ICAPM көмегімен тәуекелді азайтыңыз

Capital Asset Pricing моделі (негізгі құралдарды бағалау)  және оның бета есептеу ұзақ анықтау үшін пайдаланылған күтілетін кірісіне активтер бойынша және «анықтау үшін альфа жинақталатын» белсенді менеджерлер. Бірақ бұл есептеу жаңылыстыруы мүмкін – позитивті альфа-стратегияларды алға тартатын белсенді менеджерлер шамадан тыс тәуекелге баруы мүмкін, олар талдау кезінде және кірістерді анықтауда болмайды. Инвесторлар уақытша капиталды бағалау моделін (ICAPM) және оның тиімді нарық теориясының кеңеюін түсінуі керек, олар өздері де білмеген тәуекелдерден туындаған тосын жағдайды болдырмауы керек. (Сондай-ақ қараңыз:  Капитал активіне баға белгілеу моделі: шолу. )

CAPM қайтаруды түсіндіре алмайды

CAPM – бұл активтерге баға белгілеудің кеңінен танымал моделі, бұл ақшаның уақытша құнынан басқа ( тәуекелсіз мөлшерлемемен ескеріледі), активтің күтілетін кірісін есептеуге әсер етуі мүмкін жалғыз фактор – бұл активтің коэффициенті нарықпен қозғалыс (яғни оның жүйелік тәуекелі ). Тарихи айнымалы ретінде тарихи нарықтық кірістерді және тәуелді айнымалы ретінде активтің кірістерін қолдана отырып, қарапайым сызықтық регрессияны жүзеге асыра отырып, инвесторлар активтің нарық кірісіне қаншалықты сезімтал екендігін көрсететін коэффициентті – немесе « бета » -ды оңай табады және күтілетін нәтижені анықтайды. болашақ нарықтық кірісті болжай отырып, активтің болашақ кірісі. Бұл инвесторлардың тәуекелдік / қайтарымдылық туралы шешімдерін жеңілдететін талғампаз теория болғанымен, оның жай жұмыс істемейтіндігінің – активтердің күтілген кірістерін толығымен қамтымайтындығының көптеген дәлелдері бар. (Сондай-ақ қараңыз:  CAPM-ге түсіру. )

CAPM бірқатар жеңілдетілген болжамдарға негізделген, олардың кейбіреулері ақылға қонымды, ал басқаларында оның пайдалылығының шектелуіне әкелетін шындықтан айтарлықтай ауытқулар бар.Болжамдар теория бойынша академиялық әдебиеттерде әрдайым анықталғанымен, CAPM енгізілгеннен кейін көптеген жылдар бойы осы болжамдардан туындайтын әсерлердің толық көлемін түсінбеді.Содан кейін 80-ші және 90-шы жылдардың басында жүргізілген зерттеулер барысында теорияның ауытқулары анықталды: тарихи капиталды қайтару деректерін талдау арқылы зерттеушілер ұсақ шиттіакциялар статистикалық тұрғыданбета-бета айырмашылықтарын есепке алғаннан кейін де ірі қорларданозып кетуге бейімекенін анықтады.Кейінірек аномалияның дәл осындай түрі басқа факторларды қолдану арқылы табылды, мысалы, құнды қорлар өсу қорынан асыптүскендейболды.Осы эффектілерді түсіндіру үшін зерттеушілер Роберт Мертонның 1973 жылғы «Капитал активтеріне баға белгілеудің уақыт аралық моделі» атты мақаласында жасағантеориясына қайта оралды.


ICAPM неғұрлым нақты болжамдар ұсынады

ICAPM CAPM-де кездесетін көптеген болжамдарды қамтиды, бірақ инвесторлар сенімсіздікті хеджирлеуге көмектесетін портфолио құрғысы келетінін мойындайды. ICAPM-ге енгізілген басқа болжамдар (мысалы, инвесторлар арасындағы толық келісім және активтің көп қайтарымды кірісін үлестіру) жарамдылығын тексеруді жалғастыру керек, ал теорияның бұл кеңеюі инвесторлардың неғұрлым шынайы мінез-құлқын модельдеуде ұзаққа созылады және көп мүмкіндік береді нарықтағы тиімділікті құрайтын нәрсеге икемділік.

Теорияның атауындағы «уақытша» сөзі инвесторларды тек кірістердің дисперсиясын азайту туралы ойлайтын CAPM-ден айырмашылығы, ICAPM инвесторлардың уақыт өте келе олардың тұтынуы мен инвестициялық мүмкіндіктері туралы ойлайтынын білдіреді. Басқа сөзбен айтқанда, ICAPM инвесторлар өз портфолиосын тауарлар мен қызметтердің болашақ бағаларына, болашақ активтердің күтілетін кірістілігіне және болашақ жұмыспен қамту мүмкіндіктеріне қатысты белгісіздіктерді хеджирлеу үшін қолдана алады деп таниды.

Бұл белгісіздіктер CAPM бета-нұсқасына енгізілмегендіктен, бұл активтердің осы тәуекелдермен корреляциясын қамтымайды. Осылайша, бета – бұл инвесторлар ойландыруы мүмкін тәуекелдердің толық емес шарасы, сондықтан инвесторларға дисконттау ставкаларын және, сайып келгенде, бағалы қағаздардың әділ бағаларын дәл анықтауға мүмкіндік бермейді. CAPM-де кездесетін бір фактордан (бета) айырмашылығы, ICAPM активтерге баға белгілеудің көп факторлы моделі болып табылады, бұл теңдеуге қосымша тәуекел факторларын енгізуге мүмкіндік береді.

Тәуекел факторларын анықтау проблемасы

ICAPM CAPM активтердің кірістілігін толық түсіндірмейтіндігінің нақты себебін келтіргенімен, өкінішке орай, активтер бағаларын есептеу үшін не кіретінін нақты анықтай алмайды. CAPM теориясы нарықпен бірлескен қозғалысты инвесторлар ойлауы керек тәуекелді анықтайтын элемент ретінде көрсетеді. Бірақ ICAPM-дің ерекшеліктері туралы айтуға аз нәрсе бар, тек инвесторлар активтер үшін қанша төлеуге дайын екендіктеріне әсер ететін қосымша факторлар туралы ойлана алады. Бұл қандай қосымша факторлар, олардың саны және олардың бағаға қаншалықты әсер ететіндігі анықталмаған. ICAPM-дің бұл ашық ерекшелігі академиктердің және кәсіпқойлардың тарихи баға деректерін талдау арқылы факторларды табуға тырысып, әрі қарайғы зерттеулеріне әкелді.

Тәуекел факторлары тікелей активтер бағасында байқалмайды, сондықтан зерттеушілер негізгі құбылыстар үшін сенімді адамдарды қолдануы керек. Бірақ кейбір зерттеушілер мен инвесторлар тәуекел факторларының нәтижелері деректерді өндіруден басқа ешнәрсе болмауы мүмкін деп сендіреді. Тәуекелдің негізгі факторын түсіндіруден гөрі, активтердің жекелеген түрлерінің көлемді тарихи кірістері бұл жай ғана мәліметтерде кездеседі – өйткені, егер сіз жеткілікті деректерді талдасаңыз, статистикалық маңызы бар сынақтардан өткен бірнеше нәтиже табасыз, тіпті егер нәтижелері өкілі болып табылмайтын шынайы базалық экономикалық себептері.

Сондықтан зерттеушілер (әсіресе академиктер) өз тұжырымдарын «іріктелген» деректерді пайдаланып үнемі тексеруге бейім.Бірнеше нәтижелер мұқият тексеріліп, ең танымал екеуі (мөлшері мен мәндік әсерлері) үш факторлы фама-француздық модельде қамтылған (үшінші фактор нарықпен бірге қозғалады – CAPM-ге ұқсас).Евгений Фама мен Кеннет Франц негізгі тәуекел факторларының экономикалық себептерін зерттеп, кішігірім және құнды акциялардың үлкен табыстар мен өсім қорларына қарағанда жоғары кірістерге және қаржылық қиыншылықтарға бейімділікке ие болуы ықтимал деп санайды (жоғары деңгейге жететіндерден жоғары). жалғыз бета).Тарихи активтер кірістеріндегі осы әсерлерді мұқият зерттей отырып, олар өздерінің үш факторлы моделі қарапайым CAPM моделінен жоғары деп сендіреді, өйткені бұл инвесторлар ойландыратын қосымша тәуекелдерді ескереді.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек

ICAPM және тиімді нарықтар

Активтің кірісіне әсер ететін факторларды іздеу – бұл үлкен бизнес. Хедж-қорлар және басқа инвестициялық менеджерлер үнемі нарықтан асып түсу жолдарын іздейді және белгілі бір бағалы қағаздар басқалардан асып түсетінін анықтайды (кіші қақпақ үлкен шамаға қарсы, өсімге қарсы т.с.с.) бұл менеджерлердің күтілетін кірісі жоғары портфолио құра алатынын білдіреді.Мысалға, шағын қорлар бета-тәуекелді түзеткеннен кейін де үлкен көлемнен асып түсетінін көрсеткен зерттеулер пайда болғаннан бастап, инвесторлар тәуекелді түзеткен кірістерді орташадан гөрі қолма-қол ақша алуға тырысқан кезде көптеген шағын қорлар ашылды.Бірақ ICAPM және одан шығатын қорытындылар тиімді нарықтарды болжайды.Егер ICAPM теориясы дұрыс болса, кішігірім акциялардың көлемді кірістілігі бастапқыда пайда болған мәміле емес.Шын мәнінде, кіріс жоғары, себебі инвесторлар кішігірім қақпақтарда кездесетін негізгі тәуекел факторының орнын толтыру үшін үлкен кірістерді талап етеді;жоғары кірістер осы акциялардың бета-нұсқаларында жазылғаннан гөрі үлкен тәуекелді өтейді.Басқаша айтқанда, тегін түскі ас жоқ.

Көптеген белсенді инвесторлар тиімді нарық теориясына өкініш білдіреді – ішінара оларды шындыққа жанаспайды деп санайтын жорамалдарға байланысты және ішінара белсенді инвесторлар пассивті басқарудан асып түсе алмайды деген қолайсыз тұжырымға байланысты – бірақ жеке инвесторлар өз портфолиосын құру кезінде ICAPM теориясынан хабардар бола алады..

Төменгі сызық

Теория инвесторлар әр түрлі жүйелі әдістермен жасалған альфаға күмәнмен қарауы керек деп болжайды, өйткені бұл әдістер кірістің жоғарылауына негізделген себептерді білдіретін негізгі тәуекел факторларын ұстауы мүмкін. Шағын қорлар, құнды қорлар және артық кірісті есептейтін басқалары, шын мәнінде, инвесторлар ескеруі қажет қосымша тәуекелдерді қамтуы мүмкін. (Сондай-ақ қараңыз: Тиімді нарық гипотезасы арқылы жұмыс. )