Ақша ағынына қатынасын талдау

Компанияның меншікті капиталын анықтау үшін баға еселіктері әдетте қолданылады. Осы салыстырмалы бағалау әдістерінің салыстырмалы жеңілдігі мен қарапайымдылығы оларды институционалды және бөлшек инвесторлардың таңдаулылары қатарына қосады.

Бағадан кіріске, сатудан – бағаға және кітаптан бағаға дейінгі құндылықтар, әдетте, бағалаудың қажетті стандартына негізделген әр түрлі акциялардың бағаларын салыстыру кезінде талданады. Бағасы үшін ақша қаражатының қозғалысы  бірнеше (P / CF), ол қанша үшін компанияның қор қатысты баға бағалайды ретінде, жоғарыда бағасы метрикалар бірдей санаттағы түсіп ақша ағыны қатты құрып жатыр.

P / CF қатынасын есептеу

P / CF еселіктері басқа бағалық өлшемдерде қолданылатынға ұқсас тәсілмен есептеледі. Р немесе баға – жай акциялардың ағымдағы бағасы. Көбейтіндіде тұрақсыздықты болдырмау үшін нарықтың кездейсоқ қозғалыстарынан ауытқымайтын тұрақты мән алу үшін 30 немесе 60 күндік орташа бағаны пайдалануға болады. Коэффициенттің бөлгішінде табылған CF немесе ақша ағыны фирма шығарған 12 айлық ақша ағындарын орналастырылған акциялар санына бөлу арқылы алынған.

ABC компаниясының орташа 30 күндік акцияларының бағасы 20 долларды құрайды деп есептейік – соңғы 12 айда 1 миллион доллар ақша ағыны пайда болды және фирманың 200 000 акциясы бар. Акцияға ақша ағындарын есептей отырып, $ 5 мәні алынады (немесе $ 1 миллион ÷ 200,000 акция). Осыдан кейін қажетті бағаны бірнеше рет алу үшін 20 долларды 5 долларға бөлуге болады.

Нарық шегі фирманың жалпы ақша ағынына бөлінген жағдайда да дәл осындай нәтиже анықталатынын ескеріңіз. P / E коэффициенті – бұл компанияны бағалаудың қарапайым құралы, бірақ бірде-бір коэффициент бүкіл оқиғаны айтып бере алмайды.

Ақша ағымының әртүрлі түрлері

Ақша ағынын есептеу үшін бірнеше тәсілдер бар. Ұқсас фирмалардың салыстырмалы мәндері арасында салыстырмалы талдау жүргізу кезінде бағалаудың барлық процесінде дәйекті бағалау әдісі қолданылуы керек.

Мысалы, бір талдаушы ақша ағындарын таза кіріске амортизация және амортизация сияқты қолма-қол емес шығындарды қосу деп есептесе, ал екінші бір сарапшы ақша ағындарының неғұрлым жан-жақты көрсеткішін қарастыруы мүмкін. Сонымен қатар, балама тәсіл ақша қаражаттарының қозғалысы туралы есепте табылған операциялық, қаржыландыру және инвестициялық ағындарды жай қорытындылау болады.

Ақша ағындарының еркін тәсілі ең көп уақытты қажет ететінімен, әдетте компаниялармен салыстыруға болатын ең дәл нәтижелер береді. Еркін ақша ағындары келесі түрде есептеледі:

FCF = [Пайыз салығына дейінгі пайда x (1 – салық ставкасы) + амортизация + амортизация – таза айналым капиталының өзгеруі – күрделі шығындар]

Бұл кірістердің көп бөлігі компанияның қаржылық есептілігінен тез арада алынуы мүмкін. Қолданылған тәсілге қарамастан, ол сәйкес келуі керек. Компанияны бағалауға тырысқанда, ол әрдайым бос ақша ағындарының құнын анықтауға және оларды бүгінгі күнге дейін дисконттауға келеді.

Салыстырмалы құндылықтарды талдау

P / CF коэффициенті есептелгеннен кейін, бастапқы нәтиже талдаушы үшін үлкен мәнге ие ештеңе ашпайды. P / E, P / S және P / BV еселіктерін қолданатын салыстырмалы мәндер әдіснамасының келесі процедурасына ұқсас, есептелген P / CF салыстырмалы компаниялар негізінде бағалануы керек.

AP / CF 5-тен нақты пайдалы ақпарат ашылмайды, егер фирма үшін өмір саласы мен сатысы белгілі болмаса. Ақша ағынының төмен бағасының қалыптасуы баяу дамып келе жатқан сақтандыру фирмасы үшін тартымсыз болуы мүмкін, бірақ шағын биотехникалық стартапты сатып алу үшін жақсы мүмкіндік береді.

Негізінен, егер компания ақша ағындарына қатысты арзан бағамен сауда жасайтын болса, түсіну үшін сәйкес салыстырылатын заттардың тізімі салыстыру эталонын құруы керек.

P / CF артықшылықтары мен кемшіліктері

P / CF инвестициялардың басқа еселіктеріне қарағанда бірнеше артықшылықтары бар. Ең бастысы – кірістерден, сатылымдардан және баланстық құннан айырмашылығы – компаниялар ақша ағындарын басқаруда едәуір қиынға соғады. Сату мен сөзсіз кірісті агрессивті есепке алу сияқты тәжірибелер арқылы басқаруға болады, ал активтердің баланстық құны субъективті бағалаулар мен амортизация әдістерінің құрбаны болады, ал ақша ағыны жай ақша ағыны болып табылады. Бұл белгілі бір мерзімде фирма қанша ақша әкелгендігі туралы нақты көрсеткіш.

Ақша ағындарының еселіктері сонымен қатар компанияның дәл бейнесін ұсынады. Мысалы, кіріс өте жоғары болуы мүмкін, бірақ жалпы маржаның көп болуы сатудың жоғары көлемінің оң нәтижелерін жояды. Сол сияқты, табыстардың еселенуін көбіне компаниялардағы бухгалтерлік есеп айырысу практикасына байланысты стандарттау қиынға соғады. Іргелі талдауға қатысты зерттеулер P / CF коэффициенті ұзақ мерзімді кірістердің сенімді көрсеткіштерін ұсынады деген қорытындыға келді.

Көптеген артықшылықтарына қарамастан, P / CF арақатынасының кейбір ұсақ тұстары бар. Бұрын айтылғандай, бөлгіштегі ақша ағынын ақша ағымдарының әртүрлі түрлерін көрсету үшін бірнеше тәсілмен есептеуге болады. Мысалға, меншікті капиталдарға арналған еркін ақша ағыны мүдделі тараптардағы ақша ағымына қарағанда басқаша есептеледі, бұл ақша қаражаттарының қозғалысы туралы есеп берудегі әртүрлі ақша ағындарының қарапайым қосындысынан өзгеше. Кез-келген шатастықты болдырмау үшін метрикаға қолданылатын ақша ағынының түрін көрсету әрқашан маңызды.

Екіншіден, P / CF коэффициенттері кейінге қалдырылған кіріс сияқты қолма-қол ақшасыз компоненттердің әсерін елемейді. Бұл көбінесе осы бірнешеге қарсы аргумент ретінде қолданылғанымен, кейінге қалдырылған кірістер сияқты қолма-қол емес баптар ақшалай қаражаттардың материалдық немесе өлшенетін компоненттерін енгізеді.

Сонымен, барлық бағалау әдістеріне ұқсас, P / CF коэффициенті «жылдам және лас» тәсіл болып табылады, оны дисконтталған ақша ағындары процедураларымен толықтыру қажет.

Төменгі сызық

Акцияның құнын ақша ағынына негізделген талдау пайдаға негізделген немесе төмен бағаланғандығын анықтауға ұқсас. Жоғары P / CF коэффициенті нақты фирманың жоғары бағамен сауда жасайтынын, бірақ еселенген мөлшерді қолдау үшін жеткілікті ақша ағындарын жасамайтындығын көрсетті – кейде бұл фирмаға, салаға және оның нақты операцияларына байланысты жақсы болады. Әдетте бағалардың кіші коэффициенттеріне басымдық беріледі, өйткені олар акциялардың ағымдық бағасында әлі дұрыс ескерілмеген, жеткілікті ақша ағындарын тудыратын фирманы анықтай алады.

Барлық факторларды тұрақты ұстау, инвестициялық тұрғыдан алғанда, үлкен еселікке қарағанда кішірек P / CF артықшылықты болады. Дегенмен, барлық негізгі қатынастар сияқты, бір метрика ешқашан толық тарихты айтпайды. Инвестицияның меншікті мәнін бағалау үшін бүкіл сурет бірнеше жағынан (қатынастар) дұрыс анықталуы керек. P / CF мультипликациясы – бұл инвесторлардың құндылықтарды іздеу әдістерінің репертуарына қосуы қажет тағы бір құрал.