Қоңыраулар мен қойылымдарды пайдалану арқылы акциялар үшін тәуекелді қалпына келтіру

Өте аз сыйлықақы үшін үлкен әлеуетті төлем – бұл тәуекелді қайтару стратегиясының өзіне тән тартуы. Тәуекелді қайтару стратегиясы форекс пен тауар опциондарының нарығында кеңінен қолданылғанымен, меншікті капиталға қатысты опциондарға келетін болсақ, оларды негізінен институционалды трейдерлер, ал сирек бөлшек инвесторлар қолданады. Тәуекелді қайтару стратегиясы неофит опциясы үшін аздап қорқынышты болып көрінуі мүмкін, бірақ олар негізгі қойылымдар мен қоңырауларды жақсы білетін тәжірибелі инвесторлар үшін өте пайдалы «опция» бола алады.


Тәуекелді қалпына келтіру дегеніміз не?

Тәуекелді қалпына келтірудің ең негізгі стратегиясы ақшадан тыс (OTM) опционды сатудан (немесе жазудан) және OTM қоңырауын бір уақытта сатып алудан тұрады. Бұл қысқа қою позициясы мен ұзақ шақыру позициясының тіркесімі. Путты жазу опциондық трейдердің белгілі бір мөлшерде сыйлықақы алуына әкелетіндіктен, осы премиум кірісті қоңырау сатып алуға пайдалануға болады. Егер қоңырауды сатып алу құны путаны жазғаны үшін алған сыйлықақысынан көп болса, онда стратегия таза дебетті қамтиды.


Керісінше, егер путты жазудан алынған сыйлықақы қоңырау құнынан көп болса, онда стратегия таза несие береді. Егер алынған сыйлықақы қоңырау шығынына тең болған жағдайда, бұл шығынсыз немесе нөлдік сауда болады. Әрине, комиссияларды да қарастыру керек, бірақ келесі мысалдарда біз қарапайым болу үшін оларды елемейміз.

Тәуекелді қалпына келтірудің осылай аталуының себебі, ол әдетте опциондар трейдерімен кездесетін «құбылмалылық қисаюы» тәуекелін қайтарады. Өте қарапайым тілмен айтқанда, мұның мәні неде? OTM коэффициенттері, әдетте OTM қоңырауларына қарағанда, болжамды құбылмалылыққа ие (демек, қымбатырақ), өйткені ұзақ мерзімді акциялар позициясын хеджирлеу үшін қорғаныс қоймаларына деген сұраныс үлкен. Тәуекелді қайтару стратегиясы, әдетте, болжамды құбылмалылығы жоғары опциондарды сатуды және болжанатын құбылмалылығы бар опциондарды сатып алуды қамтитындықтан, бұл бұрмаланған тәуекел қалпына келтіріледі.

Тәуекелді жоюға арналған қосымшалар

Тәуекелді қалпына келтіруді алыпсатарлық үшін немесе хеджирлеу үшін пайдалануға болады. Алыпсатарлық үшін қолданылған кезде тәуекелді қайтару стратегиясы синтетикалық ұзын немесе қысқа позицияны модельдеу үшін пайдаланылуы мүмкін. Хеджирлеу кезінде тәуекелді қалпына келтіру стратегиясы бұрыннан бар ұзақ немесе қысқа позиция тәуекелін хеджирлеу үшін қолданылады.

Алыпсатарлық үшін қолданылатын тәуекелді қайтару стратегиясының екі негізгі өзгерісі:

  • OTM жазу + сатып алу OTM қоңырауын жазыңыз: бұл синтетикалық ұзақ позицияға тең, өйткені тәуекел бойынша сыйақы профилі ұзақ уақыттағы жағдайға ұқсас. Букалық тәуекелді қалпына келтіру ретінде белгілі стратегия, егер акция едәуір өссе, тиімді болады, ал егер ол күрт құлдыраса, пайдасыз.
  • OTM қоңырауын жазыңыз + OTM сатып алыңыз: Бұл синтетикалық қысқа позицияға тең, өйткені тәуекел-сыйақы профилі қысқа акциялар позициясымен ұқсас. Тәуекелді қалпына келтірудің бұл аюлы стратегиясы акциялар күрт төмендеген жағдайда тиімді, ал егер ол айтарлықтай қымбаттаса, ол тиімсіз.

Хеджирлеу үшін қолданылатын тәуекелді қайтару стратегиясының екі негізгі өзгерісі:

  • OTM қоңырауын жазыңыз + OTM сатып алыңыз: бұл бұрыннан бар позицияны хеджирлеу үшін қолданылады, сонымен қатар «жағасы» деп те аталады. Бұл стратегияның нақты қолданылуы – бұл инвесторға кез-келген алдын-ала сыйлықақы шығындарынсыз ұзақ мерзімді хеджирлеуге мүмкіндік беретін «шығынсыз мойын».
  • OTM жазу + сатып алу OTM қоңырауы: бұл бар қысқа позицияны хеджирлеу үшін қолданылады, және алдыңғы нұсқадағыдай нөлдік бағамен жобалануы мүмкін.

Тәуекелді қайтару мысалдары

Microsoft Corp-ті алыпсатарлыққа, сондай-ақ ұзақ позицияны хеджирлеуге арналған тәуекелді қайтару стратегиясының дизайнын көрсету үшін қолданайық.

Майкрософт 2014 жылдың 10 маусымында 41,11 доллардан жабылды.  Осы кезде MSFT қазан айындағы 42 долларлық қоңыраулар соңғы бағаға 1,27 / 1,32 долларға бағаланды, ал болжамды құбылмалылық 18,5% -ды құрады. MSFT қазанындағы 40 доллар бағамы 1,41 / 1,46 доллар деңгейінде белгіленді, ал болжамды құбылмалылық 18,8% болды.

Алыпсатарлық сауда (синтетикалық ұзақ позиция немесе тәуекелді қайтару)

MSFT қазанындағы 40 долларлық соманы 1,41 долларға жазыңыз, ал 42 қазанға арналған MSFT қоңырауларды 1,32 доллардан сатып алыңыз.

Таза несие (комиссияны қоспағанда) = 0,09 доллар

5 келісімшарт жасалды және 5 опциондық келісімшарт сатып алынды деп есептейік.

Мына тармақтарға назар аударыңыз:

  • MSFT соңғы рет 41,11 доллардан сатылған кезде, 42 долларлық қоңыраулар ақшадан тыс 89 центті құрайды, ал 40 доллар – 1,11 OTM құрайды.
  • Сұраныс-ұсыныстың спрэді барлық жағдайларда қарастырылуы тиіс. Кезде опцияны жазбаша (Пут немесе қоңырау), параметр жазушы алады алу бағасы, бірақ опцияны сатып алу кезінде, сатып алушы сұрай бағасын раскошеливаться бар.
  • Әр түрлі опциондардың аяқталу мерзімдері мен ереуіл бағалары қолданылуы мүмкін. Мысалы, трейдер акциялардың үлкен қозғалысы опционның аяқталуына бір жарым апта қалуы мүмкін деп ойласа, қазан айындағы опциондармен емес, маусым айындағы сауда-саттықпен жүре алады. 42 маусымдағы қоңыраулар 42 қазандағы қоңырауларға қарағанда әлдеқайда арзан болса да (0,11 долларға қарсы 1,32 доллар), 40 маусымдағы путектерді жазғаны үшін алынған сыйлықақы да 40 долларға (0,10 доллар мен 1,41 долларға) қарағанда әлдеқайда төмен.

Бұл стратегия үшін тәуекел мен сыйақының төлемі қандай? Опционның аяқталуына 2014 жылдың 18 қазанында сәл бұрын, ереуіл бағаларына қатысты үш ықтимал сценарий бар:

  1. MSFT 42 доллардан жоғары сауда жасайды: бұл мүмкін болатын сценарий, өйткені бұл сауда синтетикалық ұзақ позицияға тең. Бұл жағдайда $ 42 путтың құны аяқталады, ал $ 42 қоңыраулар оң мәнге ие болады (акциялардың ағымдағы бағасына $ 42-ден кем). Осылайша, егер MSFT 18 қазанға дейін 45 долларға көтерілсе, 42 долларлық қоңыраулар кем дегенде 3 долларды құрайды. Сонымен, жалпы пайда 1500 долларды құрайтын болады ($ 3 x 100 x 5 call келісімшарттары).
  2. MSFT 40-тан 42 долларға дейін саудаланады: бұл жағдайда 40 доллар мен 42 доллар арасындағы қоңыраудың екеуі де жарамсыз болып қалады. Бұл трейдерлердің қалтасына сызат түсіре алмайды, өйткені 9 центтік шекті несие сауданы бастағанда алынған.
  3. MSFT 40 доллардан төмен сауда жасайды: бұл жағдайда 42 долларлық шақырудың құны аяқталады, бірақ трейдер 40 доллар бағамында қысқа позицияға ие болғандықтан, стратегия 40 доллар мен қазіргі акция бағасының айырмашылығына тең шығынға ұшырайды. Егер MSFT 18 қазанға дейін 35 доллардан бас тартқан болса, саудадағы шығын бір акция үшін 5 долларға немесе жалпы шығын 2500 долларға тең болады ($ 5 x 100 x 5 келісімшарттар).

Хеджирлеу операциясы

Инвестор MSFT-нің 500 акциясына иелік етті және минималды шығындармен төмендеу тәуекелін қорғағысы келеді деп есептеңіз.

MSFT қазанындағы 42 долларлық қоңырауларды 1,27 долларға жазып, 40 долларлық MSFT бағасын 1,46 долларға сатып алыңыз.

Бұл жабық қоңырау + қорғаныс жиынтығының тіркесімі.

Таза дебет (комиссияларды қоспағанда) = 0,19 доллар

5 келісімшарт жасалды және 5 опциондық келісімшарт сатып алынды деп есептейік.

Бұл стратегия үшін тәуекел мен сыйақының төлемі қандай? Опционның аяқталуына 2014 жылдың 18 қазанында сәл бұрын, ереуіл бағаларына қатысты үш ықтимал сценарий бар –

  1. MSFT $ 42 сауда жоғары: Бұл жағдайда, қор болады алыс деп аталатын қоңырау кезінде ереуіл бағасы $ 42.
  2. MSFT 40-тан 42 долларға дейін саудаланады: Бұл сценарийде 40 доллар және 42 доллар арасындағы қоңыраудың екеуі де пайдасыз аяқталады. Инвестордың шығыны тек хеджирлеу операциясы кезінде 95 доллар тұрады ($ 0.19 x 100 x 5 келісімшарттары).
  3. MSFT сауда-саттығы 40 доллардан төмен: мұнда 42 долларлық шақырудың мерзімі аяқталады, бірақ 40 доллар позициясы пайдалы болады, ұзақ позициядағы шығынды өтейді.

Неліктен инвестор мұндай стратегияны қолданады? Инвестор ұзақ мерзімді хеджирлеудегі тиімділігі арқасында минималды немесе нөлдік шығындармен сақтап қалғысы келеді. Осы нақты мысалда инвестор MSFT-нің әлеуеті аз, бірақ жақын болашақта төмендеу қаупі бар деген пікірге ие болуы мүмкін. Нәтижесінде, олар акциялар бағасынан 40 доллардан төмен құлдырауға қарсы қорғаныс алу үшін 42 доллардан асатын кез-келген төңкерісті құрбан етуге дайын болуы мүмкін.

Тәуекелді қайтару стратегиясын қашан қолдану керек?

Тәуекелді қайтару стратегияларын оңтайлы қолдануға болатын кейбір нақты жағдайлар бар:

  • Егер сіз акцияны шынымен жақсы көретін болсаңыз, бірақ сізге қандай да бір левередж қажет болса: Егер сізге акцияны ұнататын болсаңыз, оған OTM жазудың қажеті жоқ стратегия, егер (а) егер сіз оны тікелей сатып алуға қаражатыңыз болмаса немесе (b) ) акция сәл қымбат көрінеді және сіздің сатып алу ауқымыңыздан тыс. Мұндай жағдайда OTM путін жазу сізге премиум кірістер әкеледі, бірақ сіз OTM қоңырауын сатып алуға кірістің бір бөлігімен сатып алып, өзіңіздің көзқарасыңыз бойынша «екі еселене» аласыз.
  • Бұқалар нарығының алғашқы сатысында : жақсы сапалық қорлар бұқа нарығының алғашқы сатысында өсуі мүмкін. Осындай уақыт аралығында жоғары деңгейдегі тәуекелді қайтару стратегиясына тағайындалу қаупі төмендейді, ал егер OTM қоңыраулары базалық акциялар өссе, бағаның күрт өсуіне әкелуі мүмкін.
  • Spinoffs және сөзсіз қор ыдырау сияқты басқа да оқиғалардың дейін : а дейін күн Инвесторларға ынта бөлiнiп шығу немесе қор сплит әдетте тәуекел топтастыру стратегиясы үшін тамаша орта, елеулі баға пайда қатты Кемшілігі қолдау және нәтижелерді қамтамасыз етеді.
  • Көк-чипті кенеттен (әсіресе күшті нарықтардағы қиялдың кезінде) батыруға кезде : күшті нарықтардағы қиялдың барысында уақытша себебі пайданың пайдасына жүзеге төмендеді көк-чипті жіберіп немесе кейбір басқа да қолайсыз іс-шара қалуға екіталай айыппұл терезесінде үшін өте ұзын. Орташа мерзімді аяқтаумен (алты айлық мерзімде) тәуекелді қайтару стратегиясын жүзеге асыру, егер осы мерзімде акция қайта көтерілсе, үлкен нәтиже беруі мүмкін.

Тәуекелді қайтарудың оң және теріс жақтары

Тәуекелді қайтару стратегиясының артықшылығы келесідей:

  • Төмен шығындар : Тәуекелді қайтару стратегияларын ақысыз жүзеге асыруға болады.
  • Қолайлы тәуекел-сыйақы : Тәуекелдер болмаса да, бұл стратегиялар шексіз пайдаға ие және төмен тәуекелге арналған болуы мүмкін.
  • Жағдайлардың кең ауқымында қолданылады : Тәуекелді қалпына келтіру әртүрлі сауда жағдайлары мен сценарийлерінде қолданыла алады.

Сонымен, қандай кемшіліктер бар?

  • Маржаның талаптары ауыр болуы мүмкін : тәуекелді қалпына келтірудің қысқа кезеңіне арналған маржалық талаптар едәуір болуы мүмкін.
  • Қысқа аяғындағы елеулі тәуекел : Букалық тәуекелді қалпына келтірудің қысқа аяғындағы тәуекелдер және аюлы тәуекелді қалпына келтірудің қысқа аяғы айтарлықтай болып табылады және орташа инвестордың тәуекелге төзімділігінен асып түсуі мүмкін.
  • « Екі еселенуалыпсатарлық тәуекелді қалпына келтіру бұқалық немесе аюлы позицияға екі еселенуді құрайды, егер бұл сауда-саттықтың негіздемесі дұрыс емес болса, қауіпті.

Төменгі сызық

Тәуекелді қайтару бойынша өте тиімді төлемдер және тәуекелді қайтару стратегиясының төмендігі оларды көптеген сауда сценарийлерінде тиімді пайдалануға мүмкіндік береді.