Тәуекел қоспай Альфа қосу
Табыстылықты арттыру үшін фьючерсті қолдануды көздейтін көптеген стратегиялар бар. Осы стратегиялардың көпшілігі құбылмалылық әсерін арттыру арқылы портфолиоға кірісті арттырады. Осы теориялардың көпшілігі тиімді нарықтық теорияға негізделген және белгілі бір инвестордың тәуекелге төзімділігіне сәйкес келетін портфолио құру үшін құбылмалылықты, корреляцияны және артық кірісті басқа айнымалылармен бірге өлшеудің күрделі әдісін қолдана отырып, теориялық кірісті оңтайландырады. Бұл сол стратегиялардың бірі емес. Портфолиоңыздың тәуекел профилін өзгертпестен жоғары кірістерді алудың тағы бір әдісі туралы білуді оқыңыз.
Альфа, бұл не?
Альфа – бұл «артық қайтарым» деп саналатын нәрсе. Бір жылы Регрессия теңдеуінің бір бөлігі нарықтың қозғалысы сіздің портфелдің кірістілігі қосады қанша сипаттайды; қайтарудың қалған бөлігі альфа болып саналады. Бұл менеджердің нарықтан асып түсу қабілетін бағалаудың өлшенетін әдісі.
Ережелерді бұзу
Қаржы саласында тәуекел әдетте кірістермен оң корреляцияланған деп есептеледі.Бұл стратегия осы ережеге ерекше жағдайды білдіреді. S&P 500 индексі сияқты индекстің акцияларын ұстайтын үлкен портфолио меншікті капиталды бастапқы орналастыруды осы позицияға аз капиталмен бөлу үшін басқаруға болады.Бұл артық капиталды АҚШ қазынашылық міндеттемелеріне немесе қазынашылық вексельдерге салуға болады (қайсысы инвестордың уақыт горизонтына сәйкес келеді) және тәуекелсіз альфа жасау үшін пайдалануға болады.
Мұны есте ұстаған жөн, бұл стратегияны жүзеге асыру үшін портфолиода фьючерстер нарығында қол жетімді тиісті өніммен бірге кем дегенде бір негізгі позиция болуы керек. Бұл стратегия белсенді басқару болып саналмайды, бірақ маржалық қоңыраулар кезінде біраз бақылауды қажет етеді, оны кейінірек толығырақ қарастырамыз.
Дәстүрлі қолма-қол портфолио
Бұл стратегияны түсіну үшін алдымен сіз нені еліктейтінімізді түсінуіңіз керек. Төменде біз дәстүрлі және консервативті түрде бөлінген портфолионы қарастырамыз.
Бізде 1 миллион долларлық портфель бар және біз бұл портфельді АҚШ қазынашылық міндеттемелерінің 70% -ы мен акциялар нарығының 30% -ының қоспасын көрсету үшін бөлгіміз келеді делік. S&P 500 жалпы бағалы қағаздар нарығы үшін өте дәл көрсеткіш болғандықтан және фьючерстер нарығында өте өтімді сәйкес өнімге ие болғандықтан, біз S&P 500 қолданамыз.
Бұл АҚШ-тың қазынашылық облигацияларында $ 700,000 және S&P 500 акцияларында $ 300,000 құрайды. Біз АҚШ-тың қазынашылық міндеттемелері жылдық 10% кірісті екенін білеміз және S&P 500 келесі жылы 15% -ға қымбаттайды деп күтеміз.
Біз осы жеке кірістерді қосып, осы портфолионың кірісі жыл ішінде портфолио бойынша $ 115,000 немесе 11,5% болатынын көре аламыз.
Үлкен нәрсені кішкентай нәрсемен басқару
Фьючерстік келісімшарттардың негізгі принциптерінің қалай жұмыс істейтінін білу осы стратегияның қалай жұмыс істейтінін түсіну үшін өте маңызды.
100,000 долларлық фьючерстік позицияны қабылдаған кезде, сіз оған ұшырау үшін 100,000 доллар жинаудың қажеті жоқ. Шотта тек қолма-қол ақшаны немесе қолма-қол ақшаға жақын құнды қағаздарды маржа ретінде ұстауыңыз керек. Әрбір сауда күні сіздің 100 000 долларлық позицияңыз нарықта белгіленеді және 100 000 доллар позициясы бойынша кірістер мен шығындар сіздің шотыңыздан алынады немесе тікелей қосылады. Маржа – бұл сіздің брокерлік үйіңіз жоғалған жағдайда күнделікті ақша қаражатының болуын қамтамасыз ету үшін пайдаланатын қауіпсіздік торы. Бұл маржа, сонымен қатар, альфа-генерациялау стратегиясын құру үшін артықшылықты ұсынады, бұл үшін 1 миллион долларлық капиталды пайдаланбай, бастапқы миллион доллар позициясының әсерін қамтамасыз етеді.
Стратегияны жүзеге асыру
Біздің бірінші позициямызда біз 70% АҚШ қазынашылық міндеттемелері мен 30% S&P 500 акцияларын орналастыруға ұмтылдық. Егер біз капиталды анағұрлым аз мөлшермен үлкен позицияға ұшырату үшін фьючерстерді қолданатын болсақ, онда біз кенеттен бастапқы капиталымыздың көп бөлігін бөлмей қаламыз. Осы сценарийге бірнеше мән беру үшін төмендегі жағдайды қолданайық. (Маржа әр елде және әр түрлі делдалдықтың арасында әр түрлі болатынына қарамастан, біз жағдайды жеңілдету үшін 20% мөлшерлемені қолданамыз.)
Сізде қазір:
- $ 700,000 АҚШ-тың қазынашылық міндеттемелері
- $ 60,000 фьючерстер арқылы бізді S&P 500 акцияларына $ 300,000-ға ұшырататын маржа ($ 60,000 $ 300,000-дің 20% құрайды)
Бізде қазір портфолионың 240 000 долларға бағаланбаған бөлігі қалды. Біз осы қалған соманы АҚШ-тың қазынашылық міндеттемелеріне сала аламыз, олар тәуекелсіз, олардың жылдық кірісі 10% болғанда.
Бұл бізге АҚШ-тың қазынашылық облигацияларында 940 000 АҚШ доллары және S&P 500 фьючерстері үшін маржа үшін бөлінген 60 000 АҚШ доллары бар 1 миллион долларлық портфельді қалдырады. Бұл жаңа портфолио бастапқы ақша портфелімен бірдей тәуекелге ие. Айырмашылығы мынада, бұл портфолио жоғары табыс әкелуге қабілетті!
- АҚШ-тың қазынашылық облигацияларындағы 940 000 АҚШ доллары, 10% = 94 000 доллар
- S&P 500 акцияларының 300,000 доллары (біздің фьючерстік маржамыздың бақыланатын) 15,000% -ке өсіп, 45,000 доллар пайда әкеледі.
- Біздің жалпы пайда 139 000 АҚШ долларын немесе жалпы портфолио бойынша 13,9% құрайды.
Біздің қолма-қол ақша портфеліміздегі пайда тек 11,5% құрады; сондықтан ешқандай қауіп қоспай, біз 2,4% қосымша кірісті немесе альфаны құрдық. Бұл мүмкін болды, өйткені біз портфолионың қалған, бөлінбеген бөлігін тәуекелсіз бағалы қағаздарға немесе нақтырақ айтқанда, АҚШ қазынашылық міндеттемелеріне салдық.
Ықтимал мәселелер
Бұл стратегияда бір үлкен проблема бар: инвестор бір жыл ішінде S&P 500 қайда болатынын дәл айтқанымен, сол жыл ішінде индекстің бағасы өзгермелі болуы мүмкін. Бұл маржа қоңырауына әкелуі мүмкін.
Мысалы, жоғарыдағы сценарийімізді қолдана отырып, бірінші тоқсанда S&P 500 инвестор маржаның бір бөлігін төлеуге тиісті деңгейге дейін төмендейді делік. Енді бізде маржа ставкасы 20% болғандықтан, бұл позицияны шақырып алмау үшін капиталдың бір бөлігін қайта бөлу керек. Капиталдың басқа көзі АҚШ қазынашылық міндеттемелеріне салынғандықтан, біз өз маржамызды болашақтағы жалпы құнынан 20% ұстап тұру үшін қажетті капиталды қайта бөлу үшін АҚШ қазынашылық міндеттемелерінің бір бөлігін таратуымыз керек. Осы түсірілімнің шамасына байланысты, бұл осы жағдайда күтуге болатын жалпы табысқа айтарлықтай әсер етуі мүмкін. S&P өсе бастаған кезде және бөлінген маржа 20% -дан асқанда, біз кірісті қысқа мерзімді қазынашылық вексельдерге қайта инвестициялай аламыз, бірақ қалыпты кірістілік қисығы мен қысқа инвестициялық горизонтқа ие бола отырып, біз АҚШ, қазынашылық бөлігінде аз ақша табамыз. портфолиосы, егер стратегия жоспарлағандай болғанда және S&P тұрақсыз болса.
Басқа қосымшалар
Бұл стратегияны қолданудың бірнеше әдісі бар. Индекс қорларын басқаратын менеджерлер осы стратегияны қолдану арқылы өз қорының кірісіне альфа қосуы мүмкін. Капиталы аз активтердің үлкен мөлшерін бақылау үшін фьючерстерді пайдалану арқылы ақырғы тәуекелсіз бағалы қағаздарға ақша сала алады немесе альфа қосу үшін оң пайда әкелетін жеке акциялар жинай алады. Соңғысы бізді жаңа идиосинкратикалық тәуекелге ұшыратқанымен, бұл әлі де альфа көзі болып табылады (менеджер шеберлігі).
Төменгі сызық
Бұл стратегия, атап айтқанда, берілген индекстің кірісін модельдеуді қалайтындарға, бірақ альфадан қорғаныс деңгейін қосқысы келетіндерге (инвестициялау арқылы тәуекелсіз бағалы қағаздар) немесе тәуекелге бару арқылы қосымша тәуекелге барғысы келетіндерге пайдалы болуы мүмкін. жеке акциялар таңдау арқылы оларды идиосинкратикалық тәуекелге (және ықтимал сыйақыға) ұшырататын позициялар бойынша оң табыс әкеледі. Индекстік фьючерстердің көпшілігінің минималды мәні $ 100,000 құрайды, сондықтан (бұрын) бұл стратегияны портфолиосы үлкендер ғана қолдана алады. The S&P 500 Mini ® сияқты кішігірім келісімшарттардың енгізілуімен кейбір әлеуеті төмен инвесторлар енді тек институционалды инвесторларға қол жетімді стратегияларды жүзеге асыра алады.