың шынайы, төмен сапасын түсінгеннен кейін болды.
Хедж-қорлар левередждің едәуір мөлшерін қолданатындықтан, шығындар көбейтілді және маржалық қоңыраулар жағдайында ақшасы таусылғандықтан операциялардытоқтатты.
Төменгі сызық
Мүмкін, субпримдік жағдайды тудырған факторлар мен қатысушылардың араласуы болуы мүмкін, бірақ бұл, сайып келгенде, адамдардың мінез-құлқы мен ашкөздігі несиенің осы түрлеріне деген сұранысты, ұсынысты және инвесторлардың тәбетін қоздырды. Hindsight әрдайым 20/20 болып табылады және қазір көпшіліктің даналығы жетіспейтіні анық. Алайда, даналықтың жетіспейтін сансыз мысалдары бар. Инвесторлар әрдайым қазіргі жағдайларды болашаққа экстраполяциялайтын болады деген шындық сияқты.