Несиелік своптар: кіріспе

Несиелік своптар (CDS) – несие туындысының ең көп қолданылатын түріжәне әлемдік нарықтағы қуатты күш. CDS туралы алғашқы келісімшартты 1997 жылы JP Morgan ұсынған болатын және 2012 жылға қарай, 2008 қаржы дағдарысы жағдайындағы жағымсыз беделге қарамастан, нарық құны шамамен 24,8 триллион долларды құрады, деп хабарлайды Barclays Plc.1 

Сол жылдың наурыз айында Грецияхалықаралық нарықтарда бұрын-соңды болмағанең үлкен тәуелсіз дефолтқа тапболды, нәтижесінде күтушілерге CDS төлемі шамамен 2,5 миллиард долларды құрады.  Міне, несиелік дефолт своптары қалай жұмыс істейді және инвесторлар олардан қалай пайда таба алады.

Несиелік своптар (CDS) қалай жұмыс істейді

CDS келісімшарты коммуналдық облигациялардың, дамушы нарық облигацияларының, ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздардың (МБҚ) несиелік тәуекелін немесе екі тарап арасындағы корпоративтік қарызды аударуды көздейді. Бұл сақтандыруға ұқсас, себебі ол негізінен несие иесі болып табылатын келісімшартты сатып алушыға дефолттан, несиелік рейтингтің төмендеуінен немесе басқа жағымсыз «несиелік жағдайдан» қорғауды қамтамасыз етеді. 

Келісімшартты сатушы сатып алушы сақтандыру сыйлықақысына ұқсас мерзімді қорғаныс төлемінің орнына иықтағысы келмейтін несиелік тәуекелді қабылдайды және тек теріс несиелік оқиға болған жағдайда ғана төлеуге міндетті. CDS келісімшарты шынымен облигациямен байланысты емес, керісінше оған сілтеме жасайтынын атап өту маңызды. Осы себепті, мәмілеге қатысатын облигация «анықтамалық міндеттеме» деп аталады. Келісімшарт бір немесе бірнеше несиеге сілтеме жасай алады.

Жоғарыда айтылғандай, CDS сатып алушысы мәміленің мақсатына байланысты, анықтамалық ұйым (эмитент) теріс несиелік жағдайға тап болған кезде, қорғауды алады немесе пайда табады. Егер мұндай оқиға орын алса, несиелік қорғауды сатқан және несиелік тәуекелді қабылдаған тарап анықтамалық облигация төлеген негізгі қарыз бен пайыздық төлемдердің құнын қорғауды сатып алушыға жеткізуі керек. 

Эталондық облигациялар әлі де болса, депрессияланған қалдық құны бар, қорғауды сатып алушы өз кезегінде сілтеме жасалған облигациялардың ағымдағы ақшалай құнын немесе нақты облигацияларды келісімшарт басталған кезде келісілген шарттарға байланысты қорғаушы сатушыға жеткізуі керек. . Егер несиелік оқиға болмаса, қорғауды сатушы сатып алушыдан мерзімді жарнаны алады, ал егер анықтамалық ұйымның қарызы келісім-шарт мерзімі ішінде жақсы болып қалса және ешқандай төлем болмаса. Алайда, келісімшартты сатушы несиелік оқиға орын алса, үлкен шығындар қаупін өзіне алады.

Хеджирлеу және алыпсатарлық

CDS-дің екі негізгі қолданысы бар, біріншісі – оны хеджирлеу немесе облигацияның немесе қарыздың төленбеуінен сақтандыру полисі ретінде пайдалануға болады. Несиелік тәуекелге ұшыраған жеке тұлға немесе компания осы тәуекелдің бір бөлігін CDS келісімшартынан қорғауды сатып алу арқылы ауыстыра алады. Егер инвестор экспозицияны азайтып, оны жоймайтын, салық салудан аулақ болғысы келетін немесе белгілі бір уақыт аралығында жай ғана тәуекелді жойғысы келсе, бұл бағалы қағазды тікелей сатудан гөрі ұтымды болуы мүмкін.

Екінші пайдалану – алыпсатарларға белгілі бір анықтамалық ұйымның несиелік сапасына «ставкаларын қоюға» арналған. CDS нарығының құны келісімшартта көрсетілген облигациялар мен заемдардан үлкен болғандықтан, алыпсатарлық CDS келісімшарты үшін ең кең таралған функцияға айналғаны анық. CDS анықтамалық ұйымның несиесі туралы пікір алудың өте тиімді әдісін ұсынады. 

Компанияның несиелік сапасына оң көзқараспен қарайтын инвестор компанияның облигацияларын жүктеуге көп ақша жұмсамай, қорғауды сата алады және оған сәйкес келетін төлемдерді жинай алады. Компанияның несиесіне деген теріс көзқарасы бар инвестор салыстырмалы түрде аз мерзімді төлемге қорғаныс сатып ала алады және егер компания өзінің облигацияларын төлемесе немесе басқа несиелік жағдайға тап болса, үлкен төлем алады. Сондай-ақ, CDS төлем мерзімі өтпейтін тәуекелге қол жеткізуге, облигациялармен қамтамасыз ету шектеулі болған кезде несиелік тәуекелге қол жеткізуге немесе валюталық тәуекелсіз шетел несиелеріне инвестициялауға мүмкіндік береді.

Инвестор облигациялардың немесе облигациялар портфелінің тәуекелін CDS көмегімен қайталай алады. Бұл ашық нарықта бір немесе бірнеше облигацияны алу қиынға соғатын жағдайда өте пайдалы болуы мүмкін. CDS келісімшарттары портфелін қолдана отырып, инвестор несиелік тәуекелі мен төлемі бірдей облигациялардың синтетикалық портфелін құра алады.

Сауда-саттық

CDS келісімшарттары жүйелі түрде сатылады, мұнда келісімшарттың мәні сілтеме жасайтын ұйымның несиелік жағдайға ұшырау ықтималдығының жоғарылауы немесе төмендеуі негізінде өзгеріп отырады. Мұндай оқиғаның ықтималдығы артуы келісімшартты қорғаныс сатып алушысы үшін қымбатқа, ал сатушы үшін пайдасыз етеді. Егер несиелік оқиғаның ықтималдығы төмендесе, керісінше болады. 

А трейдер нарығында сілтеме тұлғаның несие сапасы болашақта тұрсам нашарлай болады және өте қорғауды сатып болады деп жорамалдауға мүмкін қысқа мерзімді мәміле пайда таба үмітпен. Инвестор келісім-шарттан өзінің мүддесін басқа жаққа сату, екінші тараппен басқа келісім-шарт жасасу арқылы келісім-шартты есепке алу немесе шарттарды бастапқы контрагентпен өтеу арқылы шыға алады. 

CDS саудаланатын, себебі биржадан астам нарығының күрделі білім мен тарту, (ПТК) базалық актив, және салалық компьютерлік бағдарламаларды пайдаланып бағаланады, олар жақсы қолайлы институционалдық гөрі бөлшек инвесторлар үшін.

Нарықтық тәуекелдер

CDS нарығы биржадан тыс және реттелмеген болып табылады, және келісімшарттар жиі сатылатыны соншалық, мәміленің әр соңында кім тұрғанын білу қиын. Тәуекелді сатып алушының келісімшарт ережелерін сақтауға қаржылық күші болмауы мүмкін, сондықтан келісімшарттарды бағалау қиынға соғуы мүмкін. 

Левередж көптеген CDS мәміле жасаған, сондай-ақ нарықта кең таралған құлдырау жаппай әдепкі параметрлерді тудыруы және олардың міндеттемелерін төлеуге тәуекел сатып алушылардың қабілетін даулауға мүмкін екенін мүмкіндігі, белгісіздік қосады.

Төменгі сызық

Осы алаңдаушылықтарға қарамастан, несиелік дефолт своптары портфельді басқару және алыпсатарлық құралы болып шықты және қаржы нарықтарының маңызды және маңызды бөлігі болып қалуы ықтимал.