Төңкерілген кірістер қисығының әсері

Терминдік қисық термині АҚШ қазынашылығы шығарған тұрақты кірістегі бағалы қағаздардың қысқа және ұзақ мерзімді пайыздық мөлшерлемелері арасындағы байланысты білдіреді. Ан Төңкерілген кірістілік қисығын қысқа мерзімді пайыздық ставкалар ұзақ мерзімді тарифтер асып кезде орын алады. Қалыпты жағдайда кірістің қисығы кері қайтарылмайды, өйткені ұзақ мерзімді қарыздар, әдетте, жақын мерзімдерге қарағанда жоғары пайыздық мөлшерлемеге ие.

Экономикалық тұрғыдан алғанда, кірістіліктің қисық сызығы назар аударарлық және сирек кездесетін оқиға болып табылады, өйткені ол ұзақ мерзімдіге қарағанда жақын аралықта қауіпті деп болжайды. Төменде біз сирек кездесетін құбылысты түсіндіреміз, оның тұтынушылар мен инвесторларға әсерін талқылаймыз және портфолиоңызды есепке алу үшін қалай түзетуге болатындығын айтамыз.

Пайыздық мөлшерлемелер және кірістілік қисықтары

Әдетте, қысқа мерзімді пайыздық мөлшерлемелер ұзақ мерзімді мөлшерлемелерге қарағанда төмен, сондықтан кірістің қисығы ұзаққа созылған инвестициялардың жоғары кірістілігін көрсете отырып, жоғары қарай еңкейеді. Бұл қалыпты кірістілік қисығы деп аталады. Кезде тарату қысқа мерзімді және ұзақ мерзімді пайыздық ставкалар тарылып арасындағы, кірістілік қисық тегістеңіз бастайды. A жазық кірістілік қисығын жиі Төңкерілген бір қалыпты кірістілік қисығы көшу кезінде көрінеді.

Төңкерілген кірістілік қисығы нені ұсынады?

Тарихи тұрғыдан кірістің қисық сызығы экономикалық рецессияның индикаторы ретінде қарастырылды. Қысқа мерзімді пайыздық мөлшерлемелер ұзақ мерзімді мөлшерлемелерден асып кеткен кезде, нарықтық көңіл-күй ұзақ мерзімді болжамның нашар екенін және ұзақ мерзімді тұрақты табыс ұсынатын кірістіліктің төмендеуін болжайды.

Жақында бұл көзқарас күмән туғызды, өйткені АҚШ қазынашылығы шығарған бағалы қағаздарды шетелден сатып алу АҚШ үкіметінің қарызымен қамтамасыз етілген өнімге сұраныстың жоғары және тұрақты деңгейін тудырды. Инвесторлар агрессивті түрде қарыз құралдарын іздеген кезде, борышкер төмен пайыздық мөлшерлемені ұсына алады. Мұндай жағдай орын алғанда, көптеген адамдар несие берушілерге жоғары пайыздық мөлшерлемені төлемей-ақ сатып алушыларды тартуға мүмкіндік беретін экономикалық ахуал мен күңгірттің емес, сұраныс пен ұсыныстың заңдары деп айтады.

Төңкерілген кірістілік қисықтары салыстырмалы түрде сирек кездеседі, бұған көбінесе 1990 жылдардың басынан бастап рецессиялар арасындағы орташадан ұзақ кезеңдер себеп болған. Мысалы, 1991 жылдың наурызында, 2001 жылдың қарашасында және 2009 жылдың маусымында басталған экономикалық экспансиялар Екінші дүниежүзілік соғыстан бергі ең кең экономикалық төрт экспансияның үшеуі болды. Осы ұзақ кезеңдерде кірістің қисық сызығы қайтадан қайталануы мүмкін бе деген сұрақ жиі туындайды.

Экономикалық циклдар, олардың ұзақтығына қарамастан, тарихи өсуден рецессияға және қайта оралуға көшті. Төңкерілген кірістер қисықтары осы циклдардың маңызды элементі болып табылады, 1956 жылдан бергі барлық рецессиядан бұрын. Осы заңдылықтың сәйкестігін ескере отырып, егер қазіргі кеңею құлдырап кетсе, инверттелген кірістілік қайта пайда болады.

Кірістің жоғары қисаюы ұзақ мерзімділікпен байланысты жоғары тәуекелдердің табиғи жалғасы болып табылады. Өсіп келе жатқан экономика жағдайында инвесторлар басқа актив сыныптарына қарағанда облигацияларға инвестициялаудың ықтимал құнын өтеу үшін және инфляция деңгейіне сәйкес спрэдті ұстап тұру үшін қисық сызықтың соңында жоғары кірістілікті талап етеді.

Экономикалық цикл баяулай бастаған кезде, мүмкін Федералды резервтік банктің пайыздық өсіміне байланысты, қысқа мерзімді ставкалардың өсуіне және кірістіліктің тұрақтылығына немесе аздап төмендеуіне байланысты кірістер қисығының жоғарылауы тегістеуге ұмтылады. Бұл жағдайда инвесторлар ұзақ мерзімді кірістерді облигациялардың бағаларын көтеруге және кірістерді төмендетуге бейім болатын акциялар мен басқа да активтердегі кірістердің төмендеу әлеуетінің қолайлы алмастырушысы ретінде қарастырады.

Төңкерілген өнім қисығының қалыптасуы

Алдағы рецессияға қатысты алаңдаушылықтың артуына байланысты инвесторлар ұзаққа созылған қазынашылық міндеттемелерді құлдырап жатқан акциялар нарығынан қауіпсіз айлақ ұсынады, капиталды сақтауды қамтамасыз етеді және пайыздық ставкалардың төмендеуі кезінде құнының жоғарылау мүмкіндігі бар деген негізге сүйене отырып сатып алады. Ұзақ мерзімдерге ауысу нәтижесінде кірістілік қысқа мерзімді ставкалардан төмен түсіп, инверттелген кірістер қисығын қалыптастыра алады. 1956 жылдан бастап инверсия басталғаннан кейін меншікті капитал алты рет шарықтады, ал экономика жеті-24 ай ішінде рецессияға түсті.

2017 жылдан бастап кірістердің ең соңғы қисығы 2006 жылдың тамызында пайда болды, өйткені ФРЖ меншік капиталы, жылжымайтын мүлік пен ипотека нарықтарының қызып кетуіне байланысты қысқа мерзімді пайыздық мөлшерлемені көтерді. Кіріс қисығының инверсиясы Standard & Poor’s 500-дің 2007 жылдың қазанында 14 айға дейін, ал 2007 жылдың желтоқсанында рецессияның ресми басталуынан 16 айға дейін болды. Алайда, инвестициялық фирмалардың 2018 жылғы экономикалық көзқарастарының өсуі қысқа және ұзақ мерзімді қазынашылықтардың тарылуын алға тартып, кірістің қисық сызығы көкжиекте болуы мүмкін деп болжайды.

Егер тарих қандай да бір прецедент болса, ағымдағы бизнес цикл алға басады, ал экономикадағы баяулау ақырында айқын көрінуі мүмкін. Егер келесі рецессияға деген алаңдаушылық инвесторлар ұзақ мерзімді қазынашылық қаражаттарды сатып алуды олардың портфолиосы үшін ең жақсы нұсқа деп санайтын деңгейге жетсе, онда келесі инверттелген кірістілік қисығының қалыптасу ықтималдығы жоғары.

Тұтынушыларға кірістің қисық сызығының әсері

Инвесторларға әсерінен басқа, инверттелген кірістің қисығы тұтынушыларға да әсер етеді. Мысалы, өз мүліктерін реттелетін мөлшерлеме бойынша ипотекалық несиелермен (ARM) қаржыландыратын үй сатып алушыларда қысқа мерзімді пайыздық мөлшерлемелер негізінде мезгіл-мезгіл жаңартылып отыратын пайыздық кестелер бар. Қысқа мерзімді ставкалар ұзақ мерзімді ставкалардан жоғары болған кезде, ARM бойынша төлемдер көбейеді. Мұндай жағдайда, реттелетін мөлшерлемеге қарағанда, белгіленген мөлшерлемелі несиелер тартымды болуы мүмкін.

Несиелік желілерге де осындай әсер етіледі. Екі жағдайда да тұтынушылар өз кірістерінің көп бөлігін қолданыстағы қарызды өтеуге арнауы керек. Бұл шығыс кірісті азайтады және жалпы экономикаға кері әсер етеді.

Қаржы кірісінің тұрақты қисық инвесторларға әсері

Табыстың қисық инверсиясы тұрақты кірістегі инвесторларға үлкен әсер етеді. Қалыпты жағдайда ұзақ мерзімді инвестициялар жоғары кірістілікке ие; өйткені инвесторлар өз ақшаларын ұзақ мерзімге тәуекел етіп отырғандықтан, жоғары төлемдермен марапатталады. Төңкерілген қисық ұзақ мерзімді инвестициялардың тәуекелдік үстемесін жояды, бұл инвесторларға қысқа мерзімді инвестициялармен жақсы кірістер алуға мүмкіндік береді.

АҚШ қазынашылығы (тәуекелсіз инвестиция) мен тәуекелі жоғары корпоративті баламалар арасындағы таралу тарихи төмен деңгейге жеткенде, тәуекел деңгейі төмен көлік құралдарына ақша салу оңай шешім болып табылады. Мұндай жағдайларда қазынашылық кепілдік сатып алу қажетсіз облигациялар, корпоративті облигациялар, жылжымайтын мүлікке салынған инвестициялар (РЕИТ) және басқа қарыз құралдары бойынша кіріске ұқсас кірісті қамтамасыз етеді, бірақ бұл көлік құралдарына тән тәуекелсіз. Ақша нарығы қорлары және депозиттік сертификаттар (CD) тартымды болуы мүмкін – әсіресе бір жылдық CD 10 жылдық қазынашылық міндеттемелермен салыстырғандағы кірісті төлеген кезде.

Капитал салымшыларына кірістің қисық сызығының әсері

Табыс қисығы инверсияға айналғанда, пайда шегі қысқа мерзімді ставкалар бойынша қолма-қол ақшаны қарызға алатын және ұзақ мерзімді ставкалар бойынша несие беретін компанияларға, мысалы, қоғамдық банктерге түседі. Сол сияқты, хедж-қорлар кірістің қалаған деңгейіне жету үшін көбінесе тәуекелді қабылдауға мәжбүр болады.

Шын мәнінде, ресейлік пайыздық мөлшерлемелерге жаман бәс көбіне облигациялардың трейдері Джон Мериутер басқаратын белгілі хедж-қор болып саналатын ұзақ мерзімді капиталды басқарудың жойылуына есептеледі.

Кейбір тараптар үшін салдарына қарамастан, кірістілік қисық инверсиялары тұтынушыларға және пайыздық мөлшерлемеге тәуелді емес денсаулық сақтау компанияларына аз әсер етеді. Бұл тәуелділік қисықтық рецессияға дейін анықталған кезде айқын болады. Мұндай жағдайда, инвесторлар қорғаныс қорларына жүгінуге бейім, мысалы, экономиканың құлдырауы онша әсер етпейтін тамақ, мұнай және темекі өнеркәсібі.

• 2019 жылы кірістілік қисығы қысқаша төңкерілді. Қатаң еңбек нарығындағы инфляциялық қысымның сигналдары және Федералдық резерв жүйесінің пайыздық ставкалардың өсуі 2017 жылдан 2019 жылға дейін рецессияға деген күдікті арттырды. Бұл үміттер ақырында ФРЖ-ны пайыздық өсімді кері қайтаруға мәжбүр етті. Бұл кірістілік қисығының инверсиясы 2020 жылдағы рецессияның басталғанын көрсетті.
• 2006 жылы кірістілік қисығы жылдың көп уақытында аударылды. Ұзақ мерзімді қазынашылық міндеттемелер 2007 жылы акциялардан озып кетті. 2008 жылы ұзақ мерзімді қазынашылықтар қор биржасы құлдырап кетуімен қатты өсті. Бұл жағдайда  Ұлы рецессия  келіп, күткеннен де нашар болып шықты.
• 1998 жылы кірістілік қисығы қысқаша төңкерілді. Бірнеше апта бойы қазынашылық міндеттемелердің бағасы Ресейдің дефолтынан кейін көтерілді. Федералдық резерв жүйесінің пайыздық мөлшерлемені жылдам төмендетуі АҚШ-тағы рецессияны болдырмауға көмектесті. Алайда, ФРЖ-нің әрекеттері кейінгі нүкте көпіршігіне ықпал еткен болуы мүмкін .