Екі және жиырма
Екі және жиырма дегеніміз не?
Екі және жиырма (немесе «2 және 20») – бұл хедж-қор индустриясында стандартты болып табылатын, сондай-ақ венчурлық капитал мен жеке капиталда кең таралған төлемдер туралы келісім. Хедж-қорды басқаратын компаниялар, әдетте, клиенттерден менеджмент үшін де, нәтиже үшін де ақы алады. «Екі» басқарудағы активтердің 2% (AUM) білдіреді және хеджирлеу қоры активтерді басқару үшін алынатын жылдық басқару төлеміне жатады. «Жиырма» деп белгілі бір алдын-ала белгіленген эталоннан жоғары қор жасаған кірістің 20% -дық стандартты өнімділігі немесе ынталандыру төлемі туралы айтады. Мұндай пайдалы төлемдер хедж-қор менеджерлерінің өте бай болуына әкеліп соқтырғанымен, соңғы жылдары төлем құрылымы әртүрлі себептермен инвесторлар мен саясаткерлердің сынына ұшырады.
Негізгі өнімдер
- Екі активтердің жыл сайынғы 2% -дық стандартты басқару төлеміне сілтеме жасайды, ал 20 дегеніміз кедергілер коэффициенті деп аталатын белгілі бір шекті деңгейден жоғары пайданың 20% ынталандыру жарнасын білдіреді.
- Бұл пайдалы төлемдер хедж-қорлардың көптеген менеджерлерінің миллионерге айналуына немесе тіпті миллиардерге айналуына әкелді, бірақ соңғы жылдары инвесторлар мен саясаткерлердің мұқият бақылауына алынды.
- Жоғары су белгісі орындау төлеміне қатысты болуы мүмкін; онда қор менеджеріне қордың таза құны оның алдыңғы ең жоғары мәнінен асып түскен жағдайда ғана пайданың пайызы төленетіні көрсетілген.
Екі және жиырма қалай жұмыс істейді
2% басқару жарнасы қор жұмысының нәтижелеріне қарамастан хедж-қор менеджерлеріне төленеді. Аумы 1 миллиард долларды құрайтын хедж-қор менеджері қор нашар жұмыс жасаса да, жыл сайын 20 миллион доллар басқарушылық төлемдер алады. 20% жұмыс төлемі, егер қор белгілі бір базалық шектен асып кететін кедергі деңгейімен белгілі деңгейден асып кетсе, алынады. Кедергілер ставкасы алдын ала белгіленген пайыздық мөлшерлеме болуы мүмкін, немесе меншікті капиталға немесе облигациялар индексіне кірістілік сияқты эталонға негізделуі мүмкін.
Кейбір хедж-қорлар сондай-ақ олардың төлем ақысына қолданылатын жоғары су таңбасына қарсы тұруы керек. Жоғары су белгілері саясаты қор менеджеріне пайданың пайыздық мөлшері, егер қордың таза құны алдыңғы ең жоғары мәнінен асып кетсе ғана төленетіндігін көрсетеді. Бұл қор менеджеріне нашар жұмыс істегені үшін үлкен мөлшерде ақы төлеуді болдырмайды және шығындар нәтиже төлемдері төленгенге дейін өтелуін қамтамасыз етеді.
Екі және жиырма: миллиардқа дейін қосу
Bloomberg агенттігінің хабарлауынша, хедж-қорды басқаратын он менеджер 2018 жылы 7,7 миллиард долларды құрады, ал олардың жалпы құны 70,7 миллиард долларды құрады. Төмендегі кестеде 2018 жылы ең көп нәтиже көрсеткен қор менеджерлерінің бестігі көрсетілген.
Осы қор титандары құрған алып хедж-қорлардың өскені соншалық, олар тек жүз миллиондаған басқару төлемдерін жасады. Олардың көптеген жылдар бойғы сәтті стратегиялары, егер онжылдықтар болмаса да, осы қаражатқа жұмыс нәтижелері үшін миллиардтаған төлемдер жасады. Жұлдызды хедж-қор менеджерлері алатын тік төлемдер олардың тұрақты нәтижелерімен ақталуы мүмкін болса да, миллиард долларлық мәселе – қор менеджерлерінің көпшілігі өздерінің екі және жиырма алымдық моделін негіздеу үшін жеткілікті пайда әкеледі ме?
Екі және жиырма ақталды ма?
Соңғы жылдардағы ең көп төленген хедж-қор менеджері Джим Симонс 1982 жылы Renaissance Technologies компаниясының негізін қалады. Марапатты жеңіп алған математик (және NSA кодын бұзушы), Симонс Ренессансты өзінің 71,8%. Бұл ренессанс менеджерлердің төлемдерінен кейін 5% және төлемдер 44%. Медальон 2005 жылдан бастап сыртқы инвесторлар үшін жабық болды және қазіргі уақытта Ренессанс қызметкерлері үшін ақшаны ғана басқарады. Ренессанс AUM-да 2020 жылдың сәуірінен бастап 75 миллиард долларға ие болды, сондықтан Симонс 2010 жылы бастық қызметінен кетсе де, осы мөлшерден тыс төлемдер оның таза құнының өсуіне ықпал ете беруі керек.
Бірақ мұндай жұлдызды қойылымдар хедж-қор индустриясындағы жағдайдан гөрі ерекшелік болып табылады. Хедж-қорлар, анықтамаға сәйкес, ұзақ және қысқа мерзімді өту қабілетіне байланысты кез-келген нарықта ақша табады деп күтілуде, ал олардың қызметі жылдар бойғы капиталдың индексін артта қалдырды. 2009 – 2018 жылдар аралығында он жыл ішінде хедж-қорлар жылдық орташа табыстылықты 6,09 пайызға жеткізді, деп хабарлайды деректерді жеткізуші Hedge Fund Research (HFR), S&P 500 компаниясының осы кезеңдегі жылдық кірісінің 15,82% -ның жартысынан азы. 2018 жылы хеджирлеу қорлары S&P 500 жиынтық кірісіне (дивидендтерді қосқанда) -4,38% қарсы -4,07% қайтарылды.
Маңызды
HFR мәліметтеріне сүйене отырып, CNBC жүргізген талдау 2018 жылы хеджирлеу қорлары S&P 500-тен бірінші рет болғанын көрсетті, бірақ тек вафельдік маржамен.
Уоррен Баффет 2017 жылдың ақпан айында Berkshire Hathaway акционерлеріне жазған хатында қаржылық «элитаның» іздеуін – мысалы, ауқатты адамдар, зейнетақы қорлары мен колледждердің салымдары сияқты, олардың барлығы хедж-қордың әдеттегі инвесторлары болуға тырысады – бұл жоғары инвестициялық кеңес алу үшін. соңғы онжылдықта оның жалпы сомасы 100 миллиард доллардан астам шығындалуына себеп болды.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек
Екі және жиырма жаңартылды
Созылмалы үлгерімсіздік және жоғары төлемдер инвесторларды хедж-қорлардан құтқаруға мәжбүр етеді, ал 2016 жылдың басынан бастап таза 94,3 миллиард доллар алынды. Көптеген нарықтардың күшті көрсеткіштері хедж-қор саласының активтерін 2019 жылдың бірінші тоқсанында 78,8 миллиард долларға өсіп, 3,18 долларға жеткізді. HFR деректері бойынша әлемдік триллион, 2018 жылдың үшінші тоқсанында 3,24 долларлық деңгейден шамамен 2% төмен.
Хеджирлеу қорларының көбеюі, олардың жұмыс істеуі 11 мыңнан асады деп болжануда, егер 30 жыл бұрын 1000-нан аз қорлар болса, сонымен қатар төлемдердің төмендеуіне қысым жасалды. Қазіргі кезде орташа қор басқару төлемін 1,5% және 17% орындау үшін алады, ал 10 жыл бұрын 1,6% және 20% болған.
Хедж-қор менеджерлері, сондай-ақ нәтиже төлемдерінкапитал өсіміне емес, салық салу мақсатында қарапайым табыс ретінде жіктегісі келетін саясаткерлердің қысымына ұшырайды.Хеджирлеу төлемдерімен алынатын 2% басқару төлемі қарапайым табыс ретінде қарастырылса, 20% сыйақы капитал өсімі ретінде қарастырылады, өйткені кірістер әдетте төленбейді, бірақ олар қор инвесторларының ақшаларына қайта салынған сияқты қарастырылады.Бұл қордағы «жылжымайтын пайыз» хедж-қорлардағы, венчурлық капиталдағы және жеке меншікті капиталдағы жоғары табысты менеджерлерге осы кірістер ағынына капитал өсімі ставкасы бойынша 37% орнына 23,8% мөлшерінде салық салуға мүмкіндік береді.2019 жылы наурызда Конгресс-демократтар көп ренжіген «көтерілген пайыздар» бойынша салық жеңілдіктерін тоқтату үшін заңнаманы қайта енгізді.
Екі мен жиырманың мысалы
Peak-to-Trough Investments (PTI) гипотетикалық хедж-қоры 1 жылдың басында AUM-да 1 миллиард доллар болған деп есептеңіз және инвесторлар үшін жабық. Қордың AUM-і 1-жылдың соңында 1,15 млрд долларға дейін өседі, бірақ 2-ші жылдың аяғында AUM 920 млн долларға түседі, ал 3-ші жылдың аяғында 1,25 млрд долларға дейін өседі, егер қор «Екі және жиырма «, жыл сайынғы қор жыл сайынғы төлемдердің жалпы сомасын келесідей есептеуге болады –
1 жыл :
1 жылдың басындағы AUM қоры = 1 000 млн
1 жылдың аяғында AUM қоры = 1,150 млн
Басқару жарнасы = AUM жылының 2% = 23 млн
Өнімділік жарнасы = қор өсімінің 20% = 150 млн. X 20% = 30 млн
Жалпы қор жарналары = $ 23M + $ 30M = $ 53M
2 жыл :
2 жылдың басындағы AUM қоры = 1,150 млн
2 жылдың аяғында AUM қоры = 920 млн
Басқару жарнасы = AUM жылдың 2% = 18,4 млн
Өнімділік ақысы = Төленбейді, өйткені $ 1,150 млн жоғары су белгісінен асқан жоқ
Жалпы қор жарналары = 18,4 млн
3 жыл:
AUM қоры 3 жылдың басында = 920 млн
3 жылдың аяғында AUM қоры = 1250 млн
Басқару жарнасы = AUM жылының 2% = 25 млн
Өнімділік жарнасы = жоғары су белгісінен жоғары қор өсімінің 20% = 100 млн. X 20% = 20 млн
Жалпы қор жарналары = $ 25M + $ 20M = $ 45M