Bull Put опциясының таралуын қалай басқаруға болады
Ашық опциондардың позицияларын басқару сауда үшін маңызды өлшем болып табылады, әсіресе сіз опцион сатушы болсаңыз. Мұнда біз несиелік спрэд немесе бұқаға спрэд деп аталатын танымал опциондарды жазудың стратегиясын және сауданың осы түрін тиімді басқаруды тоқтату әдісімен қалай басқаруға болатынын қарастырамыз. Бұл қиын суларда жүзуге пайдалы болуы мүмкін, әсіресе қысқа опциондар позициясына қарсы күрт қозғалатын нарыққа тап болған кезде.
Нарық тез төмендеген кезде, бұл жайылған жазушылар үшін ең жақсы және нашар уақыт. Бұл ең жақсы уақыт, өйткені сатылымдағы сыйлықақы күрт артады. Бұл ең жаман уақыт, өйткені егер сіз спрэдте болсаңыз, бұл спрэд тез кеңеюі мүмкін, бұл сіздің сауда шотыңызда өтелмеген шығындарға әкеледі.
Орнату
S&P 500 акциялар индексіне спрэдтің жайылуын мысалға ала отырып, негізгі стратегияны шолудан бастайық. Айталық, бұл 2005 жылдың сәуір айының ортасында, ол кезде 200 күндік орташа қозғалыс деңгейіне дейін сатылым болды, ол үлкен көлеммен және өте құлшыныс сезімімен жүрді. Осылайша, біз сатылым қазірдің өзінде аяқталған деп ойлаймыз және ақшаның арасына спрэд сатқымыз келеді. VIX индексі 60-тан астам% өсуі болып, 18 сияқты жоғары 11 жақын көшу, соңғы аптада күрт өсті.
Орындарға арналған премиум
Жоғары VIX дегеніміз – сатылымға шығуға болатын үлкен май сыйлықақыларын білдіреді, әсіресе ақша тұрақсыздығымен кері құбылмалылық пайда болады, бұл ақшадан тыс бағаны едәуір жоғарылатады. Сауда төменде ұсынылған, деңгейі тұспалданатын құбылмалылығы S & P фьючерстік параметрлері қояды туралы 14,6% құрайды, және статистикалық (тарихи) өзгергіштік тек 11,4% құрайды, сондықтан бұл фьючерс бойынша параметрлер Қазіргі сатуға сыйақысымен құбылмалылық деңгейін негізінде жатқан үшін.
Біз 1050 x 950 мамырдағы спрэдті сата аламыз, бұл сатылымға байланысты көптеген құбылмалылыққа ұшырайды. 1-кестеде сіз опциондар бойынша есеп айырысу бағаларын 2005 жылдың 15 сәуіріндегі сауданың жабылуынан қарай аласыз. Бұл S&P 500 фьючерстерінің опциондық бағалары.
Егер біз 1050 путты сатқымыз келсе, шамамен 3,10 аламыз – бұл сұраныстың таралуы үшін екі кенені алады. Содан кейін біз 1000 ереуілді шамамен 1,60-қа сатып алар едік, бұл тағы да сұраныстың таралуы үшін реттеледі. Бұл бізге 1.50 (3.10-1.60 = 1.50) несие береді. Доллармен есептегенде, бізде таза несие мөлшері 375 АҚШ долларын құрайтын еді, өйткені сыйлықақының әр нүктесі 250 долларға тең. Комиссиялар сіздің комиссия бағаңызға байланысты мұны аздап төмендетеді.
1-кесте: S&P 500 фьючерстік опциондарының бағасы, жұма, 2005 жылғы 15 сәуір
Бұл сауда-саттық бізге бастапқы маржада шамамен 3600 АҚШ долларын құрайды, егер сіз төменде түсіндірілген қарапайым түзету ережелерін ұстанатын болсаңыз, онда бұл маржа 7500 доллардан жоғары болмауы керек.
Бұқаралық қозғалыстың нәтижесі
S&P маусымдық фьючерстері – 15 сәуірде 1143.60-та тұрып, үлкен көлемдегі сатылымда 17 тармаққа төмендеді – біздің болжамды несиелік спрэдтің қысқа аяғына жету үшін тағы 8% төмендеуі керек еді. Қазіргі уақытта 2005 жылдың сәуір айының ортасында S&P фьючерстері маусым айындағы келісімшарттың 2005 жылдың 7 наурызында қол жеткізілген ең жоғары деңгейден шамамен 8% төмендеді. Сондықтан бұл жақсы жастық ұсынады. Бірақ кепілдіктер жоқ, және біз әрқашан ең нашар деп санауымыз керек және онымен күресу жоспарымыз болуы керек.
Мысалы, нарық осы саудаға түскеннен кейін төмендеуі мүмкін, сондықтан біз мұны қалай шеше аламыз? Біріншіден, егер нарық осыдан мамырдың аяғына қарай жоғары сатылса, спрэд тез қысқарады және біз пайда таба аламыз. Бұл өте жақсы сценарий, егер ол орын алса, біз жиналған сыйлықақының мерзімі аяқталған кезде нөлге дейін төмендеуімен 35 күн ішінде 5% -дан сәл артық пайда табар едік (комиссияларды есептемегенде, екіжақты маржаның негізінде). Бір айналым үшін жеңілдік комиссиясы әр аяқ үшін шамамен 15 доллар болуы мүмкін. Бір айға қайтару өте ұнамсыз емес. Сондықтан олар бұл спрэдтерді бұқалық спрэд деп атайды – бұлар бұқа қозғалыстарынан көп пайда көреді.
Құлдырау нәтижесі
Бұл несиелік спрэдтер нарықтың құлдырауынан пайда көруі мүмкін болса да, үлкен және тез құлдырау проблема тудыруы мүмкін. Ағымдағы құбылмалылық деңгейі мен аяқталуға дейінгі уақыт бойынша, яғни 21 мамырда (сәуір айының ортасында біздің гипотетикалық сыйлықтан 35 күн бұрын), бұл сауда-саттық статистикалық талдауға сәйкес 99,3% пайда табуға мүмкіндік береді (статистикалық құбылмалылықтың қазіргі деңгейі) құрайды (шамамен 11,4%). Басқаша айтқанда, негізгі фьючерстердің 21 мамырдағы 1050 қысқа ереуілінен төмен орналасуының 0,7% мүмкіндігі бар, бұл өте жақсы коэффициенттер, солай ма?
Ия, бірақ шайтан әрдайым егжей-тегжейлі. Жоғарыдағы талдау біздің қолымызды мерзімінен бұрын төменірек үлкен және жылдам қимылмен мәжбүр етпейтіндігімізді болжайды. Аралық пайда / залал көрінісі де жақсы көрінеді: тоғыз күн ішінде саудада 88%, ал 18 күнде 93% ықтималдық пайда болады. Осы позиция туралы бірдеңе жасамас бұрын нарықтың құлдырауына қаншалықты жол беруіміз керек?
Мүмкіндіктер біздің пайдамызда болса да, бұл спрэд ақшаға түспес бұрын ұзақ жол жүруге тура келеді , бірақ мұндай позицияны қысқа ереуілге жақындату немесе одан да жаманы, ақшаға қатысты қауіп жоқ – сыйақы. Ақыр соңында, бұл 50 баллдық спрэд. Егер жарамдылық мерзімі аяқталғанға дейін ешнәрсе жасалмаса, сауда-саттықтан жиналған сыйлықақыны алып тастағанда максималды шығын 12 500 АҚШ долларын құрайды. Мұның бәрін болдырмау керек екені анық.
Қауіпсіздікті сақтау
Жақсы ереже – егер фьючерстің алдын-ала белгілі бір деңгейіне әсер етсе, спрэдтен шығу керек. Кейбір трейдерлер спрэдтің үстеме ақылы тоқтауын қалайды, бірақ бұл белгілі бір проблемаларды тудырады, мысалы, жағдайдың аяқталуына аз уақыт қалғанда қысқа опционның ереуіліне қауіпті жақындауына мүмкіндік беру. Жарамдылық мерзімі біткенге дейінгі 35 күнде жайылымның қысқа аяғына тию мүмкіндігі 3% -дан аз болады, бірақ егер біз позицияны реттеп, сол деңгейге жету үшін ұзақ уақыт күтсек, спрэд тым үлкен болады жылдам жылдамдықпен реттеу үшін.
Кейбіреулер бірінші стандартты ауытқу деңгейін қолдануды жөн көреді, бұл 1105 құрайды, бұл біздің тарихи / статистикалық құбылмалылық деңгейлерімізге негізделген – түзету нүктесі ретінде. Аяқталғанға дейін позицияның осы деңгейге тиюінің 63% мүмкіндігі бар; бұл үлкен ықтималдылық сауданың коэффициентін айтарлықтай өзгертеді. Дегенмен, біз осы уақытта спрэдті жабуға дайын болғымыз келеді. Алдымен, біз оны «несие алу» деп аталатын түзетумен қайта орналастырамыз. Бірнеше қарапайым болжамдарды қолдана отырып, позиция осы алғашқы стандартты ауытқу деңгейіне жетсе, не болатынын қарастырайық.
Стоп-менеджмент әдісі
Біз бірінші стандартты ауытқу (сигма) деңгейіне жеткенде не болатындығы туралы бірқатар болжамдар жасай аламыз. Бұл деңгейге жету үшін неғұрлым көп уақыт қажет болса, соғұрлым уақыттың төмендеуі бізге көмектесті, мүмкін, егер ол аяқталу циклінің соңына қарай пайда болса.
1-суреттен T + 9 және T + 18 уақыт шектерінде аз шығындар болатынын көруге болады. Егер біз T + 9 уақыт аралығын алсақ және осы сауда-саттыққа кіргеннен кейін тоғыз күн ішінде бірінші сигма нүктесіне жетеміз деп есептесек, біз позициядан шамамен $ 375 шығын көреміз. Бұл сан құбылмалылықтың қосымша ұлғаюына байланысты болар еді, бірақ бұл сауданың ұзақ аяғы құбылмалылықтың жоғарылауына біраз көмектеседі.
1-сурет: таралу мерзімі аяқталғанға дейін 35 күн қалды. OptionVue 5 Options Analysis бағдарламалық жасақтамасының көмегімен жасалған.
Сауда-саттықтың тоғыз күнінде, көрсетілген шығынды ескере отырып, қарапайым жоспар жай спрэдті жабу (оны сатып алу) және қайтадан төмен, бірақ екі есе сату болады. Алайда бұл түзету біздің маржалық қажеттілігімізді шамамен 7200 долларға дейін екі есеге арттырады.
Спредтің орнын ауыстыру
Бұл спрэдтің орнын өзгерту үшін екі таңдау бар. Біз оны сол айда (мамырда) немесе маусымда сата алатын едік, бұл бізге бастапқы шығын сомасын жабу үшін жеткілікті сыйлықақы жинау үшін одан да төмен түсуге мүмкіндік береді (саудада T + 9 күндік түзету мысалында шамамен 375 доллар). ) және алғашқы спрэдті жапқан кезде шыққан дебеттің құнын жабу үшін. Ең дұрысы, сіз оны сол айда сатқыңыз келеді.
Осы сауданың мүмкін бағалар тұрғысынан қалай жұмыс істейтінін қарастырайық. Мысалы, тоғыз күндік сауда-саттықтың алғашқы стандартты ауытқу деңгейінде біз қысқа мерзімді 1050 путты (шығын 2,50) қайтарып алу үшін шамамен 5,60 төлеуіміз керек. Содан кейін біз 1000 данаға арналған үш нұсқаны сатамыз, ол бізге шамамен 2,60 дана әкеледі (біз ұзақ болғанымызды есіңізде сақтаңыз, сондықтан үшеу бізге екіге қысқа болады).
Біз содан кейін ролл біздің ұзақ мамыр 1000 пут төменгі және сенімді біз бастапқы жалпы таза кредиттік төмендетті, және дұрысы, егер мүмкін болса, оны ұлғайтуға емес, жасау үшін ереуіл жеткілікті төмен сату, басқа қосыңыз. 2-кестеде осы транзакциялар журналы және ықтимал бағалар орын алған, бұл біздің бастапқы таза несиеміздің шамалы өсуіне әкеледі.
2-кестеде келтірілген түзетулер біздің позициямызды екі есеге көбейтіп, қысқа аяғы мен ұзын аяғы арасындағы 75 нүктеге дейін кеңейту арқылы тәуекелімізді арттырғанымызды көрсетеді. Біздің қысқа позицияларымыз қазір (2005 ж. Сәуір айының ортасында) маусым айындағы фьючерстік келісімшарт бағасынан 100-ден сәл төмен (ол қазірдің өзінде 38 пунктке төмендеді), ол осы сәтте деп болжануда 1105, ал біздің қысқа ереуілдер қазір 1000-да. Біз бұл түзету арқылы ақшадан алшақ ұстаймыз. Шындығында, бастапқы статистикалық есептеулерге сүйенсек, біз 1029.80-де сигма үштен асып түсеміз.
Кесте 2: Ереуілдер тізбегінен төмен кредиттер үшін спрэд спрэд
Ақырында, егер біз қайтадан төмен түсетін болсақ, онда сіз екі спрэдті сатып алып, келесі айға айналдыруыңыз керек, тіпті ереуілдер тізбегін төмендетіңіз. Бұл тәуекелді төмендетеді, өйткені қосымша уақыт сыйақысы ереуілдер тізбегінен мамыр айының нұсқаларында мүмкін болатын деңгейден әлдеқайда алысқа кетуге мүмкіндік береді.
Сақтық көшірме жоспары – бұл спрэд бағасының екі еселенуіне жол бермеу. Алғашқы тоғыз күнде бағаның біздің алғашқы сигма деңгейімізге (1105-тің бірінші стандартты ауытқу нүктесі) жетуінің 8% -дан аз мүмкіндігі бар екенін ұмытпаңыз, сондықтан бұл күнде бола бермейді. 1-суретке қарап, сіз T + 18 кезінде бірінші сигма деңгейіне жеткенде шығынды түзету мөлшері әлдеқайда аз болатынын көре аласыз. T + 18 мен жарамдылықтың аяқталуы аралығында (қатты сызық) пайда көрсетіледі. Бұл жағдайда біз позицияны айналдыру ережесін сақтаймыз.
Төменгі сызық
Осы сауда-саттықта қалудың басқа тәсілдері – түзетулер үшін ақы төлеу үшін қоңыраулар жазу және қосымша табыстылықты қамтамасыз ету. Бірақ бұл қиын болады және оны кәсіби ақша менеджерлеріне қалдыруға болады. Бұл жерде біз айтқан стратегия – әлдеқайда қарапайым жоспар. Ұзақ мерзімді перспективада, қор биржаларына деген тарихи жағымсыздықпен, бұл стратегия шынымен де өз нәтижесін бере алады, әсіресе егер сіз мұны жүйелі түрде ай сайын жасасаңыз және көптеген нарықтарда әртараптандырсаңыз.