Опциондар саудасында уақыт мәнінің маңызы

21 Сәуір 2021 15:46

Spread the love

Опциялар нарықтарға жаңа ең инвесторлар мен трейдерлер сатып көреді қоңырау және пут өйткені олардың туралы шектеулі тәуекелі және шексіз коммерциялық әлеуетін. Путтарды немесе қоңырауларды сатып алу, әдетте, инвесторлар мен трейдерлер үшін өз капиталының тек бір бөлігімен алыпсатарлықтың әдісі болып табылады. Бірақ бұл тікелей опционды сатып алушылар акциялар мен тауарлық опциондардың көптеген жақсы мүмкіндіктерін, мысалы, уақыт құнының төмендеуін (опциондық келісімшарттың қолданылу мерзімінің аяқталуына байланысты оның төмендеуі) ықтимал пайдаға айналдыру мүмкіндігі сияқты мүмкіндіктерді жіберіп алады.

Позицияны анықтаған кезде, опцион сатушылар опционды сатып алушылар төлеген уақыт бойынша құнды сыйлықақыларды жинайды. Опцион сатушы уақыттың бұзылуынан ұтылудың орнына уақыттың өтуінен пайда көре алады, ал уақыт бойынша құнсыздану базалық актив стационар болса да банктегі ақшаға айналады.

Опциондық бағаға қатысты уақыт мәнінің маңыздылығын түсіндірмес бұрын, бұл мақалада уақыт мәні мен уақыттың құнсыздану құбылысы егжей-тегжейлі қарастырылған. Алдымен уақыт мәнінің тұжырымдамасына қолданылатын кейбір негізгі опция тұжырымдамаларын қарастырамыз.

Опциялар және ереуіл бағасы

Опцион ереуіліне байланысты базалық активтің қай жерде орналасқанына байланысты, опцион ақшаға, кіріске немесе ақшадан болуы мүмкін. Ақша кезде білдіреді ереуіл баға опционды тең ағымдағы бағамен базалық қорын немесе тауарды.1  Тауардың немесе акциялардың бағасы ереуіл бағасымен бірдей болған кезде (оны орындау бағасы деп те атайды), ол нөлдік меншікті мәнге ие болады, бірақ сонымен бірге ол барлық басқа опциондармен салыстырғанда уақыттың максималды деңгейіне ие болады сол айдағы ереуіл бағалары. Төмендегі кестеде опционның ереуіл бағасына қатысты базалық активтің мүмкін позицияларының кестесі келтірілген.

Бір кезде бұл кестеде опцион болып ақшамен, базалық бағасы опция ереуіл бағасы кем болып табылады.А опционның базалық бағасы опция ереуіл бағасы артық екенін ақша қаражаты.  Мысалы, егер бізде ереуіл бағасы 1100 болатын S&P 500 қоңырауы болса (мысал, біз төмендегі уақыт мәнін көрсету үшін қолданатын болсақ), және егер негізгі қор индексі 1150 деңгейінде жабылса, онда опционның мерзімі 50 ұпайға жетеді ақшамен (1,150 – 1100 = 50).

Сатып алу опционы бірдей 1100 ставка бағасымен және базалық актив 1050 деңгейінде болған жағдайда, опцион мерзімі аяқталған кезде ақшамен 50 пункт болады (1100 – 1.050 = 50). Арналған тыс-ақша опциялары, кері қолданылады. Яғни, ақшадан тыс болу үшін путтың ереуілі негізгі бағадан аз болады, ал қоңырау соғысы негізгі бағадан үлкен болады. Ақырында, базалық актив ереуіл бағасымен аяқталған кезде де, опциондар да ақшаға айналады. Біз мұнда опционның мерзімі бітуге сілтеме жасап отырған кезде, сол ережелер опциондар біткенге дейін кез келген уақытта қолданылады.

Ақшаның уақыттағы мәні

Осы негізгі қатынастарды ескере отырып, біз уақыт мәнін және уақыттың ыдырау жылдамдығын (грек алфавитінен алынған тета арқылы) егжей -тегжейлі қарастырамыз.  Егер біз құбылмалылықты елемейтін болсақ, онда қазіргі уақытта опционның уақыттық мән компоненті, ол сыртқы мән деп те аталады, екі айнымалының функциясы болып табылады: (1) аяқталғанға дейін қалған уақыт және (2) опцион ереуілінің бағасының жақындығы ақшаға.Қалған заттардың бәрі өзгермейді (немесе негізгі активтер мен құбылмалылық деңгейлері өзгермейді), аяқталу уақыты неғұрлым ұзағырақ болса, опцион уақыт мәні түрінде соғұрлым көп мәнге ие болады.

Бірақ бұл деңгейге опцияның ақшаға қаншалықты жақын екендігі әсер етеді. Мысалы, бірдей күнтізбелік айдың аяқталуымен екі келісімшарт опциясы (екеуінің де келісім-шарт мерзімінде қалған уақыты бірдей), бірақ әр түрлі ереуіл бағалары сыртқы мәннің әр түрлі деңгейіне ие болады (уақыт мәні). Себебі біреуі екіншісіне қарағанда ақшаға жақын болады.

Төмендегі кесте осы тұжырымдаманы бейнелейді және уақыт мәнінің қашан жоғарырақ немесе төмен болатынын және опцион бағасында ішкі мәннің болатынын (бұл опцион ақшаға түскен кезде пайда болады) көрсетеді. Кестеде көрсетілгендей, ақша ішіндегі опциялар мен ақшадан тыс опциондардың уақыт мәні аз. Меншікті құндылық опцион көбейген сайын ақшаны көбейтеді. Ақшаға арналған опциялар уақыттың максималды деңгейіне ие, бірақ ішкі мән жоқ. Уақыт мәні ең жоғары деңгейге жетеді, егер опция ақшаға ие болса, өйткені меншікті мәннің көтерілу мүмкіндігі осы сәтте үлкен болады.

Уақыттың құлдырауы

Төмендегі суретте біз уақыт бойынша құнсыздануды S&P 500 ақшаға қоңырау шалудың үш нұсқасын қолдана отырып модельдейміз, олардың барлығы бірдей ереуілдермен, бірақ келісімшарттардың әр түрлі аяқталу күндерімен ерекшеленеді. Бұл жоғарыда аталған тұжырымдамаларды неғұрлым нақты етуге тиіс. Осы презентация арқылы біз құбылмалылықтың болжамды деңгейлері өзгеріссіз қалады және базалық актив стационар болады деген болжам жасаймыз (жеңілдету үшін). Бұл уақыт мәнінің мінез-құлқын оқшаулауға көмектеседі. Уақыттың мәні мен уақыттың ыдырауының маңыздылығы осылай айқындала түсуі керек.

S&P 500 қоңырау опцияларының сериясын ала отырып, барлығы 1100 ақшалай ставка бағасымен, біз уақыт мәнінің опцион бағасына қалай әсер ететінін модельдей аламыз. Күнді 8 ақпан деп есептейік. Егер әр опционның бағаларын белгілі бір сәтте, әрқайсысының әр түрлі жарамдылық мерзімімен (ақпан, наурыз және сәуір) салыстыратын болсақ, уақыт-құнарлы құбылыс айқын көрінеді. Уақыттың өтуі опциялардың мәнін қалай өзгертетініне куә бола аламыз.

Төмендегі суретте ақшасы бар S&P 500 қоңырау шалу опциялары үшін сыйлықақыны бірдей ереуілдер бейнелейді. Негізгі актив стационарлық жағдайда, ақпан айындағы қоңырау опционының аяқталуына бес күн, наурыздағы қоңырау опциясына 33 күн, ал сәуірге арналған опционға 68 күн қалды.

Төмендегі суретте көрсетілгендей, ең жоғары сыйлықақы 68 күндік аралықта болады (есіңізде болсын, 8 ақпаннан бастап бағалар), біз жарамдылық мерзіміне жақындаған нұсқаларға (33 күн және бес күн) ауысқан кезде сол жерден төмендейміз. Тағы да, біз опциондық ереуілге бір уақытта әртүрлі бағаларды алып отырмыз (1100) және оларды салыстырамыз. Қалған күн аз уақыт мәніне айналады. Көріп отырғаныңыздай, біз 68 күндік ереуілден 33-күндік ереуілге көшкен кезде опцион сыйлықақысы 38,90 доллардан 25,70 долларға дейін төмендейді.

Сыйақының келесі деңгейі, яғни 14,7 тармақтың 11 долларға дейін төмендеуі, осы опционның аяқталуына бес күн қалғанын көрсетеді. Осы опционның соңғы бес күнінде, егер ол ақшадан тыс қалса (S&P 500 қор индексі мерзімі 1100-ден төмен болса), опцион мәні нөлге дейін түседі және бұл тек бес күнде болады. S&P 500 нұсқасы бойынша әр ұпай 250 доллар тұрады.

Уақыттың ыдырауының маңызды динамикасы – жылдамдық тұрақты емес.Мерзімі жақындаған сайын уақыттың ыдырау жылдамдығы (тета) жоғарылайды (мұнда көрсетілмеген).Бұл дегеніміз, опцион бағасынан күніне жоғалып кететін уақытша сыйлықақы мөлшері күн өткен сайын көбірек болады.

Төмендегі суретте тұжырымдама басқа жолмен қарастырылған: опцион бойынша сыйлықақының 1 долларға (1 тармақ) төмендеуі үшін қажет күндер мерзімі аяқталуға жақындаған сайын азаяды.

Бұл жарамдылық мерзімінің аяқталуына 68 күн қалғанда, сыйлықақының 1 долларға төмендеуі 1,75 күнді алады. Бірақ жарамдылық мерзімінің аяқталуына небары 33 күн қалғанда, сыйлықақының 1 долларлық шығыны үшін уақыт 1,28 күнге дейін төмендеді. Опционның қызмет ету мерзімінің соңғы айында тета күрт өседі, ал сыйлықақының 1 баллдық төмендеуі үшін қажет күндер тез түсіп кетеді.

Жарамдылық мерзімінің аяқталуына бес күн қалғанда, опция жарты күннен аз уақытта (0,45 күн) 1 ұпай жоғалтады. Уақыттың құлдырауына қайта назар аударатын болсақ, мерзім аяқталғанға дейін бес күн қалды, ақшаға арналған S&P 500 қоңырау шалу опциясының 11 ұпайы бар. Бұл сыйлықақы күніне шамамен 2,2 тармаққа төмендейді дегенді білдіреді. Әрине, сауда-саттықтың соңғы күнінде бағам одан да жоғарылайды, оны біз мұнда көрсетпейміз.

Төменгі сызық

Бағаның басқа өлшемдері болғанымен (мысалы, дельта, гамма және құбылмалылық), уақыттың төмендеуіне көзқарас опциялардың қалай бағаланатынын түсінуге көмектеседі.