CAPM мен арбитраждық баға теориясы: айырмашылық неде?
CAPM және арбитраждық баға теориясы: шолу
1960 жылдары Джек Трейнор, Уильям Ф.Шарп, Джон Линтнер және Ян Моссинқабылданған тәуекел деңгейі ескеріле отырып, актив қайтаруы керек теориялық сәйкес ставканы анықтау үшін арбитраждық баға теориясын (APT) жасады. APTтепе-теңдікжағдайында активтің немесе портфолиенің күтілетін теориялық мөлшерлемесін жүйелік тәуекелді ұстайтын факторлар жиынтығына қатысты активтің немесе портфельдің тәуекелдігінің сызықтық функциясы ретіндетүсіндіретін негіздеме енгізді.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек
Капитал активтеріне баға белгілеу моделі
CAPM инвесторларға инвестициялық тәуекелділікті, кірістің тәуекелсіз мөлшерлемесін, нарықтағы күтілетін кірісті және активтің немесе портфолионың бета-нұсқасын ескере отырып, инвестициядан күтілетін кірісті санмен анықтауға мүмкіндік береді. Тәуекелсіз кірістілік ставкасы әдетте федералдық қор ставкасы немесе мемлекеттік облигациялардың 10 жылдық кірісі болып табылады.
Активтің немесе портфолионың бета-нұсқасы жалпы нарыққа қатысты теориялық құбылмалылықты өлшейді. Мысалы, егер портфолионың Standard & Poor’s 500 индексіне (S&P 500) қатысты бета-нұсқасы 1,25 болса, бұл теориялық тұрғыдан S&P 500 индексіне қарағанда 25 пайызға тұрақсыз. Сондықтан индекс 10 пайызға көтерілсе, портфель 12,5 пайызға өседі. Егер индекс 10 пайызға түссе, портфель 12,5 пайызға төмендейді.
CAPM формуласы
CAPM-де қолданылатын формула: E (ri) = rf + βi * (E (rM) – rf), мұндағы rf – кірістің тәуекелсіз коэффициенті, βi – активтің немесе портфолионың эталондық индекске қатысты бета-нұсқасы, E (rM) – белгілі бір кезеңдегі күтілетін эталондық индекс кірісі, ал E (ri) – актив кірістерді ескере отырып қайтаруға тиісті теориялық сәйкес ставка.
1:27
Арбитраждың баға теориясы
APT CAPM-ге балама ретінде қызмет етеді және ол CAPM-ге қарағанда азырақ болжамдарды пайдаланады және оларды орындау қиынырақ болуы мүмкін.Росс APT-ді бағалы қағаздардың бағасын макроэкономикалық немесе компанияға тән факторларға топтастыруға болатын бірнеше факторлар әсер етеді деген негізде дамытты. CAPM-ден айырмашылығы, APT жеке тұлғаны, тіпті қауіп факторларының санын көрсетпейді. Оның орнына, пайда әкелетін процестің соңынан түсетін кірісті болжайтын кез-келген көп факторлы модель үшін теория активтің күтілетін кірісі үшін байланысты өрнек береді. CAPM формуласы күтілетін нарықтық кірісті енгізуді талап етсе, APT формуласы активтің күтілетін кірістілігі мен бірнеше макроэкономикалық факторлардың тәуекел сыйақысын пайдаланады.
Төрелік бағасының теориясының формуласы
APT моделінде активтің немесе портфолионың кірістілігі факторлық қарқындылық құрылымына сәйкес келеді, егер кірісті осы формула арқылы көрсетуге болатын болса: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εi, мұндағы ai актив үшін тұрақты болып табылады; F – макроэкономикалық немесе компанияға тән фактор сияқты жүйелі фактор; β – көрсетілген факторға қатысты активтің немесе портфолионың сезімталдығы; және εi – бұл активтің күтілетін орташа мәні нөлге тең идиосинкратикалық кездейсоқ шок, ол қате термині деп те аталады.
APT формула β қатысты актив немесе портфелінің сезімталдығы E РФ қайтару тәуекелсіз ставка болып табылады (RI) = РФ + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + βkn * RPN, болып табылады көрсетілген коэффициент және RP – бұл көрсетілген фактордың тәуекел сыйақысы.
Негізгі айырмашылықтар
Бір қарағанда CAPM мен APT формулалары бірдей болып көрінеді, бірақ CAPM тек бір фактор және бір бета-нұсқадан тұрады. Керісінше, APT формуласында серіктестікке жатпайтын факторларды қамтитын бірнеше факторлар бар, бұл әрбір жеке факторға қатысты активтің бета-нұсқасын талап етеді. Алайда, APT осы факторлардың қандай болуы мүмкін екендігі туралы түсінік бермейді, сондықтан APT моделін пайдаланушылар активтің кірісіне әсер етуі мүмкін тиісті факторларды аналитикалық түрде анықтауы керек. Екінші жағынан, CAPM-де қолданылатын фактор күтілетін нарықтық мөлшерлеме мен кірістің тәуекелсіз деңгейі арасындағы айырмашылық болып табылады.
Маңызды
CAPM бір факторлы модель болғандықтан және оны қолдану қарапайым болғандықтан, инвесторлар оны қолданушылардан бірнеше факторларды сандық бағалауды талап ететін APT-ді емес, күтілетін теориялық сәйкес кірісті анықтау үшін пайдаланғысы келуі мүмкін.
Негізгі өнімдер
- CAPM инвесторларға тәуекелділікті, кірістің тәуекелсіз мөлшерлемесін, нарықтағы күтілетін кірісті және активтің немесе портфолионың бета-нұсқасын ескере отырып, инвестициялардан күтілетін кірісті санауға мүмкіндік береді.
- Арбитраждық баға теориясы CAPM-ге альтернатива болып табылады, ол болжамдарды азырақ қолданады және CAPM-ге қарағанда оны орындау қиынырақ болады.
- Екеуі де пайдалы болғанымен, көптеген инвесторлар қолданушылардан бірнеше факторлардың санын анықтауды талап ететін күрделі APT-ге қарағанда бір факторлы модель CAPM-ді қолданғанды жөн көреді.