Акция бағасын кері инженерлік DCF көмегімен бағалаңыз

Егер сіз қор биржасының талдаушысының есебін мұқият қарап шыққан болсаңыз, дисконтталған ақша ағыны (DCF) деп аталатын акцияны бағалау әдістемесіне тап болуыңыз мүмкін. DCF болашақ компанияның ақша ағындарын болжауға, компанияның тәуекеліне сәйкес дисконттау мөлшерлемесін қолдануға және акцияны нақты бағалауға немесе «мақсатты бағамен» айналысуға алып келеді.

Болашақ ақша ағындарын болжау жұмысы сау дозаны болжауды қажет етеді. Алайда, бұл мәселені айналып өтудің жолы бар. Акцияның ағымдағы бағасынан бастап, артқа қарай жұмыс істей отырып, біз компанияның қазіргі бағасын қалыптастыру үшін қанша ақша ағыны күтетінін анықтай аламыз. Ақша ағындарының сенімділігіне қарай, біз акциялар өзінің бағасына лайықты ма екенін шеше аламыз.

DCF мақсатты бағаларды белгілейді

Акцияны бағалаудың негізінен екі әдісі бар. Біріншісі, «салыстырмалы бағалау» дегеніміз – көбіне баға қатынасы, мысалы, баға / кіріс, баға / сату, баға / баланстық құн және тағы басқаларды пайдаланып, компанияны сол бизнес саласындағы басқалармен салыстыру. Бұл сарапшыларға акциялардың өз құрдастарына қарағанда арзан не қымбат екендігін шешуге көмектесетін жақсы тәсіл. Алайда, бұл акциялардың шынымен өздігінен не тұратынын анықтаудың сенімділігі төмен әдісі.

Нәтижесінде көптеген талдаушылар акцияларға «абсолютті бағалауды» немесе адал бағаны ұсынуы керек екінші тәсіл – DCF талдауын қалайды. Бұл тәсіл компанияның, мысалы, алдағы 10 жыл ішінде инвесторлар үшін қанша бос ақша ағыны әкелетіндігін түсіндіріп, содан кейін тиісті дисконттау мөлшерлемесі негізінде инвесторлардың осы ақша ағындары үшін қанша ақша төлеуі керектігін есептеуді қамтиды. Акциялардың ағымдағы нарықтық бағасынан жоғары немесе төмен екендігіне байланысты, DCF өндірісінің мақсатты бағасы инвесторларға акцияның қазіргі уақытта артық бағаланғанын немесе бағаланбағанын айтады.

Теориялық тұрғыдан DCF өте жақсы естіледі, бірақ пропорционалды талдау сияқты, аналитиктер үшін оның қиындықтары жеткілікті. Қиындықтардың қатарында жеңілдетілген пайыздық мөлшерлемеге, компанияның капитал құнына және оның акцияларының алдында тұрған тәуекелге тәуелді болатын жеңілдік мөлшерлемесін ойлап табудың күрделі міндеті бар.

Бірақ одан да үлкен проблема – болашақта ақша қаражаттарының сенімді ағындарын болжау. Келесі жылдың сандарын болжауға тырысу қиын болғанымен, онжылдықтағы нақты нәтижелерді модельдеу мүмкін емес. Қанша талдау жасасаңыз да, бұл процесс, әдетте, ғылым сияқты көптеген болжамдарды қамтиды. Сонымен қатар, тіпті күтпеген оқиға ақша ағындарын өзгертіп, сіздің мақсатты бағаңызды ескірте алады.

Reverse-Engineering DCF

Дисконтталған ақша ағындарын басқа тәсілмен қолдануға болады, бұл ақша қаражаттарының болашақ ағындарын дәл бағалаудың қиын мәселесін айналып өтеді. Талдауыңызды белгісізден, компанияның болашақтағы ақша ағындарынан бастап, мақсатты биржалық бағалауға жетуге тырысудан гөрі, акциялар туралы нақты білетіндеріңізден бастаңыз: оның қазіргі нарықтық бағасы. Артқа жұмыс жасау арқылы немесе DCF ті акциялар бағасынан кері айналдыру арқылы біз компания осы бағаны негіздеу үшін өндіруі керек болатын қолма-қол ақша көлемін анықтай аламыз.

Егер ағымдағы баға компанияның нақты өндіре алатынынан көп ақша ағындарын болжайтын болса, онда біз қор артық бағаланды деген қорытынды жасауға болады. Егер керісінше болса және нарықтың үміттері компания жеткізе алатын нәрсеге жетпейтін болса, онда біз оны төмен бағалады деген қорытындыға келуіміз керек.

Кері-құрастырылған DCF мысалы

Міне, өте қарапайым мысал: виджеттерді сататын компанияны қарастырайық. Біз оның акцияларының бір акцияға 14 доллардан келетінін және 100 миллион акциялардың жалпы санымен компанияның нарықтық капитализациясы 1,4 миллиард долларды құрайтынын анық білеміз. Оның қарызы жоқ, және меншікті капиталдың құны 12% құрайды деп есептейміз. Биылғы жылы компания $ 5 млн бос ақша ағындарын жеткізді.

Біз білмейтініміз – компанияның өсу қарқынын қосатын көп сатылы модельдер жасай аласыз, бірақ қарапайым болу үшін бір сатылы модельге сүйенейік.

DCF есептеулерін өзіңіз орнатудың орнына тек кірістерді қажет ететін электрондық кестелер қол жетімді. Осылайша, DCF электрондық кестесін қолдана отырып, біз акциялар бағасына дейін қажетті өсімді қайта құра аламыз. Көптеген веб-сайттар сізде Microsoft корпорациясын қоса, жүктеуге болатын DCF тегін шаблонын ұсынады.

Қазірдің өзінде белгілі деректерді алыңыз: бастапқы бос ақша ағыны ретінде 5 миллион доллар, 100 миллион акция, 3 пайыздық өсу қарқыны, 12 пайыз дисконт мөлшерлемесі (болжанған) және электронды кестеге тиісті сандарды қосыңыз. Кірістерді енгізгеннен кейін, мақсат 1-5 және 6-10 жылдардағы өсу қарқынының пайызын өзгерту болып табылады, бұл сізге акцияларға өзіндік мән (ІV / акция) шамамен $ 14 береді. Біраз сынақтан және қателіктерден кейін біз келесі 10 жыл ішінде 50% өсу қарқынын ойлап табамыз, нәтижесінде акциялардың бағасы $ 14 құрайды. Басқаша айтқанда, акцияға 14 долларды бағалап, нарық компания алдағы 10 жыл ішінде бос ақша ағындарын жылына шамамен 50% өсіре алады деп күтуде.

Келесі қадам – ​​өзіңіздің біліміңіз бен интуицияңызды қолдана отырып, өсімнің 50% -ы ақылға қонымды екенін анықтау. Компанияның өткен жұмысына көз жүгіртсек, бұл өсу қарқыны мағынасы бар ма? Виджет шығаратын компаниядан ақша қаражаттарының еркін айналымының өнімділігі екі жылда екі еседен артық өседі деп күтуге бола ма? Бұл өсу деңгейін қолдау үшін нарық үлкен бола ма? Компания мен оның нарығы туралы білетіндігіңізге сүйене отырып, бұл өсу қарқыны тым жоғары, тым төмен ме немесе дұрыс па? Айла-шарғы – нарықтың күткендері дұрыс па және оған ақша салу керек пе, сенімді түрде айта алмайынша, әр түрлі ақылға қонымды жағдайлар мен сценарийлерді қарастыру.

Төменгі сызық

Кері құрастырылған DCF DCF-тің барлық проблемаларын жоймайды, бірақ бұл көмектеседі. Біздің еркін ақша ағындарының болжамдары дұрыс болады деп үміттенудің және акцияның нақты құнын анықтай алмаудың орнына, біз өзіміз білетін ақпаратты пайдалана отырып, акциялардың құны туралы жалпы пікір айтуға болады.

Әрине, техника бізді ақша ағындарын бағалау жұмысынан толық босатпайды. Нарықтағы үміттерді бағалау үшін сіз компаниядан оларды қамтамасыз ету үшін қандай шарттар қажет екенін жақсы сезінуіңіз керек. Болжамдар жиынтығын өзіңіз ойлап тапқаннан гөрі, олардың сенімділігіне баға беру әлдеқайда оңай міндет.