Инвестордың мінез-құлқын түсіну
Ақша мен инвестиция туралы сөз болғанда, біз әрқашан біз ойлағандай ұтымды бола бермейміз, сондықтан біздің кейде таңғажайып мінез-құлқымызды түсіндіретін бүкіл зерттеу саласы бар. Сіз инвестор ретінде қайда келесіз?
Мінез-құлықты қаржыландырудың теориясы мен тұжырымдары туралы түсінік сізге осы сұраққа жауап беруге көмектеседі.
Негізгі өнімдер
- Қаржы теориясының негізгі ағыны нарықтың қатысушылары ұтымды актерлер, олар ешқашан қателік жасамайтын, өз мүдделерін көздейтін пайдалылық максимизаторлары деген болжамға сүйенеді.
- Мінез-құлықтық қаржы нарықтарға, инвестицияларға және басқа да қаржылық мәселелерге қатысты рационалды актерлар теориясының болжамдарына қарсы тұру үшін пайда болды.
- Мінез-құлық қаржыландыруы когнитивті психологиядан нақты әлемдегі инвесторлардың мінез-құлқын түсіну үшін көп нәрсе алады.
Актерлердің ұтымды теориясын сұрау
Стандартты экономикалық теория жеке адамдардың өзін-өзі ұтымды ұстайтындығына және бар барлық ақпарат инвестициялық процеске енгізілгеніне негізделген. Рационалды актерлік теория (RAT)деп аталатын бұл болжам тиімді нарықтық гипотезаның (EMH)түйіні болып табылады. RAT сәйкес жеке адамдар рационалды есептеулерге толықтай сүйенеді, нәтижесінде нәтижелер өз мүдделеріне сәйкес келеді немесе утилизацияны максимизациялайды. RAT рационалды актерлер бұл ұтымды таңдауды әрдайым қол жетімді толық және толық ақпарат берілген қатесіз есептеулер негізінде жасайды деп болжайды. Рационалды актерлер кез-келген жағдайда өз артықшылығын белсенді түрде арттыруға тырысады және өз мүдделерін ескере отырып, шығындарын барынша азайтуға тырысады.
Алайда, зерттеушілер RAT болжамдарына күмәнданып, ұтымды мінез-құлық, шын мәнінде, біз негізгі экономикаға сенуге болатындай кең таралмаған деген дәлелдер тапты. Мінез-құлық қаржысы адамның эмоцияларының қаржылық және инвестициялық шешімдер қабылдау процестеріне қалай әсер ететінін түсінуге және түсіндіруге тырысады. Олардың осы уақытқа дейін тапқанына таң қалуыңыз мүмкін.
Инвестордың тәртібі туралы шындық
2001 жылы қаржылық қызметтерді зерттейтін Dalbar фирмасы «Инвесторлардың мінез-құлқын сандық талдау» атты зерттеуін шығарды, оның қорытындысы бойынша орташа инвесторлар кеңірек нарықтық индекстерді жеңіп немесе тіпті сәйкес келетін кіріске қол жеткізе алмайды.Зерттеу көрсеткендей, 17 жылдық кезеңде 2000 жылдың желтоқсанына дейін S&P 500 жылына орта есеппен 16,29% қайтарым жасады, ал әдеттегі үлестік инвестор сол кезеңде тек 5,32% құрады – бұл таңқаларлық 9% айырмашылық! Сондай-ақ, сол кезеңде орташа табысы орташа инвестор жылына 6,08% ғана пайда тапқанын, ал ұзақ мерзімді мемлекеттік облигациялар индексі 11,83% -ды құрағанын анықтады.
2015 жылы сол басылымның жалғасында Далбар тағы да орташа инвесторлар нарық индексінің кірісіне қол жеткізе алмайды деген қорытынды жасады.Онда «меншікті капиталдың орташа қорының инвесторы S&P 500-ді 8,19% -дық маржамен төмен деңгейде көрсеткен. Нарықтық кеңірек кірістілігі меншікті капиталдың орташа қорының инвесторларының кірістілігінен екі есе көп болды (13,69%, 5,50%).» Орташа тіркелген табыс өзара қоры инвесторлар, сондай-ақ дәйекті нашар-оралған 4,81% кем бенчмарк облигациялар нарығының индексі.
Неліктен бұлай болады? Мінез-құлықты қаржыландыру кейбір мүмкін түсіндірулерді ұсынады.
Өкінуден қорқу
Өкінуден қорқу немесе жай ғана өкіну теориясы адамдардың сотта қателік жібергенін түсінгеннен кейінгі эмоционалды реакциямен айналысады.Акцияны сату перспективасына тап болған инвесторлар акция сатып алған бағаға эмоционалды әсер етеді. Сонымен, олар оны жаман инвестиция жасағаныма өкінуден, сондай-ақ залал туралы есеп беруге ұялудан аулақ болу үшін сатудан аулақ болады. Барлығымыз қателескенді жек көреміз, солай емес пе?
Акцияны сату туралы ойланған кезде инвесторлардан нені сұрауы керек: «Егер осы бағалы қағаз жойылған болса, сол сатып алуды қайталаудың салдары қандай болады және мен оған қайтадан ақша саламын ба?». Егер жауап «жоқ» болса, сатылатын уақыт келді; әйтпесе, нәтижесі жоғалтып қорын сатып алуға өкініш және ол неғұрлым өкінішке орай өкініш әкеледі болдырмай, онда кедей инвестициялық шешімді қабылдаған-мен ызалы цикл ережелерінен туындайтын ғана айқын болды кезде сату емес, өкініш.
Өкініш теориясы инвесторлар үшін тек сатып алу туралы ойлаған акциялардың құны артқанын анықтаған кезде де орын алуы мүмкін. Кейбір инвесторлар бұл өкінішті әдеттегі даналыққа сүйене отырып және басқалар сатып алып жатқан акцияларды ғана сатып алу арқылы «өзгелер істеп жатыр» деп шешім қабылдаудан аулақ болады.
Бір ғажабы, көптеген адамдар әлемнің жартысы иелік ететін танымал акцияларға ақша жоғалтудан, белгісіз немесе танымал емес акциялардан ақша жоғалтудан ұялмайды.
Психикалық бухгалтерлік есеп
Адамдар белгілі бір оқиғаларды ақыл-ой бөлімдеріне орналастыруға бейім, ал бұл бөлімдер арасындағы айырмашылық кейде оқиғаларға қарағанда біздің мінез-құлқымызға көбірек әсер етеді.
Мысалы, сіз жергілікті театрда шоу ұйымдастыруды мақсат етіп қойдыңыз, ал билеттер әрқайсысы 20 доллар.Ол жерге келгенде 20 долларлық купюраны жоғалтқаныңызды түсінесіз.Сіз бәрібір шоуға $ 20 билет сатып аласыз ба?Мінез-құлықты қаржыландыру осы жағдайға душар болған адамдардың шамамен 88% -ы осылай жасайтынын анықтады. Енді сіз 20 долларлық билет үшін алдын-ала төлем жасадыңыз делік. Есік алдына келгенде сіз билеттің үйде екенін түсінесіз. Басқасын сатып алу үшін $ 20 төлейсіз бе? Респонденттердің тек 40% -ы басқасын сатып алады. Алайда, екі сценарийде сіз 40 доллардан шыққаныңызға назар аударыңыз: әртүрлі сценарийлер, бірдей ақша мөлшері, әртүрлі ақыл-ой бөлімдері. Өте ақымақ, ия?
Ақыл-ой есебінің инвестициялық мысалы, бір кездері сұмдық пайда әкелген және қазір қарапайым кіріске ие болған инвестицияны сатуға деген қиналумен жақсы көрінеді. Экономикалық серпіліс пен бұқа нарығы кезінде адамдар сау қағаздарға болса да, пайда табуға дағдыланады. Нарықты түзету инвестордың таза құнын төмендеткен кезде, олар пайда шегінен аз мөлшерде сатуға көп күмәнданады. Олар бір кездері қол жеткізген жетістіктері үшін ақыл-ой бөлімдерін құрып, сол пайдалы кезеңнің оралуын күтуге мәжбүр етеді.
Проспект теориясы және шығындардан аулақ болу
Нейрохирургқа адамдар сенімді инвестицияның белгісізге оралуын қалайтынын білу қажет емес – біз кез-келген қосымша тәуекелге барғанымыз үшін төлем алғымыз келеді.Бұл өте орынды.Міне, қызық жер. Перспективалық теория адамдарға шығынға емес, пайдаға деген басқа эмоцияны білдіреді.Жеке тұлғалар тең жетістіктерге қуанғаннан гөрі, болашақ шығындардан қатты күйзеліске ұшырайды.
Ан инвестициялық кеңесшісі ол хабарлады болғанда міндетті оның клиентінен қоңыраулар бар су басқан ала алмайды, айталық, клиенттің портфеліндегі $ 500,000 пайда. Бірақ сіз бұл телефон 500 000 доллар шығынға ұшыраған кезде қоңырау шалады деп үміттене аласыз! Шығын әрқашан бірдей мөлшердегі пайдаға қарағанда үлкен болып көрінеді – ол біздің қалтамызға енген кезде ақшаның мәні өзгереді.
Перспективалық теория сонымен қатар инвесторлардың не себепті жоғалтатын акцияларға сүйенетінін түсіндіреді: адамдар көбінесе шығындарды болдырмас үшін пайда табудан гөрі көбірек тәуекелге барады. Осы себепті инвесторлар бағаның кері секіретініне үміттеніп, қауіпті акциялар жағдайында қалады. Ұтылған сериядағы құмар ойыншылар өздерін жоғалтқан нәрсені қайтарып алу үшін ставкаларды екі есеге көбейтіп, өздерін осылай ұстайды. Осылайша, біз өзімізге төнген тәуекелдер үшін қайтарым алуға деген ұтымды ниетімізге қарамастан, біз өзімізге тиесілі нәрсені әдеттегідей оны төлеуге дайын болған бағадан жоғары бағалаймыз.
Зиянды болдырмау теориясы инвесторлардың жеңілгендерін ұстап, жеңімпаздарын сатуды таңдауының тағы бір себебі туралы айтады: олар бүгінгі ұтылушылар көп ұзамай бүгінгі жеңімпаздардан асып түсуі мүмкін деп сенуі мүмкін. Инвесторлар көбінесе акцияларға немесе қорларға ақша салу арқылы нарықтық әрекеттерді қуып қателік жібереді, олар ең көп назар аударады. Зерттеулер көрсеткендей, ақша тиімділігі жоғары инвестициялық қорларға тез жетеді, бұл жеткіліксіз деңгейде жұмыс істейтін қорлардан түскен ақшаға қарағанда.
Бекіту тәртібі
Жақсы немесе жаңа ақпарат болмаған жағдайда, инвесторлар көбінесе нарықтық бағаны дұрыс баға деп санайды. Адамдар нарықтық көзқарастарға, пікірлер мен оқиғаларға тым көп сенеді және қате түрде тарихи, ұзақ мерзімді орташа және ықтималдықтардан ерекшеленетін соңғы тенденцияларды экстраполяциялайды.
Бука нарықтарында инвестициялық шешімдерге көбінесе бағалардың жақтаушылары әсер етеді, олар бағаларға жақындағандықтан бағалары маңызды деп саналады. Бұл анкерлі эвристикалық инвесторлардың шешімдерінде бұрынғыдан алыстағы кірістер маңызды емес болады.
Артық және жеткіліксіз
Нарық өскен кезде инвесторлар оптимизмге ие болады, егер ол осылай жалғаса берсе. Керісінше, инвесторлар құлдырау кезінде өте пессимистік болады. Бекітудің немесе тарихи деректерді ескермеу кезінде соңғы оқиғаларға үлкен мән берудің салдары – бұл нарықтық оқиғаларға деген шамадан тыс немесе жеткіліксіз реакция, бұл жағымсыз жаңалықтарда бағалардың тым төмендеуіне және жағымды жаңалықтарда тым қымбаттауға әкеледі.
Оптимизмнің шыңында инвесторлардың ашкөздігі акцияны өздерінің ішкі құндылықтарынан асырады. Нөлдік табысы бар акцияларға инвестициялау және осылайша баға мен кіріске шексіз арақатынас ( баға / кірістер) коэффициентін инвестициялау қашан ұтымды шешім болды ( шамамен 2000 жыл, dotcom дәуірі туралы ойланыңыз )? Нарық оқиғаларына шамадан тыс немесе жеткіліксіз реакциялардың ерекше жағдайлары нарықтық дүрбелең мен апатқа әкелуі мүмкін.
Инвестордың өзіне деген сенімділігі
Адамдар өздерін өз қабілеттері бойынша орташадан жоғары деп бағалайды. Олар сондай-ақ өз білімінің дәлдігі мен растығын, сонымен қатар өз білімінің басқаларға қатысты артықшылығын асыра бағалайды.
Көптеген инвесторлар нарықты тұрақты түрде өткізе алады деп санайды, бірақ іс жүзінде басқаша дәлелдейтін көптеген дәлелдер бар. Өзіне деген сенімділік артық сауда-саттыққа әкеліп соқтырады, ал сауда шығындары кірісті азайтады.
Әлеуметтік факторлар
Қазіргі кездегі мінез-құлық экономикасының көп бөлігі когнитивті психологияға негізделген болса, экономикалық әлеуметтанудың соңғы зерттеулері жұмыста инвесторлардың мінез-құлқын қозғаушы индивидуалды күштер де бар екенін көрсетеді.Мысалы, жақында жүргізілген бір зерттеуде адамдар жақын адамдар атынан инвестициялық шешімдер қабылдаған кезде әлдеқайда консервативті болатындығы анықталды – адамдар портфолиода өз атынан бөлінгеннен гөрі балаға арналған тәуекелдің үштен бірін кем алады. Сонымен қатар, инвесторлар «зейнеткерлікке шығу» немесе «колледжде жинақтау» сияқты мәдени белгілері бар шоттарға салынған салымдармен консервативті бола түсті.
Қазір басқа зерттеулер әлеуметтік қатынастардың, сондай-ақ мәдениет сияқты ірі құрылымдардың қаржылық шешімдерде қалай ойнайтындығын қарастырады. Бұл инвесторлардың мінез-құлқын психология ғана емес, әлеуметтік факторлар да басқаратынын көрсетеді.
Рационалды емес мінез-құлық ауытқушылық па немесе қалыпты жағдай ма?
Бұрын айтылғандай, мінез-құлықтық қаржыландыру теориялары дәстүрлі қаржыландырумен тікелей қайшы келеді. Әр лагерь инвесторлардың мінез-құлқын және осы мінез-құлықтың салдарын түсіндіруге тырысады. Сонымен, кім дұрыс?
Мінез-құлықтық қаржыландыруға ашық түрде қарсы тұратын теория – Евгений Фама (Чикаго университеті) және Кен Франц (MIT) -мен байланысты тиімді нарықтық гипотеза (EMH). Нарықтық бағалар барлық қол жетімді ақпараттарды тиімді қамтиды деген олардың теориясы инвесторлардың ұтымды екендігіне байланысты. EMH жақтаушылары мінез-құлықты қаржыландырумен байланысты оқиғалар тек қысқа мерзімді ауытқулар немесе кездейсоқ нәтижелер деп санайды және ұзақ мерзімді перспективада бұл ауытқулар нарықтық тиімділікке оралумен жоғалады.
Осылайша, нарық тиімділігінен бас тарту керек деген дәлелдер жеткіліксіз болуы мүмкін, өйткені эмпирикалық дәлелдер нарықтардың ұзақ мерзімді кезеңдерде өзін-өзі түзетуге ұмтылатындығын көрсетеді.Питер Бернштейнөзінің«Құдайларға қарсы: ғажайыптәуекел туралы әңгіме» (1996) кітабында пікірталаста не болып жатқандығы туралы жақсы ой айтады:
Нарық классикалық модельдер ойлағандай жұмыс істемейтінін түсіну маңызды болғанымен – мал бағудың көптеген дәлелдері бар, инвесторлардың мінез-құлық қаржыландыру тұжырымдамасы сол әрекеттерді қисынсыз орындайды – бірақ мен сіздердің не екеніңізді білмеймін ақшаны басқару үшін сол ақпаратпен жасай алады. Мен ешкімнің үнемі ақша тауып отыратындығына сенімдімін.
Жиі Қойылатын Сұрақтар
Адамдар өзін ұтымды экономикалық акторлар сияқты ұстай ма?
Көбіне, жоқ. Мінез-құлық қаржысы және инвесторлар психологиясы негізгі экономикалық модельдердегі рационалды субъектілердің болжамына қарамастан, адамдар бұл болжамды мінез-құлықтан жүйелі түрде ауытқып отыратынын көрсетеді.
Неліктен экономикалық актерлер өздерін иррационалды ұстайды?
Бірнеше себептер ұсынылды. Когнитивті психологтар адам санасының ақпаратты анықтау және өңдеу қабілеттеріндегі шектеулерге назар аударады. Психология сонымен қатар шешім қабылдау кезінде адамның эмоциясы мен субъективті бейімділіктің рөлін мойындайды. Жақында экономикалық әлеуметтанушылар жұмыстағы әлеуметтік және мәдени күштерді анықтады.
Бұл инвесторлар үшін нені білдіреді?
Мінез-құлық қаржыландыруы азды-көпті «қисынсыз» әрекет ете отырып, инвесторларды суб-оңтайлы шешімдер қабылдауға жетелейтін және олардың нарықтардағы және басқа жерлердегі жұмысына нұқсан келтіретін бірқатар когнитивті, эмоционалды және әлеуметтік күштердің құрбаны болуын ұсынады. Адамдардың мінез-құлқының және шешім қабылдаудың осы шектеулерін біле отырып, адамдар түзетулер енгізе алады немесе оларды түзете алады. Сондай-ақ, бұл нарықтардың стандартты теория болжағандай тиімді еместігін, ақылды трейдерлерге дұрыс бағаланбаудың артықшылығын пайдаланып, пайда табуға мүмкіндік беретіндігін білдіреді.
Төменгі сызық
Мінез-құлықтық қаржыландыру, әрине, инвестициялық жүйеге енгізілген кейбір қатынастарды көрсетеді. Бихевиористер инвесторлар көбінесе өздерін ұтымсыз ұстайды, тиімсіз нарықтар мен дұрыс бағаланбаған бағалы қағаздар шығарады – ақша табу мүмкіндіктері туралы айтпағанда. Бұл сәтте болуы мүмкін, бірақ бұл тиімсіздікті үнемі анықтау қиынға соғады. Осы мінез-құлық теорияларын сіздің ақшаңызды тиімді және үнемді басқару үшін пайдалануға бола ма деген сұрақтар туындайды.
Айтуынша, инвесторлар өздерінің қас жауы бола алады. Нарықты болжап білуге тырысу ұзақ мерзімді нәтиже бермейді. Шындығында, бұл көбінесе байлықтың қисаюын айтпағанда, қызық, қисынсыз мінез-құлыққа әкеледі. Жақсы ойластырылған стратегияны жүзеге асыру және оны ұстану сізге инвестициялардың жалпы қателіктерін болдырмауға көмектеседі.