CAPM моделі: Артықшылықтары мен кемшіліктері

Капитал активтеріне баға белгілеудің кең қолданылатын моделі (CAPM) – тәжірибеде қолданылған кезде – оң және теріс жақтары бар.

CAPM моделі: шолу

Капитал активтеріне баға белгілеу моделі (CAPM) – бұл инвестициядан талап етілетін пайда мен тәуекелдің арасындағы сызықтық байланысты белгілейтін қаржы теориясы. Модель активтің бета-нұсқасы, тәуекелсіз мөлшерлеме (әдетте қазынашылық вексель ставкасы) мен меншікті капитал тәуекелінің сыйақысы арасындағы тәуелділікке немесе тәуекелсіз мөлшерлемені алып тастағандағы нарықтан күтілетін кіріске негізделген.

Кездемоделін жүрек жанаспайтын және оның негізгі кемшіліктерді кейбір негіз береді мүмкін ретінде көптеген сын оның жорамалдар болып табылады.  Ешқандай модель мінсіз емес, бірақ әрқайсысы оны пайдалы және қолдануға болатын бірнеше сипаттамаларға ие болуы керек.

CAPM моделінің артықшылықтары

CAPM қолдануының көптеген артықшылықтары бар, олардың ішінде:

Қолданудың қарапайымдылығы

CAPM – бұл қарапайым кірістер ставкасы арқылы тексеріліп, мүмкін болатын кірістер мөлшеріне сенімділікті қамтамасыз ету үшін мүмкін болатын бірқатар нәтижелерді алу.

Негізгі өнімдер

  • CAPM – бұл оңай есептелетін және стресс-тестіленетін кеңінен қолданылатын қайтару моделі.
  • Бұл шындыққа жанаспайтын болжамдар үшін сынға алынады.
  • Осы сынға қарамастан, CAPM көптеген жағдайларда DDM немесе WACC модельдеріне қарағанда пайдалы нәтиже береді.

Әртараптандырылған портфолио

Инвесторлардың нарықтық портфельге ұқсас әртараптандырылған портфолиосы бар деген болжам жүйесіз (спецификалық) тәуекелді жояды. 

Жүйелік тәуекел

CAPM дивидендтік дисконттау моделі (DDM) сияқты басқа кірістілік модельдерінен тыс қалатын жүйелік тәуекелді (бета) ескереді. Жүйелік немесе нарықтық тәуекел маңызды айнымалы болып табылады, себебі ол күтпеген және сол себепті көбінесе оны толықтай азайту мүмкін емес. 

Бизнес және қаржылық тәуекелдің өзгергіштігі

Кәсіпорындар мүмкіндіктерді зерттеген кезде, егер бизнестің араласуы мен қаржыландыруы қазіргі бизнестен өзгеше болса, онда капиталдың орташа алынған құны (WACC) сияқты басқа да талап етілетін есептеулерді қолдану  мүмкін емес. Алайда, CAPM мүмкін.

Kurzübersicht

Инвестициялық мозаиканың басқа аспектілерімен бірге қолданған кезде, CAPM әлеуетті инвестицияларды қолдайтын немесе жоя алатын теңдесі жоқ кірістер туралы деректерді ұсына алады.

CAPM моделінің кемшіліктері

Көптеген ғылыми модельдер сияқты CAPM-де де кемшіліктер бар. Негізгі кемшіліктер модельдің кірістері мен болжамдарынан көрінеді, соның ішінде:

Тәуекелсіз ставка (Rf)

R f ретінде қолданылатын жалпы қабылданған мөлшерлеме  – бұл қысқа мерзімді мемлекеттік бағалы қағаздар бойынша кірістілік. Бұл кірісті пайдалану мәселесі кірістіліктің күн сайын өзгеріп, құбылмалылықты тудыратындығында.

Нарықтағы пайда (Rm)

Нарықтағы кірісті нарықтағы пайда мен дивидендтердің жиынтығы ретінде сипаттауға болады. Қандай да бір уақытта нарықтың кірістілігі теріс болуы мүмкін болған кезде проблема туындайды. Нәтижесінде табысты тегістеу үшін нарықтағы ұзақ мерзімді кірістілік қолданылады. Тағы бір мәселе, бұл кірістер артқа бағытталған және болашақ нарықтық кірістердің өкілі болмауы мүмкін. 

Тәуекелсіз мөлшерлемемен қарыз алу мүмкіндігі

CAPM нақты емес әлем көрінісін бейнелейтін төрт негізгі болжамға негізделген. Бұл болжам – инвесторлар тәуекелсіз мөлшерлемемен қарыз ала алады және несие бере алады деген шындыққа қол жеткізу мүмкін емес. Жеке инвесторлар АҚШ үкіметімен бірдей мөлшерде қарыз ала алмайды (немесе бере де алмайды). Сондықтан, ең төменгі қайтару сызығы іс жүзінде модель есептегеннен гөрі аз болуы мүмкін (төмен қайтарымды қамтамасыз етеді). 

Жоба прокси-нұсқасын анықтау

Инвестицияны бағалау үшін CAPM пайдаланатын кәсіпорындар жобаның немесе инвестициялардың бета-шағылыстырғышын табуы керек. Көбінесе прокси-бета нұсқасы қажет. Алайда жобаны дұрыс бағалау үшін біреуін дәл анықтау қиын және нәтиженің сенімділігіне әсер етуі мүмкін.