Дивидендтік жеңілдік моделі – DDM
Дивидендтік жеңілдік моделі дегеніміз не?
Дивидендтік дисконттау моделі (DDM) – компанияның акцияларының бағасын болжау үшін қолданылатын, оның қазіргі бағасы дисконтталған кездегі болашақтағы дивидендтік төлемдердің барлық сомасына тең болатындығы туралы теорияға негізделген. Ол нарықтағы қалыптасқан жағдайларға қарамастан акциялардың әділ құнын есептеуге тырысады және дивидендтер төлеу факторлары мен нарықтық күтілетін кірістерді ескереді. Егер DDM-ден алынған құндылық акциялардың ағымдағы сауда бағасынан жоғары болса, онда акция бағаланбайды және сатып алуға құқылы, және керісінше.
DDM туралы түсінік
Компания пайда табу үшін тауар өндіреді немесе қызмет ұсынады. Қолма-қол ақша ағыны осындай бизнес қызметтен алынған компанияның акциялар бағасының көрініс алады, оның пайда, анықтайды. Компаниялар сонымен қатар акционерлерге дивидендтік төлемдер төлейді, бұл әдетте бизнестің пайдасынан туындайды. DDM моделі компанияның құны оның болашақтағы барлық дивидендтік төлемдерінің жиынтық сомасы болатындығы туралы теорияға негізделген.
Ақшаның уақыттағы мәні
Сіз өзіңіздің досыңызға 100 доллар пайызсыз несие ретінде бергеніңізді елестетіп көріңіз. Біраз уақыттан кейін сіз оған қарызға алған ақшаңызды жинау үшін барасыз. Сіздің досыңыз сізге екі жол ұсынады:
- 100 долларыңызды қазір алыңыз
- Бір жылдан кейін 100 долларыңызды алыңыз
Көптеген адамдар бірінші таңдауды таңдайды. Ақшаны қазір алу банкке салуға мүмкіндік береді. Егер банк номиналды сыйақыны, мысалы, 5 пайыз төлейтін болса, онда бір жылдан кейін сіздің ақшаңыз 105 долларға дейін өседі. Бір жылдан кейін досыңыздан $ 100 алатын екінші нұсқаға қарағанда жақсы болады. Математикалық,
Жоғарыда келтірілген мысалда ақшаның уақытша мәні көрсетілген, оны «Ақшаның мәні уақытқа тәуелді» деп қорытындылауға болады. Егер сіз басқа тәсілмен қарасаңыз, егер сіз активтің немесе дебиторлық берешектің болашақ құнын білсеңіз, онда оның пайыздық мөлшерлемесін сол пайыздық үлгіні қолдану арқылы есептеуге болады.
Теңдеуді қайта құру,
Пресент Валуе=Future Value(1+МенNTэлектрондықRест Rате%)\ begin {aligned} & \ textbf {Present Value} = \ frac {\ textbf {Future Value}} {\ mathbf {(1+ \ textbf {проценттік ставка} \%)}} \ end {aligned}Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburg, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburg.Қазіргі мән=(1+пайыздықмөлшерлеме %)
Негізінде кез-келген екі факторды ескере отырып, үшіншісін есептеуге болады.
Дивидендтік жеңілдік моделі осы қағиданы қолданады. Бұл компанияның болашақта пайда болатын ақша ағындарының күтілетін құнын алады және ақшаның уақытша құны (ТВМ) тұжырымдамасынан алынған таза ағымдағы құнын (NPV) есептейді. Негізінен, DDM компания төлейтін барлық болашақ дивидендтер сомасын алуға және оның дисконтталған құнын таза пайыздық коэффициенттің көмегімен есептеуге негізделген (дисконттау ставкасы деп те аталады).
Күтілетін дивидендтер
Компанияның болашақ дивидендтерін бағалау күрделі міндет болуы мүмкін. Сарапшылар мен инвесторлар белгілі бір болжамдар жасай алады немесе болашақ дивидендтерді бағалау үшін өткен дивидендтерді төлеу тарихына негізделген тенденцияларды анықтауға тырысады.
Кәсіпорында дивидендтердің мәңгілікке дейін тұрақты өсу қарқыны бар деп болжауға болады, бұл аяқталу мерзімі жоқ шексіз уақытқа бірдей ақша ағындарының тұрақты ағынына жатады. Мысалы, егер компания биыл акцияға 1 доллардан дивиденд төлеген болса және дивиденд төлеу үшін 5 пайыздық өсу қарқынын сақтайды деп күтілсе, келесі жылы дивиденд 1,05 долларды құрайды деп күтілуде.
Сонымен қатар, егер белгілі бір тенденция байқалса, мысалы, соңғы төрт жылда 2,00, 2,50, 3,00 және 3,50 доллар көлемінде дивидендтер төлейтін компания сияқты болса, онда биылғы төлем 4,00 долларды құрайды деген болжам жасауға болады. Мұндай күтілетін дивидендті (D) математикалық түрде көрсетеді.
Жеңілдік факторы
Ақшаларын акцияларға салатын акционерлер тәуекелге барады, өйткені сатып алынған акциялар құнының төмендеуі мүмкін. Бұл тәуекелге қарсы олар қайтарымды / өтемді күтеді. Үй иесі өз мүлкін жалға беру сияқты, акционерлік инвесторлар фирмаға ақша несие беруші ретінде әрекет етеді және белгілі бір кірістілік мөлшерлемесін күтеді. Фирманың меншікті капиталының құны нарыққа және инвесторлардың активке иелік ету мен иелік ету тәуекеліне айырбастау үшін талап еткен өтемақысын білдіреді. Бұл кірістілік коэффициенті (r) арқылы ұсынылған және оны капитал активтерін бағалау моделі (CAPM) немесе дивидендтердің өсу моделі арқылы бағалауға болады . Алайда, мұндай кірістілік инвестор өз акцияларын сатқан кезде ғана жүзеге асырылуы мүмкін. Қажетті кіріс мөлшері инвесторлардың қалауына байланысты өзгеруі мүмкін.
Дивиденд төлейтін компаниялар мұны белгілі бір жылдық мөлшерлеме бойынша жүзеге асырады, оны (g) -мен көрсетеді. Дивидендтің өсу қарқынын алып тастағандағы кірістілік ставкасы (r – g) компанияның дивидендінің тиімді дисконттау коэффициентін білдіреді. Дивидендті акционерлер төлейді және жүзеге асырады. Дивидендтік өсу қарқыны көбейту арқылы бағалауға болады капиталдағы (ROE) бойынша қайтару арқылы ұстау қатынасы (соңғы дивиденд төлеу коэффициентінің қарсы болып). Дивиденд компанияның кірісі есебінен алынатындықтан, ол ең алдымен кірістен аспауы керек. Жалпы қордың кірістілігі болашақ жылдардағы дивидендтердің өсу жылдамдығынан жоғары болуы керек, әйтпесе модель тұрақтамауы және акциялардың теріс бағалары кезінде нәтижеге әкелуі мүмкін емес.
DDM формуласы
Акцияға күтілетін дивиденд пен дисконттаудың таза коэффициентіне сүйене отырып, дивидендтік дисконттау моделін қолдана отырып акцияны бағалау формуласы математикалық түрде,
Формулада қолданылатын айнымалылар бір акцияға дивидендті, таза дисконттау мөлшерлемесін (кірістің қажетті ставкасымен немесе меншікті капиталдың құнымен және дивидендтердің өсуінің күтілетін жылдамдығымен көрсетілген) қамтитындықтан, ол белгілі бір болжамдармен келеді.
Дивидендтер және оның өсу қарқыны формуланың негізгі деректері болғандықтан, DDM тұрақты дивидендтер төлейтін компанияларға ғана қолданылады деп есептеледі. Дегенмен, оны дивидендтер төлемейтін акцияларға олар басқаша қандай дивидендтер төлейтіні туралы болжамдар жасау арқылы қолдануға болады.
DDM нұсқалары
DDM-де күрделілігімен ерекшеленетін көптеген вариациялар бар. Көптеген компаниялар үшін дәл болмаса да, дивидендтік дисконттау моделінің қарапайым қайталануы дивидендтің нөлдік өсуін болжайды, бұл жағдайда акциялардың құны дивидендтің күтілетін кірістілік мөлшеріне бөлінген мәні болып табылады.
DDM-дің ең кең тараған және қарапайым есебідивидендтердің тұрақты өсу қарқынын болжайтын және 1960 жылдары американдық экономист Майрон Дж.Гордонның есімімен аталған Гордонның өсу моделі (GGM) деп аталады. Бұл модель жыл сайын дивидендтердің тұрақты өсуін болжайды. Дивиденд төлейтін акциялардың бағасын табу үшін GGM үш айнымалыны ескереді:
Д.=тсе естімаТег VалUэлектрондық оF нехт уеаR’с DМенVМенедімэлектрондықNDр=Тсе сомбану’с сост оF Cарітал еQUітуж=Тсе сонстант гROWтс Rате FоR DМенVМенедімэлектрондықNDс, ін беRPэлектрондықтUіту\ begin {aligned} & D = \ text {келесі жылғы дивидендтің болжамды мәні} \\ & r = \ text {компанияның капиталы өзіндік құны} \\ & g = \ text {дивидендтердің тұрақты өсу қарқыны, мәңгілікке}} соңы {тураланған}Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburg, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburg.Д.=келесі жылдың дивидендінің есептік мәнір=компанияның меншікті капитал құныж=дивидендтердің тұрақты өсу қарқыныLüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburg, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburq, Lüksemburg, Lüksemburq, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburglar, Lüksemburg.
Осы айнымалыларды пайдаланып, GGM теңдеуі:
Үшінші нұсқа дивидендтердің өсуінің нормадан тыс моделі ретінде бар , ол жоғары өсу кезеңін, содан кейін төмен, тұрақты өсу кезеңін ескереді. Өсімнің жоғары кезеңінде дивидендтің әрбір мөлшерін алып, оны осы кезеңге дейін төмендетуге болады. Үнемі өсу кезеңінде есептеулер GGM моделі бойынша жүреді. Барлық осындай есептелген факторлар қор бағасына жету үшін жинақталады.
DDM мысалдары
Компания X биыл бір акцияға 1,80 доллар дивиденд төледі деп есептейік. Компания дивидендтер жылына 5 пайызға өседі деп күтеді, ал компанияның меншікті капиталы 7 пайызды құрайды. 1,80 долларлық дивиденд осы жылдағы дивиденд болып табылады және оны өсу қарқынымен түзетіп, келесі жылға есептелген дивидендті D 1 табу керек. Бұл есептеу: D 1 = D 0 x (1 + g) = $ 1.80 x (1 + 5%) = 1.89 $. Бұдан әрі, GGM-ді қолдана отырып, X компаниясы акциясының бағасы D (1) / (r – g) = 1.89 $ / (7% – 5%) = 94.50 $ деп анықталды.
Америкалық жетекші Walmart Inc. ( кірістіліктің 5% мөлшерлемесі бар деп есептеңіз. 2019 жылдың басында 2,12 АҚШ долларын құрайтын дивидендті пайдалана отырып, инвестор акцияға шаққандағы құнын 2,12 / / (.05 .02) = 70,67 доллар мөлшерінде есептеу үшін дивидендтік дисконттау моделін қолданады.
DDM кемшіліктері
DDM-дің GGM әдісі кеңінен қолданылғанымен, оның екі белгілі кемшілігі бар. Модель дивидендтердің тұрақты өсу қарқынын мәңгілікке болжайды. Бұл болжам, әдетте, дивидендтер төлеудің қалыптасқан тарихы бар, өте жетілген компаниялар үшін қауіпсіз. Дегенмен, DDM дивидендтердің өсу қарқыны өзгеретін немесе дивидендтері жоқ жаңа компанияларды бағалау үшін ең жақсы модель болмауы мүмкін. Мұндай компанияларда DDM-ді әлі де қолдана беруге болады, бірақ көбейген сайын дәлдік азаяды.
DDM-ге қатысты екінші мәселе – шығыс кірістерге өте сезімтал. Мысалы, компанияның X мысалында, егер дивидендтердің өсу қарқыны 10 пайыздан 4,5 пайызға дейін төмендетілсе, акциялардың бағасы 75,24 долларды құрайды, бұл бұрын есептелген 94,50 доллар бағасынан 20 пайыздан артық төмендейді.
Компания дивидендтердің өсу жылдамдығымен (g) салыстырғанда кірістілік деңгейі (r) төмен болуы мүмкін болған кезде де модель сәтсіздікке ұшырайды. Бұл дивидендтер төлеуді жалғастыруда, егер ол шығынға ұшыраса немесе кірісі салыстырмалы түрде аз болса да орын алуы мүмкін.
Инвестициялар үшін DDM қолдану
Барлық DDM нұсқалары, әсіресе GGM, нарықты ағымдағы конъюнктурадан басқа үлесті бағалауға мүмкіндік береді. Бұл сонымен қатар, олар әр түрлі өнеркәсіптік салаларға жатса да, компаниялар арасында тікелей салыстырулар жүргізуге көмектеседі.
Акцияның ішкі өзіндік құны болашақ дивидендтік төлемдердің дисконтталған құнын білдіреді деген негізгі принципке сенетін инвесторлар оны артық сатып алынған немесе артық сатылған акцияларды анықтау үшін қолдана алады. Егер есептелген құн акцияның ағымдағы нарықтық бағасынан жоғары болса, бұл сатып алу мүмкіндігін көрсетеді, өйткені акция DDM бойынша әділ құнынан төмен сауда жасайды.
Дегенмен, DDM – бұл акцияны бағалау құралдарының үлкен әлемінде бар тағы бір сандық құрал. Акцияның өзіндік құнын анықтау үшін қолданылатын кез-келген басқа бағалау әдісі сияқты, DDM-ді бірнеше жалпыға бірдей қолданылатын акциялардың бағалау әдістеріне қосымша пайдалануға болады. Бұл көптеген болжамдар мен болжамдарды қажет ететіндіктен, бұл инвестициялық шешімдерді негіздеудің жалғыз жақсы әдісі болмауы мүмкін.