Алға келісімшарттар: Барлық туынды құралдардың негізі
Инвестициялық өнімнің ең күрделі түрі көбінесе туынды бағалы қағаздардың кең санатына жатады. Көптеген инвесторлар үшін туынды құрал тұжырымдамасын түсіну қиын. Алайда, туынды құралдарды, әдетте, мемлекеттік органдар, банктік мекемелер, активтерді басқару фирмалары және басқа корпорациялар өздерінің инвестициялық тәуекелдерін басқару үшін пайдаланатын болғандықтан, инвесторлар үшін бұл өнімдер нені бейнелейтіні және оларды инвестиция қалай қолданатыны туралы жалпы білімі болуы маңызды. кәсіби мамандар.
Шынында да, ежелгі және жиі қолданылатын туынды құралдардың бірі форвардтық келісімшарт болып табылады, ол біз көріп отырған көптеген басқа туынды түрлерінің тұжырымдамалық негізі болып табылады. Мұнда біз форвардтарды мұқият қарастырамыз және олардың қалай жұмыс істейтінін және қай жерде қолданылатынын түсінеміз.
Негізгі өнімдер
- Форвардтық келісімшарт – бұл контрагенттерге болашақ күні белгіленген баға бойынша активті сатып алуға (алуға) немесе сатуға (жеткізуге) міндеттейтін теңшелген туынды шарт.
- Форвардтық келісімшарт хеджирлеу немесе алыпсатарлық үшін пайдаланылуы мүмкін, бірақ оның стандартталмаған сипаты оны хеджирлеу үшін ерекше пайдалы етеді.
- Форекс нарықтарында форвардтар әр түрлі валюталарды тасымалдау құнындағы арбитраж мүмкіндіктерін пайдалану үшін қолданылады.
- Форвардтық жұмыстардың опциондар мен своптар сияқты туынды туындылары туралы неғұрлым күрделі және нюанстар туралы көбірек түсінуге болатындығын түсіну.
Сауда-саттық және есеп айырысу процедуралары
Алға шарттарда сауда ұйымдастырылмаған олар биржасында айналысқа емес, мағынасы, (биржадан тыс) нарықта. Форвардтық келісім-шарттың мерзімі аяқталған кезде мәміле екі тәсілдің бірімен шешіледі. Бірінші әдіс – « физикалық жеткізу » деп аталатын процесс.
Есеп айырысудың осы түріне сәйкес, ұзақ мерзімді келісімшарттағы тарап қысқа мерзімге активті нақты жеткізген және мәміле аяқталған кезде төлейді. «Жеткізу» транзакциялық тұжырымдамасын түсіну қарапайым болғанымен, базалық активті жеткізуді жүзеге асыру қысқа позицияны ұстанған тарап үшін өте қиын болуы мүмкін. Нәтижесінде форвардтық келісімшарт «қолма-қол есеп айырысу» деп аталатын процесс арқылы да жасалуы мүмкін.
А есеп айырысу-кассалық жеткізу реттеуге қарағанда неғұрлым күрделі болып табылады, бірақ ол әлі де түсіну салыстырмалы қарапайым болып табылады. Мәселен, жылдың басында дәнді дақылдар сату компаниясы форвардтық келісімшарт арқылы сол жылдың 30 қарашасында фермерден бір пұтқа 5 доллардан 1 миллион пұт жүгері сатып алуға келіседі делік.
Қараша айының соңында жүгері ашық базарда бір пұтқа 4 доллардан сатылып жатыр делік. Бұл мысалда жарма компаниясы ұзақ мерзімді келісімшарттық позиция болып табылады, фермерден қазір бір бушасы үшін 4 доллар тұратын актив алуы керек. Алайда, жылдың басында жарма өндіруші компания бір пұтқа 5 доллар төлейтін болып келісілгендіктен, дәнді дақылдар компаниясы жай фермерлерден дәнді дақылдарды ашық нарықта бір бушасын 4 доллардан сатуын сұрай алады, ал жарма компаниясы фермерге бір бушель үшін $ 1 ақшалай төлем. Бұл ұсыныс бойынша, шаруа жүгерінің әр пұтына 5 доллар алады.
Мәміленің басқа жағына келетін болсақ, жарма компаниясы ашық базардан қажетті пұт жүгеріні бір пұтқа 4 доллардан сатып алатын еді. Бұл процестің таза әсері дәнді дақылдар серіктестігінен фермерге дейін бір дана жүгері үшін $ 1 төлем болады. Бұл жағдайда ақшалай есеп айырысу тек жеткізу процесін жеңілдету мақсатында қолданылды.
Валюталық форвардтық келісімшарттар
Форвардтық келісімшарттар оларды күрделі қаржы құралдары болатындай етіп жасалуы мүмкін. А валюталық форвардтық келісім-шарт осы нүктені көрсетуге көмек үшін пайдалануға болады. Валюталық форвардтық мәміле түсіндірілмес бұрын, алдымен валюталардың қоғамға қалай баға ұсынылатындығын және оларды қаржылық талдау жүргізу үшін институционалдық инвесторлар қалай қолданатынын түсіну керек.
Туристік сапарлар Нью-Йорк қаласында Times Square, онда ол, ең алдымен, таба , валюта айырбастау хабарламалар, бұл қарқынын алмасу АҚШ долларына шетел валютасын. Конвенцияның бұл түрі жиі қолданылады. Бұл жанама баға ұсынысы ретінде танымал және, мүмкін, бөлшек сауда инвесторларының көпшілігінің ақша айырбастау туралы ойлау тәсілі.
Алайда, қаржылық талдау жүргізу кезінде институционалдық инвесторлар шетелдік валюта бірлігіне шаққандағы ұлттық валюта бірлігінің санын көрсететін тікелей баға белгілеу әдісін қолданады. Бұл процесті бағалы қағаздар саласындағы аналитиктер құрды, өйткені институционалды инвесторлар акциялардың бір бірлігімен қанша акция сатып алуға болатындығын емес, белгілі бір акцияны сатып алуға қажет ұлттық валютаның мөлшері тұрғысынан ойлауға бейім. ішкі валюта. Осы конвенциялық стандартты ескере отырып, форвардтық келісімшарттың жабылған пайыздық арбитраж стратегиясын жүзеге асыруға болатындығын түсіндіру үшін тікелей баға ұсынысы қолданылады.
АҚШ валютасымен айналысатын трейдер Еуропадағы өнімдерді үнемі евроға сататын компанияда жұмыс істейді және сол евроларды АҚШ долларына қайта ауыстыру керек деп есептейік. Ұстанымын осы түріне Трейдер ықтимал білу еді спот мөлшерлемесі және алға жылдамдығын АҚШ долларына және еуроға арасындағы ашық нарықта, сондай-ақ қайтару тәуекелсіз мөлшерлемесі екі құралдары үшін.
Мысалы, валюта трейдері ашық нарықта АҚШ долларының бір еуроға шаққандағы бағамы бір еуро үшін 1,35 АҚШ долларын құрайтынын, АҚШ-тың жылдық тәуекелсіз ставкасы 1% және еуропалық тәуекелсіз жылдық ставка 4% екенін біледі. Ашық нарықтағы бір жылдық форвардтық келісім-шарт бір еуро үшін 1,50 АҚШ доллары бағамы бойынша белгіленеді. Осы ақпаратпен валюта саудагері жабылған пайыздық арбитраж мүмкіндігі бар-жоғын және форвардтық мәмілені қолдану арқылы компания үшін тәуекелсіз пайда табатын жағдайды қалай анықтайтынын анықтай алады.
Жабық пайыздық арбитраж стратегиясы
Жабылған пайыздық арбитраж стратегиясын бастау үшін валюта трейдері алдымен АҚШ доллары мен еуро арасындағы форвардтық келісім-шарт тиімді пайыздық ортада қандай болатынын анықтауы керек. Осындай шешім қабылдау үшін трейдер АҚШ долларының спот мөлшерлемесін бір еуропаға және еуропалық жылдық тәуекелсіз мөлшерлемеге бөліп, содан кейін бұл нәтижені АҚШ-тың жылдық тәуекелсіз ставкасына бірге көбейтеді.
[1.35 / (1 + 0.04)] x (1 + 0.01) = 1.311
Бұл жағдайда АҚШ доллары мен еуро арасындағы бір жылдық форвардтық келісімшарт бір еуроны 1,311 АҚШ долларына сатуы керек. Ашық нарықтағы бір жылдық форвардтық келісім-шарт бір еуро үшін 1,50 АҚШ долларынан сатылатын болғандықтан, валюта трейдері ашық нарықтағы форвардтық келісімшарттың тым жоғары бағаланғанын біледі. Тиісінше, зейінді валюта саудагері артық бағаланған нәрсені пайда табу үшін сату керек екенін біледі, сондықтан валюта трейдері форвардтық келісімшартты сатады және кірістің тәуекелсіз пайызын табу үшін спот нарықта еуро валютасын сатып алады. инвестиция.
Мысал
Қамтылған пайыздық арбитраж стратегиясына төрт қарапайым қадамда қол жеткізуге болады:
1-қадам:
Валюта трейдері 1,298 долларды алып, оны 0,962 евро сатып алу үшін қолдануы керек.
Жабылған пайыздық арбитраж стратегиясын жүзеге асыруға қажетті АҚШ доллары мен еуроның мөлшерін анықтау үшін валюта трейдері бір еуро үшін 1,35 долларды құрайтын спот келісімшарттың бағасын еуропалық тәуекелсіз жылдық ставканы 4% -ке бөледі.
1.35 / (1 + 0.04) = 1.298
Бұл жағдайда транзакцияны жеңілдету үшін 1,298 доллар қажет болады. Әрі қарай, валюта трейдері бұл операцияны жеңілдету үшін қанша еуро қажет екенін анықтайтын болады, оны жай бір-бірден бөлу арқылы анықтайды, және еуропалық жылдық тәуекелсіз мөлшерлемені 4% құрайды.
1 / (1 + 0.04) = 0.962
Қажетті сома – 0,962 евро.
2-қадам:
Саудагерге форвардтық келісім-шартты сату керек, ол жылдың соңында 1,50 евроға 1,50 долларға сатылады.
3-қадам:
Саудагерге еуропалық позицияны ұстап тұру қажет, ол еуропалық тәуекелсіз ставка бойынша пайыздық мөлшерлемемен 4% алады. Бұл позиция 0,962 евродан 1,00 еуроға дейін ұлғаяды.
0.962 x (1 + 0.04) = 1.000
4-қадам:
Ақырында, келісімшарттың форвардтық мерзімі аяқталған кезде трейдер 1,00 евро жеткізіп, 1,50 доллар алады. Бұл мәміле тәуекелсіз кірістің 15,6% мөлшерлемесіне тең болар еді, оны 1,50 долларды 1,298 долларға бөлу және кірістер мөлшерін тиісті бірліктермен анықтау үшін қосындыдан шығару арқылы анықтауға болады.
(1.50 / 1.298) – 1 = 0.156
Осы жабылған пайыздық арбитраж стратегиясының механизмі инвесторлар үшін өте маңызды, өйткені олар инвесторларды шексіз пайда табудан сақтап қалу үшін пайыздық ставка паритеті әрдайым неліктен сақталуы керек екенін көрсетеді.
2:13
Алға нарықтың ашықтығы
Форвардтар сатып алушыға да, сатушыға да құпиялылық деңгейін қамтамасыз етеді және оларды сатып алушының да, сатушының да қажеттіліктері мен ниеттерін қанағаттандыру үшін теңшеуге болады. Өкінішке орай, форвардтық келісімшарттардың мөлдір емес ерекшеліктеріне байланысты форвардтық нарықтың мөлшері нақты белгісіз. Бұл, өз кезегінде, басқа туынды нарықтарға қарағанда форвардтық нарықтардың ауқымын аз түсінеді.
Форвардтық келісімшарттарды қолдануға байланысты ашықтықтың болмауына байланысты кейбір ықтимал мәселелер туындауы мүмкін. Мысалы, форвардтық келісімшарттарды қолданатын тараптар клирингтік орталықтың болмауына байланысты проблемалы болуы мүмкін және егер туынды құралдар келісімшартының құрылымы дұрыс жасалмаса, олар үлкен шығындарға ұшырайды.
Нәтижесінде форвардтық нарықтардағы күрделі қаржылық проблемалардың жалпы қоғамға осындай мәмілелер түрлерімен айналысатын тараптардан асып кету мүмкіндігі бар.
Осы уақытқа дейін форвардтық келісімшарт жасасқан тараптар арасындағы жүйелік дефолт сияқты күрделі проблемалар өз нәтижесін берген жоқ. Осыған қарамастан, «өте үлкен» деген экономикалық тұжырымдама әрдайым алаңдаушылық туғызады, өйткені ірі ұйымдар форвардтық келісімшарттар жасасуға рұқсат етіледі. Опциондар да, своп-нарықтар да ескерілгенде, бұл проблема одан бетер алаңдаушылық туғызады.
Форвардтық келісімшарттар және басқа туынды құралдар
Осы мақалада көрсетілгендей форвардтық келісімшарттар өте күрделі қаржы құралдары ретінде жасалуы мүмкін. Келісімшарттардың кеңдігі мен тереңдігі форвардтық келісім-шарт стратегиясын жүзеге асыруға болатын базалық қаржы құралдарының әр түрлі типтерін ескерген кезде экспоненталық түрде кеңейеді.
Мысал ретінде жеке акционерлік бағалы қағаздар немесе индекстік портфельдер бойынша үлестік форвардтық келісімшарттарды, қазынашылық вексельдер сияқты бағалы қағаздар бойынша тұрақты кірісті келісімшарттарды және Лондон банкаралық ставкасы (LIBOR) сияқты мөлшерлемелер бойынша пайыздық келісімшарттарды пайдалануды жатқызуға болады. саланы форвардтық келісімдер ретінде.
Ақырында, инвесторлар форвардтық туынды құралдар фьючерстік келісімшарттардың, опциондық келісімшарттардың және своп келісімшарттардың негізі болып саналатынын түсінуі керек. Себебі фьючерстік келісімшарттар – бұл ресми түрде айырбастау және клирингтік орталығы бар стандартталған форвардтық келісімшарттар.
Опциондық келісімшарттар – бұл белгілі бір уақытта мәмілені аяқтауға міндеттеме емес, инвесторға опцион ұсынатын форвардтық келісімшарттар. Своп-келісімшарттар – бұл белгілі бір уақыт аралығында инвесторлардан белгілі бір уақыт аралығында шаралар қабылдауды талап ететін форвардтық келісімшарттардың өзара байланысты тізбегі.
Төменгі сызық
Форвардтық келісімшарттар мен басқа туынды құралдар арасындағы байланысты түсінгеннен кейін, инвесторлар өздерінің қарамағында болатын қаржы құралдарын, туынды құралдардың тәуекелдерді басқаруға әсерін және туынды құралдар нарығы көптеген үкіметтік құрылымдар үшін қаншалықты үлкен және маңызды екенін сезіне бастайды. әлемдегі агенттіктер, банк мекемелері және корпорациялар.