Келісілмеген BDC дегеніміз не?

Тапшы бастан кейін пайыздық ставкаларды олардың жылғы облигациялар қаражат 2010-шы жылы, инвесторлар көп салауатты қайтару алу үшін көп роман инвестициялық көлік құралдарын жүзеге іздеп келеді. Олар зерттеген нұсқалардың бірі — бизнесті дамыту компаниялары (BDCs).

ДДКшағын және орта бизнес үшін қарыздық қаржыландыруды ұсынады — көбінесе салыстырмалы түрде жаңа — дәстүрлі рейтингтік агенттік қамтымайды.Нәтижесінде, BDC жиі пайыздық кірісті орташа деңгейден әлдеқайда жоғары жинайды.Соңғы бірнеше жыл ішінде (2015-17) олардың негізгі қарыздары бойынша кірістілік7% -дан 10% -ға дейін өсті, деп хабарлайды FactRight инвестициялық аналитикалық фирмасы.

Бірақ фирмалар сонымен бірге кейбір елеулі тәуекелдерді, әсіресе қор биржасында көпшілікке сатылмайтын тәуекелдерді де тудырады (сондықтан «саудаланбайтын БДК» деген атау бар). Инвесторлардың оларды сататын брокерлерге баратын 10% -дық сату комиссияларымен кездесуі сирек емес. Көптеген адамдар хедж-қорларға ұқсас « екі және жиырма » алымдық құрылымға тап болады, сол арқылы БДК сіздің активтеріңіздің жалпы құнынан жыл сайын 2%, кез-келген пайда үшін 20% алым алады. 

Жақсы жылы BDC акционерлері бұл төлемдерді жомарт үлестіру арқылы жеңе алады. Кезде таза активтерінің құны компанияның құрғатқыш алады, алайда, сол алымдар жақсы байқаған жүзеге жабысып. Осы және басқа факторлар сауда-саттыққа жатпайтын BDC-тердің танымалдығы олардың 5,9 миллиард долларлық инвесторлар қаражатын алғаннан кейінгі 2014 жылдың ең жоғарғы деңгейінен бастап төмендеуіне себеп болды. Бірақ 2018 жылдың қазан айында пайыздық мөлшерлемелердің өсуіне байланысты олар өзгеріске дайын ба?

Жақында қысқарту

2015 жылы BDC-нің гүлденуі басталды. Wall Street Journal-дың соңғы деректерін пайдалана отырып, акционерлер 2015 жылдың екінші тоқсанында саудаланбайтын ДК-ден 25,7 миллион доллар, үшінші тоқсанда тағы 47,3 миллион доллар алып тастағанын атап өтті. Сатылым ішінара акциялардың бағалану әдісін өзгерткен және компанияның төлемдеріне қатысты үлкен ашықтықты талап ететін нормативтік ережелерге реакция болды. Мұнайдың әлемдік бағасының төмендеуінен бүлінген көптеген сауда-саттыққа жатпайтын ДК-нің энергетикалық нарыққа ұшырауы тағы бір фактор болды.

Нәтижесінде несие бойынша төленбеген төлемдер санының өсуі байқалды — және инвесторлар өздерінің BDC акцияларын қолма-қол ақшаға айналдырды. Инвестициялық фирманың бірі, Американың бизнесті дамыту корпорациясы ішкі табалдырыққа жеткеннен кейін өтеуді тоқтатуға мәжбүр болды. Көптеген фирмалар тоқсанына бір рет қана өтеуге рұқсат бергенімен, бірінші кезекте тұрақсыздықты болдырмау үшін қолма-қол ақшаны тоқтату бірінші рет болуы мүмкін, бұл ДК холдингтерінің таза активтерінің құны 2015 жылы 12,5% -ға төмендеп, компаниялар шығарған пайыздық кірістен асып түсті. Таза нәтиже сол жылы олардың жалпы кірісінің 3,4% төмендеуі болды.

Ауырсыну келесі бірнеше жылда жалғасты. Сауда-саттыққа жатпайтын BDC фандрайзингтері 2016 жылы тек 1,9 миллиард долларды құрады. 2017 жылы ол 58% -ға төмендеп, 840 миллион долларға дейін өскен меншікті капиталға жетті, дейді Summit Investment Research, тиісті тексеру фирмасы. 2018 жылдың бірінші тоқсанындағы жағдай бойынша (қолда бар соңғы сандар) 112 миллион долларды BDC жинады.

Өтімділікке қатысты мәселелер

BDC 1980 жылдан бері жұмыс істейді, 1940 жылғы Инвестициялық компания туралы заңға өзгертулер енгізілді. Жылжымайтын мүлікке арналған инвестициялық тресттер ( РЭИТ ) сияқты, тіркелген инвестициялық компаниялар (АШК) дәрежесіне кіретіндер жыл сайын акционерлерге салық салынатын кірістерінің кем дегенде 90% -ын бөліп отыратын болса, корпоративті салықтарға ұшырамайды. Соңғы уақытқа дейін Нью-Йорк қор биржасында немесе басқа биржаларда сауда жасайтын жабық қорлар болды. Бұл 2009 жылы, саудаланбайтын ДК-ге қызығушылық алғаш рет көтеріле бастаған кезде өзгерді. 2014 жылға қарай бұл компаниялар жылына 5,9 миллиард долларлық жаңа капиталды жинап отырды.

Компаниялар белсенді жүгінген кейбір брокерлер үшін BDC-лер жоғары деңгейдегі комиссияларды сатып алу мүмкіндігі болды. Жұртшылық үшін олар болашағынан үміт күттіретін жас компанияларға қаражат салудың сирек мүмкіндігі. Венчурлық қорлардан айырмашылығы, тіпті шағын, аккредиттелмеген инвесторлар да акцияларды сатып ала алады. Сауда-саттыққа жатпайтын BDC-лер дәстүрлі қажетсіз облигациялар қорымен салыстырғанда да өте қауіпті. Бұл тек үлкен емес — кейбіреулер жанжалды деп айтады — шығындар. Олар биржаның тізіміне енгізілмегендіктен, олар сонымен қатар өтімді емес.

Қаржы Өнеркәсіп Нормативтік орган (FINRA), қаржы саласы үшін тәуелсіз реттеуші орган, ұзақ осы емес саудаланатын құралдар сақ болды. «Сауда-саттыққа жатпайтын ДК-нің ликвидті емес сипатына байланысты инвесторлардың шығу мүмкіндіктері тек ДК-нің акцияларды жоғары жеңілдіктермен мерзімді сатып алуымен шектелуі мүмкін», — делінген ұйымның 2013 жылғы хатында.

Кешенді соққыға жығылған жалғыз қарыздық көлік құралдары BDC емес. S & P Жоғары кірістілігі Корпоративтік Bond Index, бір бағдар үшін қалаусыз облигациялар, 2015 жылы 1,4% -ға төмендеді және бері негізінен пәтер болды. BDC-ді бірегей ететін нәрсе — бұл барлық секторларда кең таралған екі таңбалы комиссиялар. Егер биржалық емес биржалық сауда-саттық биржасы 10% алдын-ала төлем алса, сіз инвестициялаған әрбір 100 доллар үшін тек 90 доллар тұратын акция аласыз. Демек, кірістілік басқа инвестициялық мүмкіндіктерге қарағанда оларды жақсы таңдау жасау үшін анағұрлым жақсы болуы керек.

Төменгі сызық

Сауда-саттыққа жатпайтын BDC-лер үлкен төлемдерге ие, өтімділігі төмен және мөлдірлігі өте аз. Осы үш ереуіл оларды инвестициялық құрамда ұстауды негіздеуді қиындатады.

Бірақ олар қайта оралу үшін орнатылуы мүмкін. Аз, бірақ жақсы қаражат — — өнеркәсіп шоғырландырылған және көптеген BDCs неғұрлым икемді жылжыту интервал қоры құрылымын, сондай-ақ олардың алымдарды төмендетті. Сонымен қатар, «институционалдық менеджерлердің кіруі және аралық қор құрылымының қабылдануы өте маңызды бетбұрысты қамтамасыз етуі мүмкін», — деп атап өтті Real Assets Advise r 2018 жылдың маусым айындағы есебінде. «Менеджердің осы калибріне қол жеткізу және бірегей стратегиялар аралық қор құрылымында рұқсат етілген, бөлшек сауда инвесторларына кеңістіктегі кең мүмкіндіктер береді. «