Өзара салыстыру бағаланбаған қорларды анықтайды

Өзара салыстыру – бұл кәсіби сарапшылар мен жеке инвесторлар қолданатын меншікті капиталды талдаудың кең қолданылатын және қабылданған әдістерінің бірі. Ол тиімді және тиімді болып шықты, бұл қорлардың қайсысы артық бағаланатынын және портфолиоға жақсы толықтырулар енгізуі мүмкін екенін тез көрсетті.

Акцияны сатып алуды қажет ететін уақытты анықтайтын басқа әдістер бар, мысалы, дисконтталған ақша ағыны немесе техникалық талдау, өзара салыстыру талдауы бағаланбаған акцияларды ашудың негізгі құралы болып қалады. Әріптестерді салыстыруды қалай қолдану керектігі туралы, сондай-ақ бұл әдіс талдаудың басқа түрлеріне қарсы тұрғаны туралы көбірек білуге ​​оқыңыз.

Салыстырмалы бағалау

Салыстырмалы бағалау – бұл фирманы стандартты бағалау көрсеткіштерін ұқсас компаниялардың көрсеткіштерімен салыстыру арқылы бағалау әдісі, және бұл әдетте өзара салыстыру талдауының бастапқы нүктесі болып табылады. Бұл өте қарапайым: Біріншіден, пайдаға баға (P / E), сатылымға баға (P / S), кәсіпорынның құны / EBITDA (EV / EBITDA) немесе басқалары сияқты сәйкес коэффициенттерді таңдаңыз. инвестициялық шешімге сәйкес деп санаңыз, содан кейін осы коэффициенттерді әріптестер тобындағы әр компания үшін табыңыз және әр компанияның қалғандарына қалай әсер ететінін көріңіз.

Әріптестер тобы көбінесе сол саладағы басқа фирмалардан құрылады, бірақ құрдастарды фирманың басқа өмірлік жағдайларына, мысалы, өмірлік цикл кезеңіне байланысты таңдауға болады. Төмендегі 1-суретте жылдам қызмет көрсететін мейрамхана индустриясының салыстырмалы бағалары көрсетілген.

Бағалау көрсеткіштерінің көпшілігін оңай есептеуге болады, сондықтан сұрақ туындайды: компанияның көрсеткіштері өз құрдастарымен қалай байланысты болуы керек? Басқаша айтқанда, компания салалық орташа деңгейден жоғары немесе төмен бағалау жүргізуге лайық па және ол қаншаға ауытқуы керек?

1-суретте көрсетілген компаниялардың ішінен біз бір компанияның, Chipotle Mexican Grill, бағалаудың барлық үш өлшемі бойынша топтың қалған бөлігіне қарағанда айтарлықтай жоғары еселіктерге бағаланғанын көреміз. Егер біз осы көрсеткіштерді қолданып, салыстыру үшін пайдаланылған барлық компаниялар бірдей бағалануы керек деп есептесек, онда біз әрине Chipotle-ді сатқымыз келеді (немесе, ең болмағанда, оны сатып алудан аулақ боламыз). Бірақ бұл қарапайым талдау қате болуы мүмкін, өйткені әр компания өзінің ерекше жағдайына қарай әр түрлі бағалануы керек деп ойлауымыз керек.

Біз орташа бағаларды табу үшін топты қолданамыз, бірақ келесі қадам – ​​әр компанияның қалғандарына қатысты қалай бағалануы керектігін анықтау. Бұл үшін біз қарастырылып отырған компаниялардың сапалық аспектілерін өлшеу үшін левередж және рентабельдік көрсеткіштері сияқты құралдарды қолданамыз.

Левередж және кірістілік көрсеткіштері

Салыстырмалы талдауды қолдану кезінде тек левередж және кірістілік көрсеткіштері фирманың әділ құнын көрсетпейді, бірақ олар инвесторға фирманы өз құрбыларына қатысты қалай бағалау керектігі туралы түсінік бере алады.

Егер сіз X компаниясының меншікті кірісі (ROE) 10%, ал қалған жақын бәсекелестерінің 15% -ы ROE-ге ие екенін білсеңіз, бұл X компаниясы капиталды өзінің бәсекелестері сияқты тиімді пайдаға айналдыра алмайтындығының белгісі., және оны өз құрдастарына қарағанда төмен еселікпен бағалау керек.

Әрине, инвестор ROE, активтер кірістілігі (ROA), жалпы маржа, операциялық маржа, пайда маржасы, қарыз / меншікті капитал коэффициенті және басқаларын қоса, фирманың өз құрдастарына қалай әсер ететіндігі туралы шешім қабылдағанға дейін бірнеше көрсеткіштерді қарастыруы керек. фирманың белгілі бір жағдайлары немесе салалары үшін маңызды болуы мүмкін.

Сонымен қатар, қарастырылып отырған компаниялардың күтілетін өсу қарқыны өте маңызды. Пайда өсімінің орташа деңгейден әлдеқайда жоғары болатын серіктестігі өзінің құрдастарына қарағанда айтарлықтай жоғары еселіктерге бағалануы мүмкін. Сайып келгенде, күтілетін пайданың өсуі басты назарда болады, бірақ жас компаниялар мен салалар үшін сатылымның күтілетін өсуіне үлкен салмақ түсіруге болады, өйткені бұл фирмалар жақын болашақта пайдасыз болуы мүмкін.

2-суретте жылдам қызмет көрсететін мейрамханаларға арналған көрсеткіштер айтарлықтай өзгеретінін көреміз. Жоғары ROE, ROA, жалпы маржа, операциялық маржа және пайда маржасы тиімділікті және / немесе операциялық жағдайларды көрсетеді, бұл бағалауға оң әсер етеді. Қарыз / меншікті капиталдың жоғары коэффициенті левередждің жоғарылауына байланысты көбірек тәуекелді және демек, бағалаудың төмендеуін көрсетеді.

Табыстың күтілетін өсуінің ең маңызды көрсеткіші, әдетте, бағалауға үлкен әсер етеді, және, біз көріп отырғанымыздай, Chipotle, саланың орташа деңгейіне қарағанда, күтілетін кірістің өсуі, шын мәнінде, P / E бойынша қалғандарынан жоғары бағаланады, P / S, және EV / EBITDA оның қазіргі акциялар бағасына негізделген (1-суретті қараңыз). Күтілетін кірістің өсуі – бұл жоғарыда келтірілген кестедегі жалғыз көрсеткіш, оны компаниялардың қаржылық есебінен есептеу мүмкін емес.

2-суретте кірістің өсу көрсеткіші консенсус талдаушыларының бағалауынан алынған. Табыстың өсуін жеке инвесторлар өздері модельдеуі мүмкін болғанымен, бағалаудың негізді болуына өте мұқият болу керек, өйткені бұл айнымалы бағалауға айтарлықтай әсер етуі мүмкін.

Бағаланбаған акциялар

Келесі қадам – ​​бұл көрсеткіштерді ағымдағы бағалау коэффициенттерімен бірге бағаланбаған акцияларды анықтау үшін қолдану. Ол үшін левереджді, рентабельділікті және басқа да тиісті көрсеткіштерді талдап, қай компаниялардың орташа деңгейден жоғары бағалау жүргізуі керектігін анықтаңыз, содан кейін осы болжамдарды ағымдағы нақты бағалаулармен салыстырыңыз. Егер ағымдағы бағалау осы талдау негізінде ақылға қонымды болып көрінгеннен төмен болса, онда қауіпсіздік сатып алу мүмкіндігін тудыруы мүмкін.

Алайда, бұл сирек көрінуі мүмкін сияқты оңай емес. Кейбір инвесторлар сандық эконометрикалық талдауды пайдаланып, оның көрсеткіштерін ескере отырып, акцияны қалай бағалау керектігін дәл болжауға тырысады, ал басым көпшілігі бұл процесті ғылымнан гөрі өнер деп санайды. Сонымен қатар, сапалық факторларды да ескеру қажет.

Сапалық факторлар

Кейбір компаниялар өздерінің қаржылық есептілігінде жоқ факторларға сүйене отырып, өздерінің серіктестеріне қатысты артықшылықтары мен кемшіліктеріне ие. Менеджмент сапасы – бұл кеңінен зерттелген сапалық факторлардың бірі, өйткені кез-келген компания өзінің менеджерлеріне көшбасшылық пен көзқарасқа тәуелді, олардың екеуі де болашақта төменгі деңгейге әсер етуі мүмкін.

Үздік компаниялар тұрақты менеджменттік топқа және бір-екі негізгі менеджердің жоғалуына, фирманың жұмысына немесе стратегиясына үлкен кедергі келтірмеу үшін жеткілікті тереңдікке ие болады. Кейбір факторлар инвесторлармен кездесетін тәуекелдерді азайтуға бағытталған; мысалы, корпоративті басқару шаралары акционерлердің құқықтарының сақталуын қамтамасыз етуге арналған.

Сапалық аспектілерді қараудың тағы бір танымал тәсілі – Портердің бес күшін талдау. Бұл бес күш:

1. Жаңа кіру қаупі
2. Ауыстыру қаупі
3. Жеткізушілердің келісімді күші
4. Сатып алушылардың саудалық күші
5. Фирма индустриясындағы бәсекелестік ландшафт.

Осы бес күштің өзара әрекеттесуі фирманың ұзақ мерзімді табысты болуына әсер етуі мүмкін.

Левередж және табыстылық метрикалар сияқты, сапалық факторлар компания өз құрдастары қарағанда жақсы немесе нашар күйде екенін анықтау үшін талдау керек, және, осылайша, неғұрлым жоғары немесе төмен бағаланатын тиіс еселенген. Егер ағымдағы бағалау осы көрсеткіштердің барлығын және сапалық факторларды ескергеннен кейін ақылға қонымды болып көрінгеннен төмен болса, онда қор жеткіліксіз бағалануы мүмкін.

Ақшалай қаражат ағымын талдау және дисконттауды салыстыру

Дисконтталған ақша ағындарын (DCF) талдауды біз мұнда терең талқыламасақ та, өзара салыстыру мен DCF бағалау әдістерінің арасындағы бір маңызды айырмашылық бар. Әріптестерді салыстыру талдауы құрдастар тобы орта есеппен жеткілікті бағаланады деп болжайды. Егер бұл дұрыс болмаса, бүкіл сала көтерілуі немесе құлдырауы мүмкін және барлық қорларды өзімен бірге ала алады.

2000 жылы интернет-индустрияны талдау үшін теңдестірілген салыстыруды қолданатын инвестор өз құрдастарынан асып түсетін әлеуеті бар қорды тапқан болар еді, бірақ бұл логикадағы кемшілік оның барлық құрдастар тобының жоғары бағаланып, келесі екі жыл ішінде күрт құлдырауында еді.. Сол кезде ең тартымды деп таңдалған кез-келген бағалы қағаз әлі де құлдырауы мүмкін, себебі бұл саланың жалпы бағасы төмен болып қайта бағаланды.

Дисконтталған ақша ағыны, егер дәл орындалса, бұл проблемаға жатпайды. DCF фирманың басқаларға қатысты қалай бағаланатындығына байланысты емес болғандықтан, бұл әдіс теориялық тұрғыдан фирманы өз құрбыларының, тіпті жалпы нарықтың құнын ескермей бағалай алады. Алайда, екі әдіс те үлкен шешім мен талғамды талап етеді және нақты нәтижелерге қол жеткізу үшін мұқият болу керек.

Төменгі сызық

Өзара салыстыруды талдау – меншікті капиталды талдаушы немесе жеке инвестор үшін ең пайдалы құралдардың бірі. Талдау жүргізу үшін қажетті мәліметтер жалпыға қол жетімді және қаржылық веб-сайттарда қол жетімді болғандықтан, кез-келген адам осы талдау әдісін қолдана бастайды.