Басқарылатын болашақ туралы кіріспе

21 Сәуір 2021 15:53

Spread the love

Көптеген жеке және институционалды инвесторлар АҚШ-тың акциялар нарығына деген көзқарас төмен болған кезде баламалы инвестициялық мүмкіндіктерді іздейді. Инвесторлар активтердің әр түрлі кластарына, атап айтқанда хеджирлеу қорларына әртараптандыруға ұмтылатындықтан, олардың көпшілігі шешім ретінде басқарылатын фьючерстерге жүгінуде.

Алайда, осы альтернативті инвестициялау құралы туралы оқу материалын табу оңай емес. Сонымен, біз сізге сұрақтар қоюға кірісе отырып, тақырып бойынша пайдалы ( мұқият тексеру түрін ) ұсынамыз.

Басқарылатын болашақты анықтау

« Басқарылатын фьючерстер » термині тауар саудасының кеңесшілері немесе CTA деп аталатын кәсіби ақша менеджерлерінен құралған 30 жылдық саланы білдіреді. CTA-лар АҚШ үкіметінің тауар фьючерстерінің сауда комиссиясында (CTFC) тіркеуге тұруы  керек, олар өздерін халыққа ақша менеджері ретінде ұсына алады. CTA-дан ФБР-дің терең тексерісінен өтуі және өзін-өзі реттейтін бақылаушы ұйым – Ұлттық фьючерстер қауымдастығы (NFA) қарайтын қатаң ақпаратты (және жыл сайын қаржылық есептіліктің тәуелсіз аудитін) ұсынуы қажет.

CTA-лар, әдетте, металдар (алтын, күміс), дәнді дақылдар (соя, жүгері, бидай), меншікті капитал индекстері ( S&P фьючерстері ) сияқты салаларда фьючерстік келісімшарттарда ұзақ немесе қысқа жүруді көздейтін меншікті сауда жүйесін немесе дискрециялық әдісті қолдана отырып, өз клиенттерінің активтерін басқарады., Dow фьючерстері, Nasdaq 100 фьючерстері), жұмсақ тауарлар (мақта, какао, кофе, қант), сондай-ақ шетел валютасы мен АҚШ мемлекеттік облигацияларының фьючерстері. Соңғы бірнеше жылда басқарылатын фьючерстерге салынған ақша екі еседен астам өсті және егер хедж-қор қайтарымы тегістеліп, акциялар жеткіліксіз болса, алдағы жылдары өсе береді деп болжануда.

Пайда әлеуеті

Басқарылатын фьючерстерді әртараптандырудың маңызды аргументтерінің бірі олардың портфельдік тәуекелді төмендету әлеуеті болып табылады. Мұндай аргумент дәстүрлі актив сыныптарын басқарылатын фьючерстер сияқты альтернативті инвестициялармен біріктірудің әсері туралы көптеген академиялық зерттеулермен дәлелденеді. Гарвард университетінің қызметкері Джон Линтнер осы саладағы зерттеулеріне ең көп сілтеме жасаған шығар.

Баламалы инвестициялық класс ретінде қабылданған, басқарылатын фьючерстер класы 2005 жылға дейінгі онжылдықта салыстырмалы кірістер әкелді. Мысалы, 1993 және 2002 жылдар аралығында басқарылатын фьючерстердің орташа жылдық кірісі 6,9% құрады, ал АҚШ-тың акциялары үшін ( S&P 500 жалпы кірістілік индексі негізінде) кірісі АҚШ қазынашылық міндеттемелері бойынша 9,3% және 9,5% құрады (Lehman Brothers ұзақ мерзімді қазынашылық міндеттемелер индексі негізінде). Тұрғысынан тәуекел-түзетілген қайтару, басқарылатын фьючерстік аз болды отыруы осы барысында 1980 жылғы қаңтардан бастап мамыр 2003 арасындағы үш топқа арасында (термин CTAs бар үлестік бағалы қағаздары бұрындары «өнімділігі тарихында ең шарықтау үшін аңғарында тамшы қараңыз үшін пайдалануға) мерзімді басқарылатын фьючерстер -15,7% максималды төмендеді, ал Nasdaq Composite индексі -75%, S&P 500 акциялар индексі -44,7% болды.

Басқарылатын фьючерстердің қосымша пайдасына активтер топтары арасындағы теріс корреляция көмегімен портфельді әртараптандыру арқылы тәуекелді азайту кіреді. Активтер класы ретінде басқарылатын фьючерстік бағдарламалар көбіне акциялармен және облигациялармен кері байланысты. Мысалы, инфляциялық қысым кезеңдерінде металдар нарығын (алтын мен күміс сияқты) немесе шетел валютасын фьючерстерді бақылайтын басқарылатын фьючерстік бағдарламаларға инвестициялау мұндай ортаның акциялар мен облигацияларға тигізетін залалын едәуір қорғай алады. Басқаша айтқанда, инфляцияның өсуіне байланысты акциялар мен облигациялар жеткіліксіз болса, белгілі бір басқарылатын фьючерстік бағдарламалар дәл сол нарық жағдайында асып түсуі мүмкін. Демек, басқарылатын фьючерстерді осы басқа активтер топтарымен біріктіру сіздің инвестициялық капиталды бөлуді оңтайландыруы мүмкін.

CTA-ді бағалау

Активтердің кез-келген сыныбына немесе жеке менеджерге ақша салудан бұрын сіз бірнеше маңызды бағалау жүргізгеніңіз жөн, және сізге қажет ақпараттың көп бөлігін CTA-ны ашу туралы құжаттан табуға болады. Ақпаратты ашуға арналған құжаттар сізге CTA-ге инвестиция салуды ойластырып жүрген болсаңыз да, сұраныс бойынша ұсынылуы керек. Ақпаратты ашу туралы құжатта CTA-ның сауда жоспары мен төлемдері туралы маңызды ақпарат болады (олар CTA арасында айтарлықтай өзгеруі мүмкін, бірақ әдетте басқару үшін 2% және тиімділікті ынталандыру үшін 20% құрайды).

Сауда-саттық бағдарламасы:  Біріншіден, сіз CTA басқаратын сауда бағдарламасының түрі туралы білгіңіз келеді. CTA қауымдастығы арасында сауда бағдарламаларының негізінен екі түрі бар. Бір топ трендтің ізбасарлары деп сипатталуы мүмкін, ал екінші топта опцион жазушылар кіретін нарыққа бейтарап трейдерлер бар. Трендтің ізбасарлары белгілі бір фьючерстік нарықтарда қашан немесе қысқа болатынын көрсететін меншікті техникалық немесе іргелі сауда жүйелерін (немесе екеуінің де жиынтығын) пайдаланады. Нарыққа бейтарап трейдерлерәр түрлі тауар нарықтарын (немесе бір нарықтағы әртүрлі фьючерстік келісімшарттарды) таратудан пайда табуға ұмтылады. Сондай-ақ, нарыққа бейтарап категорияда, арнайы тауашалар нарығында, оптикалық премиум сатушылар бар, олар дельта-бейтарап бағдарламаларды пайдаланады. Таратушылар мен премиум сатушылар бағдарсыз сауда стратегияларынан пайда табуды көздейді.

Шығындар:  CTA-дің қандай түрі болмасын, CTA-ны ашу туралы құжаттан іздеу үшін ең маңызды ақпарат болуы мүмкін – бұл шыңнан алқапқа дейін ең аз мөлшерде түсу. Бұл ақша менеджерінің меншікті капиталдағы немесе сауда шотындағы ең үлкен жиынтық құлдырауын білдіреді. Бұл ең ауыр тарихи шығын, алайда, шығындар болашақта өзгеріссіз қалады дегенді білдірмейді. Бірақ бұл белгілі бір кезеңдегі өткен нәтижелерге негізделген тәуекелді бағалауға негіз болады және бұл шығындарды қайтару үшін КТА қанша уақыт кеткенін көрсетеді. Құнды қалпына келтіру үшін талап етілетін уақыт аз болған сайын, өнімділіктің профилі жақсарады. Қанша уақытқа қарамастан, КТА-ға ынталандыру төлемдерін тек жаңа таза пайда бойынша ғанабағалауға рұқсат етіледі(яғни, олар қосымша ынталандыру төлемдерінтөлемей тұрып, осы салада «алдыңғы үлестік жоғары су белгісі» деп аталатын нәрсені анықтауы керек).

Жылдық кірістілік коэффициенті Сіз қарастырғыңыз келетін тағы бір фактор – бұлкірістер мен сауда шығындарын шегеріп, әрқашан ұсыну қажет жылдық кірістілік ставкасы. Бұл өнімділік нөмірлері ақпаратты ашу құжатында көрсетілген, бірақ сауда-саттықтың соңғы айын көрсетпеуі мүмкін. CTAs әр тоғыз айдан кешіктірмей өздерінің ақпаратты ашатын құжаттарын жаңартып отыруы керек, бірақ егер ақпарат осы құжатта жаңартылмаған болса, онда сіз CTA қол жетімді етуі керек ең соңғы өнімділік туралы ақпарат сұрай аласыз. Сіз, мысалы, ақпаратты ашудың соңғы құжатында көрсетілмеген елеулі кемшіліктер болғанын білгіңіз келеді.

Тәуекелге бейімделген қайтару:  егер сауда бағдарламасының түрін анықтағаннан кейін (тенденцияға байланысты немесе нарықтық бейтарап) болса, CTA қандай нарықтарда сауда жасайды және өткен нәтижелер бойынша потенциалды сыйақы (жылдық кірістілік пен максималды деңгейге дейін төмендеу арқылы) тәуекелді бағалау туралы неғұрлым ресми болғыңыз келеді, CTA-ді жақсы салыстыру үшін қарапайым формулаларды қолдануға болады. Бақытымызға орай, NFA CTA-ді ақпаратты ашу құжаттарында стандартталған өнімділік капсулаларын қолдануды талап етеді, бұл бақылау қызметтерінің көпшілігінде қолданылатын деректер, сондықтан салыстыру оңай.

Сіз салыстыру керек ең маңызды шара – бұл тәуекелге негізделген кірістілік. Мысалы, жылдық кірістілік коэффициенті 30% болатын CTA 10% -ке қарағанда жақсы көрінуі мүмкін, бірақ егер олар шығындардың дисперсиясы түбегейлі өзгеше болса, мұндай салыстыру алдау болуы мүмкін. 30% жылдық кірісі бар CTA бағдарламасы орташа -30% жылына, ал CTA 10% жылдық кірісі бар -2% ғана болуы мүмкін. Бұл дегеніміз, тиісті кірістерді алу үшін талап етілетін тәуекелдік мүлдем басқаша: 10% -дық қайтарымдылық бағдарламасы 10% -дық қайтару коэффициенті 5-ке тең, ал екіншісінде бірінің коэффициенті бар. Біріншісінде тәуекел мен сыйақының жалпы сипаттамасы жақсарады.

Дисперсия немесе орташа немесе орташа деңгейден айлық және жылдық көрсеткіштердің арақашықтығы CTA қайтарымын бағалаудың әдеттегі негізі болып табылады. Көптеген CTA деректерін бақылау қызметтері салыстыруды жеңілдету үшін осы сандарды ұсынады. Олар сондай-ақ Sharpe және Calmar коэффициенттері сияқты басқа тәуекелге негізделген қайтару деректерін ұсынады. Біріншісі кірістіліктің жылдық стандартты ауытқуы тұрғысынан жылдық табыстылықты (пайызсыз тәуекел ставкасын шегергенде) қарастырады. Ал екіншісі жылдық пайда мөлшерлемесін шыңнан алқапқа дейінгі меншікті капиталдың максималды төмендеуі тұрғысынан қарастырады. Альфа коэффициенттері, сонымен қатар өнімділікті S&P 500 сияқты кейбір стандартты эталондармен салыстыру үшін қолданыла алады.

CTA-ге инвестициялау үшін қажет шот түрлері

Хедж-қордағы инвесторлардан айырмашылығы, КТА-ға инвесторлар өздерінің шоттарын ашудың және күнделікті болып жатқан барлық саудаларды көрудің мүмкіндігі бар артықшылығы бар. Әдетте, CTA белгілі бір фьючерстік клирингтік саудагермен жұмыс істейді  және комиссия алмайды. Шын мәнінде, сіз қарастырып отырған CTA-да оның сауда бағдарламасындағы комиссияларды бөліспейтіндігіне көз жеткізу маңызды – бұл белгілі бір CTA мүдделер қақтығысын тудыруы мүмкін. Есептік жазбалардың минималды өлшемдеріне келетін болсақ, олар CTA-дің арасында өте жоғары болуы мүмкін, кейбір өте сәтті CTA үшін 25000 доллардан 5 миллион долларға дейін. Әдетте, сіз CTA-ді ең аз дегенде $ 50,000-ден $ 250,000-ға дейін талап ететіндерді табасыз.

Төменгі сызық

Қосымша ақпаратпен қарулану ешқашан зиян тигізбейді және бұл сіздің инвестициялық мақсаттарыңызға сәйкес келмейтін немесе тәуекелге төзімді CTA бағдарламаларына ақша салудан аулақ болуыңызға көмектеседі, бұл кез-келген ақша менеджеріне ақша салудан бұрын маңызды мәселе. Инвестициялық тәуекелге қатысты тиісті тексерісті ескере отырып, басқарылатын фьючерстер портфельдерін әртараптандыруға және сол арқылы өз тәуекелдерін таратуға ұмтылған ұсақ инвесторлар үшін баламалы инвестициялық құрал бола алады. Сондықтан сіз тәуекелге негізделген кірісті арттырудың әлеуетті жолдарын іздесеңіз, басқарылатын фьючерстер сіздің байыпты көзқарасыңыз үшін келесі жақсы орын болуы мүмкін.

Егер сіз көбірек білгіңіз келсе, CTA және олардың тіркелу тарихы туралы екі маңызды объективті ақпарат көзі NFA веб-сайты және АҚШ CFTC веб-сайты болып табылады. NFA әрбір CTA үшін тіркеу және сәйкестік тарихын ұсынады, және CFTC сәйкес келмейтін CTA-ға қарсы заңды әрекеттерге қатысты қосымша ақпарат ұсынады.