Жеңілдетілген ақша ағындары мен салыстырылатындарға

DCF моделінің ең көп таралған вариациялары  дивидендтік дисконттау моделі (DDM)  және  еркін ақша ағыны (FCF)  моделі болып табылады, ол өз кезегінде екі түрге ие:  меншікті капиталға ақша ағыны (FCFE)  және  фирмаға қолма-қол ақша ағыны ( FCFF)  модельдері. DDM-де болашақ дивидендтер тиісті кірістілік ставкасымен дисконтталған ақша ағындарын білдіреді.

Егер компаниялардан дивидендтер төленеді деп күтілсе, бұл да модельденуі керек. Сонымен қатар, модельге тұрақты өсу қарқыны немесе ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді өсу қарқынын білдіретін бірнеше өсу қарқыны қосылады.

Салыстырмалы әдіс

Салыстырылатын әдіс бойынша  компанияның меншікті капиталын бағалау үшін салалық, әріптестер тобы немесе ұқсас компаниялардың коэффициенттері қолданылады. Көбіне келесі коэффициенттер қолданылады: баға мен пайдаға қатынасы ( P / E ), сатылымға баға коэффициенті (P / S) және кәсіпорынның пайыздар, салықтар, амортизация  мен амортизацияға дейінгі пайдадан пайда (EV / EBITDA) ), олар көбейткіш деп те аталады (осыған байланысты салыстырылатын әдіс «еселік әдіс» деп те аталады.) Салыстырмалы әдістің негізіндегі тұжырымдама ұқсас бағаның заңы болып табылады, онда ұқсас активтер ұқсас бағамен сатылуы керек. Біз мұны компанияның кірісі немесе пайдасы үшін қайта өзгерте аламыз: кірісі мен кірісі драйвері ұқсас компаниялардың құны шамамен бірдей болуы керек.

Мысалы, сіз құрылғылар бизнес және басып шығару кеңсесінде жұмыс істейді компанияның акционерлік капиталдың құнын келетінін елестету Соңындағы-12-ай  (TTM) акцияға келетін пайданы (EPS) $ 0,50 құрайды. Егер осы салаға арналған TTM P / E коэффициенті 18,55 есе болса, онда EPS компаниясын осы еселікке көбейту арқылы біз 9,275 доллар аламыз (0,5 * 18,55), оны компанияның қарапайым акцияларының ішкі мәні деп санауға болады.

Қандай модельді қолдану керек

Бағалаудың осы іскери циклдар және т.б.) сияқты нақты факторларға байланысты болады .

Дивиденд төлейтін, ересек және тұрақты компаниялар

DDM моделідивиденд төлейтінтұрақты және жетілген мемлекеттік компанияларға жақсы қолданылады.Мысалы, BP plc.(BP ), Microsoft Corporation (MSFT ) және Wal-Mart Stores, Inc. (WMT ) тұрақты дивидендтер төлейді және оларды тұрақты және жетілген бизнес ретінде сипаттауға болады.12  Демек, DDM-ді осы компанияларды бағалау үшін қолдануға болады.

FCF моделін дивидендтер төлемейтін немесе дивидендтер төлемейтін компаниялардың бағалауын есептеу үшін қолдануға болады. Бұл модель дивидендтердің өсу қарқыны бар кірістердің өсу қарқынын дұрыс ұстай алмайтын компанияларға да қолданылады.

Әр түрлі кірістер драйверлері бар компаниялар

Бағаланатын компанияда табыс көзі әртараптандырылған кезде, ақша ағынының еркін әдісі салыстырылатын әдіске қарағанда жақсы тәсіл бола алады, өйткені шын салыстыруды табу проблемалы болуы мүмкін. Бүгінгі күні табысты әртараптандыруға бағытталған әр түрлі ірі компаниялар бар. Бұл функция сәйкес құрдастар тобын, компанияны немесе тіпті салалық еселіктерді табу қиынға соғады.

Мысалы, Canon Inc. (CAJ ) де, Hewlett-Packard Company де (HPQ ) – іскери және жеке пайдалануға арналған баспа машиналарының ірі өндірушілері.Алайда, HP компаниясының кірісі компьютер бизнесінен алынады.4  HP және Apple компаниялары – бұл компьютерлік бизнестің бәсекелестері, бірақ Apple өз кірістерін көбінесе смартфондар сатуынан және кіріктірілген қолданбалар дүкенінен алады.

Тең дәрежелі топты бірнеше рет пайдалану үшін Canon мен HP де, HP мен Apple де қатарластар тобына кіре алмайтын сияқты. 

Жеке компанияларды бағалау

Жеке компаниялар үшін бағалау моделін тікелей таңдау жоқ. Бұл жеке компанияның жетілуіне және модельдік кірістердің болуына байланысты болады. Тұрақты және жетілген компания үшін салыстырылатын әдіс ең жақсы нұсқа бола алады.

Жалпы, DCF моделіне қажетті деректерді жеке компаниялардан алу өте күрделі. Бета жеке компанияның қайтару бағалау үшін негізгі кіріс бірі болып табылады, ең үздік салыстыруға фирмалардың betas пайдалана отырып есептеледі. Бұл DCF моделін қолдану қиынға соғады.

Жеке компаниялар тұрақты дивидендтер таратпайды, сондықтан болашақ дивидендтерді бөлу болжанбайды. Еркін ақша ағыны моделі бизнестің айналасындағы жоғары белгісіздікке байланысты салыстырмалы түрде жаңа жеке компанияларды бағалау үшін сенімсіз болар еді. Алайда, өсу қарқыны жоғары жеке компанияның бастапқы кезеңінде FCF моделі жалпы капиталды бағалаудың жақсы нұсқасы болуы мүмкін. 

Циклдық компанияларды бағалау

Циклдық компаниялар – бұл бизнес циклдары негізінде табыстың жоғары құбылмалылығын сезінетін компаниялар. Бұл болашақ табысты болжауда қиындықтарға әкелуі мүмкін. Табысты болжау DCF модельдерінің негізі болып табылады (DDM немесе FCF моделі болсын). Тәуекел мен кірістіліктің арасындағы тәуелділік тәуекелдің жоғарылауы дисконттау мөлшерлемесінің жоғарылауында ескеріліп, модельді одан да күрделендіреді. Нәтижесінде, егер инвестор циклдық компанияны бағалау үшін DCF моделін таңдаса, олар дұрыс емес нәтижелерге қол жеткізуі мүмкін. Салыстырмалы әдіс циклділік мәселесін жақсы шеше алады.

Төменгі сызық

Факторлардың араласуы үлесті бағалау моделін таңдауға әсер етеді. Бірде-бір модель компанияның белгілі бір түрі үшін өте қолайлы емес. Ең дұрысы, екі модель де бірдей нәтиже беруі керек. DCF моделі болашақ дивидендтерді немесе ақша қаражаттарының бос ағындарын болжауда жоғары дәлдікті талап етеді, ал салыстырылатын әдіс әділ, салыстырмалы құрдастар тобының (немесе саланың) болуын талап етеді, өйткені бұл модель бір баға заңына негізделген, ол ұқсас деп санайды тауарлар ұқсас бағамен сатылуы керек (осылайша, ұқсас көздерден алынған ұқсас кірістер бірдей бағамен белгіленуі керек).