CAPM-ге түсіру

Бағалы қағаздарға тәуекел белгісін қою туралы айтатын болсақ, инвесторлар көбіне капиталға баға белгілеу моделіне жүгінеді (CAPM)  , бұл тәуекелге баға беру үшін. CAPM мақсаты активтің диверсификацияланбайтын тәуекелін ескере отырып, онсыз да әртараптандырылған портфельге актив қосуды негіздеу үшін қажетті кірістілік мөлшерін анықтау болып табылады.

CAPM-ді 1960 жылдардың басында экономистер Джон Линтнер, Джек Трейнор, Уильям Шарп және Ян Моссин әзірледі.  Модель – Гарри Марковицтің диверсификация және заманауи портфолио теориясы жөніндегі бұрынғы жұмысының жалғасы.  Уильям Шарп кейінірек экономика саласындағы Нобель сыйлығын Мертон Миллер және Марковицпен бірге CAPM теориясына қосқан үлестері үшін алды.

Жоғарыда айтылғандай, CAPM тәуекелсіз активтен күтілетін кірістен басқа, диверсификацияланбайтын нарықтық тәуекелдерді немесе бета нұсқасын (β) ескереді. CAPM академиялық тұрғыдан қабылданғанымен, эмпирикалық дәлелдер бар, бұл модель алғашқы болып көрінгендей терең емес. CAPM-де неге бірнеше проблемалар бар екенін білу үшін оқыңыз.

Марковиц стиліндегі капитал нарығы теориясының болжамдары

Негізгі теорияға келесі болжамдар қолданылады:

  • Барлық инвесторлар табиғатынан тәуекелге бой алдырмайды.
  • Ақпаратты бағалау үшін инвесторлардың бірдей уақыты бар.
  • Тәуекелсіз кірістілік ставкасы бойынша қарыз алу үшін шексіз капитал бар.
  • Инвестицияларды шектеусіз бөліктерге және мөлшерге бөлуге болады.
  • Салықтар, инфляция немесе транзакциялық шығындар жоқ.

Осы үй-жайларға байланысты инвесторлар орташа тәуекелді портфолионы таңдайды, олар атауы бойынша тәуекелді азайтуға және кез келген тәуекел деңгейі үшін кірісті барынша арттыруға тырысады.

Бұл жорамалдарға алғашқы реакция олардың шындыққа сәйкес келмейтіндігі болды; осы теорияның нәтижесі осы жорамалдарды қолдана отырып қалайша салмақты бола алды? Болжамдардың өзі сәтсіз нәтижелердің себебі бола алады, ал модельді енгізу қиынға соқты.

CAPM аз соққылар алады

1977 жылы Санджай Басу жүргізген зерттеулер қорларды пайданың баға сипаттамалары бойынша сұрыптаған кезде CAPM моделінде ойықтар пайда болды.Қорытындылар бойынша, кірістілігі жоғары акцияларCAPM болжағаннан гөрі жақсы кіріске ие болды.Алдағы жылдары орнатылған көптеген дәлелдер (соның ішінде Рольф В. Банцтың 1981 ж. Жұмысы) қазір өлшем эффектісі деп аталатын нәрсені ашты.Банцтың зерттеуі көрсеткендей, нарықтық капиталданумен өлшенген ұсақ акцияларCAPM күткеннен асып түсті.

Зерттеулер жалғасуда, барлық зерттеулердің негізгі тақырыбы – талдаушылар мұқият қадағалайтын қаржылық коэффициенттерде іс жүзінде ақша ағындарының пайда түрінде дисконтталған құны.

CAPM жарамдылығына қатысты көптеген зерттеулер жүргізіліп жатқанда, неге әлемде ол соншалықты кең танымал, зерттелген және қабылданған болар еді?Бір түсініктеме 2004 жылы Питер Чунг, Герб Джонсон және Майкл Шиллдің Фама және француздардың 1995 жылы CAPM тұжырымдары бойыншажүргізген зерттеуінде болуы мүмкін.Олар баға / кітап коэффициенттерітөмен акциялар,әдетте, жақында жұлдыздыдан төмен нәтижелерге ие болған компаниялар болып табылады және уақытша пайдадан шығып, бағалары төмен болуы мүмкін.Екінші жағынан, нарықтық баға / кітап коэффициентінен жоғары компаниялар өсу сатысында болғандықтан уақытша көтерілуі мүмкін.

Фирмаларды баға / кітап немесе баға / кіріс коэффициенттері сияқты көрсеткіштер бойынша сұрыптау инвесторлардың субъективті реакцияларын әшкерелейді, олар жақсы уақытта өте жақсы, ал жаман уақытта шамадан тыс жағымсыз болады. Инвесторлар болжамды өткен нәтижелерден асып түседі, бұл акциялардың жоғары баға / пайда табатын фирмалар үшін өте жоғары (өсім қорлары), ал төменгі шығарылымдық фирмалар үшін (құндылық қорлар) тым төмен болады. Цикл аяқталғаннан кейін, нәтижелер көбінесе құнды қорлар үшін жоғары кірісті және өсу қорлары үшін төмен кірісті білдіреді.

CAPM ауыстыру әрекеттері

Бағалардың жоғары моделін жасауға талпыныстар жасалды.Мертонның 1973 жыл ішіндегі  капиталға уақытша баға белгілеу моделі (ICAPM), бұл CAPM кеңейтуі болып табылады. ICAPM CAPM-ден инвесторлардың мақсаттары туралы басқаша болжаммен ерекшеленеді. CAPM-де инвесторлар ағымдағы кезеңнің соңында олардың портфолиосы өндіретін байлық туралы ғана ойлайды. ICAPM-де инвесторлар өздерінің кезеңдеріндегі төлемдерімен ғана емес, сонымен қатар олар төлемді тұтыну немесе инвестициялау мүмкіндіктерімен де байланысты.

ICAPM инвесторлары портфолионы нақты уақыт кезеңінде таңдағанда, инвестордың болашақтағы уақыттағы байлығы еңбек кірістеріне, тұтыну тауарларының бағаларына және сол уақыттағы портфолио мүмкіндіктерінің сипатына факторинг жасау кезінде болашақ айнымалылардан қалай ерекшеленуі мүмкін екенін қарастырады. уақытында. ICAPM CAPM кемшіліктерін шешуге жақсы әрекет болғанымен, оның шектеулері де болды.

Қорытынды

CAPM әлі күнге дейін пакетті ең көп зерттелген және қабылданған баға модельдерінің бірі ретінде басқарып келе жатқанымен, оның сыншылары да жоқ емес. Оның жорамалдары әу бастан-ақ нақты әлемдегі инвесторлар үшін тым шындыққа жанаспайтын сынға ұшырады. Эмпирикалық зерттеулер модельді сәтті талқылайтын.

Өлшем, әр түрлі коэффициенттер және баға импульсі сияқты факторлар модель негізінен ауытқудың нақты жағдайларын қамтамасыз етеді. Бұл өміршең нұсқа ретінде қарастырылатын басқа активтер кластарын елемейді.

Бір қызығы, CAPM-ді нарықтық баға белгілеудің стандартты теориясы ретінде жоққа шығару үшін көптеген зерттеулер жүргізілуде, бірақ әлі күнге дейін олардың ешқайсысы Нобель сыйлығының негізін қалаған теорияның атағын сақтамаған сияқты.