Операциялық ақша ағыны: таза кірістен гөрі жақсы ма?
Операциялық қолма-қол ақша ағыны (OCF) – бұл компанияның қан тамыры және инвесторлардың корпоративті әл-ауқатқа баға беретін ең маңызды барометрі. Көптеген инвесторлар таза табысқа ұмтылғанымен, операциялық ақша ағыны көбінесе екі негізгі себеп бойынша компанияның қаржылық денсаулығының жақсы көрсеткіші ретінде қарастырылады. Біріншіден, ақша ағынын GAAP шеңберінде манипуляциялау таза кірістен гөрі қиын (бірақ оны белгілі бір деңгейде жасауға болады). Екіншіден, «қолма-қол ақша» және ұзақ мерзім ішінде ақша жасамайтын компания өлім алдында жатыр.
Қосымша ақпаратты оқулықтан қараңыз: Іргелі талдауға кіріспе
Бірақ операциялық ақша ағыны EBITDA (пайыздар, салықтар, амортизациялық аударымдар мен кірістерге дейінгі кірістер) сияқты мағынаны білдірмейді. EBITDA кейде «ақша ағыны» деп аталатын болса да, бұл қаржыландыру мен күрделі салымдар туралы шешімдердің әсерінен бұрын пайда болып табылады. Ол айналым капиталындағы өзгерістерді (қорлар, дебиторлық берешек және т.б.) қамтымайды. Нақты операциялық ақша ағыны – бұл ақша қаражаттарының қозғалысы туралы есепте алынған сан.
Ақша қаражаттарының қозғалысы туралы есеп беруге шолу
Қаржылық емес компаниялар үшін ақша қаражаттарының қозғалысы туралы есеп үш негізгі бөлімнен тұрады:
- Операциялық ағындар – операциялардан алынған таза ақша қаражаттары (таза кіріс және айналым капиталындағы өзгерістер).
- Инвестициялар ағыны – күрделі шығындар, инвестиция, сатып алу және т.б. таза нәтиже.
- Қаржыландыру ағындары – басқа ағымдарды қаржыландыру немесе қарызды өтеу үшін ақша қаражаттарын тартудың таза нәтижесі.
Баланстағы (дебиторлық берешек, кредиторлық берешек, тауарлы-материалдық қорлар) және басқа ағымдағы шоттардағы айналым қаражаттары шоттарындағы өзгерістерді көрсету үшін таза кіріс алып, түзетулер енгізу арқылы операциялық ақша ағыны бөлімі кезең ішінде ақша қаражаттарының қалай пайда болғанын көрсетеді. Ол осы аударма процесс есептеу əдісі бойынша есепке алу үшін қолма-қол ақша, бухгалтерлік есеп операциялық етеді деп қолма-қол ақша қозғалысы туралы есеп маңызды, сондықтан.
Есеп айырысу есебі және ақша ағымдары
Есептеу есебі мен нақты ақша ағыны арасындағы негізгі айырмашылықтарды ақша циклі тұжырымдамасы көрсетеді. Компанияның қолма-қол циклі дегеніміз – сатуды (есептеу есебіне сүйене отырып) қолма-қол ақшаға айналдыратын процесс:
- Қолма-қол ақша түгендеу жасау үшін қолданылады.
- Тауарлы-материалдық құндылықтар сатылады және дебиторлық берешекке айналады (өйткені клиенттерге төлеуге 30 күн беріледі).
- Қолма-қол ақша клиент төлеген кезде алынады (бұл да дебиторлық қарызды азайтады).
Баланста заңды сатудан түсетін ақша қаражаттарының көптеген тәсілдері бар. Екі ең кең тарағаны – клиенттер төлемді кешіктіру (дебиторлық қарыздың өсуіне әкеліп соқтырады) және тауар сатылмайтын немесе қайтарылмайтын болғандықтан тауарлық-материалдық құндылықтар деңгейінің жоғарылауы.
Мысалы, компания заңды түрде 1 миллион долларлық сатылымды тіркей алады, бірақ бұл сатылым клиентке 30 күн ішінде төлеуге мүмкіндік бергендіктен, сатылымдағы миллион доллар компанияның бір миллион доллар қолма-қол ақша жасағанын білдірмейді. Егер төлем күні тоқсан аяқталғаннан кейін пайда болса, есептелген пайда операциялық ақша ағымынан көп болады, өйткені 1 миллион доллар әлі де дебиторлық берешекте.
Операциялық ақша ағындарын бөлу қиынырақ
Есепке алу есебі компанияның кірістілігі туралы алдын-ала есеп беріп қана қоймай, GAAP ережелеріне сәйкес, бұл басқаруға операцияларды есепке алу үшін бірқатар таңдау жасауға мүмкіндік береді. Бұл икемділік қажет болғанымен, ол табысты манипуляциялауға мүмкіндік береді. Менеджерлер, әдетте, бизнесті бонусты табуға көмектесетін етіп жасайтын болғандықтан, кірістер мен шығыстар туралы есепте пайданы асырып жібереді деп болжауға болады.
Кірістерді манипуляциялау мысалы « арнаны толтыру » деп аталады. Сату көлемін арттыру үшін компания бөлшек саудагерлерге ұзартылған мерзімдер немесе тауарлық-материалдық құндылықтарды сатылмаса қайтарып алуға уәде беру сияқты жеңілдіктер ұсына алады. Тауар-материалдық қорлар содан кейін тарату арнасына ауысады және сатылымдар брондауға алынады. Есептелген пайда өседі, бірақ қолма-қол ақша ешқашан алынбауы мүмкін, өйткені тауарлық-материалдық құндылықтарды тапсырыс беруші қайтаруы мүмкін. Бұл бір тоқсанда сату көлемін ұлғайтуы мүмкін болса да, бұл қысқа мерзімді асыра сілтеме болып табылады және сайып келгенде келесі кезеңдердегі сатылымдарды «ұрлайды» (тауарлық-материалдық құндылықтар кері қайтарылады). (Ескерту: либералды қайтару саясатына, мысалы, партиялық сатылымға, сатылым ретінде жазылуға рұқсат етілмегенімен, компаниялар көбінесе нарықтың көпіршігі кезінде осылай жасайтын ).
Операциялық ақша айналымының дұрыс еместігі бар. Төтенше жағдайларда, компанияның операциялық теріс ағымдарының тоқсандық төрттен бір бөлігі болуы мүмкін және GAAP-қа сәйкес оң EPS туралы заңды түрде хабарлайды. Бұл жағдайда инвесторлар ақшаның қан кету көзін (тауарлық-материалдық құндылықтар, дебиторлық берешек және т.б.) және бұл жағдайдың қысқа мерзімді мәселе немесе ұзақ мерзімді проблема екенін анықтауы керек.
Ақшалай асыра сілтеулер
Операциялық қолма-қол ақша қозғалысы туралы есепті манипуляциялау қиынырақ болғанымен, компаниялар үшін ақша ағындарын уақытша арттырудың тәсілдері бар. Кейбір кең таралған әдістерге мыналар жатады: жеткізушілерге төлемді кешіктіру (кредиторлық қарызды ұзарту); бағалы қағаздарды сату; және алдыңғы тоқсандарда алынған төлемдерді қайтару (мысалы, қорларды қайта құрылымдау).
Кейбіреулер дебиторлық қарызды қолма-қол ақшаға сатуды – әдетте жеңілдікпен – компаниялардың ақша ағындарын манипуляциялау әдісі деп санайды. Кейбір жағдайларда бұл әрекет ақша ағындарын манипуляциялауы мүмкін; сонымен қатар бұл заңды қаржыландыру стратегиясы болуы мүмкін. Қиындық – менеджменттің мақсатын анықтау.
Ақша – бұл король
Компания шектеулі уақыт ішінде тек EPS арқылы өмір сүре алады. Ақыр соңында, ол құбыршыларға, жеткізушілерге және, ең бастысы, банкирлерге төлеу үшін нақты қолма-қол ақша қажет болады. Бір кездері құрметке ие болған компаниялар жеткілікті қолма-қол ақша жинай алмағандықтан банкротқа ұшыраған мысалдар көп. Бір ғажабы, осының бәріне қарамастан, инвесторлар EPS және нарық серпінімен үнемі гипнозға ұшырайды және ескерту белгілерін елемейді.
Төменгі сызық
Инвесторлар компанияның талдаушылар жиі EPS-ке назар аударады.