Капиталды бюджеттеуге кіріспе
Капиталды бюджеттеу дегеніміз не?
Капиталды бюджеттеу компанияға қосымша құнды жобаларды таңдауды көздейді. Капиталды бюджеттеу процесі кез-келген нәрсені қамтуы мүмкін, соның ішінде жер сатып алу немесе жаңа жүк көлігі немесе механизм сияқты негізгі құралдарды сатып алу.
Әдетте корпорациялар кірісті арттыратын және акционерлердің байлығын арттыратын жобаларды жүзеге асыруға міндетті, немесе, кем дегенде, ұсынылады.
Алайда, қолайлы немесе қолайсыз деп танылған кірістің мөлшеріне компанияға, сондай-ақ жобаға тән басқа факторлар әсер етеді.
Мысалы, әлеуметтік немесе қайырымдылық жобалар көбінесе пайда мөлшерлемесі негізінде мақұлданбайды, бірақ бизнестің гудвиллді көтеріп, өз қауымдастығына өз үлесін қосуға деген ұмтылысы туралы.
Негізгі өнімдер
- Капиталды бюджеттеу – бұл инвесторлар ықтимал инвестициялық жобаның құнын анықтайтын процесс.
- Жобаны таңдаудағы ең кең тараған үш тәсіл – бұл өтелу мерзімі (PB), кірістің ішкі деңгейі (IRR) және таза ағымдағы құн (NPV).
- Өзін-өзі өтеу мерзімі компанияға бастапқы инвестицияларды қайтару үшін ақша ағындарынан қанша уақыт қажет болатындығын анықтайды.
- Ішкі кірістілік деңгейі дегеніміз – жобаның күтілетін кірісі – егер ол капитал құнынан жоғары болса, онда бұл жақсы жоба.
- Таза келтірілген шығындар жобаның баламаларға қарағанда қаншалықты тиімді болатындығын көрсетеді және үш әдістің ішіндегі ең тиімдісі болуы мүмкін.
Капиталды бюджеттеу туралы түсінік
Капиталды бюджеттеу маңызды, өйткені ол есеп беру мен өлшенушілікті тудырады. Тәуекелдер мен кірістерді түсінбестен өз ресурстарын жобаға салуға тырысатын кез-келген бизнес оның иелері немесе акционерлері жауапсыз болып саналады.
Сонымен қатар, егер бизнесте өзінің инвестициялық шешімдерінің тиімділігін өлшеу мүмкіндігі болмаса, онда бизнестің бәсекеге қабілетті нарық жағдайында өмір сүру мүмкіндігі аз болар еді.
Кәсіпорындар пайда табу үшін пайда табады. Капиталды бюджеттеу процесі – бұл кез-келген инвестициялық жобаның ұзақ мерзімді экономикалық және қаржылық табыстылығын анықтайтын бизнес үшін өлшенетін әдіс.
Маңызды
Капиталды бюджеттеу туралы шешім қаржылық міндеттеме де, инвестиция да болып табылады. Жобаны қабылдау арқылы бизнес қаржылық міндеттеме алады, бірақ сонымен бірге компания өзінің болашақ жобаларына әсер ететін ұзақ мерзімді бағытына инвестиция салады.
Әр түрлі кәсіпорындар күрделі бюджеттеу жобаларын қабылдау немесе қабылдамау үшін әртүрлі бағалау әдістерін қолданады. Таза дисконтталған әдіс (NPV) талдаушылар арасында ең қолайлы әдіс болғанымен, кірістіліктің ішкі коэффициенті (IRR) және өзін-өзі ақтау кезеңі (PB) әдістері белгілі бір жағдайларда жиі қолданылады. Барлық үш тәсіл бірдей іс-әрекетті көрсеткен кезде менеджерлер өз талдауларына барынша сенімді бола алады.
Капиталды бюджеттеу қалай жұмыс істейді
Фирмаға капиталды бюджеттеу туралы шешім ұсынылған кезде, оның бірінші міндеттерінің бірі – жобаның пайдалы бола ма, жоқ па екендігін анықтау. Өтеу мерзімі (PB), кірістіліктің ішкі коэффициенті (IRR) және таза дисконтталған құн (NPV) әдістері жобаны таңдаудың ең кең тараған тәсілдері болып табылады.
Капиталды бюджеттеудің идеалды шешімі барлық үш көрсеткіш бірдей шешімді көрсететіндей болғанымен, бұл тәсілдер көбінесе қайшылықты нәтижелерге әкеледі. Менеджменттің қалауы мен таңдау критерийлеріне байланысты бір тәсілге екіншісіне көп көңіл бөлінеді. Осыған қарамастан, бағалаудың кең қолданылатын әдістеріне байланысты жалпы артықшылықтар мен кемшіліктер бар.
1:33
Өтеу мерзімі
Өзін-өзі өтеу мерзімі бастапқы инвестицияларды қайтару үшін қажет уақытты есептейді. Мысалы, егер капиталды бюджеттендіру жобасы бастапқы ақшалай шығынды $ 1 миллионға қажет етсе, ПБ ақша қаражаттарының кірісі үшін миллион доллардың кетуіне қанша жыл қажет екенін көрсетеді. Қысқа PB кезеңіне басымдық беріледі, өйткені бұл жоба «аз уақыт ішінде өзін-өзі ақтайтынын» көрсетеді.
Келесі мысалда PB кезеңі жылдың үштен бір бөлігі немесе үш жыл төрт айды құрайтын болады.
Өтеу мерзімдері, әдетте, өтімділіктің үлкен проблемасы болған кезде қолданылады. Егер компанияда шектеулі қаражат болса, олар бір уақытта бір ғана ірі жобаны жүзеге асыра алады. Сондықтан менеджмент кейінгі жобаларды жүзеге асыру үшін алғашқы инвестицияларын қалпына келтіруге көп көңіл бөледі.
PB-ді пайдаланудың тағы бір маңызды артықшылығы – ақша ағындарының болжамдары анықталғаннан кейін оны есептеу оңай.
Капиталды бюджеттеу туралы шешімдерді анықтау үшін PB көрсеткішін қолданудың кемшіліктері бар. Біріншіден, өзін-өзі ақтау кезеңі ақшаның уақыттық құнын есептемейді (ТВМ). Жай есептеу PB бір және екінші жылы алынған төлемдерге бірдей мән беретін метриканы ұсынады.
Мұндай қате қаржының негізгі принциптерінің бірін бұзады. Бақытымызға орай, бұл мәселені жеңілдікпен өтеу кезеңінің моделін енгізу арқылы оңай түзетуге болады. Негізінен, ТБ-дағы дисконтталған PB кезеңі факторлар болып табылады және инвестициялар дисконтталған ақша ағыны негізінде өтелетін уақытты анықтауға мүмкіндік береді.
Тағы бір жетіспеушілік: өзін-өзі ақтау кезеңдері де, дисконтталған өтелу кезеңдері де жобаның өмірінің соңына қарай пайда болған ақша ағындарын, мысалы, құтқару құндылығын ескермейді. Осылайша, ПБ рентабельдіктің тікелей өлшемі болып табылмайды.
Келесі мысалда PB кезеңі төрт жыл, бұл алдыңғы мысалға қарағанда нашар, бірақ бесінші жылы пайда болған 15 000 000 АҚШ доллары көлеміндегі ақша ағыны осы көрсеткіш үшін ескерілмейді.
Өзін-өзі өтеу әдісінің басқа да кемшіліктері бар, олар жобаның әртүрлі кезеңдерінде ақшалай қаражат қажет болуы мүмкін. Сондай-ақ, сатып алынған активтің қызмет ету мерзімі ескерілуі керек. Егер активтің қызмет ету мерзімі өзін-өзі ақтау мерзімінен асып кетпесе, жобадан пайда табуға уақыт жетіспеуі мүмкін.
Өзін-өзі өтеу мерзімі капиталды бюджеттеу туралы шешімнің қосымша құнын көрсетпейтіндіктен, оны бағалаудың ең аз тәсілі болып саналады. Алайда, егер өтімділік маңызды мәселе болса, онда ПБ кезеңдерінің маңызы зор.
Қайтарудың ішкі коэффициенті
Ішкі кірістілік коэффициенті (немесе жобаның күтілетін кірісі) – дисконттау коэффициенті, бұл таза нөлдік мәнге әкеледі. Содан кейін болашақ ақша ағындарын дисконттау мөлшерлемесі артады IRR есептеу үшін бағдар жеңілдіктер фирма пайдаланылатын нақты ставкасы болып табылады құны-жылы одан да көп белгісіз болуға және, осылайша, аз құны болуға, егер бағамы-жобаның NPV кері жеңілдік байланысты болғандықтан кейін салық ақша қаражаттарының қозғалысы.
Капиталдың орташа алынған құнынан жоғары IRR капиталды жоба тиімді жұмыс және керісінше деп болжайды.
IRR ережесі келесідей:
IRR> Капитал құны = Жобаны қабылдау
IRR <Капитал құны = бас тарту жобасы
Төмендегі мысалда IRR 15% құрайды. Егер ақша ағындарының дисконтталған модельдері үшін пайдаланатын фирманың нақты дисконттау мөлшерлемесі 15% -дан аз болса, онда жоба қабылдануы керек.
Шешімдер қабылдау құралы ретінде ішкі кірістілік мөлшерлемесін іске асырудың негізгі артықшылығы – бұл компанияның капитал құрылымына қатысты бағалауға болатын әрбір жоба үшін эталондық көрсеткішті ұсынуында. IRR, әдетте, таза ағымдағы модельдер сияқты шешімдердің түрлерін шығарады және фирмаларға инвестицияланған капиталдың кірісі негізінде жобаларды салыстыруға мүмкіндік береді.
Қаржы калькуляторымен немесе бағдарламалық жасақтама пакетімен IRR-ді есептеу оңай болғанымен, бұл көрсеткішті қолданудың кейбір құлдырауы бар. PB әдісіне ұқсас IRR жобаның фирмаға қосатын құнын нақты сезінбейді – жай фирманың капитал құнына сүйене отырып қандай жобаларды қабылдау керек екендігі туралы эталондық көрсеткіш береді.
Ішкі кірістілік деңгейі бір- бірін жоққа шығаратын жобаларды тиісті түрде салыстыруға мүмкіндік бермейді; сондықтан менеджерлер А жобасы мен В жобасы екеуі де фирма үшін пайдалы екенін анықтай алады, бірақ тек біреуін қабылдауға болатын болса, қайсысы жақсы екенін шеше алмайтын еді.
IRR талдауын қолдану кезінде туындайтын тағы бір қателік өзін жобадан түсетін ақша ағындары дәстүрлі емес болған кезде көрсетеді, яғни алғашқы инвестициядан кейін қосымша ақша ағындары болады. Дәстүрлі емес ақша ағындары күрделі бюджетті құруда көп кездеседі, өйткені көптеген жобалар техникалық қызмет көрсету мен жөндеуге болашақ шығындарды талап етеді. Мұндай сценарийде IRR болмауы немесе кірістің бірнеше ішкі ставкалары болуы мүмкін. Төмендегі мысалда екі IRR бар – 12,7% және 787,3%.
IRR – бұл бір-бірін жоққа шығаратын жобаларды емес, жеке капиталды жобалауды талдау кезінде пайдалы бағалау шарасы. Бұл PB әдісіне бағалаудың жақсы баламасын ұсынады, бірақ бірнеше негізгі талаптарға сәйкес келмейді.
Қазіргі бағасы
Таза дисконтталған тәсіл – бұл күрделі бюджеттеу проблемаларын бағалаудың ең интуитивті және дәл әдісі. Салықтан кейінгі ақша ағындарын капиталдың орташа өлшенген құны бойынша дисконттау менеджерлерге жобаның тиімді немесе пайдалы болмайтынын анықтауға мүмкіндік береді. IRR әдісінен айырмашылығы, NPV-лер баламаларға қарағанда жобаның қаншалықты тиімді болатындығын дәл көрсетеді.
NPV ереже теріс сол бас тарту керек, ал оң таза келтірінді құн барлық жобалар қабылданады тиіс делінген. Егер қаражат шектеулі болса және барлық оң NPV жобаларын бастау мүмкін болмаса, дисконтталған құны жоғары жобаларды қабылдау қажет.
Төмендегі екі мысалда, дисконттау мөлшерлемесін 10% деп есептесек, А жобасы мен В жобасы сәйкес NPV-ге $ 126,000 және $ 1,200,000 құрайды. Бұл нәтижелер капиталды бюджеттеудің екі жобасы да фирманың құнын жоғарылататындығын көрсетеді, бірақ егер қазіргі уақытта компанияға тек $ 1 миллион инвестиция салуға болатын болса, онда B жобасы артықшылығы бар.
NPV тәсілінің кейбір негізгі артықшылықтарына оның жалпы пайдалылығы және NPV қосымша кірістіліктің тікелей өлшемін беретіні жатады. Бұл бір-біріне сәйкес келетін бірнеше жобаларды бір уақытта салыстыруға мүмкіндік береді, тіпті дисконттау ставкасы өзгеруі мүмкін болса да, NPV- нің сезімталдығын талдау болашақтағы кез-келген әлеуетті мәселелер туралы сигнал бере алады.
NPV тәсілі қосымша құн көрсеткіші жобаның жалпы ауқымына әсер етпейді деген әділ сынға ұшырағанымен, кірістілік индексі (PI), дисконтталған ақша ағындарының есептеулерінен алынған метрика бұл мәселені оңай шеше алады.
Рентабельділік индексі болашақ ақша ағындарының дисконтталған құнын бастапқы инвестицияға бөлу арқылы есептеледі. 1-ден үлкен PI NPV оң екенін, ал PI 1-ден аз болса теріс NPV-ді көрсетеді. Капиталдың орташа өлшенген құнын (WACC) есептеу қиын болуы мүмкін, бірақ бұл инвестиция сапасын өлшеудің сенімді әдісі.