Бақылау қатесі
Бақылау қателігі дегеніміз не?
Бақылау қателігі дегеніміз – позицияның немесе портфолионың бағалық мінез-құлқы мен эталонның баға мінез-құлқының арасындағы алшақтық. Бұл көбінесе күтілетін пайда немесе залал тудыратын хедж-қор, пай қоры немесе биржалық қор (ETF) жағдайында болады.
Tracking қате ретінде хабарланады эталон олар еліктеуге тырысты.
Негізгі өнімдер
- Бақылау қателігі дегеніміз – позиция (әдетте, бүкіл портфолио) мен оның сәйкес эталон арасындағы нақты өнімділік айырмашылығы.
- Бақылау қателігі қордың қаншалықты белсенді басқарылатындығы және оған сәйкес тәуекел деңгейінің көрсеткіші ретінде қарастырылуы мүмкін.
- Портфолио менеджерінің өткен бақылау қателігін бағалау болашақта менеджер көрсетуі мүмкін тәуекелдерді басқару деңгейі туралы түсінік беруі мүмкін.
Бақылау қатесін түсіну
Портфельдік тәуекел көбінесе эталон бойынша өлшенетіндіктен, қадағалау қателігі – бұл инвестициялардың қаншалықты тиімді жұмыс істейтіндігін өлшеу үшін қолданылатын метрика. Бақылау қателігі инвестициялардың белгілі бір уақыт кезеңіндегі эталонға сәйкестігін көрсетеді. Тіпті эталонға сәйкес жақсы индекстелген портфолиолар эталонға қарағанда басқаша әрекет етеді, дегенмен бұл айырмашылық күн сайын, тоқсаннан тоқсанға немесе жылдан жылға қарай әрдайым шамалы болуы мүмкін. Бұл айырмашылықты анықтау үшін бақылау қателігінің өлшемі қолданылады.
Бақылау қателігі – бұл инвестициялардың кірістілігі мен оның эталоны арасындағы айырмашылықтың стандартты ауытқуы. Инвестиция немесе портфолио бойынша кірістердің дәйектілігі және оның эталоны ескеріле отырып, бақылау қателігі келесідей есептеледі:
Бақылау қателігі = (P – B) стандартты ауытқуы
- Мұндағы P – портфолионың қайтарымы, B – эталондық қайтарым.
Инвестордың көзқарасы бойынша портфолио менеджерлерін бағалау үшін бақылау қателігін пайдалануға болады. Егер менеджер төмен орташа кірісті сезінсе және қадағалауда үлкен қателік болса, бұл бұл инвестицияда айтарлықтай қате бар екендігінің белгісі және оның орнына инвестор оның орнын табуы керек.
Сондай-ақ, ол өнімді болжау үшін, әсіресе бағалардың өзгеруіне әсер ететін ықтимал факторларды қосатын тәуекел модельдерін құратын сандық портфолио менеджерлері үшін қолданылуы мүмкін. Содан кейін менеджерлер эталонды құрайтын типті (мысалы, стиль, левередж, импульс немесе нарық шегі сияқты) қолданатын портфолио жасайды, ол бақылау эталонына мұқият сәйкес келетін қателік жіберетін портфолио жасайды.
Ерекше мәселелер
Бақылау қателігіне әсер етуі мүмкін факторлар
Таза активтерінің құны индексі емес, ал қорлар, алымдар, өйткені индексі қорының (NAV) табиғи өз нүктесі қарағанда төмен болып бейім,. Қордың шығындарының жоғары коэффициенті қор жұмысына айтарлықтай кері әсер етуі мүмкін. Алайда, қор менеджерлеріне қор төлемдерінің теріс әсерін жеңіп, портфельді қайта теңдестіру, дивидендтер немесе пайыздық төлемдерді басқару немесе бағалы қағаздарды несиелендіру бойынша орташадан жоғары жұмыс жасау арқылы негізгі индекстен асып түсуге болады .
Қордың төлемдерінен басқа, бірқатар басқа факторлар қорды бақылау қателігіне әсер етуі мүмкін. Маңызды факторлардың бірі – қор активтерінің негізгі индекстің немесе эталонның көрсеткіштерімен сәйкестігі. Көптеген қорлар тек қор менеджерінің нақты индексті құрайтын бағалы қағаздардың репрезентативті үлгісі туралы идеясынан тұрады. Сондай-ақ, қор активтері мен индекс активтері арасындағы салмақтық айырмашылықтар жиі кездеседі.
Сауатсыз немесе жіңішке айналымдағы бағалы қағаздар қадағалау қателігін жоғарылатуы мүмкін, өйткені бұл көбіне қор сұраныстардың үлкен спрэдтері нәтижесінде осындай бағалы қағаздарды сатып алған немесе сатқан кезде бағалардың нарықтық бағадан айтарлықтай ерекшеленуіне әкеледі . Сонымен, индекс үшін құбылмалылық деңгейі бақылау қателігіне де әсер етуі мүмкін.
Секторлық, халықаралық және дивидендтік ETF бақылау абсолютті қателіктерге ие; кең ауқымды меншікті капитал және облигациялардың ETF-і төменірек болады. Басқару шығындарының коэффициенттері (MER) қадағалау қателігінің ең көрнекті себебі болып табылады және MER мөлшері мен бақылау қателігінің арасындағы тікелей тәуелділік бар. Бірақ басқа факторлар араша түсіп, кейде маңызды бола алады.
Сыйақы және жеңілдіктер таза актив құнына
Инвесторлар ETF-тің нарықтық бағасын өзінің бағалы қағаздар себетіндегі NAV бағасынан жоғары немесе төмен бағамен ұсынған кезде, NAV сыйлықақылары немесе жеңілдіктер орын алуы мүмкін . Мұндай алшақтықтар сирек кездеседі. Сыйлық жағдайында, уәкілетті қатысушы, әдетте , ETF себетіндегі бағалы қағаздарды сатып алу, оларды ETF бірліктеріне айырбастау және пайда табу үшін қор биржасында сату (сыйлықақы жойылғанға дейін) арқылы арбитраж жасайды. 5% -дан жоғары сыйлықақылар мен жеңілдіктер, әсіресе жұқа саудаланатын ETF үшін белгілі болды.
Оңтайландыру
Эталондық индексте жіңішке саудаланатын акциялар болған кезде, ETF провайдері оларды бағаларын айтарлықтай көтерместен сатып ала алмайды, сондықтан индексті ұсыну үшін неғұрлым өтімді қорлардан тұратын үлгіні қолданады. Бұл портфолионы оңтайландыру деп аталады.
Әртараптандыруға қатысты шектеулер
ETF реттегіштерде пай қоры ретінде тіркелген және қолданыстағы ережелерді сақтау қажет.Екі диверсификациялау талабы: оның активтерінің 75% -ы ақша қаражаттарына, мемлекеттік бағалы қағаздарға және басқа инвестициялық компаниялардың бағалы қағаздарына салынуы керек, ал жалпы активтердің 5% -дан көбін кез-келген бағалы қағазға салуға болады. Бұл көптеген доминантты компаниялар бар сектордың жұмысын қадағалайтын ETF үшін қиындықтар тудыруы мүмкін.
Cash Drag
Индекстерде қолма-қол ақша жоқ, бірақ ETF-де бар. Қолма-қол ақша дивидендтер төлеу, түнгі қалдығы және сауда-саттық қызметі салдарынан аралықта жиналуы мүмкін . Қолма-қол ақша қабылдау және қайта инвестициялау арасындағы кідіріс ретінде белгілі орындау төмендеуіне әкелуі мүмкін апарып. Төлем өнімділігі жоғары дивидендтік қорлар өте сезімтал.
Индекс өзгерістері
ETF индекстерді қадағалайды және индекстер жаңартылған кезде ETF индекске сәйкес келуі керек. ETF портфелін жаңарту транзакцияға шығындар әкеледі. Мұны әрдайым индекс сияқты жасау мүмкін емес шығар. Мысалы, ETF-ге қосылған акция индекс жасаушы таңдағаннан басқа бағамен болуы мүмкін.
Капиталдан түскен табысты бөлу
ETF-тер инвестициялық пай қорларына қарағанда салық жағынан тиімдірек, бірақ олар үлескерлердің қолына салынатын капиталдан түскен пайда үлестіретіні белгілі . Бұл бірден көрінбесе де, бұл үлестірулер салық төлеуден кейінгі индекске қарағанда басқаша өнімділікті тудырады. Компанияларда айналымының жоғары деңгейде (мысалы, бар индекстері бірігу, жұтылу, және айналдыру-офф ) капитал-пайда бөлу бірі көзі болып табылады. Айналым жылдамдығы неғұрлым жоғары болса, ETF бағалы қағаздарды пайдаға сатуға мәжбүр болады.
Бағалы қағаздарды несиелеу
Кейбір ETF компаниялары қысқа мерзімді сату үшін қаражатты хеджирлеу үшін ETF портфеліндегі акцияларды несиелеу тәжірибесі болып табылатын қауіпсіздікке несие беру арқылы бақылау қателіктерін өтей алады . Осы тәжірибеден алынған несиелік төлемдер қалау бойынша қадағалау қателігін төмендету үшін пайдаланылуы мүмкін.
Валюталық хеджирлеу
Валюталық хеджирлеу бар халықаралық ETF бағалы қағаздар хеджирлеу шығындарына байланысты эталондық индекске бағына алмауы мүмкін, олар әрдайым MER-де қамтылмайды. Хеджирлеу шығындарына әсер ететін факторларға баға мен форвардтық келісімшарттардың орындалуына әсер ететін нарықтық құбылмалылық және пайыздық дифференциалдар жатады.
Фьючерстер орамы
Тауарлық ЕТФ, көптеген жағдайларда, тауардың мерзімін аяқтауға жақын келісімшартты сатып алып, фьючерстік нарықтар арқылы тауар бағасын қадағалайды . Бірнеше апта өтіп, келісімшарт аяқталуға жақындаған кезде, ETF жеткізушісі оны сатады (жеткізілімге жол бермеу үшін) және келесі айдағы келісімшартты сатып алады. «Орам» деп аталатын бұл операция ай сайын қайталанады. Егер келісімшарттар мерзімі біткеннен кейін жоғары бағаға ( контанго ) ие болса, келесі айдағы шығын жоғары бағамен болады, бұл шығынға әкеледі. Осылайша, тауардың спот бағасы өзгеріссіз қалса да немесе сәл көтерілсе де, ETF құлдырауын көрсете алады. Керісінше, егер жарамдылық мерзімі аяқталғаннан кейінгі фьючерстер бағаны төмендетсе ( артта қалу ) болса, ETF-тің бағыты жоғары болады.
Тұрақты левереджді сақтау
Левереджді және кері ETF своптар, форвардтар және фьючерстерді күнделікті эталондық индекстің тікелей немесе кері қайтарымынан екі немесе үш есе көбейту үшін қолданады. Бұл туынды құралдар себетін күн сайын индекс өзгерісінің көрсетілген еселігін қамтамасыз ету үшін қайта теңестіруді қажет етеді.
Бақылау қатесінің мысалы
Мысалы, S&P 500 индексіне теңестірілген үлкен капиталды өзара қор бар деп есептеңіз. Бұдан әрі, өзара қор мен индекс берілген бесжылдықта келесі кірісті жүзеге асырды деп есептейік:
- Өзара қор: 11%, 3%, 12%, 14% және 8%.
- S&P 500 индексі: 12%, 5%, 13%, 9% және 7%.
Осы деректерді ескере отырып, айырмашылықтар қатары (11% – 12%), (3% – 5%), (12% – 13%), (14% – 9%) және (8% – 7%). Бұл айырмашылықтар -1%, -2%, -1%, 5% және 1% тең. Осы айырмашылықтар қатарының стандартты ауытқуы, бақылау қателігі 2,50% құрайды.