Валюта бағамының тәуекелі: экономикалық әсер ету

Қазіргі жаһандану дәуірі артып, валютаның құбылмалылығы күшейген кезде валюта бағамдарының өзгеруі компаниялардың қызметі мен кірістілігіне айтарлықтай әсер етеді. Валюта бағамының құбылмалылығы тек трансұлттық және ірі корпорацияларға ғана емес, сонымен қатар шағын және орта кәсіпорындарға, соның ішінде тек өз елдерінде жұмыс істейтіндерге де әсер етеді. Айырбастау бағамы тәуекелін түсіну және басқару кәсіп иелері үшін маңызды мәселе болғанымен, инвесторлар онымен таныс болуы керек, өйткені бұл олардың холдингтеріне үлкен әсер етуі мүмкін.

Экономикалық әсер ету дегеніміз не?

Компаниялар валютаның құбылмалылығынан туындаған тәуекелдің үш түріне ұшырайды:

• Транзакцияға әсер ету валюта бағамының ауытқуының компанияның шетел валютасында көрсетілген төлемдерді төлеу немесе қабылдау жөніндегі міндеттемелеріне әсер етуінен туындайды. Экспозицияның бұл түрі қысқа және орта мерзімді сипатта болады.
• Аудармаға ұшырау валютаның ауытқуының компанияның шоғырландырылған қаржылық есептілігіне әсерінен, әсіресе шетелдік еншілес компаниялары болған кезде туындайды. Экспозицияның бұл түрі ұзақ мерзімді және ұзақ мерзімді болып табылады.
• Экономикалық (немесе операциялық) экспозиция алдыңғы екеуіне қарағанда аз танымал, дегенмен маңызды тәуекел болып табылады. Бұл күтпеген валюта ауытқуларының компанияның болашақ ақша ағындары мен нарықтық құнына әсерінен туындайды және ұзақ мерзімді сипатта болады. Әсер айтарлықтай болуы мүмкін, өйткені валюта бағамының күтілмеген өзгерістері компанияның бәсекелік жағдайына қатты әсер етуі мүмкін, тіпті егер ол шетелдерде жұмыс жасамаса немесе сатпаса. Мысалы, тек жергілікті сатумен айналысатын АҚШ-тың жиһаз өндірушісі Азия мен Еуропадан келетін импортпен күресуге мәжбүр, егер доллар айтарлықтай күшейсе, олар арзандауы және бәсекеге қабілетті болуы мүмкін.

Экономикалық әсер валюта бағамдарының күтпеген өзгеруіне қатысты болатынын ескеріңіз – бұл анықтамаға сәйкес болжау мүмкін емес – өйткені компания басшылығы олардың бюджеттері мен болжамдарын валюта бағамдарының олардың күтілетін өзгеруін білдіретін белгілі бір болжамдарға негіздейді. Сонымен қатар, мәміле мен аударма тәуекелін дәл бағалауға болатындықтан, сондықтан оны хеджирлеу мүмкін болса да, экономикалық тәуекелді нақты анықтау қиын, нәтижесінде хеджирлеу қиынға соғады.

Экономикалық әсер ету мысалы

Міне, экономикалық әсер етудің гипотетикалық мысалы. Әлемнің бірқатар елдерінде филиалдары мен операциялары бар АҚШ-тың ірі фармацевтикасын қарастырайық. Компанияның ірі экспорттық нарықтары Еуропа мен Жапония болып табылады, олар жылдық кірісінің 40% құрайды. Ағымдағы және келесі екі жылдағы басшылық доллардың еуро мен жапон иенасына қарағанда орташа 3% төмендеуін ескерді.

Олардың долларға қатысты аюлы көзқарасы АҚШ бюджетінің қайта-қайта тығырыққа тірелуі, сондай-ақ елдің өсіп келе жатқан бюджеттік және ағымдағы шоттары тапшылығы сияқты мәселелерге негізделді, олар болашақта «жасыл долларға» әсер етеді деп күтті.

Алайда, АҚШ экономикасы тез жақсарып келе жатқандықтан, Федералды резервтік жүйе ақша-несие саясатын күткеннен әлдеқайда ертерек қатаңдатуы мүмкін деген болжам жасады. Нәтижесінде доллар бағамы көтеріліп, соңғы бірнеше айда еуро мен иенаға қатысты 5% -ке өсті. Алдағы екі жылға арналған болжам долларға деген күтімнің одан әрі жоғарылауын ұсынады, өйткені Жапониядағы ақша-несие саясаты өте ынталандырғыш болып қала береді және еуропалық экономика рецессиядан енді шығып келеді.

АҚШ-тың фармацевтикалық компаниясы транзакцияға (экспорттың үлкен сатылымына байланысты) және аударма экспозициясымен (бүкіл әлемде еншілес компаниялары болғандықтан) ғана емес, сонымен бірге экономикалық әсерге де тап болады. Еске салайық, менеджмент үш жыл ішінде доллардың еуро мен иенаға қатысты жыл сайын шамамен 3% төмендеуін күткен болатын, бірақ доллар осы валюталарға қарағанда 5% -ке өсті, ауытқу сегіз пайыздық пунктке жетті. Бұл компанияның сатылымы мен ақша ағымына кері әсерін тигізетіні анық. Ақшалы инвесторлар осы валюта ауытқуларына байланысты компания алдында тұрған қиындықтарды шешуге дайын болды және акциялар соңғы айларда 7% төмендеді.

Экспозицияны есептеу

Шетелдік активтің немесе шетелдегі ақша ағындарының құны айырбас бағамы өзгерген сайын өзгеріп отырады. Статистика 101 сыныбыңыздан сіз спот айырбас бағамына (S) қарсы актив құнының (P) регрессиялық талдауы келесі регрессия теңдеуін құруы керек екенін білесіз :

Регрессия коэффициенті B экономикалық әсерінен және шаралар бағамы активтің доллар құнының сезімталдығы шарасы болып табылады.

Регрессия коэффициенті актив мәні мен айырбас бағамы арасындағы ковариацияның спот бағамының дисперсиясына қатынасы ретінде анықталады. Математикалық тұрғыдан ол келесідей анықталады:

б=Cov(P, S)Vар(S)b = \ frac {Cov (P, S)} {Var (S)}б=Var(S)

Сандық мысал

АҚШ-тың фармацевтика – оны USMed деп атаңыз – қарқынды дамып келе жатқан еуропалық компанияның 10% үлесі бар – оны EuroMax деп атайық. USMed еуроның әлеуетті ұзақ мерзімді құлдырауына алаңдаулы, және ол өзінің EuroMax үлесінің долларлық құнын максимумға жеткізгісі келетіндіктен, оның экономикалық әсерін бағалағысы келеді.

USMed еуроның күштірек немесе әлсіздеу мүмкіндігін тіпті 50-50 деп санайды. Күшті еуро сценарийінде валюта долларға шаққанда 1,50-ге дейін өседі, бұл EuroMax-қа кері әсерін тигізеді (өйткені ол өнімдерінің көп бөлігін экспорттайды). Нәтижесінде EuroMax нарықтық құны 800 миллион еуроны құрайтын болады, USMed-тің 10% үлесін 80 миллион еуроға (немесе 120 миллион долларға) бағалайды. Әлсіз еуро сценарийінде валюта 1,25 дейін төмендейді; EuroMax нарықтық құны 1,2 миллиард еуроны құрайтын болады, USMed-тің 10% үлесін 120 миллион еуроға (немесе 150 миллион долларға) бағалайды.

Егер P USMed-тің EuroMax-тағы 10% үлесінің құнын доллармен көрсетсе, ал S еуроның спот ставкасын білдірсе, онда P мен S арасындағы ковариация (яғни, олардың бірге қозғалу тәсілі):

Cov (P, S) = – 1.875

Var (S) = 0,015625

USMed-тің экономикалық әсер етуі, демек, теріс 120 миллион еуроны құрайды, демек, оның EuroMed-тағы қатысу үлесі еуро күшейген сайын төмендейді және еуро әлсіреген сайын өседі.

Бұл мысалда біз қарапайымдылық үшін 50-50 мүмкіндігін (еуроның күштірек немесе әлсіздігі) қолдандық. Сонымен бірге әр түрлі ықтималдықтарды да қолдануға болады, бұл жағдайда есептеулер осы ықтималдықтардың орташа өлшемділігі болады.

Операциялық әсер дегеніміз не?

Компанияның өндірістік экспозициясы ең алдымен екі фактормен анықталады:

• Компания өзінің кірістерін алатын және өз өнімдерін сататын нарықтар бәсекеге қабілетті ме, әлде монополиялық па? Егер фирманың кірісі немесе өнімнің бағасы валютаның өзгеруіне сезімтал болса, операциялық әсер жоғары болады. Егер шығындар да, бағалар да валютаның ауытқуларына сезімтал немесе сезімтал болмаса, бұл әсерлер бір-бірін өтейді және операциялық әсерді азайтады.
• Валюта ауытқуларына байланысты фирма өзінің нарықтарын, тауарлық құрамы мен кіріс көздерін реттей ала ма? Бұл жағдайда икемділік операциялық экспозицияның аздығын, ал икемсіздіктің әсерінен эксплуатациялық экспозицияның көбірек болуын болжайды.