Секьюритилендірілген өнімдер
Секьюритилендірілген өнім дегеніміз не?
Секьюритилендірілген өнімдер жаңа құнды қағаз жасау үшін біріктірілген қаржылық активтердің пулдарына кеңінен сілтеме жасайды, содан кейін олар бөлініп, инвесторларға сатылады. Жаңа активтің құны мен ақша ағындары оның базалық бағалы қағаздарына негізделгендіктен, бұл инвестицияларды талдау қиынға соғады, бірақ олардың тиімді жақтары бар.
Негізгі өнімдер
- Секьюритилендірілген өнім — бұл жаңа бағалы қағазды құрайтын активтер пулдарынан құрастырылатын, бөлініп, инвесторларға сатылатын бағалы қағаздар.
- Секьюритилендірілген өнім базалық активтердің ақша ағындары негізінде бағаланады.
- Секьюритизацияларды құру үшін ипотека (тұрғын үй және коммерциялық), несиелік карта бойынша дебиторлық берешек, автонесие, студенттік несие және басқаларын біріктіруге болады.
- Секьюритизацияға негізделген активтер, әдетте, жеке тұлға болып табылатын (заңды мақсаттар үшін) арнайы мақсаттағы көлік құралына (SPV) орналастырылады.
- Секьюритилендірілген өнімдер, әдетте, бөлінеді және бөлек транштармен сатылады; әр транштың әртүрлі сипаттамалары бар, бұл инвесторлардың әр түрін қызықтырады.
Секьюритилендірілген өнімдер қалай жұмыс істейді
Секьюритилендіру процесін сипаттайды біріктіру қаржы активтері мен сатылатын бағалы қағаздар оларды айналдыру. Теориясы, кез келген қаржы активі секьюритирленген-деп болады tradeable, айналды, болып табылады бірыңғай ақшалай құнын элементке. Шын мәнінде, бұл барлық құнды қағаздар. Алайда, секьюритилендіру көбінесе тұтынушылық немесе коммерциялық қарыздардың әр түрлі түрлері сияқты дебиторлық берешек тудыратын несиелер мен басқа активтерге байланысты болады . Бұл автокредиттер және несиелік карталар бойынша қарыз міндеттемелері сияқты келісімшарттық қарыздарды біріктіруді қамтуы мүмкін.
Секьюритилендірілген алғашқы өнімдер — үй ипотекасы. Одан кейін коммерциялық ипотека, несиелік карта бойынша дебиторлық берешек, автокредиттер және студенттерге арналған несиелер және басқалар болды. Тұрғын үй ипотекасымен қамтамасыз етілген облигациялар, әдетте, ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (МБҚ) деп аталады, ал ипотекамен байланысты емес қаржылық активтермен қамтамасыз етілген облигациялар активпен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS) деп аталады. 2007 жылы басталған қаржылық дағдарыста ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар басты рөл атқарды.
Секьюритизацияланған облигацияны құру келесідей көрінеді: активтері бар қаржы институты («эмитент») активтерді арнайы мақсаттағы көлік құралына (SPV) сатады. Заңды мақсаттар үшін SPV қаржы ұйымынан бөлек ұйым болып табылады, бірақ SPV қаржы институтының активтерін сатып алу үшін ғана бар. Активтерді SPV-ге сату арқылы эмитент қолма-қол ақша алады және активтерді өзінің балансынан шығарып, эмитентке үлкен қаржылық икемділікті қамтамасыз етеді. SPV активтерді сатып алуды қаржыландыру үшін облигациялар шығарады; бұл облигациялар нарықта сатылуы мүмкін және секьюритилендірілген өнім деп аталады.
Секьюритилендірілген өнімнің бір басты ерекшелігі, олар әдетте траншпен шығарылады. Бұл үлкен мәміленің әрқайсысының әр түрлі инвестициялық сипаттамалары бар кішігірім бөліктерге бөлінгендігін білдіреді. Әр түрлі транштардың болуы секьюритилендірілген өнімдерді инвесторлардың кең ауқымын қызықтырады, өйткені әр инвестор олардың кірістілікке, ақша ағынына және қауіпсіздікке деген ұмтылысын үйлестіретін траншты таңдай алады.
Маңызды
Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар ипотекалық бассейндермен қамтамасыз етілген. Активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (ABS несиелік картасы, ABS автоматты несиесі, студенттік несие ABS және т.б.) басқа активтермен қамтамасыз етілген.
Ерекше мәселелер
Секьюритилендірілген өнімге ішкі несиелік жақсарту секьюритилендірілген өнімнің құрылымына енген кепілдіктерге жатады. Несиені ішкі жақсартудың кең тараған формаларына субординация кіреді — жоғары рейтингі бар транштар төменгі рейстегі транштардан гөрі ақша ағынының басымдылығын алады — және кепілдендіру — SPV шығарған облигациялар сомасы мәмілені қолдайтын активтердің құнынан аз болса.
Ішкі несиені жақсартудың кез-келген түрінің көзделген әсері мынада: базалық активтер құнының жоғалуына байланысты ақша ағындарының жетіспеушілігі облигациялардың ең қауіпсіз транштарының құнына әсер етпейді. Бұл шығындардың салыстырмалы түрде төмен деңгейлерін ескере отырып, жақсы жұмыс істейді, бірақ егер қор активтері бойынша шығындар айтарлықтай болса, қорғаныс мәні онша сенімді емес.
Сыртқы несиені жақсарту үшінші тарап облигация ұстаушылары үшін төлемге қосымша кепілдік берген кезде пайда болады. Сыртқы несиені жақсартудың кең тараған формаларына үшінші тұлғалардың облигацияларын сақтандыру, аккредитивтер және корпоративтік кепілдіктер жатады. Сыртқы несиені жақсартудағы басты кемшілік мынада: қосымша қорғаныс оны ұсынатын тараппен ғана жақсы болады. Егер үшінші тараптың кепілгері қаржылық қиындықтарға тап болса, онда оның кепілдігінің мәні мардымсыз болуы мүмкін, бұл облигациялардың қауіпсіздігі облигациялардың негізгі негіздеріне тәуелді болады.
Секьюритилендірілген өнімнің артықшылықтары
Тұрақты кірістегі көптеген басқа нарықтардағы сияқты, секьюритилендірілген өнім нарығының негізгі қатысушылары институционалды инвесторлар болып табылады. Осындай қиындықтарға қарамастан, көптеген адамдар секьюритилендірілген өнімге ақша салады. Әртараптандырылған тұрақты табысты пай қорларының иелері немесе биржалық айналым қорлары секьюритилендірілген өнімді жанама түрде өздерінің қорлары арқылы сақтайды. Кейбір адамдар секьюритилендірілген өнімге тікелей инвестиция салуды да таңдайды. Секьюритилендірудің нарыққа қатысушыларға және кең экономикаға беретін бірнеше негізгі артықшылықтары бар.
Капиталдан босатылады, ставкаларды төмендетеді
Секьюритилендіру қаржы институттарына активтерді өздерінің баланстарынан шығару механизмін ұсынады, осылайша қарызға беруге болатын қолда бар капиталды көбейтеді. Капиталдың өсіп келе жатқандығының нәтижесі — несие бойынша талап етілетін ставканың төмендігі; пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуі экономикалық өсімнің артуына ықпал етеді.
Өтімділікті арттырады, тәуекелді төмендетеді
Бұл әрекет бұрын өтімді емес қаржылық өнімдердің әртүрлілігін жоғарылатады. Қаржылық активтерді біріктіру және бөлу тәуекелді әртараптандыруға мүмкіндік береді және инвесторларға олардың портфолиелерінде қанша тәуекел болу мүмкіндігі туралы көбірек таңдау береді.
Пайда береді
Делдалдар спрэдтен алынған пайданы немесе базалық активтер бойынша сыйақы ставкасы мен шығарылған бағалы қағаздар бойынша төленетін ставка арасындағы айырмашылықты сақтау арқылы пайда табады. Секьюритилендірілген өнімді сатып алушылар бұл өнімнің көбінесе теңшелетіндігімен және көптеген өнімділікті ұсына алатындығымен пайдаланады.
Жоғары кірістілік
Көптеген секьюритилендірілген өнімдер салыстырмалы түрде тартымды кірістер ұсынады. Бұл жоғары кірістер ақысыз болмайды; облигациялардың басқа көптеген түрлерімен салыстырғанда секьюритилендірілген өнімдерден ақша ағындарының уақыты салыстырмалы түрде белгісіз. Бұл белгісіздік инвесторлардың жоғары кірісті талап етуінің себебі болып табылады.
Әртараптандыру және қауіпсіздік
Секьюритилендірілген өнімдер тұрақты кірісті қамтамасыз етудің ең ірі түрлерінің бірі ретінде тұрақты кірісті инвесторларға мемлекеттік, корпоративтік немесе муниципалдық облигацияларға балама ұсынады. Қаржы делдалдары облигациялар шығару үшін оларды қолдайтын активтерге қарағанда қауіпсіз бірнеше әдістерді қолданады. Секьюритилендірілген өнімдердің көпшілігінде инвестициялық деңгейдегі рейтингтер бар.
Қарастырылатын кемшіліктер
Әрине, бағалы қағаздар материалдық құндылықтармен қайтарылғанымен, борышқор төлемді тоқтатқан жағдайда активтер өз құнын сақтайтынына кепілдік жоқ. Секьюритилендіру несие берушілерге борыштық міндеттемелерге меншікті бөлу арқылы байланысты тәуекелді төмендету механизмін ұсынады. Бірақ бұл несие ұстаушылардың дефолтының және аз мөлшерін олардың активтерін сату арқылы жүзеге асырудың мүмкіндігі болған жағдайда көп көмектеспейді.
Әр түрлі бағалы қағаздар және осы транштар — әр түрлі тәуекел дәрежесін көтеріп, инвесторға әр түрлі кірістер ұсына алады. Инвесторлар сатып алатын өнімнің негізінде қарызды түсінуге қамқорлық жасауы керек.
Осыған қарамастан, негізгі активтер туралы ашықтық болмауы мүмкін. MBS 2007-2009 жылдардағы қаржылық дағдарыста уытты және әсер етуші рөл атқарды. Дағдарысқа дейін сатылған өнім негізінде жатқан несиелер сапасы бұрмаланған. Сондай-ақ, қарызды одан әрі секьюритилендірілген өнімге адастыратын қаптама — көптеген жағдайларда қайта орау — болды. Осы уақыттан бастап осы бағалы қағаздарға қатысты қатаң ережелер енгізілді. Still- Иә осмотрителен болады -немесе Сатып алушы сақ.
Инвестор үшін келесі қауіп — қарыз алушының қарызын мерзімінен бұрын төлеуі мүмкін. Тұрғын үй ипотекасы жағдайында, егер пайыздық мөлшерлемелер төмендесе, олар қарызды қайта қаржыландыруы мүмкін. Мерзімінен бұрын өтеу инвестордың негізгі ноталар бойынша пайыздардан алатын кірісін төмендетеді.