Акцияны кері сатып алу жақсы нәрсе ме, жоқ па?

Қолма-қол ақшаға құлақ салыңыз, Apple Inc. (AAPL)  акциялар бағасын көтеру және акционерлердің құнын қамтамасыз ету үшін өз акцияларының акцияларын қайта сатып алды.  Мұны кейбіреулер технологиялық алпауыт өз қорының әлеуетті кірісін бизнесті қайта инвестициялаудан гөрі өз ақшасына жақсы инвестиция ретінде қарастыратындығының белгісі ретінде қарастыруы мүмкін.

Негізгі өнімдер

  • Акцияларды кері сатып алу, олар артықшылықтар бере алатындығына қарамастан, соңғы жылдары күмән тудырды.
  • Соңғы онжылдықта кері сатып алулардың үлкен өсімі байқалды, кейбір компаниялар бағаланбаған акциялардың пайдасын көргісі келеді, ал басқалары акциялар бағасын жасанды түрде көтеру үшін жасайды.
  • Сатып алу көптеген басшылардың өтемақы пакеттерінің бөлігі болып табылатын акцияларға арналған опциондардың құнын арттыруға көмектеседі.
  • Қайта сатып алу бағдарламаларын жүзеге асыру дивидендтік бағдарламаларға қарағанда оңайырақ болады.




Apple компаниясының стратегиясымен дау айту қиын.Технологиялық алпауыттың акциялары өткен жылы (2020 жылдың сәуіріндегі жағдай бойынша) iPhone-ды сатуды жалғастыра отырып, 37% -дан асты.  Алайда, Apple, әрине, Уолл Стриттегі норма емес және сарапшылар келесі сұрақ қояды: корпоративті акциялардың кері сатып алуы жақсы нәрсе ме?

4 таңдаудың бірі

Қосымша қолма-қол ақшасы бар корпорациялар үшін іс жүзінде төрт таңдау бар: 

  1. Фирма күрделі шығындар жасай алады немесе өзінің бар кәсібіне басқа жолдармен инвестициялай алады.
  2. Олар акционерлерге ақшалай дивидендтер төлей алады.
  3. Олар басқа компанияны немесе құрылымдық бөлімшені сатып ала алады.
  4. Олар ақшаны акцияларын сатып алу үшін пайдалана алады – акцияны сатып алу.




Дивидендке ұқсас, акцияны сатып алу – бұл акционерлерге капиталды қайтару тәсілі. Дивиденд – бұл акционердің акцияларының жалпы құнының пайызына тең ақшалай сыйлықақы; дегенмен, акцияны сатып алу үшін акционерден қолма-қол ақша алу үшін акцияны компанияға беруі керек. Содан кейін бұл акциялар айналымнан шығарылып, нарықтан шығарылады.

Қайта сатып алу Nation

1980 жылға дейін кері сатып алу барлық жиі кездесетін емес.Жақында олар әлдеқайда жиі болды. Harvard Business Reviewбаяндамасында айтылғандай, 2003-2012 жылдар аралығында S&P 500 тегі 449 ашық листингілік компания2,4 триллион доллар бөлді, яғни олардың табысының шамамен 54% -ы.  Бұл Apple және Amazon.com Inc (AMZN) сияқты алыптар ғана емес, сонымен қатар кішігірім компаниялар да сатып алу ойынына кіреді.

2019 жылы АҚШ компанияларының акцияларды сатып алуы шамамен 730 миллиард долларды құрады.  Компаниялар соңғы онжылдықта өз акцияларын сатып алуға ақша қаражаттарын үнемі көбейтіп келеді.

Жақында жүргізілген Гарвард Бизнес Ревью зерттеулеріне сәйкес, АҚШ-тағы корпоративтік пайданың жартысынан көбі акцияны сатып алуға бағытталған.  Кейбір экономистер мен инвесторлар артық ақшаны ашық нарықта өз акцияларын сатып алу үшін пайдалану компаниялардың жасауына керісінше, бұл өсімді жеңілдету үшін қайта инвестициялау деп санайды (сонымен қатар жұмыс орындарын құру және әлеует).

Бұл туралы ең үлкен әлеуметтік алаңдаушылық мүмкін шығындармен байланысты – акцияны сатып алу бағдарламасында акционерлерге түсетін ақшаны техникалық қызмет көрсету және күтіп ұстау үшін пайдалануға болады. Орта есеппен алғанда, АҚШ-тағы негізгі құралдар мен ұзақ уақыт пайдаланылатын тауарлар Эйзенхауэр дәуірінен (1950 жж.) Бұрынғы кезеңге қарағанда ескірді. Елдің құлап жатқан жолдары мен көпірлеріне көп көңіл бөлінеді, жекеменшік инфрақұрылым да қараусыз қалады, бірақ бұл туралы аз айтылады.

Сатып алудың ауқымы мен жиілігі соншалықты маңызды болды, тіпті мұндай корпоративті акциялардан пайда табатын акционерлер де алаңдамайды.

«Қаржы дағдарысы жағдайында көптеген компаниялардың өз компанияларының болашақтағы өсуіне инвестиция салудан қашқақтап отырғаны бізге қатысты», – деп жазды BlackRock Inc компаниясының төрағасы және бас директоры Лоренс Финк. «Дивидендтерді ұлғайту және акцияларды сатып алуды арттыру үшін тым көп компаниялар капиталдық шығындарды қысқартты, тіпті қарыздарды көбейтті».

Harvard Business Review баяндамасына сәйкес, 2012 жылы АҚШ-тағы мемлекеттік компаниялардың сенімді өкілдерінің мәлімдемелерінде аталған ең жоғары жалақы төленген 500 басшының әрқайсысы орташа есеппен 30,3 миллион доллар алды, олардың өтемақысының 42% акциялардың опциондарынан және 41% акциялардан алынды.  Сонымен, C-suite менеджерлері компанияның акцияларындағы үлкен лауазымдарды ескере отырып, сатып алуды азайтуға ынтасы аз, демек, олар алуға тиіс болатын мөлшерде.

Компанияның акцияларына сұранысты арттыру арқылы ашық нарықтағы сатып алулар акция бағасын уақытша болса да автоматты түрде көтереді және компанияның акцияға шаққандағы кірісті (EPS) тоқсан сайынғы көрсеткіштерге жетуіне мүмкіндік береді. Мұның бәрі кері қайтарып алуды заңды және сындарлы себептермен жасауға болады.

Акцияларды кері сатып алудың артықшылықтары

Акцияларды кері сатып алудың теориясы олар нарықтағы қол жетімді акциялар санын азайтады және – бәрі тең болса – қалған акцияларға EPS көбейтеді, акционерлерге пайда әкеледі. Қолма-қол ақшамен айналысатын компаниялар үшін EPS-ті көтеру ықтималдығы азғыруы мүмкін, әсіресе корпоративтік ақшалай салымдар бойынша кірістілік 1% -дан аспайтын ортада.

Сонымен қатар, өз акцияларын сатып алатын компаниялар көбінесе:

  • Акция бағаланбаған және қазіргі нарықтық бағамен жақсы сатып алу.Миллиардер инвестор Уоррен Баффет өзінің Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A) компаниясының акциялары тым төмен деңгейде сатылып жатқанын сезген кезде акцияны сатып алуды қолданады.Алайда, жылдық есепте «Беркширдің директорлары қайта сатып алуға меншікті мәннен едәуіртөмен бағамен ғана рұқсат береді» деп баса айтылған. 
  • Сатып алу акцияға, әсіресе рецессия кезеңінде немесе нарықты түзету кезінде қолдау деңгейін тудырады.
  • Сатып алу акция бағасын жоғарылатады. Акциялар ішінара сұраныс пен ұсынысқа негізделген және орналастырылған акциялар санының азаюына негізделген, көбінесе бағаның өсуіне әсер етеді. Сондықтан, компания акцияны қайта сатып алу арқылы жеткізілім шокын құру арқылы өзінің акциялар құнының өсуіне әкелуі мүмкін.

Қайта сатып алу сонымен қатар компания үшін өзін жаулап алудан қорғаудың немесе компанияның жеке меншікке кетуді жоспарлап отырғандығының белгісі болуы мүмкін.

Қайта сатып алудың кейбір минустары

Көптеген жылдар бойы акцияны кері сатып алу акционерлер үшін мүлдем оң нәрсе болды деп ойладым. Алайда, кері сатып алулардың жағымсыз жақтары да бар. Компанияның қаржылық жағдайын бағалаудың маңызды көрсеткіштерінің бірі оның EPS болып табылады. EPS компанияның жалпы табысын орналастырылған акциялар санына бөледі; жоғары сан қаржылық жағдайдың мықты екендігін көрсетеді.

Акциясын сатып алу арқылы компания орналастырылған акциялар санын азайтады. Осылайша акцияны сатып алу компанияға табысты көбейтпей немесе қаржылық тұрғыдан күшейіп жатыр деген ойды қолдау үшін ешнәрсе жасамай осы көрсеткішті арттыруға мүмкіндік береді.

Көрнекілік ретінде жылдық табысы 10 миллион доллар және орналастырылған 500 000 акциясы бар компанияны қарастырайық. Бұл компанияның EPS, демек, $ 20 құрайды. Егер ол 100000 орналастырылған акциясын сатып алса, оның табысы  қозғалмаса да, EPS бірден 25 долларға дейін өседі. Қаржылық жағдайды өлшеу үшін EPS-ті пайдаланатын инвесторлар бұл компанияны EPS 20-ға ұқсас фирмаға қарағанда мықты деп санайды, ал егер шындығында сатып алу тактикасын қолдану 5 доллар айырмашылықты құрайды.

Сатып алудың негізгі себептері қайшылықты:

  • Акцияға пайдаға әсер акцияны жасанды түрде көтеріп, компанияның коэффициенттерін мұқият қарау арқылы анықталатын қаржылық проблемаларды шешуі мүмкін.
  • Компаниялар менеджерлерге акциялардың опциондық бағдарламаларын EPS ті сұйылтпай, артықшылықтарын пайдалануға мүмкіндік беру ретінде сатып алуды қолданады .
  • Қайта сатып алу акциялар бағасының қысқа мерзімді соққысын тудыруы мүмкін, кейбіреулер басқа инвесторларды сорып алу кезінде инсайдерлерге пайда табуға мүмкіндік береді дейді. Бұл бағаның өсуі алдымен жақсы болып көрінуі мүмкін, бірақ оның оң әсері әдетте уақытша болады, егер нарық компания өзінің нақты құнын арттыру үшін ештеңе жасамағанын түсінсе, тепе-теңдік қалпына келеді. Соққыдан кейін сатып алғандар ақшаны жоғалтуы мүмкін.

Қайта сатып алу туралы сын

Кейбір компаниялар акцияларды қайта инвестициялау үшін капиталды тарту үшін сатып алады.Мұның бәрі ақша компанияға құйылмайынша жақсы және жақсы.2017 жылдың шілдесінде Жаңа Экономикалық Ойлау Институтыфармацевтикалық компаниялар және олардың акцияларын сатып алу мен дивидендтер стратегиясы туралы«АҚШ Фармасының қаржыландырылған бизнес моделі »атты мақаласын жариялады.

Зерттеу нәтижесінде акцияларды кері сатып алу компанияны өркендету жолында қолданылмайтындығы анықталды, және көптеген жағдайларда акциялардың жалпы сатып алулары ғылыми-зерттеу жұмыстарына (ҒЗТКЖ) жұмсалған қаражаттан көп болды. Хабарламада:

Фармацевтикалық компаниялар «акционерлердің максималды құнын жоғарылату» (MSV) атауымен жоғары дәрілік заттардан алынған пайданы өздерінің акцияларының бағаларына манипуляциялық күшейту мақсатында жаппай қайта сатып алуға немесе өздерінің корпоративті акцияларын қайта сатып алуға бөледі. Осы сатып алуды ынталандыру – акцияларға негізделген сыйақылар, бұл жоғары деңгейдегі басшыларды акциялар бағасының тиімділігі үшін марапаттайды.

Жоғарыда айтылғандай, бағаны қайта сатып алу арқылы бөлісудің кез-келген түрткісі ұзаққа созылмайтын сияқты. Apple-мен бірге Exxon Mobil және IBM акцияларды айтарлықтай сатып алды.Амамыр 2017 CNBC-бап ғасырдың бастап, Exxon Mobil жалпы орналастырылған акцияларының 40% төмендеді, ал IBM компаниясының ғана емес, осы жарамды «жасайды деп 1995-бап ескертулерде өз шыңына түскен орасан 60% -ға азайды деді қаржылық инженерия », бірақ бұл сонымен бірге осы компаниялардағы салмақтық көрсеткіштер бойынша бағаланатын қор индекстеріне әсер етеді. 

Сатып алу және дивидендтер

Бұрын айтылғандай, сатып алу және дивидендтер артық ақшаны тарату және акционерлерге өтемақы төлеу тәсілдері бола алады. Таңдауды ескере отырып, инвесторлардың көпшілігі дивидендті құнды акцияларға қарағанда таңдайды; көпшілігі дивидендтер беретін тұрақты төлемдерге сенеді.

Дәл осы себептен компаниялар дивидендтер бағдарламасын құруға абай бола алады. Акционерлер төлемдерге үйреніп қалғаннан кейін, оларды тоқтату немесе азайту қиын, тіпті бұл ең жақсы нәрсе болуы мүмкін. Сонымен, табысты компаниялардың көпшілігі дивиденд төлейді.

Қайта сатып алу барлық акционерлерге, егер акцияларды сатып алған кезде, акционерлер нарықтық құнын, сонымен қатар компаниядан сыйлықақы алатын дәрежеде пайда әкеледі. Егер акциялардың бағасы көтерілсе, онда акциясын ашық нарықта сататындар айтарлықтай пайда көреді. Акциясын сатпайтын басқа акционерлер бағасының төмендеуін көріп, болашақта бір сәтте өз акцияларын сатқан кезде пайдасын сезбеуі мүмкін.

Төменгі сызық

Акцияларды қайта сатып алу бағдарламалары әрқашан компанияның басшылығы мен акционерлері үшін өзінің артықшылықтары мен кемшіліктеріне ие болды. Бірақ олардың жиілігі соңғы жылдары көбейгендіктен, акцияны сатып алудың нақты мәні күмән тудырды. Кейбір корпоративті қаржы талдаушылары компаниялар оларды белгілі бір қаржылық коэффициенттерді жоғарылату үшін ерекше әдіс ретінде пайдаланады, мысалы, акционерлерге пайда келтірудің қамқорлығында EPS. Акциялардың кері сатып алынуы сонымен қатар компанияларға олардың ұсынысының күрт төмендеуіне әсер ету арқылы акциялар бағасына жоғары қысым көрсетуге мүмкіндік береді.

Инвесторлар акцияны тек компанияның сатып алу бағдарламасына негізделген деп бағаламауы керек, дегенмен оны инвестициялау туралы ойлану керек. Меншікті акцияларын тым агрессивті сатып алатын компания басқа салаларда абайсыздық танытуы мүмкін, ал тек өте қатаң жағдайда ғана акцияларды қайта сатып алатын компания (акциялардың негізсіз төмен бағасы, акциялар өте жақын емес  ), олардың акционерлері болуы ықтимал. ең жақсы мүдделер шынымен де.

Сондай-ақ тұрақты өсудің тұрақсыз факторларына, кірістің ақылға қонымды еселігі ретінде бағаға және бейімделуге назар аударуды ұмытпаған жөн. Осылайша, сіз құндылықтарды шығаруға қарсы мән жасауға қатысуға жақсы мүмкіндік аласыз.

Кейбір сарапшылар нарықтық деңгейдегі кері сатып алулар компанияның акциясы үшін артық төлем төлеуіне алып келеді және ірі акционерлерді орналастыру үшін жүзеге асырылады деп санайды. Жеке акцияларға ақша салатын клиенттер үшін білімді қаржылық кеңесші берілген акциялардың ұзақ мерзімді перспективаларын талдауға көмектесе алады және фирманың нақты құнын түсіну үшін осындай қысқа мерзімді корпоративті әрекеттерді қарастыра алмайды.