Қаржы энциклопедиясы

Халықаралық CAPM-ге кіріспе

Кез-келген активке инвестициялау тәуекелдерге ие, оларды күтілетін кірісті анықтау үшін қаржылық құралдарды пайдалану арқылы азайтуға болады. талап етілетін кірісті және нарықтағы күтілетін кірісті де, тәуекелсіз активті де, активтің корреляциясын немесе нарыққа деген сезімталдығын қолдана отырып есептейді.

Модельге тән кейбір проблемалар оның жорамалдары болып табылады, оған мыналар кіреді: транзакциялық шығындар жоқ, салықтар жоқ, тәуекелсіз мөлшерлемемен қарыз ала алатын және несие бере алатын инвесторлар және рационалды және тәуекелге бой алдырмайтын инвесторлар. Әрине, бұл болжамдар нақты әлемдік инвестицияларға толықтай сәйкес келмейді. Осыған қарамастан, CAPM инвестициядан күтілетін кірісті бағалаудағы бірнеше құралдардың бірі ретінде пайдалы. 

CAPM-дің шындыққа сәйкес келмейтін болжамдары қосымша факторларды қамтитын бірнеше кеңейтілген модельдердің жасалуына және CAPM-де қолданылатын бірнеше болжамдардың босаңсуына әкелді.  Халықаралық CAPM (ICAPM) CAPM сияқты кірістерді пайдаланады, бірақ сонымен бірге дүниежүзілік негізде активтердің кірістілігіне әсер ететін басқа айнымалыларды ескереді. Нәтижесінде ICAPM іс жүзінде CAPM ге қарағанда әлдеқайда пайдалы. Алайда, кейбір болжамдарды сейілткенмен, ICAPM оның практикалық тұрғыдан әсер ететін шектеулері бар. 

ICAPM есептеулерін түсіну

ICAPM CAPM моделіне қосымша айнымалыларды немесе факторларды енгізетін болғандықтан, инвесторлар алдымен CAPM есептеулерін түсінуі керек. CAPM жай ғана инвесторларға өтемақы алғысы келетінін айтады:

  1. Олар ақшаның уақытша мәні, олар тәуекелсіз мөлшерлемеден көп болады деп күтеді
  2. Нарықтық тәуекелге бара отырып, олар нарықтық қайтарымға байланысты үстеме ақыны талап етеді, тәуекелсіз мөлшерлемені алып тастағанда, бұл нарықпен өзара байланысты деңгейден еселенеді.

ICAPM CAPM-ді кеңейтіп, ақшаның уақыттық құны мен нарықтық тәуекелге барғаны үшін сыйлықақы алудан басқа, инвесторларға шетел валютасына тікелей және жанама әсер еткені үшін ақы төлеу керек деп айтады. ICAPM инвесторларға CAPM-ге шетел валютасындағы өзгерістерге сезімталдықты есепке алу үшін валюта эффекттерін қосуға мүмкіндік береді. Бұл сезімталдық рентабельділікке тікелей және жанама әсер ететін және, демек, кіріске әкелетін валютадағы өзгерістерді ескереді. 

Мысалы, егер Америка Құрама Штаттарында орналасқан компания бөлшектерді Қытайдан сатып алса және АҚШ доллары юанды салыстырмалы түрде  күшейтсе, онда бұл импорттың шығындары төмендейді. Бұл жанама валюталық тәуекел компанияның кірістілігіне және инвестиция нәтижесінде алынған кіріске әсер етеді. Осы әсерлерін анықтау үшін, инвесторлар күтілетін болашақ айырбас бағамы мен арасындағы айырмашылықты есептеу қажет алға бағамы  бүгінгі арқылы айырмашылық деп және теңсіздік спот мөлшерлемесі валюталық тәуекел сыйлықақысы (FCRP), оның нәтижесі. Содан кейін оны ішкі валютаның сезімталдығына көбейтіп, шетел валютасындағы өзгерістерге көбейтіңіз. ICAPM инвесторларға төменде көрсетілгендей айнымалыларды есепке алу арқылы жергілікті валютадағы күтілетін кірісті есептеу әдісін ұсынады:

Болжамдар

ICAPM шындыққа сәйкес келмейтін болжамдарды жақсарта отырып, теориялық модельдің жарамды болуы үшін бірнеше болжамдар әлі де қажет. Халықаралық капитал нарықтары интеграцияланған деген ең маңызды болжам. Егер бұл болжам сәтсіздікке ұшыраса және халықаралық нарықтар сегменттелсе, онда тәуекел профилдері ұқсас, бірақ әр түрлі валютадағы активтер арасында баға айырмашылықтары болады. Нәтижесінде, сегменттелген нарықтар инвесторлардың белгілі бір елдердегі нақты активтерге жоғары бөлулерін тудырады, нәтижесінде активтерге баға тиімді болмайды. ICAPM сонымен қатар тәуекелсіз мөлшерлемемен шексіз несие беруді және қарыз алуды көздейді.

Практикалық қолдану

ICAPM-дің қорларды таңдау мен портфолионы басқарудағы пайдалылығы жоғарыда айтылған болжамдарды түсіну сияқты жақсы. Осы шектеулерге қарамастан, портфолионы таңдауға модель әсер етуі мүмкін. Валюта қозғалысының белгілі бір компанияның қызметі мен пайдасына әсерін түсіну инвесторларға әр түрлі елдердегі сипаттамалары ұқсас екі активтің бірін таңдауға көмектеседі. 

Мысалы, егер АҚШ-тағы инвестор А активін ұстаудан күтілетін кірісті есептегісі келсе және оны В активінен күтетін кірістілікпен салыстырғысы келсе, ол модельдің соңғы екі компоненті үшін кірістерді анықтауы керек, олар анықтау керек тікелей валюта әсері және жанама валюта әсері. Теңдеудегі алғашқы екі айнымалы екі актив үшін де бірдей болады. Сондықтан, ICAPM-дің практикалық пайдалылығы бір валютаның шетелдегі компанияға қалай әсер ететіндігін және оны инвестордың жергілікті валютасына аудару активтің кірісіне қалай әсер ететіндігін түсінуден тұрады.

Мысалы: Инвестор келесі активтердің біріне ақша салуды шешеді:  

  • Компания A: оның пайда мен кіріс шығындардың барлық алса жапон компаниясы иенге
  • B компаниясы: барлық кірістерін АҚШ долларында алатын, бірақ кіріс шығындары иенада болатын жапондық компания

Екі активтің де бета нұсқалары немесе әлемдік нарық портфелінің өзгеруіне сезімталдығы бар. Бір жылы макроэкономикалық орта, ол өнімді сатып көбірек долларға еді АҚШ доллары иенге қатысты әлсіреуі болып, инвестор, компания В пайда төмендейді еді анықтайды. Осылайша, А компаниясына қатысты В компаниясының қосымша валюталық тәуекелді өтеу үшін талап етілетін кірістілігі артады. 

Төменгі сызық

ICAPM – активтің қажетті кірісін анықтау үшін қолданылатын бірнеше модельдердің бірі. Басқа қаржы құралдарымен бірге қолданылатын бұл инвесторларға альфаға әкелуі керек. Валюталық артықшылықтар пайдаланылатын нарықтық тиімсіздіктер жақындаған сайын тез жоғалып кетеді, бірақ бұл тиімсіздіктер орын алуы, портфельді белсенді басқару нарықтық портфельге қарағанда жоғары кірісті қамтамасыз етудің кілті болып табылады.

 

Ұқсас посттар: