Портфолио менеджеріне баға берудің 5 тәсілі


Портфолионың жалпы өнімділігі портфолио менеджері үшін сәттіліктің соңғы өлшемі болып табылады. Алайда, ақшалай менеджердің өз жұмысын тиімді атқарып жатқандығын анықтаған кезде жиынтық кірісті пайдалану мүмкін емес.


Мысалы, портфолионың жылдық 2% кірісі бастапқыда аз болып көрінуі мүмкін. Алайда, егер сол уақыт аралығында нарық тек 1% -ға өскен болса, онда портфолио қол жетімді бағалы қағаздар әлемімен салыстырғанда жақсы нәтиже көрсетті. Екінші жағынан, егер бұл портфель тек өте қауіпті микроқаптық акцияларға шоғырланған болса, нарықтағы 1% қосымша табыс инвесторға тәуекелдің орнын толтыра алмайды. Өнімділікті дәл өлшеу үшін инвестициялық портфельдің тәуекелмен реттелген кірістілігін анықтау үшін әр түрлі коэффициенттер қолданылады. Біз осы мақалада кең таралған бесеуін қарастырамыз.

Шарп коэффициенті

Шарп қатынасы, сондай-ақ марапат үшін өзгермелілігін қатынасы ретінде белгілі, бәлкім метрикалық ең көп таралған портфельді басқару болып табылады. Портфолионың тәуекелсіз ставкасынан артық кірісі портфолио кірісінің асып кетуінің стандартты ауытқуымен стандартталған. Гипотетикалық тұрғыдан инвесторлар әрдайым мемлекеттік облигацияларға ақша салып, кірістің тәуекелсіз мөлшерлемесін ала алуы керек. Шарп коэффициенті осы минимумнан асатын болжамды кірісті анықтайды. Портфолио теориясының тәуекелдік-сыйақы шеңберінде тәуекелі жоғары инвестициялар жоғары табыс әкелуі керек. Нәтижесінде, Шарптың жоғары коэффициенті тәуекелге бейімделген тиімділікті көрсетеді. (Қосымша ақпаратты қараңыз:  Шарп коэффициентін түсіну ) 

Одан кейінгі көптеген қатынастар Шарпқа ұқсас, өйткені эталон бойынша пайда өлшемі портфолионың тәуекеліне байланысты стандартталған, бірақ олардың әрқайсысының жағдайына байланысты инвесторлар пайдалы деп тапқан әр түрлі дәмі бар.

Ройдың қауіпсіздік-бірінші қатынасы

(Expected Return – Таргет Ретурн)Портфолио Стандард Девиатион\ frac {(\ text {Күтілетін қайтару} \ – \ \ мәтін {Мақсатты қайтару})} {\ мәтін {Портфолионың стандартты ауытқуы}}Портфолионың стандартты ауытқуы

Ройдың қауіпсіздігі бойынша бірінші коэффициенті Шарпқа ұқсас, бірақ бір нәзік түрлендіруді ұсынады. Портфолионың кірісін тәуекелсіз мөлшерлемемен салыстырудың орнына, портфолионың нәтижелігі мақсатты кірістілікпен салыстырылады.

Инвестор көбінесе белгілі бір өмір сүру деңгейін ұстап тұру үшін қаржылық талаптарға негізделген мақсатты кірісті белгілейді немесе мақсатты кірістілік тағы бір эталон бола алады. Алдыңғы жағдайда инвесторға шығындар үшін жылына 50 000 доллар қажет болуы мүмкін; 1 миллион долларлық портфолионың кірістілігі 5% құрайды. Соңғы сценарийде мақсатты кірістілік S&P 500-тен алтынның жылдық көрсеткіштеріне дейін болуы мүмкін – инвестор бұл мақсатты инвестициялық саясат туралы есепте анықтауы керек .

Ройдың бірінші қауіпсіздік коэффициенті бірінші қауіпсіздік ережесіне негізделген, онда портфолионың минималды кірісі қажет және портфолио менеджері осы талаптың орындалуын қамтамасыз ету үшін қолдан келгеннің бәрін жасауы керек.

Сортино қатынасы

Sortino қатынасы емес, стандарттау қарағанда, бұл болып табылатын айырма – Рой қауіпсіздік бірінші қатынасы ұқсас үстеме кірістіліктің стандартты ауытқу астам, Жалғыз кемiстiк құбылмалылық есептеу үшін пайдаланылады. Алдыңғы екі коэффициент жоғары және төмен вариацияны жазалайды; + 15%, + 80% және + 10% жылдық кірістер әкелетін портфолио өте қауіпті деп саналады, сондықтан Шарп пен Ройдың бірінші қауіпсіздік коэффициенті төменге қарай түзетіледі.

Сортино коэффициенті, керісінше, тек теріс ауытқуды қамтиды. Бұл тек белгіленген эталоннан төмен өзгермелі пайда әкелетін құбылмалылық ескеріледі. Негізінен, тәуекел индикаторы ретінде қалыпты үлестіру қисығының сол жағы ғана қарастырылады, сондықтан артық оң кірістің құбылмалылығы айыппұлға жатпайды. Яғни, портфолио менеджерінің ұпайына күткеннен көп қайтару зиян тигізбейді.

Трейнор коэффициенті

(Expected Return – Risk Free Rate)Портфолио Бета\ frac {(\ text {Күтілетін қайтару} \ – \ \ мәтін {Тәуекелсіз ставка})} {{мәтін {Портфолио Бета}}Портфолио Бета

Treynor қатынасы, сондай-ақ тәуекел-тегін ставка астам қосымша портфелі есептеп береді.Алайда, бета стандартты ауытқудың орнына өнімділікті стандарттау үшін тәуекел шарасы ретінде қолданылады.Осылайша, Трейнор коэффициенті жүйелік тәуекел бірлігіне шаққандағы стратегияның артық табысының санын көрсететін нәтиже шығарады.Джек Л.Трейнор бастапқыда осы портфолионың метрикасын енгізгеннен кейін, ол тезірек танымал Шарп коэффициентіне қарай өзінің жылтырлығын біраз жоғалтты.Алайда, Treynor сөзсіз ұмытылмайды.Ол итальян экономисі Франко Модильянидің қол астында оқыды және еңбектері капитал активтеріне баға белгілеу моделіне жол ашқан алғашқы зерттеушілердің бірі болды.

Treynor коэффициенті портфолиоға тәуелді тәуекелге емес, нарықтық тәуекелге негізделген портфолионың кірісіне негізделетіндіктен, ол басқа коэффициенттермен біріктіріліп, тиімділіктің толық өлшемін береді.

Ақпараттық қатынас

Ақпараттық қатынасы сәл көбірек жоғарыда аталған метрикалар астам күрделі, бірақ бұл портфель менеджері қор-жинау қабілеттерін жақсы түсінуге мүмкіндік береді. Пассивті инвестициялық басқарудан айырмашылығы, белсенді менеджмент эталоннан асып кету үшін тұрақты сауданы қажет етеді. Менеджер S&P 500 компанияларына қаражат салуы мүмкін болса да, қауіпсіздікті бағалаудың уақытша мүмкіндіктерін пайдалануға тырысуы мүмкін. Эталоннан жоғары қайтару жоғарыдағы формулада нумератор ретінде қызмет ететін белсенді қайтару деп аталады.

Шарп, Сортино және Ройдың қауіпсіздіктің бірінші коэффициенттерінен айырмашылығы, ақпарат коэффициенті портфолионың стандартты ауытқуының орнына тәуекел шарасы ретінде белсенді кірістің стандартты ауытқуын қолданады. Портфолио менеджері эталоннан асып түсуге тырысқанда, олар кейде бұл көрсеткіштен асып түседі, ал кейде жетіспейді. Портфолионың эталоннан ауытқуы белсенді кірісті стандарттау үшін қолданылатын тәуекелдер көрсеткіші болып табылады.

Төменгі сызық

Жоғарыда көрсетілген коэффициенттер мәні бойынша дәл сол тапсырманы орындайды: Олар инвесторларға тәуекел бірлігіне шекті кірісті есептеуге көмектеседі. Формулалар тәуекел мен кірістің әр түрін ескеру үшін түзетілгенде айырмашылықтар пайда болады. Мысалы, бета -нұсқа қателіктер қатерінен айтарлықтай ерекшеленеді. Табыстарды тәуекелді ескере отырып стандарттау әрқашан маңызды, сондықтан инвесторлар қауіпті стратегияны ұстанатын портфолио менеджерлері төмен тәуекелді менеджерлерге қарағанда әлдеқайда дарынды емес екенін түсінеді – олар тек басқа стратегияны ұстануда.

Осы көрсеткіштерге қатысты тағы бір маңызды мәселе, оларды тек бір-бірімен тікелей салыстыруға болады. Басқаша айтқанда, бір портфолио менеджерінің Сортино коэффициентін басқа менеджердің Сортино коэффициентімен ғана салыстыруға болады. Бір менеджердің Сортино коэффициентін басқа менеджердің ақпараттық коэффициентімен салыстыруға болмайды. Бақытымызға орай, осы бес көрсеткіштің барлығын бірдей түсіндіруге болады: арақатынас неғұрлым жоғары болса, тәуекелге бейімделген өнімділік те соғұрлым көп болады.