Несиелік туынды индекстерінің алфавиттік сорпасы

Табысы тұрақты ойыншылардың көпшілігі кодта сөйлейтін сияқты. Олар ABX, CMBX, CDX, CDS, MBS және LCDX сияқты терминдерді қолданады. Олар жер бетінде не туралы айтады? Бұл мақала несиелік туынды  индекстерінің алфавиттік сорпасын түсіндіреді және нарық қатысушылары оларды не үшін қолдануы мүмкін екендігі туралы түсінік береді.

Туындыларды қазу

Несиелік туынды индексі өнімдерін түсіну үшін алдымен несие туындысы не екенін білу қажет. А туынды байланысты немесе бір немесе бірнеше базалық активтерді алынған оның бағасы қауіпсіздік болып табылады. Осылайша, несиелік туынды – бұл баға бір немесе бірнеше базалық активтердің несиелік тәуекеліне тәуелді болатын құнды қағаз.

Бұл қарапайым тілмен айтқанда нені білдіреді?

Несиелік туынды, бағалы қағаз болса да, бұл физикалық  актив емес. Осылайша, туынды құралдар облигациялар сияқты жай сатып алынбайды және сатылмайды . Туынды құралдармен сатып алушы оған базалық анықтамалық міндеттеменің немесе физикалық қауіпсіздіктің нарықтық қозғалысына қатысуға мүмкіндік беретін келісімшарт жасайды.

Кредит бойынша әдепкі своптар

А несиелік дефолт своп (CDS) кредиттік туынды түрі болып табылады.Кредиттік дефолт своптары біртектес (тек бір ғана анықтамалық компания) алғаш рет 1994 жылы құрылды, бірақ сол онжылдықтың соңына дейін айтарлықтай көлемде сауда жасамады.Бірінші CDS индексі 2002 жылы құрылды жәнебір эмитенттік несие бойынша дефолт своптары себетіне негізделген.Ағымдағы индекс несиелік своп индексі (CDX) ретінде белгілі.

Атауынан көрініп тұрғандай, жалғыз атаулы CDS-де базалық актив немесе анықтамалық міндеттеме бір нақты эмитенттің немесе анықтамалық ұйымның облигациясы болып табылады. Сіз CDS-ді «екіжақты келісімшарт» деп айтатын адамдарды естисіз. Бұл жай ғана своп сауданың екі жағы бар екенін білдіреді: қорғауды сатып алушы және қорғауды сатушы. Егер CDS анықтамалық ұйымы нақты есеп айырысу мүмкіндігі бар, онда негізгі облигация немесе анықтамалық міндеттеме қорғауды сатып алушыдан қорғауды сатушыға дейін өзгертеді.

Біраз түсініксіз болуы мүмкін, бірақ есте сақтау маңызды нәрсе – несиелік дефолт своптарымен қорғаныс сатып алу – қысқа, ал сатудан қорғау – ұзақ. Себебі қорғауды сатып алу анықтамалық міндеттемені сатумен синоним болып табылады. Сатып алудан қорғаныс аяғының нарықтық құны қысқа болады, өйткені CDS бағасы төмендеген сайын сауданың нарықтық құны өседі. Керісінше сатудан қорғау аяғына қатысты.

Негізгі индекстер

Несиелік туындылар кеңістігіндегі негізгі сатылатын индекстерге CDX, ABX, CMBX және LCDX жатады. CDX индекстері инвестициялық деңгей (IG), жоғары кірістілік (HY), жоғары құбылмалылық (HVOL) жәнедамушы нарық (EM) арасында бөлінеді.  Мысалы, CDX. NA. HY – бұл Солтүстік Американың (NA) бір атаулы жоғары кірісті несиелік своптар себетіне негізделген индекс.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек

CDX индексі алты айда бір айналады және оның 125 атауы индекске сәйкесінше кіреді және кетеді.  Мысалы, егер бір атау «инвестициялық деңгейден төмен» IG-ге дейін көтерілсе, теңгерім пайда болған кезде ол HY индексінен IG индексіне ауысады.

ABX және CMBX – бұл секьюритилендірілген екі өнімге арналған несиелік дефот своптарының себеттері: активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS) және коммерциялық кепілдікпен қамтамасыз етілген коммерциялық бағалы қағаздар (CMBS). ABX – ABS несиелік несиелеріне, ал CMBX – CMBS-ке негізделген.4  Мысалы, ABX. HE. AA тикері индексті білдіреді, ол 20 ABS Home Equity (HE) несиелік своп своп қоржынына негізделеді, олардың сілтемелері «AA» деңгейіндегі облигациялар.  «AAA» -дан «BBB-» -ге дейінгі рейтингтер үшін бөлек ABX индекстері бар.  CMBX сонымен қатар рейтингтер бойынша индекстерге бөлінеді, бірақ CMBS құнды қағаздарына сілтеме жасайтын 25 несиелік дефот своптары себетіне негізделген.

LCDX – бұл несие бойынша туынды индекс, бұл жалғыз несиелік своп своптардан құралған қоржыны бар.Қарыздар аталатын несие ұштастырды.Себет 100 атаудан тұрады.  Банктік несие кепілдендірілген қарыз болып саналса да, несие нарығында сауда-саттық, әдетте, төмен сапалы несиелер болып табылады. (Егер олар әдеттегі IG нарықтарында шығарса, олар шығарар еді.) Сондықтан, LCDX индексін көбінесе жоғары кірісті қарызға тап болғысы келетіндер қолданады.

Жоғарыда көрсетілген барлық индекстерді IHS Markit басқарады.  Осы индекстердің жұмыс істеуі үшін олардың жеткілікті өтімділігі болуы керек. Сондықтан эмитенттің нарықтағы өтімділікті қамтамасыз ету бойынша ірі дилерлерден (ірі инвестициялық банктерден) міндеттемелері бар.

Индекстер қалай қолданылады

Әр түрлі тұрақты табысқа қатысушылар әр түрлі индекстерді әртүрлі себептермен қолданады. Олар сондай-ақ сауданың қандай жағын алып жатқанына байланысты әр түрлі: қорғанысты сатып алу немесе қорғауды сату. Портфолио менеджерлері үшін, егер сізде хеджирлегіңіз келетін белгілі бір экспозиция болса, бір аты несиелік әдепкі своптар өте жақсы. Мысалы, сізде эмитенттің несиесінің нашарлауына байланысты бағалардың төмендеуіне алып келетін облигация бар деп айтыңыз. Сіз бұл атауды қорғанысты бірыңғай CDS-пен сатып ала аласыз, егер облигация бағасы төмендесе, оның мәні артады.

Алайда, неғұрлым кең тарағаны – портфолио менеджері несие бойынша туынды индексін қолдануы керек. Айталық, сіз жоғары өнімді сектордың әсеріне ие болғыңыз келеді. CDX. NA. HY сатылымынан қорғауға сауданы енгізуге болады (егер ол бұрынырақ есіңізде болса, ұзақ уақыт бойы жоғары кірістілікке ие болады). Осылайша, сізге белгілі бір несиелер туралы пікір білдірудің қажеті жоқ; Сізге бірнеше облигациялар сатып алудың қажеті жоқ – бір сауда бұл тапсырманы орындайды және сіз оған тез кіріп-шыға аласыз. Бұл жалпы индекстер мен туынды құралдардың негізгі артықшылықтарын көрсетеді: индекстердің өтімділік ерекшелігі нарықтық стресс кезіндегі артықшылық болып табылады. CDS индекстерінің көмегімен кең санаттағы экспозицияны тез көбейтуге немесе азайтуға болады. Көптеген туынды құралдар сияқты, сауда-саттыққа кірген кезде қолма-қол ақшаңызды байлап қоюдың қажеті жоқ.

Нарықтың кейбір қатысушылары хеджирлеуді мүлдем жүргізбейді; олар алып-сатарлықпен айналысады. Бұл дегеніміз, олар негізгі облигацияны мүлде иеленбейді, керісінше несиелік туынды келісімшартты жалаңаш жасайды. Бұл алыпсатарлар, әдетте, хеджирлеу қорлары болып табылады, оларда қысқа мерзімді және левередж бойынша шектеулер басқа қорлардың көпшілігіндей болмайды.

Төменгі сызық

Секьюритилендірілген өнім индекстерінің әдеттегі қолданушылары кім? Бұл портфолио менеджері болуы мүмкін, бұл сегменттің әсерін тез алуды немесе азайтуды көздейді немесе нарықтың басқа қатысушысы, мысалы, меншікті несиелер беретін банк немесе қаржы институты болуы мүмкін. Екі тарап ABX-ді хеджирлеу стратегиясында қолдана алады.

Жаңа несиелік туындылар жасалуда. Сұраныс келесіде не жаңартылатынын анықтайды, сондықтан әрдайым IHS Markit сияқты құралдарды қадағалап отырған жөн.