Корпоративтік облигациялардың қауіпсіздік түрлерін түсіну

Корпоративтік облигацияларды түсіну үшін алдымен корпоративті қарыздың эмитенттің іскерлік капиталы құрылымымен байланысы және қарыздың өзі қалай жасалатыны туралы негізгі түсініктерді түсінуіңіз керек. Бұл тармақтар инвестор үшін кез-келген корпоративті борыш өнімдеріне ақша салудан бұрын түсіну үшін өте маңызды.

Корпоративтік облигацияларды бөлу

Корпоративті облигациялар икемді – инвесторлар инвестициялауға қабілетті – қарыздық өнімдер. Бұл облигациялар базалық компанияның несиелік қабілетіне байланысты тәуекел дәрежесі бойынша әртүрлі деңгейде қол жетімді. Корпорациялар шығындарды қаржыландыру және күнделікті операцияларды қаржыландыру үшін облигациялар шығарады. Облигациялар көбінесе кәсіпкерлер үшін банктік заемдарға қарағанда көбірек бағаланады және қажетті қаражатты алудың артта қалуын тездетеді.

Облигациялардың эмитенттік корпорацияның капитал құрылымымен қандай байланысы бар екенін анықтайтын облигациялардың жеке жіктемелері бар. Бұл өте маңызды, өйткені облигациялардың жіктелуі эмитент  өзінің қаржылық міндеттемелерін орындай алмайтын жағдайда төлем тәртібін  талап етеді, бұл дефолт ретінде белгілі.

Қарызды меншікті капиталды салыстырған кезде , қарыз әрқашан төлем тәртібінде үлкен еңбек өтіліне ие болады. Салыстырған кезде етілмеген борыш үшін борышты қамтамасыз, борышты қамтамасыз өтілі бар. Мысалы, артықшылықты акционерлер төлемді қарапайым акционерлер төлегенге дейін алады  .

1. Қамсыздандырылған корпоративті облигациялар

Бұл эмитенттер қарызды төлеуге басымдық беру үшін қолданылатын рейтингтік құрылым. Бұл құрылымның жоғарғы жағында құрылым аталған аға «қамтамасыз етілген» қарыз болады. Бұл қарыздың жасына байланысты, қайсысының еңбек өтілі бар екенін анықтайтын құрылымдардан айырмашылығы. Егер облигация қамтамасыз етілген облигация ретінде жіктелсе , онда эмитент оны кепілмен қамтамасыз етеді. Бұл компанияның дефолт жағдайында оны қауіпсіз етеді (әдетте айтарлықтай жоғары  қалпына келтіру коэффициентіне ие ). Бұған мысал ретінде кепілдендірілген корпоративті облигацияны өндірістік жабдық, қойма немесе зауыт сияқты активтермен қамтамасыз ете отырып шығаратын компанияларды алуға болады.

2. Жоғары деңгейлі қамтамасыз етілген облигациялар

Мұндай құрылымдағы «аға» деп белгіленген кез-келген қауіпсіздік кез-келген басқа компанияның капитал көздеріне басымдық беретін қауіпсіздік болып табылады. Бағалы қағаздардың ең үлкен иелері әрқашан төлемді төлей алмайтын жағдайда компанияның акцияларынан алады. Содан кейін құнды қағаздар еңбек өтілі бойынша екінші орында деп саналатын бағалы қағаздарды ұстаушылар келеді, және де осындай қарыздарды төлеуге жұмсалған активтер біткенше. 

3. Жоғары деңгейлі қамтамасыз етілмеген облигациялар 

Үлкен кепілдендірілмеген корпоративті облигациялар көп жағдайда бір айырмашылығы бар жоғары деңгейлі қамтамасыз етілген облигациялар сияқты: оларға кепілдік беретін нақты кепілзат жоқ. Одан басқа, мұндай аға облигация иелері төлем тапсырмасына қатысты дефолт жағдайында артықшылықты жағдайға ие.

4. Кіші, бағынышты облигациялар

Үлкен бағалы қағаздар төленгеннен кейін, кіші, қамтамасыз етілмеген қарыз келесі активтерден төленеді. Бұл кепілдендірілмеген қарыз, демек, оның ең болмағанда бір бөлігін кепілдендіруге кепілдік жоқ. Осы санаттағы облигациялар көбінесе облигациялар деп аталады.

Мұндай кепілдендірілмеген облигациялар эмитенттің жақсы атына және кепіл ретінде несиелік рейтингіне ие болады. Кіші немесе субординирленген облигациялар төлем тәртібі бойынша олардың позициясы үшін арнайы аталады: олардың кіші немесе субординарлы мәртебесі, егер олар төленбеген болса, тек үлкен облигациялардан кейін төленеді.

5. Кепілдендірілген және сақтандырылған облигациялар 

Бұл облигациялар жағдайда кепілді Әдепкі емес кепілмен, бірақ арқылы үшінші тараптың. Бұл дегеніміз, егер эмитент төлемдерді жүзеге асыра алмайтын болса, онда үшінші тұлға облигацияның бастапқы шарттарын қабылдап алады және жақсартуды жалғастырады. Бұл санаттағы облигациялардың кең таралған мысалдары – мемлекеттік органның қолдауы бар муниципалдық облигациялар немесе топтық ұйым қолдаған корпоративті облигациялар.

Мұндай сақтандырылған облигациялар екінші деңгейлі қауіпсіздікке ие, өйткені сізде облигацияны қамтамасыз етуге сенетін біреудің орнына екі жеке тұлғаның несиелік рейтингі болады. Алайда, бұл екінші ұйым өзінің несиелік рейтингісіндей ғана қауіпсіздікті қамтамасыз ете алады, сондықтан ол 100% сақтандырылмайды. Кепілдендірілген немесе сақтандырылған облигациялар сақтандырылмаған облигацияларға қарағанда әлдеқайда аз қауіпті, сондықтан олар өздерімен бірге төмен пайыздық ставканы алып жүреді. Сақтандырылған облигациялардың несиелік рейтингі әрқашан жоғары болады, өйткені облигацияға кепілдік беретін екі компания бар. Алайда, бұл сақтандыру сыйлықақысы облигация бойынша төмендетілген түпкілікті кірістің құны бойынша келеді.

6. Айырбасталатын облигациялар

Кейбір корпоративті облигациялардың эмитенттері айырбасталатын облигациялар ұсыну арқылы инвесторларды тартуға үміттенеді. Бұл жай облигациялар, олар облигация ұстаушысы қарапайым акцияларға айырбастауды таңдай алады. Бұл акциялар, әдетте, бір эмитенттікі болып табылады және алдын-ала белгіленген бағамен шығарылады, тіпті егер акциялардың нарықтық бағасы облигация шығарылғаннан бері өскен болса да.

Айырбасталатын облигациялардың бағасы біршама жеңіл, өйткені олар компанияның акция бағасына және оларды шығару кезіндегі перспективаға сәйкес бағаланады. Сонымен қатар, бұл айырбасталатын облигациялар инвесторларға кеңейтілген мүмкіндіктер беретіндіктен, олардың кірістілігі әдетте бірдей мөлшердегі стандартты облигациялардан төмен болады.

Қалпына келтіру ставкаларымен корреляция

Корпоративтік облигацияны немесе кез-келген ұқсас қамтамасыз ету түрін қалпына келтіру ставкасы облигацияның жалпы құнының мөлшеріне жатады. Бұған пайыздық төлемдер де, эмитент төлемеген жағдайда қалпына келтірілуі мүмкін негізгі қарыз да кіреді. Бұл қалпына келтіру коэффициенті, әдетте, дефолт кезінде оның құнын облигацияның номиналды құнымен салыстыратын пайыз түрінде көрсетіледі. Қарапайым тілмен айтсақ: Қалпына келтіру коэффициенті – бұл корпоративті облигацияның дефолт жағдайындағы төлем құны.

Қалпына келтіру ставкалары инвесторларға корпоративті облигациялардың шығындылық қаупін бағалауға көмектесу әдісі ретінде кеңінен танымал, бұл әдетте залал келтірілген залал түрінде көрсетіледі (LGD ). Мәселен, мысалы, егер инвестор 100000 АҚШ доллары көлеміндегі облигацияны (негізгі қарызды) қайтарып алу ставкасы 30% -бен қарастыратын болса, LGD 70% құрайды. Бұл дефолт жағдайында төлем негізгі қарыздың 30% -ын немесе $ 30,000 құрайды деп болжанатынын білдіреді. Демек, бұл мысалда LGD $ 70,000 құрайды.

Қалпына келтіру ставкалары облигациядан облигацияға және эмитенттен эмитентке айтарлықтай өзгеруі мүмкін. Тиісті факторларға мыналар жатады:

• Корпоративті облигациялардың қауіпсіздік түрі: Жоғары бағалы қағаздар мен бағалы қағаздар бағынысты құралдарға қарағанда жоғары қалпына келтіру жылдамдығына ие.Шын мәнінде, облигацияны қалпына келтіру коэффициенті егер эмитент дефолт жасаған жағдайда оның төлем өтіліне тікелей пропорционалды (дегенмен, өнеркәсіп және кепілдік факторлары да маңызды).Канзас-Сити Федералдық резервтік банкінің экономисі Нада Мора әртүрлі қарыз құралдары бойынша өтеу мөлшерін зерттеу және салыстыру бойынша зерттеу жүргізіп, келесі нәтижелерді тапты.Жоғары деңгейдегі кепілдендірілген облигацияларды жоғары деңгейлі қамтамасыз етілмеген облигациялармен салыстырған кезде қамтамасыз етілген қарызды өтеу ставкасы 56%, ал қамтамасыз етілмеген қарызды өтеу коэффициенті 37% құрады.Жалпы алғанда, инвесторлар кепілдендірілген қарыздардан ең жоғары қалпына келтіру жылдамдығын алады деп күтуге болады.Борыштарды өтеудің субординациялық ставкалары 31% -ды, ал кіші субординациялық қарызды қалпына келтіру коэффициенті ең төменгі – 27% -ды құрады.
• Макроэкономикалық жағдайлар: кез-келген бағалы қағаздың немесе корпоративті облигациялардың қалпына келуіне тікелей әсер етуі мүмкін бірнеше макроэкономикалық жағдайлар бар. Оларға жалпы дефолт ставкасы, үлкен экономикалық циклдің қазіргі кезеңі және жалпы өтімділік шарттары кіреді. Мысалы, көптеген компаниялар дефолтқа ұшыраған рецессия қауіпсіздіктің қалпына келу деңгейіне кері әсер етуі мүмкін (бұл 2008 жылғы қаржы дағдарысында айқын байқалды ).
• Эмитентке қатысты жеке факторлар: Компанияның өзінде шығарылатын облигациялар мен қауіпсіздік құралдарының қалпына келу деңгейіне әсер етуі мүмкін факторлар бар. Оларға қарыздың жалпы деңгейі, меншікті капитал деңгейі және капитал құрылымы жатады. Жалпы алғанда, ол немен төмендейді: компанияның қарыз бен активке қатынасы неғұрлым төмен болса, инвесторлар қалпына келтіру коэффициентін күте алады.